中国股市身处何阶段（上）

卧龙

近期全球股市持续创历史新高（中国股市除外，原因以前文章早已说明），比特币价格升破6万美金大关，让笔者不得不仔细研究股市之过去，然后探索未来。

首先介绍全球股市500年走势图构成。其中，1509年至1601年为Genoa指数，1602年至1692年为荷兰股市指数，1693年至1788年为英国股市指数，1789年至2016年为美股股市指数（主要是标普500指数及其延伸）。将标普500指数按比例追溯以前所有数据，得出此全球股市500年走势图（见图一）。图中，1709年以前数据为年度收市价，1709年之后数据为年度高低收市美国线。

1509年可以假设为循环浪I，0.02点。跌至1555年最低0.012点，标记为循环浪II。1555年低位升至1649年0.31点，为循环浪III，升幅25倍，历经94年。1649点高位跌至1696年低点0.14点，为循环浪IV，跌幅55%，历时47年，时间上恰好为循环浪III一半。1696年低位升至1720年1.16点为循环浪V，升幅7.3倍，凡24年，约等于循环浪IV一半时间。将1720年高点标记为大循环浪（I）。1720年英国发生南海泡沫爆破，物理学家牛顿损失2万英镑。

1720年高点跌至1762年低点0.28点为大循环浪（II）。大循环浪（II）期间发生所谓七年战争（Seven Years War），由英国与普鲁士联盟对抗法国与奥地利联盟。战争始于1756年5月17日，1763年结束，因持续时间长达七年，史称“七年战争”。此次战事影响涵盖欧洲、北美、中美洲，乃至西非、印度及菲律宾群岛。七年战争源于18世纪时英国与法国、西班牙为贸易及殖民地大打出手，普鲁士与奥地利在神圣罗马帝国体系争夺霸权，从而引发战争。此轮战事造成90万至140万人死亡。1763年，法国、西班牙与英国签订《巴黎和约》（Treaty Of Paris 1763），萨克森、奥地利与普鲁士签订《胡贝尔图斯堡和约》（Treaty Of Hubertusburg），战争结束，而股市则聪明地于1762年见底（见2020年5月1日拙作《股市走势比专家更能预知未来》分析为何股市总能提前预知未来）。

1762年展开大循环浪（III）上升，至今仍未结束。美国波浪大师罗伯特·柏彻特（Robert R. Prechter Jr.）引用不同股市数据，导致其将1720年至1784年定义为大循环浪（II）。此后所划分浪型1784年至1837年为（III）浪I，1837年至1859年为（III）浪II，1859年至1929年为（III）浪III，1929年至1932年为（III）浪IV，1929年至今为（III）浪V。正是此差别，令柏彻特数浪一错再错。波浪理论中，第3浪定义为爆炸性上升浪，市场宽度最佳，尤其是其中3浪3。然而看看美股1859年至1929年走势，中间段狗牙式起伏。再看看图一中将1762年低点定义为大循环浪（II）终点，此后1762年至1929年为大循环浪（III）中之循环浪I，则豁然开朗。

（III）浪I中，1762年低点至1768年高点0.53点为I浪（1），高位发生“孟加拉泡沫”。1757年至1769年，东印度公司股票持续上升，1767年股息率高达12.5厘，1769年股价为284英镑，但到1784年股价跌至122英镑，跌幅57%。股市指数1768年高位跌至1784年低点0.31点，跌幅41%，是为I浪（2）。1775年至1783年美国独立战争，英国股市1784年见底。1784年低点升至1835年3.95点为I浪（3），升幅约12倍，历时51年。I浪（3）期间经历土地繁荣（Land Booms）及铁路繁荣（Railroad Booms）。1835年只有3只铁路股上市，自然供不应求导致泡沫。1835年高点跌至1842年低点0.96，跌幅76%，耗时7年。1837年至1844年为“挨饥四十年代”（Hungry Forties），最严重者爱尔兰1846年马铃薯产量按年下跌88%。1842年低位升至1929年为I浪（5）。此阶段股市走势如同狗牙，反复重叠，正好是一个楔形第（5）浪，内部结构为3-3-3-3-3。而（5）浪5最终冲破楔形上轨，柏彻特将此现象称之为“翻越”，乃楔形第5浪常见现象。2000年第5浪亦曾出现此现象。

1762年至1929年（III）浪I，美国由一个小国发展成世界强国之一，完全符合事实。1929年至1932年大萧条（Great Depression）是美国经济重大考验。将股市期间走势定义为（III）浪II，比定义为（III）浪IV更符合实际，因为后来美国发展成全球超级大国，形成霸权主义。1929年31.9点，较1762年0.28点升113倍，（III）浪I历時167年。1929年高位跌至1932年4.4点，跌幅85.8%，是为（III）浪II。（III）浪II为简单锯齿型态，因此，根据波浪理论交替原则，可以预期未来（III）浪IV将是平台型态或者三角形，或者其他复杂型态。

图一：全球股市500年走势图

笔者将1932年低位升至2000年划分成（III）浪III（见图二），期间美国发展成全球唯一超级大国（前苏联于1989年倒下）。（III）浪III细分次一级5浪。其中，III浪（1）由1932年低位升至1937年高点18.7点，升3.3倍。1937年高位跌至1942年低点7.47点，为III浪（2），跌幅60%，历经4年时间。III浪（2）期间发生第二次世界大战，而第一次世界大战则发生于1914年至1918年，其时正是I浪（5）最后一个3浪向上中途调整期。拙作《股市走势比专家更能预知未来》中亦分析为何美股能在1942年见底，比起1945年二战结束时间提早3年。

图二

1942年低位升至1966年高点94.7点为III浪（3），升11.7倍，历时24年。III浪（3）期间，美国长期利率于低位逐步爬升，战后经济重建，人口急剧增长，导致股市繁荣，史称战后经济繁荣（Post-War Boom）。这是资本主义世界黄金年代，日本奇迹、韩国汉江奇迹、法国奇迹等等。与1870年至1900年美国镀金时代（Gilded Age）不同——美国镀金时代虽然经济增长速度快，但那是一个赤贫及不平等时代，且股市1881年至1896年持续下跌，1873年至1896年被称为长期大萧条（Long Depression）——战后经济繁荣令资本主义社会全面大发展。这与波浪理论III浪（3）定义完全一致。

1966年至1974年10月，一个扩张三角形代表这是第（4）浪，水平三角形在波浪理论中被定义为第4浪常见型态。III浪（4）走水平三角形，与III浪（2）简单锯齿型态相对比，符合交替原则。III浪（4）出现，乃通胀日益高企，长期利率逐渐升至市场不可接受地步，期间还发生石油危机。