价值投资为什么这么难坚持？

聂方红

最近A股行情有了些起色，很多投资者开始跃跃欲试，准备加大持仓比重。他们在选择投资标的的时候突然发现，前期很多抱团调整的股票竟然偷偷涨回来了，例如白酒、医美医疗、锂电池、CRO等板块;有的还创了近几年新高，比如招商银行、宁德时代、片仔癀、科大讯飞、酒鬼酒等。十分后悔自己前期不该慌不择路逃跑，更不该把那些绩优核心资产股票随意放手，现在要捡回来不仅更贵了，还担心追在高位。这种状况再次警示我们，股市投资最好的策略就是长线价值投资，任凭风浪起，稳坐钓鱼船。追涨杀跌很可能得不偿失，甚至最终颗粒无收。然而这些道理大多数投资者都懂，就是在实际操作中做不到，坚持不下去，为什么？

“长线是金”的无聊抵不住“短线是银”的刺激。人們常说，时间是价值投资的朋友。打开A股自从设立以来的涨幅榜，很多耳熟能详的公司从上市那一天买入持有到现在，涨幅超过100倍的有100多只，最高涨幅300余倍，很多都是大家平时熟知的企业，如贵州茅台、格力空调、万科、云南白药、伊利股份、片仔癀、五粮液、山西汾酒、苏泊尔、恒瑞医药等，上市后涨幅超过10倍的股票就更多了。如果按最低价与最高价比较，更有涨幅超过1000倍的公司。不过，这些股票的涨幅很多都是熬出来，最典型的案例就是万科A，它1991年上市，上市后前15年基本上波澜不惊，2006年以后才一飞冲天，如果前面没有长线持股的毅力，很难享受到后面主升浪的巨大红利。贵州茅台、伊利股份、片仔癀等大牛股莫不如此。但这些涨幅惊人的大牛股，中小投资者甚至机构投资者，能够从头拿到尾的几乎没有。他们不是不知道这些公司质地很好，也非入市资金有紧急需求，而是大家都拿不住。第一、涨多了有兑现的冲动，拿不住。一只股票涨百分之十、几十，很多人都有耐心等，但如果涨了一倍、几倍，基本上都会落袋为安，不然一旦回撤，自己会后悔、家人会指责，这种情况下，兑现是最正确的选择，反正把钱赚到手了才是真正赚，不然只是纸上富贵。第二、涨久了有回调的担心，守不住。大家都知道没有只涨不跌的股票，如果一只股票涨的时间越长、涨的幅度越大，投资者损失厌恶的预期就会愈强烈，稍有风吹草动肯定会走为上。第三、震荡过大过频，受不住。我国股市这些年来上蹿下跳剧烈，股价高低落差很大，既给来回做差价提供空间与理由，也给长期持股带来无穷压力，稍微关注行情走向的人都不会对手中股票银子变水视而不见，忍不住参与操作会成为必然。第四、系统性风险下的从众心理，忍不住。牛市投资者持股有信心有耐心，一遇到熊市，很可能是先出来再说，很多牛股会亏钱都是这种不理性冲动的结果。第五、机会诱人，扛不住。股市每天都有热点，经常转换，积小胜为大胜是很多股民的念想，一旦觉得自己有能力、有水平做超级短线，特别是偶尔还成功了的话，长线投资、价值投资肯定会被抛在九霄云外。第六、长期不动，闲不住。炒股炒股，不经常买卖怎么叫炒呢？于是，到处撒网、频繁换仓、天天满仓就成了很多投资者的现实写照。那种期望价值投资长期不动，一年几年甚至十年几十年不动的人，只有坐牢、失忆就像大连股神大妈那样才可能出现，很多人可能几天不操作就会浑身不舒服、受不了的。人性的特点就是多动、爱赌、自以为是，股市刚好给人们提供了这样一个很刺激的实践场所，他能不好好试试手气吗？

“财不入急门”的忠告熬不过“搏一搏，单车变摩托”的冲动。投资股市，很多人最大的梦想就是快速致富、实现财富自由，也就是赚快钱、赚大钱。于是，价值投资在各种机会诱惑面前就失去了定力。一方面，投资者赌博心重。赌重组、赌庄家、赌热点、赌消息、赌业绩、赌分配预案，期望一夜暴富。这也是散户听风就是雨、容易跟风从众、容易被庄家利用、容易亏钱的重要原因。另一方面，投资者持股心态不稳。稍微有点传言、稍微股价有些调整或者与自己想象的不一致，稍微持股时间长一点没有动静，尤其是看到人家股票呼呼上涨，自己手中股票死鱼一只，就担心怀疑手中的股票是不是有问题，是不是买错了？就会有换股的冲动。而最可怜的就是，每当我们将手中看不顺眼的股票卖掉以后，到别人手里又变活了，一卖就涨，让人后悔不迭。其实，股市的机会很多，股市的钱是赚不完的，只要不把本亏了就有机会。登高需百日，跌落仅一天。偶然的机会翻倍、翻几倍，很容易在另一个偶然的事件中亏个精光，假如还有杠杆的话，甚至连本都会赔掉。远不如稳扎稳打实现复利升值安全。有人做过统计，股神巴菲特投资的年化收益率也就是百分之二十多一点，但几十年下来全世界几乎没有几个人能跟他比财富。所以，不追求短期利益，着眼于长期盈利，才是坚守价值投资的最佳心态。

“低价幻觉”掩不了“恐高都是苦命人”的无奈。中小投资者不愿价值投资一个最大的借口就是自己本钱少，绩优价高股票买不起。很多人有个数量心理，就是同样的资金买的股票数量越多越好，他们没有去思考股票涨的是市值，多数量的低价股与少数量的高价股只要市值相同，涨跌起来一个样。最为重要的是，价格是价值的反映，好公司市场才会给好价钱。实行注册制以后，上市公司数量越来越多，选择难度越来越大，行情走势越来越复杂，有些股票不停地涨，有些股票一直跌，结构性行情下什么最靠得住？只有价值投资才是出路。价值投资必须克服对股价的恐高症，在某种意义上，就是不能简单地把交易局限在低买高卖上，有时候，可能高买高卖更好更有效。比如贵州茅台、片仔癀、石头科技、晶丰明源、康龙化成等股票，过去几年，无论大盘涨跌如何变化，它们基本上是一路向上。这里不是推荐这些股票，也不是说买这些股票就是价值投资。而是提醒大家，好股票就是高位追涨，都有盈利空间，沪市6124点买入的不少股票后来不仅解了套，有的甚至翻倍翻几倍。所以，在做价值投资的时候，至少不能把高价股排斥在外，相反，更要重点研究、关注。

用“炒股炒成股东”的心态做投资。过去有人把“炒股炒成股东、炒房变成房东”视为人生几大傻之一。然而真正的价值投资，还真要有以股东的心态来投资。买前考察投资企业到底行不行，认真做好研究分析，特别是要找到企业的优势和风险，对具有垄断优势、资源优势、技术优势、品牌优势、市场优势、管理优势、政策优势、行业优势的企业多加关注。一旦选定之后，只要前面的优势没有发生变化，就要像真正的股东那样耐心让企业去成长、去发展，一直等到企业不再成长、发生转折为止。当然，价值投资也不是死守，在现在信息披露很不规范、市场变幻风云莫测、公司治理不完善的环境下，时刻要警惕黑天鹅的突袭。一旦上市公司的市场、技术、政策、管理、运营出现不好的苗头，就要坚决出来。

（本文提及个股仅做举例分析，不做投资建议。）