黄金与印钞机的赛跑

2020年黄金市场的表现，注定载入史册。在不到三周的时间里，金价突破了2011年创下的1920美元高点，飙升至2000美元上方，刷新纪录高位至2075.47美元/盎司。

黄金价格暴涨，全球魔幻的场景随之不断上演，就连巴菲特也看上“黄白之物”。

从伯克希尔·哈撒韦公司提交的二季度持仓报告来看，巴菲特二季度唯一新建仓买入的是巴里克黄金，当季共买入2090万股，价值约为5.63亿美元，占持仓总市值的0.3%。巴里克黄金是全球最大的金矿开采公司之一。报告公布后，巴里克黄金盘后大涨逾8%。

巴菲特爱黄金股，大洋彼岸的中国人爱黄金，你永远不知道“中国大妈”手里囤了多少金子。最近，广东一黄金交易商接待了一名“神秘”客户，该客户竟提着一箱近29公斤重的金币来兑换现金。工作人员一边拆一边数，五六个人数了一个多小时，总共971枚金币。

在本轮金价上涨中，最爱囤金子的要数土耳其人。随着土耳其里拉汇率下跌，土耳其民众在短短两周内，就买入价值70亿美元的金条。

金灿灿沉甸甸的黄金为什么这么值钱？

金以稀为贵

在地球刚形成时，可以说遍地是黄金。但由于金元素比较重，因此它和铁、镍一类的元素一起迅速下沉，最终融入地核。另外一部分随着熔融的岩浆进入地幔，真正在地表附近的黄金少之又少。

稀缺性決定了黄金的价值。

截至2019年底，全球已经开采到地面上的黄金总存量有197576吨，其中大约三分之二在1950年后开采。黄金基本上不可毁坏，因此所有黄金仍然以某种形式存在于世界上。如果把所有黄金全部放在一起，形成的纯金立方体边长可达21米。

对黄金矿产这个行业而言，一个非常明显的趋势就是：大金矿的发现已经越来越少了。

在上世纪70年代、80年代和90年代，每个十年都能发现至少一个5000万盎司以上的黄金矿藏，至少10个3000万盎司以上的黄金矿藏，以及无数个500万到1000万盎司的黄金矿藏。

但在过去的15年，黄金生产行业没有发现任何一个矿藏超3000万盎司的金矿。

南非曾经是全球最大的黄金生产国。1970年，南非开采出超过1000吨黄金。在19世纪80年代，南非Witwatersrand盆地发现的黄金占到人类历史上所有被开采黄金的40%以上。然而，自此之后，南非的黄金产量就持续下降。到了2016年，该国的黄金产量只有167.1吨，较1970年大降83%。而该国Mponeng金矿作为全球最深的金矿，还在以越来越大的成本挖得更深，以求开采出黄金。

截至2019年，中国的黄金产量已经连续13年稳居第一。2019年全球黄金开采量3533.7吨，中国国内原料黄金产量为380.23吨，不过与2018年相比，仍然减产20.89吨，同比下降5.21%。2019年全球矿产黄金总产量10年来首度下降，减产28吨。

只有10%的金矿有开发价值

金矿难寻，金矿开采的难度也越来越大。

谈到金矿开采，我们首先想到的就是戴着头盔在地底工作的矿工。但事实上，开采只是一套复杂流程中的一个步骤。在金矿开采前，需要进行大量勘探和开发工作，以尽可能准确地确定储量大小、开采方法，以及有效、安全和负责任的矿石处理工艺。一座矿山平均需要10到20年的准备时间才能产出可供提炼的矿石。

黄金勘探是一个具有挑战性的复杂过程。它需要大量时间、财力，以及地理、地质、化学和工程学等诸多学科的专业知识。即便发现矿藏，实现成功开发的可能性也非常低——仅有不到0.1%的勘探矿点能够成为生产性金矿。全球只有10%的金矿有足够储量，具备进一步开发的价值。

黄金虽然是一种贵金属，可自然界中的黄金并不是以纯度99%及以上的形式存在。黄金矿石是黄金最初的形态，经过冶炼提纯或其他工艺后，才是人们熟知的质地软、延展性高的黄金。

虽然人类的技术发展很快，但是开采、提炼出高纯度的黄金依然需要很高的成本，这就使得黄金成为最保值的一种金属。

2019年全球黄金矿业的生产成本连续第三年上升，全行业总现金成本和总维持成本的均值至每盎司704美元和每盎司941美元。这些成本主要包括：采矿、选矿、冶炼、矿产品精矿采购、矿石运输成本、原材料消耗、动力、薪金及固定资产折旧等。

因为地域不同，黄金的开采难度不一样，生产成本也不一样。从全球来看，北美成本相对较低，非洲的成本较高，我国黄金的生产成本也是偏高的。

2015年，山东省第三地质矿产勘查院探获莱州三山岛北部海域金矿床，位于海下2000米。海上钻探平台属于拼装式插桩平台，它是靠插在海底十多米深的泥沙里的9个钢管腿儿支撑着工作台面。据工作人员介绍，“就是这9个管口与平台接口锚固这个环节，来参观考察的专家形容堪比太空上‘天宫一号对接”。

