五一假期的消费复苏趋势被低估

2021-05-20陈兴

股市动态分析 2021年10期

关键词：发送量旅客服务业

陈兴

进入二季度以来，受疫情影响严重的服务消费迎来了快速恢复时期，成为经济增长的亮点所在。

[经济“似快实慢”，服务依然偏弱]

受去年同期低基数影响，今年一季度GDP同比录得较高增速，而4月政治局会议指出要“辩证看待一季度经济数据”，当前经济恢复不均衡、基础不稳固。从季调环比增速上来看，一季度0.6%的增速也并不高。

按两年年均增速来计算，今年一季度GDP同比增速仅5%，低于去年四季度增速水平。而从三次产业来看，2021年一季度服务业两年年均增速4.7%，较去年四季度增速下滑幅度最大，第二产业增速则相对稳定，指向服务业恢复依然偏弱。

而需求端也有类似情形，以社会消费品零售数据为例，商品零售增速早在去年下半年就已由负转正，但餐饮收入增速去年12月底才刚刚转正，今年一季度按两年平均增速来看仍处负增长，3月增速尚不及商品零售增速的三分之一。

春节前我国疫情曾短期反复，使得政策倡导“就地过年”，由此造成人口流动性显著下降，这是阻碍服务业较快恢复的根本原因。2021年我国春运期间全国旅客发送量仅有8.7亿人次，较2020年同期下滑幅度竟超过40%，更是远不及疫情前的水平。

[假期表现亮眼，迎来快速恢复]

而进入二季度以来，受疫情影响严重的服务消费迎来了快速恢复时期，成为经济增长的亮点所在。

一方面，服务业PMI数据显示出服务行业恢复明显加快。自2013年以来，服务业PMI的最低读数出现在疫情最为严重的去年2月份，除此之外，今年1月和2月是该指数的低点，但3月和4月服务业PMI显著回升，均创下2013年以来的同期新高，指向服务行业改善显著。印证4月财新服务业PMI录得56.3%，也明显超出此前市场预期。

分行业来看，4月服务业PMI中排在前列的行业，恰恰是那些受到疫情影响最为严重、恢复相对迟缓的行业。比如交运中的航空运输业，4月PMI指數超过70%，住宿和铁路运输业4月PMI也均在65%以上。

另一方面，五一假期服务消费表现也颇为亮眼。由于服务消费需求存在节假日集中释放的特征，因此假期消费情况通常被认为是反映服务消费的风向标。以支付交易数据所反映的消费整体情况来看，今年五一假期期间网联平台处理的数据创历年同期新高，且显著高出2019年疫情发生前的水平，其中酒店民宿、影视娱乐相关网络支付相比疫情前同期均有较大幅度增长。此外，银联网络交易金额也同样创下历年同期新高。

从人口流动性的情况来看，今年五一期间全国旅客发送量2.67亿人次，远远高过疫情前2019年的水平，其中铁路发送旅客7850.4万人，同样超出了2019年的水平。五一期间交通运输所反映的人口流动性情况明显好于今年春节期间，这是服务消费得以快速恢复的关键。

不过，值得注意的是，对于五一假期服务消费的恢复情况，部分解读方式对此似有低估。

首先，日均增速存在“摊薄效应”。有观点认为，今年五一期间全国旅客发送量，按照日均增速来看，比2019年同期仅增长0.3%，其中民航发送旅客较2019年同期日均更是仅增长0.1%，勉强维持正增长。但这里以日均增速进行比较可能并不合适，一方面，服务消费活动在假期和非假期时段分布极不均匀，另一方面，人们出行决策更多基于假期是否存在，而对假期增减一天的依赖性不强。由于今年五一假期相比于2019年多出一天，以日均增速计算的话服务消费需求释放的强度就会被摊薄。但如果放在5月全月来看的话，这些指标今年应该远好于2019年。

其次，疫情前五一时期增速同样不宜作为比较基准。整体而言，服务消费毕竟和疫情之前还存在着一定差距，而其恢复是个循序渐进的过程，因此，若要判断其恢复强度，把今年五一时期的可比口径增速和2019年五一时期增速去做直接比较或许也并不合适。以旅游收入的恢复情况为例，今年五一假期，全国旅游收入恢复到疫情前的七至八成，而清明假期时还只有不到六成，改善幅度接近20个百分点，恢复力度不可谓不强。

图：今年五一假期网联平台支付交易增速（%）

最后，收入增长并不乏力。从文化和旅游部披露的数据来看，今年五一期间旅游收入还没有恢复到疫情前同期水平，部分观点据此认为服务消费收入的恢复情况可能并不乐观。但从相对更为可靠的纳税情况来看，国家税务总局增值税发票数据显示，今年“五一”假期旅游相关行业销售收入两年平均增长5.3%，其中名胜风景区、旅行社、旅游饭店等相关服务销售收入首次超过2019年同期水平，由此可见，收入增速或许也并不乏力。