中国股市还会存在“88魔咒”吗？

郭施亮

“88魔咒”与爆款基金魔咒，一直以来被市场认为是股市见顶的一个重要信号。所谓“88魔咒”，主要指股票型基金的仓位水平达到88%左右的时候，市场可能会存在一个重要性的拐点。至于爆款基金魔咒，则是当市场某一款基金的募集资金规模刷新了历史纪录后，在基金持续热卖的背景下，往往容易产生出一个市场变盘点。

“88魔咒”与爆款基金魔咒还灵验吗

对老股民来说，对“88魔咒”以及爆款基金魔咒也是非常熟悉了。在过去多年的时间内，“88魔咒”的到来，往往预示着股票市场已经步入一个相对高位的区域。假如市场同时出现“88魔咒”与爆款基金魔咒，那么股市大概率会出现见顶下跌的走势，甚至有可能会步入跌跌不休的运行状态。

针对这个长期存在的市场魔咒，我们也需要根据不同的市场环境进行判断。例如，在熊市行情以及震荡市场行情中，“88魔咒”与爆款基金魔咒的灵验度会比较高。在存量资金博弈的背景下，市场更容易受到资金面环境的影响，当市场无法出现持续增量资金的补充，那么股市大概率会出现下行的走势。

但是在牛市环境下，“88魔咒”与爆款基金魔咒的灵验程度可能就会大打折扣了。因为在牛市环境下，市场基本上不缺资金，源源不断的增量资金补充，也为股票市场带来了持续性的赚钱效应。因此，在此背景下，充裕的增量资金会抵御掉“88魔咒”与爆款基金魔咒的沖击压力。

由此可见，针对不同的市场环境，“88魔咒”与爆款基金魔咒也会有着不一样的影响效果，当市场出现“88魔咒”与爆款基金魔咒的时候，投资者也不必过度悲观。

“88魔咒”的冲击影响趋于减弱

股票型基金“88魔咒”，已经不是这两年才出现的现象。早在多年之前，A股市场已经出现了股票型基金“88魔咒”的问题。

在政策层面上，也开始逐渐重视股票型基金“88魔咒”的市场现象。从2014年8月8日起，《公开募集证券投资基金运作管理办法》明确规定股票型基金最低仓位需要提升至80%，且至今已经实施多年。

站在基金管理者的角度出发，股票型基金最低仓位不低于80%，会从一定程度上降低他们调仓的灵活性。近年来，我们可以看到越来越多的机构投资者开始扎堆A股市场的白马股、蓝筹股，很大程度上看到了这类资产的价格稳定性，不至于因为市场环境的转弱，导致基金净值的大幅缩水。不过，也有不少基金开始采取转型的策略，并从原来的股票型基金转型为混合型基金等基金品种，以此应对股票型基金仓位不低于80%的限制。

站在股民的角度出发，股票型基金最低仓位提升至80%的水平，有利于降低基金抛售对股票市场的冲击影响，有利于提升股票市场的抗风险能力。不过，随着机构化程度的持续提升，却从很大程度上改变了股票市场的盈利模式以及投资策略，普通投资者依靠过去的低价股投资逻辑，显然是走不通的。

随着政策规则趋于完善，“88魔咒”以及爆款基金魔咒对A股市场的冲击影响趋于减弱。如果遇到A股牛市的大环境，那么“88魔咒”以及爆款基金魔咒对市场的冲击影响也会进一步弱化。但是就目前而言，“88魔咒”与爆款基金魔咒对A股市场的心理影响大于实际影响。不过，在牛市环境或者强势市场环境下，往往容易放大利好，缩小利空。但是与之相反，在熊市环境或者弱势市场环境下，却容易发生放大利空，缩小利好的影响，不同的市场环境往往会有着不一样的市场表现。

今年的A股还值得看好吗

相对于2019年与2020年的A股市场，2021年A股市场所面临的问题会显得比较复杂，且目前A股市场的整体估值也显得并不便宜。换言之，如果没有基本面环境的持续向好支撑，或缺乏实质性的利好预期释放，那么今年的市场行情会较往年稍显逊色。

纵观A股市场历年来的表现，在年线走势上，很少出现连续三连阳的走势。经历了2019年与2020年的股市上涨，对2021年的A股市场，要想实现三连阳的走势，确实存在不少难度。不过，相对于以往的调整行情，今年A股市场的走势也不必过于悲观。究其原因，主要体现在以下几个方面。

首先，国内经济基本面的持续向好，会促使A股市场上市公司的基本面以及盈利能力持续改善，这将会对A股市场的估值水平产生一定的积极影响。虽然目前A股市场的整体估值已经不算便宜，但若A股市场上市公司的业绩增速持续回暖，那么反映到A股市场的估值上，则是估值压力继续降低，股票市场的估值优势逐渐得到展现。

其次，目前A股市场的流动性压力不算大，基本上可以排除2008年以及2018年的货币环境。流动性松紧与否，将会直接影响到股票市场的投资热情以及赚钱效应，只要整个宏观经济的流动性不发生迅速收紧的迹象，那么对股票市场来说，也很难发生深度调整的走势。

此外，在注册制深入推进乃至全面推进的过程中，需要牛市行情持续配合，因为这也是注册制持续深入推进的重要保障。对目前的A股市场来说，虽然已经完成了估值修复的过程，但股市改革红利仍然处于不断释放的过程。股市改革红利期的持续释放，也为股票市场的持续活跃带来了积极的影响。

相对于2019年和2020年，2021年A股市场可能缺乏大的趋势性机会，但也不至于出现深度调整的走势。在经济基本面持续向好的背景下，A股市场的价值中枢也会随之抬升，股票市场的投资吸引力也会得到增强，对全年的股票市场不应悲观，还是可以保持谨慎乐观的态度。