若考虑资本支出、间接费用和管理费用等因素，黄金的生产成本将再提高20%-30%。因此，全球黄金综合成本会提高到800-1200美元左右。黄金价格在1300美元附近时，黄金成本对黄金价格有较强支撑。现在黄金达到2000美元左右的高位，支撑不是来自成本，更多的是来自全球央行的放水和避险逻辑。

纸币归根到底是纸

正是由于天然的稀缺性，黄金成为天然的货币。早在公元前的古罗马时代，黄金就开始作为货币来使用。

马克思曾在《资本论》中提到：“货币天然不是金银，而金银天然是货币。”因为金银的特征在于：供给量有限且稳定，能够保证币值的相对稳定;具有抗腐蚀性和耐磨损性，便于贮存;质地软易于分割，方便称量等。黄金便“天然”地满足了成为货币的条件，从而既具有商品属性，又具有货币属性，货币属性、投资属性、避险属性共同构成黄金的金融属性。

19世纪，随着纸币的大量发行，金本位制度开始盛行，黄金依然是货币体系的核心，纸币发行都以黄金为背书。

但纸币归根到底是纸，是人造的货币，其稀缺性主要靠发行者的“自觉”。纸币的背后是政府信用，是国家强制使用的法定货币。但其实纸币的印刷成本很低，供给多少纸币是人为决定的，所以纸币的稀缺程度并不是大自然控制的，而是人为控制的。

第一次世界大战期间，由于政府开支急剧增加，纸币大肆发行，贬值严重，兑换黄金越来越困难，欧洲主要国家逐渐放弃金本位制度，美国也于大萧条时期放弃金本位。各国纸币竞争性贬值，通胀高企，国际货币体系一片混乱。

1944年的布雷顿森林会议，美元成功取代英镑成为唯一国际货币储备。两次世界大战之后，美国经济远远超过英国，成为最强大的经济体。只有经济稳定和强大，才能确保政府不大量印刷纸币，才能保证币值的稳定。美元取代英镑的另一个原因是当时美国拥有全球四分之三黄金储备，有能力按布雷顿森林体系明确的“1盎司黄金=35美元”标准，向他国兑换黄金。

然而，布雷顿森林体系并没有维持多久。1971年8月15日，尼克松政府宣布实行“新经济政策”，停止履行外国政府或中央银行可用美元向美国兑换黄金的义务。尼克松亲手剪断了美元与黄金的“脐带”后，美元与黄金就此脱钩。

黄金与印钞机的百年赛跑

自从布雷顿森林体系崩溃以后，大家就开始放飞自我了。没有哪个经济体的纸币是盯着黄金的，因为历史经验已经一次次表明：根本盯不住。

每当经济不行，或者财政需要用钱，就多印刷纸币，导致纸币贬值，最终与黄金脱钩。当前的货币体系大致就是：发达货币基本都是浮动汇率制，可以随意印刷纸币;其他货币大多盯住美元，跟着美国印刷纸币。全球进入纸币泛滥的时代。

2008年，为应对华尔街引发的金融危机，美国开足马力印钞，结果是印钞机所创造出的大量美元已经超过美国的黄金储备所能担保的数量。

为抗拒财富被美元吸走，许多国家只能仿效，开动印钞机器。仅2008—2013年，“美联储的资产负债表就从8000亿美元增大到4万亿美元”，同期，“全世界的央行总共创造出高达10万亿美元的新货币”。

失去黄金储备的制约后，没有什么能够约束美元印钞的脚步。也因此，美国、欧洲还有日本等强势经济体先后步入高负债时代。政府为偿还负债的开源努力只是杯水车薪，许多政府只能不断加大印钞力度。

在新冠疫情下，世界正經历着百年一遇的极端事件。在经济承压时期，资产面临通缩威胁，除了实物黄金。

在过去的一个多月，美国已宣布向市场投放总额达14万亿美元的流动性和经济刺激方案。德银表示，如果美联储按照现在的放水印钞速度继续扩张，到2028年其资产负债表将扩张至20万亿（目前为7.2万亿）美元，而这更引发对美元贬值和通货膨胀的担忧，并再次活跃了支持金本位或数字黄金货币的声音。

凯恩斯曾表示：“黄金在我们的制度中具有重要的作用。它作为最后的卫士和紧急需要时的储备金，还没有任何其他的东西可以取代。”

也因此，黄金与印钞机的赛跑中，印钞机跑得越快，纸币贬值越快，而黄金则一直稳中求胜。世界黄金协会（WGC）在其8月7日发表的最新报告中解释：虽然黄金价格创历史新高，但将通胀数据加入后得出的结论显示，目前实际黄金价格仍远低于现值。

（摘自《看天下》）