新财富榜单大盘点25个行业冠军分析师2021年度策略

姜琳 闫起磊 霍思颖

1、银行浙商证券（邱冠华）

2021年的节奏在哪里？周期赛道的回归主要得益于疫情冲击后的经济复苏超预期，需求的上升，上游商品价格的攀升，以及2020年上半年周期价值赛道的上涨滞后，叠加2020年末的市场偏防守情绪，共同促成近期的周期叠加价值的行情。

2021年行业节奏变换，应该呈现如下几个特征。

一是主力集中的食品饮料赛道大概率延续稳健强势逻辑。

二是2020年二季度起势的休闲服务赛道目前仍处于深红强势逻辑中，这种持续性延续至2021年上半年的可能性较大。

三是电子、电气设备、国防、机械、汽车等板块仍处于上升途中。这些赛道在2021年上半年甚至全年仍然可能是围绕在食品饮料、休闲服务身边的“傣机”赛道。

四是周期价值板块尚未到达其应有的高度。但在2020年主赛道尚无“退潮”之意时，周期价值板块依然处于间歇性爬坡走势。

五是计算机、通信等科技赛道，计算机市盈率历史分位在80%以上，通信市盈率历史分位在20%附近。两者虽然在季度的情绪上处于AI配置的低位，但考虑到估值水平对于市场入场情绪的影响，通信板块在2021年触底反弹的时点可能早于计算机板块。

2、非银行金融海通证券（孙婷 何婷 李芳洲）

从保险来看，考虑年金险产品相对吸引力提升和基数较低，2021年一季度保费有望高增长。10年期国债收益率维持3.3%左右，资产配置压力不再。我们认为伴随经济好转，负债端和资产端同时改善，将带动保险板块估值显著修复。

2020年12月以来日均交易额8245.30亿，同比+52%，环比-7%。资本市场改革快速推进，券商各项业务有望提速，头部券商优势显著。

行业排序及重点公司推薦：行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融，重点推荐中国平安、中国太保、东方财富、国金证券等。

3、房地产广发证券（乐加栋 郭镇）

疫情冲击下，需求端复苏表现强劲。2020年面临棚改退出及疫情冲击，“房住不炒”定调不变，在适当的政策调整及货币支撑的情况下，需求表现迅速复苏，体现出行业长期韧性。

土地质量改善，行业具备系统性纠偏机会，2020年土地财政收入预计将达到8万亿。而利润率改善将体现在业绩层面，地产企业的经营利润表现已经出现边际改善。

融资新政促进供给侧改革，行业竞争格局优化。地产行业的去杠杆政策已经持续超过3年的时间，融资新政从渠道管控到“因企施策”，促进供给侧改革。

融资新规推动行业供给侧改革，出清“落后产能”。企业优先“降档”以获取更多资源，同时提升资源使用效率，加强自身能力储备。综合销售业绩成长性以及当前估值，建议关注2021年销售增长确定性较强个股。

4、食品饮料广发证券（王永锋 王文丹 刘景瑜）

食品持续稳健增长，继续看好竞争优势加强的龙头。优质企业稀缺性持续加强，消费龙头有望演绎长期牛市。

1）调味品收入未来5年有望复合增长10%。伴随餐饮复苏，2021年行业有望恢复性增长。原材料上涨压力有望推动新一轮涨价潮。

2）餐饮供应链是未来5年高成长赛道，颐海、天味、日辰、安井、三全等龙头有望受益。

3）乳制品收入未来5年有望复合增长5%左右。我们预计2021年原奶价格继续温和上涨，双寡头竞争有望趋缓。

4）啤酒行业收入未来10年有望复合增长4%，受益高端化加速，未来5年进入利润加速释放期。2021年成本压力提升，将推动企业提价。

5）包装水收入未来5年复合增长11%，CR3有望持续提升。

6）其他食品景气度稳定，龙头优势明显。

5、医药生物兴业证券（孙媛媛 徐佳熹 黄翰漾）

2021年医药板块，磨底+结构性行情的机会较大。

医疗服务+自费消费：逢低布局各赛道龙头企业医疗服务（爱尔眼科、金域医学、通策医疗等）、药店（益丰药房、大参林、一心堂、老百姓等）、品牌消费品（片仔癀、云南白药、同仁堂）、自费医疗（我武生物、艾德生物、长春高新）。

