电子股“共振上涨”景气周期延续带来长期投资机会

齐永超

身处景气周期中的半导体、电子制造、显示面板等电子股，今年一季度业绩普遍向好，并与二级市场形成“共振”。对于电子股接下来的表现，接受《红周刊》记者采访的职业投资人认为，“从业绩的兑现角度来看，半导体已经出现了长期成长性”，半导体、元器件、显示面板等领域，有望出现长期投资机会。

半导体业绩超预期“长期变量”正在“兑现中”

Wind数据统计显示，在申万半导体行业近70家披露一季报业绩的半导体公司中，55家实现利润同比增长，占比近8成，整体业绩靓丽。其中，一季度实现净利润超过2亿元的公司有7家，如韦尔股份、卓胜微、华润微、长电科技、紫光国微、兆易创新等;实现归母净利润同比增长率超过10倍的公司有8家，如士兰微、睿能科技、晶丰明源、通富微电等。

整体来看，半导体一季度业绩显著增长，纵向对比来看，今年一季度，半导体公司实现归母净利润合计为61亿元（注：未包含中芯国际），为2015年以来一季度同期最高值，同比增幅达到了148%。（见图1）

图1 近5年半导体一季度业绩表现

數据来源：Wind

半导体公司一季度业绩之所以实现整体显著增长，与下游需求拉动带来的产品涨价不无关联。《红周刊》记者注意到，今年一季度，半导体公司掀起密集调价函。如晶丰明源、士兰微、中颖电子等。晶丰明源表示，一方面是上游原材料成本持续上涨;另一方面是下游市场需求旺盛。据悉，晶丰明源在今年以来已经发布了四次涨价函。晶丰明源是归母净利同比增幅超过10倍的公司之一，主营为LED照明驱动芯片。

正是在业绩超预期增长之下，半导体公司在二级市场广受追捧。统计数据显示，截至5月6日收盘，半导体板块4月以来累计涨幅达到了11%，显著跑赢市场。剔除年内上市的新股，有11只个股涨幅超过20%，国科微、晶丰明源、士兰微、中颖电子等多只个股均在近期创出历史新高。（见表1）

表1 半导体公司一季度业绩增长且股价涨幅领先的公司（部分）

数据来源：Wind

悟空投资投研总裁江敬文在接受《红周刊》记者采访时表示，“目前半导体行业充分受益于国产替代、下游需求增加以及补库存周期。其中，国产替代周期是一个长变量，近两年处于真实兑现中。从库存周期来看，因为去年疫情影响，当前还处于一个补库存的小周期中。从业绩的兑现角度来看，半导体板块已经出现了长期成长性。”

他指出，“功率半导体下游非常广泛，与宏观经济紧密相关。在经济复苏周期，该板块具有很强的确定性。另外，功率半导体多为IDM（设计制造一体化）厂商，有很好的产能保障，相对而言，功率半导体更具中长期的关注价值。”

半导体上游、电子制造公司业绩回暖迅猛社保增配相关公司

《红周刊》记者注意到，在半导体景气度不断提升的背景下，电容、电阻等被动元件公司同样在首季迎来业绩“开门红”。据Wind统计显示，申万15只被动元件个股，今年一季度业绩悉数增长，业绩增长率达100%，相较往年大幅提升。对比来看，2018年一季度被动元件实现业绩增长的公司占比为66%，2019年、2020年一季度同期实现净利增长的公

司占比均为53%。另外，今年一季度，被动元件公司业绩增幅超过100%的公司家数显著增加，达到10家，如泰晶科技、三环集团、振华科技、顺络电子、江海股份等。

同时，电子制造公司业绩增长率也出现显著提升。据《红周刊》记者统计显示，今年一季度，79家电子制造公司，实现净利润同比增长的公司65家，占比82%。对比来看，2018～2020年同期，电子制造实现业绩增长的占比则分别为50%、56%与45%。今年一季度，电子制造公司业绩增长超过100%的公司家数同样出现进一步增加。（见表2）

