券商股集体大涨 结构性行情延续

石运金

本周五券商板块集体大涨，板块指数上涨6.7%，带动指数大涨，上证指数上涨1.77%。券商股2021年大幅调整，周五的大幅上涨只是超跌反弹，因为券商目前并没有很明显的利好，A股的成交量也沒有明显的放大，券商的基本面没有发生明显的利好变化，故本次券商股的上涨可以认为就是一波超跌反弹的行情。

当然这也可以看出，券商股稍有反弹指数就出现明显大涨，而银行等蓝筹股还在底部，所以A股向下的空间是很小的。自三月份以来上证指数已经盘整了两个月，这期间核心资产类股票出现明显的调整，而顺周期股票则大幅上涨，A股的结构化行情明显。

券商主要分三块业务，经纪业务、投行业务和资产管理类业务，经纪业务主要受两市成交量的影响，投行业务主要看IPO的发行量和并购业务的量，资产管理业务受两市涨跌影响更大，目前这三块业务均没有全面的向好的表现，所以券商股的行情持续性值得怀疑，目前可以当做超跌反弹来操作。证券公司目前同质化严重，没有明显的差异化，一个没有太大差异化的行业比较容易有价格战，所以历史上券商打过多次佣金战，目前交易佣金已经降到很低的水平，同时因为券商从业人员整体的薪资待遇在全社会中是偏高的，这样对券商的股东不太有利，所以除非券商行业有非常高的牌照或其他门槛，并且行业集中度显著提升，不然券商行业的股东回报率很难大幅提升，更多时候可以把券商看作一个周期性行业。

最近几个交易日周期股出现回调，螺纹钢、动力煤等期货出现下跌，煤飞色舞熄火的观点开始出现。但即使螺纹钢、动力煤期货价格下跌，目前钢铁、煤炭的公司获利仍十分丰厚，大宗商品很多品种已经创出了历史的新高，投资者应该引起重视，不能因为自2007年以来周期股没有大的行情，而错误的认为周期股难有大行情，历史统计看每次投资者形成共识的时候，往往是错的，其后往往出现大幅的纠偏行情。目前全球通胀愈演愈烈，大宗商品的价格易涨难跌，而国内的机构投资者很多还沉浸在传统白马股核心资产中，对周期股的配置还是明显偏低的，周期股在这种投资环境下，远没有到全面泡沫化的程度，这时候机构投资者更要防踏空周期股的风险。行情总在绝望中诞生，在犹豫中发展，在疯狂中覆灭，对于周期股笔者认为目前还在犹豫阶段，而白马等核心资产在年初已经是疯狂中覆灭的阶段。

另外银行等大盘蓝筹股还趴在地板上，大宗商品的上涨，让上游行业赚得盆满钵满，对银行系统来说，来自上游的坏账率会大幅下降，银行的资产质量得到提升，在银行股集体破净的大背景下，在未来的某个时点，银行股出现估值回归是大概率的事情。近期地产股中国国贸因为资产的重估，短期就出现了翻倍的行情，笔者认为低估值板块的价值重估会贯穿2021年全年。