创新药及产业链：下半年业绩加速大市值龙头（药明康德、泰格医药、药明生物）、细分赛道（凯莱英、康龙化成、药石科技、艾德生物等）、系统性优势的Big Pharma（恒瑞医药、中国生物制药、翰森制药等）、新兴Biotech（信达生物、君实生物、诺诚健华、康方生物、康宁杰瑞、博瑞制药等）。

高成长赛道之医疗器械：创新进口替代的医疗器械（迈瑞医疗、乐普医疗、微创医疗、安图生物、新产业、南微医学、三友医疗、启明医疗、沛嘉医疗、心脉医疗、惠泰医疗等）。

高成长赛道之疫苗：创新疫苗（长春高新、康泰生物、华兰生物、康希诺生物、智飞生物、万泰生物、康华生物）。关注血制品机：血制品（天坛生物、华兰生物）。

6、批零和社会服务业天风证券（刘章明 马松 孙海洋）

1）流量去中心化趋势在线上、线下同步展现。商业模式——红人新经济品——红人营销/内容营销货——直播电商。推荐标的：渠道混战，布局上游大品类供应链公司，如品渥食品、豪悦护理（与轻工联合覆盖）、御家汇等，建议关注宏辉果蔬等。

2）新锐品牌借力去中心化，流量快速崛起，产品力重要性提升，品牌力与渠道力融合。新锐品牌的快速崛起，受益于流量去中心化和仓储物流快递基础设施的高速发展。

3）去中心化趋势中，品牌力提升的市场需求，催生高速增长的内容服务商市场。

4）免税：特许经营，扩大开放，有序发展，消费回流。免税零售较有税零售价格优势明显，是商品流通渠道的重要组成。中央提出逐步形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局。免税零售是内循环和双循环的重要抓手，政策指向意义极强。

7、家电长江证券（管泉森 徐春 孙珊 贺本东）

当前行业整体估值具备较强比较优势，外资再现底部布局特征，后续经营回暖弹性有望驱动估值共振；且长期来看，随着利率趋势下行，家电龙头稳固行业领导地位、在产业链中强势话语权、优异的资产质地、中长期业绩稳健增长预期及股息率优势，都将保障其持续赢得国内外稳健偏好资金青睐。

维持行业“看好”评级：未来一年时间维度内，白电有望复制2017年走势，当前估值性价比优势依旧凸显，正迎来较优配置窗口，估值切换行情值得期待。重点推荐格力电器、美的集团及海尔智家。

关注厨电toC端回暖趋势，经营拐点带来的双击正渐行渐近，推荐老板电器、浙江美大及华帝股份。同时推荐九阳股份、海信家电、科沃斯及荣泰健康等标的。

8、农林牧渔长江证券（陈佳 余昌 顾熀乾 姚雪梅 李秋燕）

2021年农业板块投资机会将主要聚焦于景气与成长。景气度方面，生猪养殖行业虽然由于产能有所恢复，但恢复速度较慢，预计猪价同正常年份相比仍将处于高位，优质养殖企业依靠出栏大幅增长和成本优势，预计业绩仍将保持增长，企业高成长性值得重视。首推牧原股份。

后周期饲料和动保行业受益生猪行业产能恢复，预计景气度也有望持续上行。重点推荐海大集团。动保行业看好深度绑定大型养殖企业的优质动保龙头。此外，宠物行业处于高速成长期，重点推荐中宠股份。

9、轻工和纺织服装申万宏源（周海晨 王立平 屠亦婷 丁智艳）

家居消费受益竣工、软体格局优化、定制探索成长新动能，竣工后周期将驱动成品和整屋家居消费。

成品家居：软体家居龙头规模效应显现，赛道竞争格局更优，如顾家家居、敏华控股，地板的大亚圣象。

整装卫浴：切入住宅领域实现从0到1，海鸥住工全产业链布局，期待未来2B/2C渗透率提升，迎来业绩增长拐点。

定制家居：产品、渠道与品牌创新，龙头企业探索增长新动能，如欧派家居、索菲亚、志邦家居等。

造纸：竞争格局改善，关注龙头成长属性。

白卡纸：APP收购博汇集团，白卡纸竞争格局大幅优化，限塑令创造需求增量，纸价提涨，盈利大幅改善。

文化纸：前期纸价大幅回落，加速中小产能出清，2021年双胶纸有望受益宣传类需求释放。

箱板瓦楞纸：2021年外废配额归零，海外废纸浆成本优势将凸显。推荐竞争格局改善的博汇纸业、成长属性显现的太阳纸业。

包装：竞争格局改善，如金属两片罐。金属包装整合红利，3C包装创造需求增量。金属包装罐化率提升，行业整合完成，推荐奥瑞金、宝钢包装、中粮包装等。5G手机、智能硬件驱动精品包装需求提升。

