金融供给侧结构性改革下房地产企业融资结构的优化研究

摘  要：融资结构关系着企业的经营绩效，能否拥有稳定充足的资金流，将决定着企业是否能维持日常的经营活动和抓住必要的投资机会，而融资结构的选择受到融资成本、财务风险、控制权等多方面的考虑。同时在当前金融供给侧结构性改革下，国家强调用改革的办法推进结构调整，矫正要素配置扭曲，提高供给质量，防范化解金融风险，从“降成本”、“去杠杆”、分散风险等方面对融资结构提出了新的要求。因此，本文将从当前金融供给侧结构性改革的角度，研究房地产行业的融资结构，最后提出优化对策建议。

关键词：融资结构;金融供给侧结构性改革;房地产企业

一、引言

2019年2月22日， 在中共中央政治局第十三次集体学习时强调要正确把握金融本质，深化金融供给侧结构性改革，平衡好稳增长和防风险的关系，增强金融服务实体经济的能力。董希淼（2019）认为金融供给侧结构性改革要从以下两点努力：（1）处理好间接融资和直接融资的关系，大力发展资本市場;（2）处理好总量供给和结构优化的关系，持续优化金融结构[1]。孙国峰（2017）认为供给侧结构性改革的重点在于提高供给质量，国家应鼓励开展市场化法治化“债转股”，整顿资本市场，稳妥推进去杠杆[2]。

金融供给侧结构性改革要求企业优化融资结构，以正确处理好供给与需求的关系，在融资方面注意降成本，降低金融风险，鼓励开展法制化市场化债转股，推进去杆杆，减少无效低效供给，同时向“绿色金融”靠拢，实现要素的最优配置。

尽管融资结构问题一直是国内外备受关注的课题，但由于融资结构的多元化，且受到诸如宏观政策以及企业具体情况等多方面限制因素的影响，综合考虑最优融资结构比较困难。房地产行业是我国的支柱性产业，同时房地产行业属于资金密集型行业，对资金的需求较大，受我国宏观环境的影响也较大，蒋亿雯（2018）认为当前房地产行业在融资管理上仍然面临许多问题，如：（1）融资渠道单一（2）财务风险较高[3]。王佳和白文（2018）认为当前房地产企业在融资渠道上对银行系统的严重依赖是房地产融资渠道最明显的特点，单一的融资渠道给整个行业带来风险，同时也给提供信贷的银行带来风险[4]。

本文希望在前人的研究基础上，提出对金融供给侧结构性改革下房地产企业融资结构的优化建议。

二、金融供给侧结构性改革下房地产融资结构的问题剖析

当前房地产行业融资结构存在如下问题：（1）融资渠道单一（2）融资成本较大（3）财务风险较高（4）融资市场管理制度不完善。下面着重围绕这四个方面的问题展开分析。

（一）融资渠道单一

我国房地产企业的内源融资率很低，而根据优序融资理论，内源融资本来应是企业融资优先考虑的一种有效安全的融资方式，但如果由于企业经营等方面的局限而放弃选择这种融资方式，并且盲目通过提高企业负债来进行融资，这种方式难以维持企业的长远发展，也不符合金融供给侧结构性改革的要求。

同时企业过于依赖银行贷款，而忽略了从资本市场融资、利用外资等方式，使得融资结构单一，而银行贷款往往会增加许多限制条款，限制了企业的发展，在高资产负债率下，如果无法保证资金稳定供给，也不利于防范市场风险。另一方面，股权融资的比例也不高，股市监管机制有待完善。

（二）融资成本较大

融资成本较大的主要原因还是在于企业的融资渠道过于单一，企业在很大比例上依赖于银行贷款，而银行贷款的融资成本偏高，同时银行贷款的许多限制条款也会带来许多机会成本，从另一个角度分析，引进外资、商业信用和信托等渠道可以有效降低融资成本，分散风险。

