两个维度看原材料涨价

沐恩

周期股只是短期炒作

主持人：本周盘面氛围较弱，目前什么格局？

袁月：目前还是处在震荡格局中，创业板短期在20日均线附近企稳还会有反弹机会，这由创业板权重股决定，与其它个股关系不大。沪指主要看白酒，尤其是茅台，它是整个市场的“锚”，只有它企稳反弹，白酒为首的机构抱团股可能随之反弹。而且反弹空间不会大，板块内部会有分化。

此外，对于4月新增社融和人民币信贷均不及预期也没必要过分解读，因为此前已经有所预期，这也再次验证了信用收紧的趋势。但5月市场流动性尚可，宏观流动性的平稳在一定程度上为市场稳定提供了支持，并且此前高层表态政策不会是急转向，社融增速继续逐渐回归常态。

目前局面下依旧是弱势震荡为主，受制于资金有限，白马股和周期股只能是跷跷板，短期板块间还会轮动，但持续时间和力度都会逐步减弱。多数个股都没有太强的表现，甚至还会放大所谓不是利空的利空，相对具备性价比的机会还需要等待充分调整，这种充分不一定是下跌空间，也需要时间消化。

主持人：本周周期股成为市场最亮的星，对此你怎么看？

袁月：大宗商品涨价从去年下半年就开始了，目前有持续扩散的趋势，这符合预期，对于短炒来说，很多都可以成为上涨的理由，只要有龙头带动，板块人气就能维持，按照游资的炒作特点应对。但就中长期而言，我的观点也一直很明确：强周期股不适合长期持有。有交易能力的可以按照搏短或者趋势参与，不能后知后觉，尤其是短期热度较高后才想起来研究，有耐心的就提前埋伏，这要分清预期。

就大宗商品而言，铜可能相对更具风向标意义，而从近期二级市场炒作的力度来看，钢铁相对较强，这些是短期投资者要重点观察的。至于中线，叠加锂电池概念的细分领域龙头可能相对更具投资逻辑，只是这类品种也有周期属性，要看需求和产品价格，更多是由行业景气度决定，与估值关系不大。

换个角度看原材料上涨

主持人：原材料涨价的影响各不相同，投资者需要注意什么？

袁月：确实如此，有行业受益，有行业就会受损。部分行业会因原材料涨价面临压力，这主要指成本压力，但由此也可能进一步转化为估值压力。比如家电、工程机械、汽车零部件等板块近期走势较弱就与此有关，一季度还能有存货，二季度地主家余糧也不多了，成本上升带来利润的压力体现会更明显，尤其是很多品种估值并不便宜，这种情况下调整幅度也可能超出预期。

以工程机械为例，成本构成中原材料的平均占比超过60%，其中钢材是最主要的直接材料。不过具体环节影响不同，通常越靠近原材料环节的企业，因钢材占比较高，受影响越大。而下游主机企业，受影响程度相对较小，或者说具备更强的转嫁能力。

想转嫁成本压力，最简单直接的方法就是提价，除了竞争特别激烈的品种之外，这种方法是可行的;另一种是规模化成产降低成本，产能利用率提升带来固定摊销比例缩小，在工艺上有优势的企业具备更强的议价和降本能力。这两种方式更多适合标准化、规模化的通用设备，但如果产品同质化严重，涨价未必带来更好的效果。

另一类设备情况要好一些，称为定制化专用设备，并不适用上述方法。其大多采用浮动定价，定价逻辑是成本加成定价模式，价格在长周期是浮动的。由于产品具备一定“稀缺性”，所以通常用新产品迭代升级转嫁上游成本压力，这只适合部分赛道中的龙头企业。

从投资逻辑看，行业景气度才是核心，这对于所有行业都是通用的。就算原材料上涨，只要需求持续提升整体看对于产业链都是偏正面，一旦景气度难以提升甚至向下，那对于整个产业链来说无论是短期还是中期，调整压力都会比较大。因为对于这类品种来说，景气度和想象力可以提升资金预期和估值，相反也会降低。景气度高预期好的时候可能给到30倍，一旦预期降低变成20倍也是可能的，如果景气度下行，无论过去有多么辉煌，接下来都将会面临估值和股价双重调整的可能，这些都是投资者需要格外注意的。