轻工消费：必选格局优化，高端可选回流。吸收性卫生用品稳健增长，细分赛道潜力较大，新零售、新营销给予国货品牌弯道超车机会。高端可选消费品的境内回流，打造双循环体系，推荐飞亚达。

10、电子广发证券（许兴军 王亮 彭雾）

产能主线：看好功率、面板和MLCC持续扩张的国内领先企业。

1）功率器件：进入涨价周期，本土厂商迎来加速成长。

2）面板：LCD 面板长周期拐点已至，龙头盈利将大幅提升。

3）MLCC：需求持续向好，国产替代加速，建议关注积极扩产的国内领先MLCC企业。

新应用主线：看好服务器以及TWS等可穿戴设备未来成长性。

1）服务器：景气度拐点将至，长期受益于5G应用带来的数据增长需求。

2）可穿戴設备：TWS耳机销量快速增长，安卓TWS拐点已至。

景气主线：看好光学与5G两个细分成长赛道。

1）光学：CIS市场持续增长，0.7U重塑竞争格局。

2）5G：手机出货量回归常态，5G行业红利持续强劲。5G换机有望助推全球5G渗透率超预期。看好直接受益5G的子赛道如射频前端企业。

11、计算机安信证券（胡又文 吕伟 凌晨 徐文杰 陈冠呈 黄净）

近日中央经济工作会议专门强调“强化国家战略科技力量，增强产业链供应链自主可控能力，形成强大国内市场”，计算机产业链自主可控的重要性不言而喻。同时近期各重要信号预示，自主可控核心标的或迎来业绩兑现的拐点。

从市场角度看，信创从政府开始拓展至金融、能源等重要行业，我们持续推荐金山办公、诚迈科技、中国软件、中国长城、东方通、奇安信、中科曙光、太极股份等兼具政府与行业信创市场龙头地位的核心标的。从产品角度看，信创从IT基础设施软硬件延伸至工业控制等核心应用，我们重点推荐中控技术、鼎捷软件等核心标的。

12、传播与文化广发证券（旷实 叶敏婷 徐呈隽）

移动互联网：使用时长和用户已触达天花板背景下，细分领域中结构化特征凸显（视频+本地生活服务）。

游戏：疫情红利消退、买量竞争加剧、新品延期等因素导致Q3-Q4业绩估值双杀，但前期板块调整已消化上述利空。

影视院线：行业出清仍在延续，部分影投市占率明显提升。贺岁档和春节档有望驱动票房景气度回暖，短期可关注春节影片的主投主发方。

视频：会员提价+广告主投放需求恢复，带动2021年长视频业绩增长；中视频通过加大长视频内容投入，用精品内容拉新，利用PUGV做用户留存，仍有机会加速获客；短视频海量用户+高时长占比，有望迎来货币化收获期，并不断孵化新业务。关注哔哩哔哩、芒果超媒、爱奇艺。

营销：受低基数以及广告主预算因疫情后置影响，2021年广告大盘会表现一定力度的反弹。竞争格局方面，巨头将会进一步掠夺流量，生态闭环打造之下，广告主营销预算将会进一步集中在头部互联网集团和线下龙头媒介。关注腾讯控股、分众传媒、快手、微盟等。

教育：在线教育市场规模快速增长，但烧钱营销下，获客成本短期难见下降。随着头部互联网巨头入局，以及线下机构加大OMO建设力度，未来行业竞争依然激烈。关注新东方在线、跟谁学、新东方、好未来。

出版：2020年出版类上市公司的业绩受到疫情一定程度影响，业绩和估值处于相对低位。2021年看好具备优质存量图书和畅销新书出品能力公司的业绩反弹和估值提升。关注新经典和中信出版。

