浅析PPP项目投资风险管理工作

王燕敏

摘 要：PPP又称为PPP模式，该模式旨在鼓励民营资本与政府进行合作，为民营资本参与公共基础设施建设打开了大门，让非公共部门资源参与提供公共产品和服务，发挥民营资本的优势与活力。以河北建工集团有限责任公司（以下简称“河北建工”）为例，投资PPP项目是河北建工立足建筑产业、转型升级的良好方式，也是河北建工集团涉足金融行业的出口。

关键词：PPP模式;社会资本方;风险管理

一、PPP项目现状

自2014年以来，稳增长、调结构、补短板、惠民生，促进经济健康、长效发展，我国借鉴国际经验、结合国情，创新公共服务产品，PPP模式在我国各地得以迅猛发展。

PPP项目财政承受监测状况良好，各地财政仍有较大的PPP项目投资空间。PPP模式在未来仍是企业参与大型基础设施建设的重要途径，研究PPP模式下社会资本投资的风险管理工作势在必行。

二、PPP投资过程中社会资本方主要风险

本文按照PPP项目全生命周期中识别、准备、采购、执行和移交5个阶段，分阶段对项目过程中可能发生的风险进行分析。

（一）项目识别阶段

出具物有所值评价报告和财政承受能力论证报告，均基于项目设定的基础条件进行计算和审核。基础条件的设定决定了项目的投资效益及投资可行性。由于均为对交易边界条件的控制，与项目准备阶段的实施方案引起的风险一并讨论。

（二）项目准备阶段

根据国内目前PPP项目的实施情况，社会资本方除作为资本投资，足额缴付项目资本金，筛选融资机构外，绝大部分社会资本方具有相匹配的施工资质，能够参与项目施工，赚取部分施工利润。

1、投资收益过低

结合项目本身制约条件，适当调高项目的折现率、合理利润率或使用者付费项目的合作年限，使得项目具有有效竞争力的投资收益，规避投资风险，是社会资本方在项目准备阶段应当与实施机构沟通的主要问题。

2、项目融资风险

由于项目合作期过长或项目收益过低以及项目本身条件所受限制，融资机构对项目的提供融资服务的意愿不强、融资成本高企。项目融资落地时间加长或落地困难，导致项目前期投资资本金使用效率降低，且融资风险往往由社会资本方承担，社会资本方违约风险增加，项目建设受阻。

（三）项目采购阶段

资格预审与传统的施工项目无较大区别，按照招标方的要求，满足的情况下，按照程序进行资格预审即可。采购阶段的主要风险点包括对采购文件关键条款的响应、合同的谈判与签署等。

（四）项目执行阶段

项目执行阶段是整个PPP项目的核心，是政府和社会资本方合作过程和形成最终成果的关键环节，是风险点产生和爆发的集中期。根据执行阶段合作内容的不同，BOT类的PPP项目，又可分为建设期、运营期和移交期，各期间的风险点存在如下：

1、建设期

（1）土地获得风险

但受制于国内土地政策和土地手续办理的难度，项目中标后，无法取得合规的土地手续，将影响项目开工建设，亦会引发一系列的违约问题，无法按期完工、项目资本金使用效率低下、银行贷款延期、合作期延长等等。

（2）工程变更

由于目前大部分PPP项目先通过招标方式采购社会资本方，如果社会资本方具有项目要求的施工资质，也有施工意愿，则根据《招投标法》不再另行采购施工方。由于时间上的延后、设计的优化等等，概算有可能会超出原来的估算，社会资本方存在一定的风险。

（3）项目总投资控制风险

随着项目手续的逐步深化，项目总投资的调整也越来越接近实际，伴随而来的是，项目最终的总投资有可能会超出经审批的总投资。是否会超出项目所在地的财政承受能力、是否超出10%需要重新进行立项审批等，均是项目过程中暴露出的风险。