（三）财务风险高

房地产企业融资的财务风险高主要体现在两个方面：（1）高资产负债率（2）长期融资比例较低，短期融资比例较高。高资产负债率虽然能够产生较好的“税盾效应”，降低融资成本，但会使得企业面临较大的还款压力，如果借款到期时无法保证资金的稳定供给，将会使企业处于极其被动的状态甚至面临破产。而企业依赖短期负债会更加加重企业的还款压力，尤其是房地产企业的资金回收期一般较长，如果没有短期的资金收入来弥补短期负债，有可能会导致企业的资金链断裂。

（四）融资市场管理制度不完善

从各方面来看，我国内地目前的融资管理制度都有待改革。在股权融资上，公司上市程序过于复杂，过程过于漫长，融资成本高，影响企业的发展;资本市场运营混乱，投机性太强，股民的投资观有待改善。在债权融资上，银行和企业承担的风险都过大，贷款门槛太高，不利于企业长期稳健经营。

三、金融供给侧结构性改革下房地产融资结构的优化建议

（一）股权融资的优化

1.国家层次

在股权融资上，股权融资对于大多数企业来说不是首选对象。其主要原因在于我国的资本市场上对比其他有些国家还有很多不成熟的地方，首先是制度、监管不成熟，尽管已经经过多次调整，我国内地的上市条件仍然十分苛刻，导致内地许多企业只能选择在香港、美国上市，或者在上市上等待很长的时间，浪费大量的人力物力，导致融资成本过高。其次是参与者不成熟，同时企业也是抱着“圈钱”的态度，甚至想出一些炒作的办法，而不是通过良好的财务状况、经营成果以及股利分配政策来吸引投资者，导致资本市场的融资存在太大的不确定性，同时融资成本过高，不受企业的亲睐。从国家金融供给侧结构性改革的角度，国家正在从“防范化解金融风险”上面做努力，资本市场很多方面正在优化，公司上市条件也在一步步放宽，用改革的方法推进结构调整，扩大资本有效供给。

2.企业层次

适度的股权结构能提高公司治理水平从而提升公司价值，但过度集中的股权结构同样可能会由于缺乏监管而损害公司价值，目前大多数房地产企业的股权集中度过高，建议引入保险基金、投资银行和养老基金等机构投资者。这一类的投资者在资本市场中占有一定的地位，专业优势较高，受大众的监督也较多，同时各股东之间能够相互监督牵制同时公司应该更加注重股利分配政策，而不是单纯依赖于股市走向来吸引投资者，以优化融资结构，实现资源的最优配置，寻求企业的持续健康发展。

（二）债权融资的优化

1.融资渠道

在债权融资上，房地产企业的融资渠道单一，债权融资比例过高，从而加大了融资风险，企业可采取更多样化的融资方式，如：发行可转换债券，房地产投资信托、引入退休基金等融资方式。同时在国家金融供给侧结构性改革以及经济全球化的背景下，企业也应当采取多元化的融资方式以避免引发区域性、系统性的金融风险。另一方面，银行贷款合同上通常会规定许多的限制条款，会使企业处于一个相对被动的状态，不利于企业的长期稳健经营。

2.融资期限

从房地产行业整体来看，企业比较依赖短期负债，且企业的偿债能力主要依赖存货，而存货的流动性并不好，一旦滞销可能会引发资金链断裂，而短期负债的偿还压力大，可能会导致一系列风险“乘数效应”。为响应国家供给侧改革，应引导房地产企业稳步推进“去杠杆”，减少短期供给，降低金融风险，确保企业的长期稳健经营。

参考文献

[1] 董希淼.金融供给侧结构性改革应处理好四种关系[N]. 经济日报，2019-03-01（009）.

[2] 孙国峰.推进金融业供给侧结构性改革[J].清华金融评论，2017（07）：24-29.

[3] 蒋亿雯.房地产开发企业融资问题及管理策略分析[J].时代金融，2018（30）：266-267.

[4] 王佳，白文.房地产行业融资策略思考[J].西部皮革，2018，40（15）：112.

作者简介：唐诗（1997年6月），女，汉族，湖南衡阳，初级会计职称，硕士，长沙理工大学经济与管理学院，会计学