在线阅读以及图片：免费阅读模式带来市场增量。市场规模增长的同时，行业竞争也在加剧。关注渠道端与内容端协同发展的阅文集团、掌阅科技。版权图片：我国版权图片行业存在较大空间，视觉中国在图片资源和大客户领域竞争优势明显。

13、通信中信建投（阎贵成 武超则）

美国商务部又将77家中国企业、高校及个人列入实体清单，反映出美国对中国的科技限制仍在升级。近日结束的中央经济工作会议提出，强化国家战略科技力量，要发挥企业在科技创新中的主体作用，支持领军企业组建创新联合体，带动中小企业创新活动。

对此，我们认为“十四五”期间，科技自立自强将成为重要方向，其中华为生态圈及产业链仍值得重视。

持续关注：物联网（和而泰、鸿泉物联、捷顺科技、移为通信、移远通信、广和通、工业富联、威胜信息、宁水集团、三川智慧等）；光模块（中际旭创、新易盛、天孚通信、光迅科技、剑桥科技等）；北斗与军工通信（海格通信、上海瀚讯、盛路通信等）；网络可视化（中新赛克、恒为科技等）；IDC与云设备（奥飞数据、数据港、宝信软件、英维克，星网锐捷等）；云通信及专网（亿联网络、佳讯飞鸿、海能达等）；运营商（中国移动、中国联通、中国电信）。

14、机械广发证券（罗立波 代川 王珂 周静）

怎么看2021年的需求情况？根据挖机年会数据，业内人士对2021年预期较往年乐观，普遍预期2021年销量增速在5%-15%之间，显示2021年行业景气度大概率延续。另一方面，房地产投资销售比目前依然处在较低位置，显示地产投资仍然极具韧性。从结构拆分角度看，小挖和出口是本轮最大的增量，小挖体现了较强的劳动力替代属性，出口增速加快是国内产品力和渠道力的突破，未来二者都具备持续性和韧性。

当前业内对工程机械2021年的需求继续保持乐观，行业龙头企业市场份额持续提升。当前阶段，我们建议积极关注具备优秀的产品能力和成本控制能力的主机厂，面对未来的价格竞争才会更加从容。主机厂层面，我们继续推荐三一重工，建议关注中联重科、徐工机械。零部件层面，继续推荐恒立液压和艾迪精密，同时建议关注塔机租赁龙头建设机械。

15、汽车和汽车零部件长江证券（高登 高伊楠 邓晨亮 陈斯竹）

乘用车行业销量自2020年二季度以来持续复苏，并于三季度迎来增速转正。分结构看，高端需求维持高速增长态势，受益于经济持续恢复+疫情激发首购需求，中低端需求复苏推动了行业整体增速向上。展望未来，中低端需求继续释放+2020年低基数+政策刺激，2021年乘用车销量有望实现15%左右同比增长。

受益于低基数和中低端需求释放，2021年行业有望实现两位数增长。总量之外，智能电动引发的技术变革是核心看点。推荐两条主线：

1）变革主线。推荐智能化领先的整车龙头，长城汽车、吉利汽车和比亚迪；受益电动智能的优质成长零部件，推荐拓普集团、凌云股份、银轮股份、伯特利、新泉股份、星宇股份、华域汽车、富奥股份，建议关注福耀玻璃。

2）复苏主线：受益于稳增长的乘用车整车和重卡，推荐上汽集团、潍柴动力、长安汽车。

16、建筑和工程國盛证券（夏天 何亚轩 杨涛 程龙戈 廖文强）

近期召开的全国住建工作会议指出，2021年要大力发展租赁住房，同时继续引导建筑行业向绿色建筑、智能建造领域发展。租赁住房一般标准化程度高、工期紧，业主往往希望能尽早完成建设，以营业创收，因此更加适合采用施工高效的装配式建造方式。同时装配式建筑作为绿色建筑、智能建造的重要实施载体，未来持续发展大趋势明确。

近期市场担忧钢价上涨对钢构龙头盈利产生明显影响。通过分析订单结构与定价机制、存货体量，我们认为钢价上涨对两家钢构龙头影响有限。

经历近期调整，优质装配式龙头估值已极具吸引力，持续推荐鸿路钢构、精工钢构、华阳国际、亚厦股份。建筑蓝筹市占率提升趋势日益明显，建筑龙头估值有待重估，重点推荐中国建筑、金螳娜，以及短期受益制造业投资复苏，中长期受益行业转型升级机遇的专业工程龙头中材国际、中国化学。此外，新增推荐成长性优异、竞争壁垒清晰的人造草坪龙头共创草坪。

