芒果超媒2020年净利增超七成国有长视频平台获机构青睐

花锦

日前，A股文化传媒“顶流”芒果超媒（300413.SZ）公布了其财报数据，公司2020年和2021年一季度净利润均同比增长超六成，成为长视频领域当之无愧的“盈利王“。

净利增超七成芒果TV会员、广告业务双兑现

芒果超媒正在不断交上超乎市场预期的成绩单。从核心财务数据来看，2020年，芒果超媒实现营业收入同比增长12.04%，在行业还在努力“扭亏”之时，芒果超媒净利润达到19.82亿元。毛利率为34.1%，稳中有升;净利率大幅上涨4.87个百分点，并以此带动公司加权ROE水平达到20.46%，可以看出盈利水平表现亮眼。值得一提的是，芒果超媒账上货币资金持续增加，截至2020年末已达到53.36亿元，在手现金充沛为公司稳健经营提供了坚实支撑。

具体来说，芒果TV有效会员数达3613万，较往期增长96.68%;2020年实现会员收入32.55亿元，同比增长92%;实现广告收入41.39亿元，同比增长24%，《红周刊》对比发现，以上增速均为各长视频平台中最高。芒果TV用户群体的价值正迅速提升，而这继续验证了其自制能力。

2020年，综艺《乘风破浪的姐姐》《朋友请听好》《女儿们的恋爱3》《妻子的浪漫旅行4》等热度好评双收。尤其是2020Q3芒果TV网络综艺播放量达到137.7亿次，同比增长245.1%，创出历史新高。2019-2020年，芒果TV对剧集Top10的覆盖率更是由10%升至50%，其中《明星大侦探》《妻子的浪漫旅行》等综“n”代热度不减，横向、纵向强化平台黏性，华创证券统计发现，芒果TV付费率已从2018年的11%增长至2020年的19%，与爱奇艺几乎持平。

影视剧方面，2020年芒果TV交出了《隐秘而伟大》这个曾连续25天居收视率榜首的爆款作品。机构普遍认为2021年或将成为芒果超媒的突破之年，其推出的“季风剧场”将聚焦台网联动的周播短剧，而即将推出的悬疑题材《狂猎》或有成为爆款的潜质。开源证券等认为，季风剧场短剧成本较低，ROI高于长剧集，有望通过丰富内容矩阵获取多元用户、强化平台特色提高留存度，这将意味着会员增长和ARPPU的提升。2020年，芒果TV ARPPU为90元，相较于奈非、爱奇艺等平台仍有较大提升空间。可以看出，芒果以自制能力出发，一边扩大付费会员，一边提升ARPPU，不断实现业绩兑现。

天风证券研报认为，面向2021年，芒果超媒仍处于发展的快车道，芒果TV2021年内容储备丰富，整体内容体量将会有大幅增长。值得注意的是，《姐姐2》结束后，芒果超媒在第二、第三季度有望迎来新产品的集中上线。

上行逻辑延续国有长视频平台价值凸显

自从于3月底股价“触底”之后，芒果超媒股价至今反弹了20%左右，但在机构投资者看来，这或许并不够。

核心逻辑之一在于，业内普遍认为长视频的提价周期正来临。多位分析师向《红周刊》表示，国内长视频平台的会员价格很便宜，“现在一杯奶茶都要20多元”“奈非的会员每月15.99美元，目标是瞄准35美元”。不过目前，腾讯视频连续包月会员为20元/月，爱奇艺为19元，芒果TV仅为9元，提价空间更大。更重要的是，同行业中僅芒果超媒实现了盈利，其提价动力更弱，可选择余地更大，无论是维持现价、扩大用户规模，还是适当跟进、获取更多现金流投入内容制作，芒果超媒都更从容。

另一方面，长视频平台的独播比例提高，也有望继续带动付费会员增长。公开数据显示，2019-2020年，芒果TV独播率由0升至60%，同行业的腾讯视频覆盖内容独播率也由22.2%升至66.7%，未来这种趋势或将延续。而据云和数据，芒果TV2020年自制季播综艺数为55部，自制综艺占比89%，继续远高于“爱优腾”，芒果超媒的自制与独播优势为会员增长奠定了更扎实的基础。

QuestMobile数据显示，芒果TV今年2月MAU已突破2亿;2月的用户平均使用时长为75.3分钟，超过爱奇艺的71.2分钟、腾讯视频的66.6分钟以及优酷的53.2分钟。芒果超媒目前在用户体量上已与优酷并肩，使用时长也能跻身行业首位，或许意味着，芒果作为成长性最高的长视频平台，有望挑战“爱腾优”三寡头垄断的行业格局，空间可观。

芒果超媒作为湖南广电旗下新媒体产业及资本运营一体化平台，独具稀缺性优势。万联证券认为，文化媒体企业面临风险之一是监管政策的不确定性，芒果为惟一国有控股视频平台，对内容把控具有政策敏感性;同时沿承湖南广电媒体基因，拥有工业化内容制作能力;另外，从源头到制作、分发一体化，模式在A股中独一无二。叠加2020年阿里入股芒果超媒，或为后者带来更大想象空间。