伟思医疗：近4年净利复合增速58%丰富产品布局成长可期

宁蒲

4月7日晚，伟思医疗（688580，SH）发布2020年年报，这也是其科创板上市后的首份年报。报告期内，伟思医疗实现营业总收入3.78亿元，同比增长18.66%;实现归母净利润1.44亿元，同比增长44.07%，基本每股收益2.46元，同比增长26.5%。

公司同时披露了利润分配预案：拟向全体股东每10股派发现金红利10.51元（含税），预计派发现金红利总额为7182.97万元（含税），现金分红比例为50%，体现了公司对于未来发展的信心。

身处医疗器械蓝海市场，且在盆底和产后康复等领域优势较为明显，伟思医疗也获得多家机构的认可。近期，兴业证券、国盛证券、东吴证券等多家券商均给予公司“买入”“增持”投资评级。

近四年复合净利增速58.2%毛利率水平均超73%

伟思医疗定位于中国康复市场，在盆底及产后康复、神经康复、精神康复等细分领域有多年布局，已在电刺激、磁刺激、电生理以及康复机器人等技术平台上掌握了自主核心技术。

在电刺激领域，公司产品主要运用于妇产科、盆底康复中心、康复科等科室及专业机构，主要用于治疗尿失禁、排便障碍、盆腔脏器脱垂等。2020年，公司研发团队解决了抗干扰电路、多波形刺激方案等设计，MyOnyx系列生物刺激反馈仪产品在盆底院內渠道迭代上市，顺利完成电刺激设备的切换，电刺激业务共实现1.55亿元营收。

公司在磁刺激领域的主要产品是盆底功能磁刺激仪，2020年则在精准定位、线圈强度及散热等方面提升了治疗体验，并成功推出Magneruo mate随动定位辅助机器人，全年磁刺激类产品实现收入1.01亿元，同比增长46.3%。值得注意的是，该部分中，盆底磁刺激产品的增速接近100%。另外，新生儿脑电测量仪取得从“0”到“1”的突破;基于物联网平台的产后恢复仪、新一代阴道电极等新品也成功上市，助力公司在盆底及产后康复市场提供完整解决方案。

在多个核心产品拉动下，伟思医疗2020年业绩增幅可观。拉长时间线来看，2016-2020年，公司营业收入从0.96亿元增长至3.78亿元，年复合增速40.9%;归母净利润从0.23亿元增长至1.44亿元，年复合增速58.2%。尤其随着疫情得到控制、终端需求提升，公司有望继续保持高增长。

从行业来看，康复医疗器械产品种类繁多，厂商数量众多，市场集中度较低。而电刺激类、磁刺激类、电生理类、康复机器人是行业相对前沿的细分领域，近年来成长较快。弗利沙利文数据显示，2018年，在国内电刺激类、磁刺激类和电生理类康复医疗器械领域，伟思医疗市场占有率分别为17.31%、18.64%和4.64%，产品已在国内超过8000家医疗及专业机构得到应用。

随着规模不断提升和产品管线的丰富，伟思医疗核心竞争力突出，毛利率水平维持在73%以上，净利率也保持在30%以上且逐渐提升，盈利能力亮眼。

盆底及产后康复领域优势突出新产品上市拓展成长空间

我国拥有庞大的产妇、精神残疾患者、神经系统疾病患者、骨关节肌肉疾病患者、老龄人等需要康复的人群，衍生了巨大的康复医疗需求。弗利沙利文数据显示，2014-2018年，中国的康复医疗器械市场规模从115亿元增长至280亿元，年均复合增长率为24.9%，预计还将以19.1%的复合年增长率增长至2023年的670亿元。

随着“二胎”产妇、老龄化群体扩大以及国民医疗需求提升，盆底及产后康复市场快速增长，而伟思医疗在该领域优势突出。作为目前国内惟一一家在该领域同时提供拥有自主知识产权的电刺激、磁刺激设备的厂商，公司能够为患者提供更多治疗选择，有望通过磁电联合引领盆底及产后康复行业升级，启动新一轮市场爆发。

此外，伟思医疗还在积极培育康复机器人业务。康复机器人将应用于康复科、康复专科医院、骨科等，协助截瘫患者进行步行康复训练和辅助行走，协助脑卒中患者进行运动康复。据了解，公司X-walk康复减重训练车、康复步行训练机器人已提交注册，X-locom系列运动康复机器人也正处于工程样机开发阶段。未来随着运动康复机器人产品线的完善，伟思医疗有望拓展出全新的增长空间。

结合2021年1月公司发布的股票激励计划，公司业绩考核目标为2021、2022年两年的营业收入或扣非归母净利润同比增速不低于30%，可见公司对于未来发展的信心，随着业绩增长持续兑现，公司有望收获更大的估值抬升空间。