17、新能源和电力设备长江证券（邬博华 马军）

能源革命：冉冉升起的时代主线

2020年新能源车与光伏板块表现亮眼，市场认可反映的是产业中长期逻辑不断升华。

1）临近 COP26，中国、欧洲、美国在减排领域有望共同加码，将推动新能源车和可再生能源中期增长中枢抬升。

2）新能源车与可再生能源行业在经历了前期的政策扶持后，都进入产业加速发展的拐点阶段，光伏、风电实现平价，新能源车逐步转向由产品竞争力及渗透率约束政策驱动，也让我们更加坚定的认为，能源革命将成为市场重要主线。

新能源车：坚守“ 全球化”，增配“紧平衡”

尽管疫情扰动全球总量，但2020年的新能源车产业依旧实现了由“中国主导、补贴周期”向“全球共振、内生驱动”的产业阶段跨越，2021年我们将见证行业“迈向景气”。

1）欧洲碳排放政策在2021年依旧严苛，将支撑欧洲新能源车产销突破180万辆。

2）美国仍为车型驱动，特斯拉新车周期叠加产能释放将是增长的基本盘，若拜登政策执行提速，存在超预期可能。

3）中国完成需求泡沫去化，2021年全球新能源车产销增速有望突破 50%。同时锂电增量市场将不断打开，在行业趋势进一步明朗之际，“全球化”龙头依旧首选。考虑行业迎来总量高景气之年，“紧平衡”环节亦值得关注。

风光储：穿越供需，弄潮平价大时代

光伏的2020年是基本面景气持续兑现的一年，2021年我们重点推荐能穿越供给周期及供需延续紧张的景气环节，同时继续坚定推荐自身具备强阿尔法属性的全球综合性龙头。风电方面，我们预计行业装机平稳增长，其中海风及海外市场贡献主要增量，具备大兆瓦产品的各环节龙头有望显著受益。

电力设备：电网趋势不改，工控景气依旧

电网2020年受益逆周期投资，年初特高压规划催生行情。对于2021年，我们保持电网投资结构性景气判断，其中智能化信息化具备较强景气确定性和持续性；特高压随近期重启和后续线路推进，有望获得一定支撑；智能电表将受益新产品的推广。继续推荐国电南瑞。从历史看，每一轮完整周期都跨越3.5-4年的时间维度，我们继续看好2021年上半年的延续性。推荐具备增长Alpha的白马龙头和优质黑马标的。

18、国防军工安信证券（冯福章 张傲）

五中全会提及“安全”和“国防”达到历史新高的29次，并且用两大段文字提出“国家安全战略”和“国防和军队现代化”的具体实施要求，这是2000年以来历次五年规划中所没有出现的。

军工行业“十四五”或将加速增长，并将从预期逐步兑现至资产负债表，全行业配置角度具有比较优势。军工底层资产发生较大变化，好公司占比增多。估值具有一定性价比，继续看多军工核心资产调整带来配置机会。

重点关注航空、航天、信息化和新材料等方向。

19、环保广发证券（郭鹏 许洁 邱长伟）

业绩拐点趋势确立，融资改善，提升经营质量。经历过去几年去杠杆的洗礼后， 当前融资压力已显著缓解， 环保板块业绩增速正逐步恢复。此外经营现金流持续好转， 运营资产占比提升，板块经营质量预期持续改善。