表2 被动元件、电子制造公司一季度业绩表现（部分）

数据来源：Wind

《红周刊》记者注意到，被动元件、电子制造获得社保基金重仓配置。统计显示，今年一季度，社保基金共现身33家电子股前十大流通股股东，其中，现身被动元件、电子制造公司前十大流通股股东的公司达到了17家。如被动元件公司三环集团、法拉电子、江海股份等。

“和半导体的逻辑类似，被动元器件一方面受益于下游需求的显著增加;另一方面受益于新一轮的国产替代周期，而受疫情影响，国产替代的进度出现了进一步加速。从中长期的角度来看，我们认为竞争格局较好的电感及薄膜电容龙头有望长期受益，而进入新能源车下游认证的厂商具有更大的成长空间。”江敬文向记者表示。

半导体下游面板业呈现“双雄局”行业中期成长性正在“证实”

作为半导体行业下游，面板行业格局稳定且在产品端出现供不应求的局面。据《红周刊》记者统计显示，今年1～3月，全球移动PC面板出货量分别达到38.60百万片、38.30百万片、40.90百万片，同比增幅分别达到了87.00%、166.00%与76.00%。（见图2）价格方面，面板价格于近日再度创出新高。以截至2021年4月23日数据来看，7寸：IPS/FFS：1280*800平板电脑面板价格上涨至20.00美元/片;10.1寸：IPS/FFS：1280*800平板电脑面板价格上涨至32.70 美元/片。（见图3）

图2 2019年以来全球移动PC面板出货量（百万片）

数据来源：Wind

图3 2015年以来7寸、10.1寸平板电脑面板价格

数据来源：Wind

因此，面板“双雄”——京东方、TCL，业绩均出现大增情况。在一季度，这两家公司分别实现净利润为51.82亿元、24.03亿元，合计实现净利润达75.85亿元，占光学光电子全部净利润的6成。另外，主營液晶显示主控板卡的视源股份实现净利润为2.01亿元，同比增长24.49%;主营玻璃基板的彩虹股份一季度实现净利润11.11亿元，同比增幅达291.16%，主营偏光片的三利谱一季度实现净利润0.7653亿元，同比增幅达570.00%。

“LCD面板格局的改善较大概率具有长期性，而我国的面板企业也会因此长期走上新的盈利平台。虽然下一个阶段面板产业的主要矛盾转向柔性屏和MiniLED，但这两个新技术产品更多的是增量，对传统LCD市场冲击有限。”深圳正圆投资基金经理华通向记者表示。

江敬文向记者指出，“我们认为面板的行业格局在真实向好，随着韩国的LCD产能在逐步退出，未来三年行业内的新增LCD产能有限。未来面板价格的周期性会逐步熨平，行业会更多呈现由需求驱动的小周期波动，而不是以往供给过剩带来的周期性出清。”他还表示，“过往两轮面板涨价周期尾端都出现了行业产能的集中释放，最终产能过剩导致面板价格的大幅下跌，市场更多的将面板公司视为强周期股，我们认为未来行业中期成长性将强于行业周期性。”

对于面板产业链价值分布情况，江敬文指出，“以面板上游偏光片为例，偏光片处于产业链微笑曲线的上游，产业链的位置处于较好的位置。对于大陆面板产业链来说，下游的国产化走在前面，上游目前主要还是靠进口，因此上游偏光片的国产替代空间很大。国内的龙头厂商在这个时间窗口及时释放产能，这个时点我们认为面板上游原材料同样会有不错的成长性。”

玻璃基板同样是面板上游行业，对此，华通表示，“玻璃基板和面板一样处于周期性涨价中，但玻璃基板涨价的周期持续性以及价格的稳定性不如面板。”

（本文提及个股仅做分析，不做投资建议。）