2、运营期

（1）运营期项目资金流问题

在项目运营过程中，有项目建设延期的风险导致项目融资期限加长、政府付费延期导致与偿还银行贷款存在时间错配，导致无法按期偿还银行贷款或项目资金成本增加、项目运营收益低于原预测收益，政府需要进行补足或社会资本方承担收益不足的风险等等。运营期项目资金流是项目公司运营期的主线，资金流出现问题有可能会导致政府介入或启用社会资本方的担保方式。

（2）政府违约风险

由于现阶段国内在实行减税降费政策以及纳入一般公共预算的政府债额度下降等原因，政府一般财政收入来源减少，政府被动违约风险增加。或由于地方政府换届，新任政府执政思路变化，履约意愿不强导致政府违约风险增加。

（五）项目移交阶段

（1）移交时间

项目移交时间，应当早于或等于项目可使用年限，以保证移交资产扔具有可使用价值。

（2）移交标准

标准的制定使得项目运营维护、项目移交以及移交组的验收都有据可依，避免了以后移交标准过高导致无法移交，锁定了社会资本方的风险。

三、社会资本方的风险管理措施

结合河北建工集团中标的怀安高铁新城配套基础设施建设PPP项目，分析社会资本方在项目投資过程中，如何进行有效的风险管理。

（一）怀安PPP项目简介

怀安高铁新城配套基础设施建设PPP项目，为张家口市怀安县县本级的PPP项目，项目总投资66155.55万元

项目建设内容：怀安高铁新城配套道路及地下管网配套设施，道路建设工程总长22.969公里，包含16条城市主干道和21条小街巷的道路、雨污水、照明等工程。

项目合作范围：社会资本方负责提供项目建设资金以及项目公司组建。

合作期限：12年

项目运作方式：BOT

采购社会资本方式：公开招标

付费方式：政府付费

项目管理公司：怀安众建琪合工程开发建设有限责任公司（以下简称“怀安众建琪合”）为怀安高铁新城配套基础设施建设PPP项目成立的SPV公司，公司成立于2018年1月23日，注册资本金5000万元，主要经营范围包括高铁配套基础设施建设的开发、建设、运营、广告牌租赁等。

（二）怀安PPP项目进行的风险管理措施

结合怀安项目在中标前及中标后，河北建工集团作出的风险防范措施，讨论社会资本方如何进行风险管理。

1、前期做好投资环境考察

在决定是否参与项目竞争前，对怀安当地的投资环境，包括其政治环境及财政能力等进行考察。对政府履约意愿、履约能力等进行初步评估，做好项目前期论证，确定项目的可行性。

2、参与市场测试

该项目向潜在社会资本方发出市场测试后，河北建工集团组织专业人员，根据基本参数对项目进行详细的财务评价。同时，河北建工集团对项目进行建模，在对折现率、合理利润率、付费期、付款计算方式等条件中的一个或若干个条件分别进行假设调整，作出若干具有代表性的组合方式。

3、提前锁定意向融资机构

在与实施机构沟通回报机制的同时，与合作的多家融资机构就该项目主要条款进行沟通，同时参考融资机构的融资条件，调整与政府就回报机制关键条件的溝通。

4、启动合同再谈判

如针对合同中未约定的大中修费用问题、运营成本偏低问题、部分拆迁未执行到位的情况下项目部分先行进入运营期的问题等等，依据实际情况，项目公司主导向实施机构提出再谈判申请。

5、与政府方建立良好的沟通机制

项目的建设进展与政府方的推动力度正相关，与政府方建立良好、正向的沟通机制，推动项目发展。

6、建立风险的动态监管机制

怀安项目为项目风险建立的动态的监管机制，定期对项目风险进行评估，对风险应对措施进行调整，以期可以降低社会资本方和项目风险。

四、结束语

我国PPP模式的发展时间尚短，各项制度及实施细则仍在完善过程中，加之政策的不断变化，使得PPP项目的风险管理工作显得日益重要。

参考文献：

[1]河北建工投资.政府与社会资本合作（PPP）白皮书，2016年6月.

[2]杨映华.浅谈PPP项目投融资管理与风险防范[J].泸天化科技，2019（02）：69-72+75.

[3]于九如.投资项目风险分析[M].机械工业出版社，2011.