十四五规划及2035远景目标建议、高频次强调环保重要性，环保仍是“主攻方向”之一。板块业绩确定性持续加强， 当前估值仍处于底部，行业迎来重要配置窗口期。

寻找增长确定性：关注业绩增长确定性较强，估值具备提升空间的公司。站在当前，多家固废公司具备较强业绩确定性和估值吸引力。

1）中再资环（供销总社体系下家电拆解平台，享受最新政策带来的市占率提升，拆解结构优化改善盈利）。

2）旺能环境（被低估的固废纯运营公司，进入业绩加速释放期， 当前业绩对应2021年PE仅为9.54倍）。

3）盈峰环境（环卫设备龙头进军环卫服务優势明显，新能源设备打开成长新赛道）。

4）瀚蓝环境（固废板块增速亮眼，可转债落地，加速布局全产业链条）。

5）维尔利（“湿垃圾”龙头，垃圾分类开启高成长之路）。

6）龙马环卫（经营拐点得到验证，环卫服务厚积薄发）。

20、化工长江证券（马太 施航）

2021年化工整体需求有望持续改善，整体看好顺周期行业以及细分成长赛道。

顺周期方面：纺服链经历了过去两年的低谷，行业有望否极泰来，内外需共振向好。重点关注氨纶、涤纶长丝及粘胶短纤等化纤产品，相关标的华峰氨纶、桐昆股份等。农业链受益于农产品价格复苏、油价回升、下游巨头补库存等三重因素，农药价格有望在 2021上半年旺季来临时触底反弹，相关标的扬农化工等。地产链重点关注钛白粉行业，内外需持续改善，成本端亦有钛精矿供应紧张支撑钛白粉价格上行，相关标的龙蟒佰利等。

成长股方面：半导体材料受益于下游产业转移、国家政策支持等多方面因素，有望迎来国产替代的最佳时期。国六产业链即将在2021年7月迎来关键时点，分子筛、蜂窝陶瓷等催化材料的需求有望迎来爆发式增长，相关标的万润股份、国瓷材料等。

21、电力、煤气及水等公用事业申万宏源（刘晓宁 叶旭晨 王璐 查浩 郑嘉伟）

近期我国南方省份频繁发生的“限电”现象已经揭示了“十三五”期间电网、电源及制度建设短板，煤电的主体电源地位在相当长的一段时间内无法动摇，在大力推进清洁能源的同时，过渡期间煤电机组亟需获取合理回报。“十三五”电改进度低于预期，结合此次白皮书，期待“十四五”通过市场化方式，多维度缓解“限电”矛盾。

一方面需要更好地建立市场化的煤电上网电价与煤价的联动传导机制，另一方面需要建设合理的容量市场，使得煤电机组可以从调峰辅助服务领域获取足够的利润空间，保障低利用小时的煤电调峰电源、备用电源可以获取合理回报。

继续推荐火电转型新能源的电力龙头标的华能国际+华润电力。近期频繁出台的鼓励清洁能源政策，让市场关注度高度聚焦于新能源产业链上游，而对火电则普遍解读为利空。我们强调当前已经不存在纯粹的火电公司，一方面火电龙头通过积极转型新能源，实现了稳定的成长以及降低盈利波动，提升 ROE中枢的积极转型。另一方面，本次“限电”现象的发生，充分显示了传统煤电在相当长的一段时间内无可替代。未来煤电有望回归合理回报水平，同时上述公司可以加强自身“煤电” +“新能源”发电资产的灵活调剂，一是可以“打捆外送”，二是可以积极参与辅助服务市场，实现自身调峰辅助服务成本的最小化。

22、能源开采广发证券（沈涛 安鹏 宋炜）

疫后需求具备弹性，未来10年或稳健。疫情后经济复苏，大宗商品价格持续上涨，PMI及投资数据也明显回暖。2021年为“十四五”开局之年，预计宏观经济延续回升态势，煤炭作为上游行业，将充分受益于周期回升带来的弹性。

而中长期，“十四五”火电用电需求年增速有望维持2%-3%水平，10年维度看煤炭消费仍将逐步增长（根据煤炭工业协会副秘书长张宏的发言，2030年煤炭占一次能源消费的比重还将在50%以上），而供改后产量弹性减小，进口也维持低位。未来10年，煤炭需求有望维持稳健增长，煤价也有望中高位震荡。

2021年动力煤受益于需求回升，新建产能下降，价格中枢有望高于2020年，而焦煤在进口整体收缩及产量平稳的预期下，价格或将平稳上涨。且行业企业的煤矿资源和盈利继续分化，优质公司估值有望继续提升。重点看好公司包括陕西煤业、兖州煤业、平煤股份、盘江股份和部分央企龙头等。此外，2020年以来国企加速整合，西山煤电、大同煤业、山煤国际等相关公司的转型整合也值得关注。

23、金属和金属新材料长江证券（王鹤涛 肖勇 赵超 叶如祯 王筱茜）

需求扁平化的大周期背景下，有色金属领域中细分子行业增速远快于总量需求增速的方向，莫过于新能源链条的能源金属与新材料领域的高温合金和钛材。

1）需求处于向上高增长阶段。

2）供给压力不大，库存位于低位。

3）价格处于长周期底部。从长周期视角来讲，电动车浪潮势不可挡，上游锂钴镍资源的充分保障是必备前提。

库存作为依附于需求之后的结果，可加大需求波动幅度，这也是上一轮周期锂钴价格大幅波动的原因之一。本轮周期锂钴或开始有别于过往。

1）产业链一体化愈发重要。

2）技术为矛，成本为盾。具备以上两大优势的企业，可逐步提升产业链内的话语权，表现为市占率不断提升。

对军工钛合金来讲，我国已迈入军工现代化的加速阶段，钛合金凭借优异的金属性能，在海陆空军工装备应用上全面开花，而双寡头的竞争格局推动龙头企业进入新一轮订单驱动的产能扩张周期和业绩快速释放期。

24、交通运输仓储长江证券（韩轶超 冯启斌 鲁斯嘉）

机场：景气回升中兑现定价能力

2021年，疫苗落地消除基本面的不确定性，国内外以及不同免税渠道将逐步从割裂走向常态弥合，机场板块逐步兑现流量与议价权的价值回归。新冠疫情赋予国内免税市场弯道超车的机遇，随着国内免税市场竞争力的增强，机场渠道将同样显著获益于市场份额的扩张、竞争力提升带来的规模效应与强议价权，极大地释放客单价向上的弹性，远期盈利的峰值会更高，大幅调升核心资产的远期回报预期。

航空：周期的机会十年一遇

疫后时代，中期供给确定性收紧，增速从10%大幅收紧至5%，供需格局强势扭转，行业再迎10年周期拐點，价格与客座率大幅释放业绩弹性，对标上一轮景气高点，存在一倍起步空间。资产差异分化飞机引进速度：大航大幅收紧，小航稳步加速，民营航司的成长性在疫后持续演绎。低成本模式的春秋，中期成本与效率支撑业绩，长期结构优化释放收益弹性，同时获益于周边国际流量的领先修复，业绩将率先迎来向上反转。支线航空华夏竞争格局与潜在空间更为广阔，近年加速培育低线市场，长期成长性突出。

快递：分化加速，左侧布局

2021年将是快递行业从“龙头竞争”进入“寡头竞争”的决胜之年。电商快递供给增量持续大于需求增量，激烈竞争将延续。产能/成本/现金流差异，决定市占率在2021年将加速分化，但头部企业市场地位得到巩固。当前电商快递处于盈利下行、能力上行阶段，建议关注头部标的左侧布局机会。此外，建议重点关注顺丰控股（丰网亏损预期逐步消化，具备三大催化剂）、德邦股份（基本面拐点向上，期待规模效应与产品升级共振）。

供应链：β/α共振，迎接双击

2021年大宗商品有望开启上行周期，同时行业集中度持续以及企业风控/供应链能力提升，大宗供应链板块有望迎来戴维斯双击机会。当前板块估值处于历史低位，配置性价比突出。建议重点关注物流重资产布局，供应链收入占比较高、弹性较大的厦门象屿。

出口链：寻找不确定性中的确定性

低库存水平、全球经济复苏以及中国供应链地位凸显，同时出口的实际景气也取决于海外生产恢复与海外需求恢复的竞跑。不确定的景气中，集运行业与跨境电商物流的景气具有确定性：集运直接受益于出口链景气，跨境电商疫情受益不改长期景气上行。

高速公路：经营稳定，估值修复

基于疫后驾驶习惯变更，国内经济活动恢复，高速公路流量增长具有持续性，从Q3板块营收业绩增长看，经营层面的稳定性较强。高速公路龙头在经营稳定期，预期收益率稳定可测。展望2021年，不同以往，公路个股估值修复收益将代替股息分红收益，在不确定的利率环境中，作为低估值稳健品种有吸引力，补偿政策与REITS或成催化剂。

25、非金属类建材长江证券（范超 张佩 李金宝）

2021年，长江证券建议从三个视角出发，重视三条投资主线。

1）周期视角。趋势重于估值，需求景气和供给刚性下，玻纤和玻璃的价格继续超预期确定性强。

2）成长视角。家装建材步入集中大时代，优选具备渠道优势和多元布局的行业龙头。

美好生活建材，长期符合消费升级和进出口替代逻辑，短期有望充分受益外需复苏。