速读

2021年3月30日，北京，小米集团召开春季新品发布会，推出包括小米MIXFOLD、小米11Pro、小米11 Ultra 等旗舰手机新品，以及小米笔记本Pro、小米手环6、小米路由器AX9000 等AIoT新产品，这是小米史上新品最多的发布会，也是小米开启新十年征程后第一场重要发布会。图为雷军官宣小米100亿美元造车。

中国国债

纳入富时罗素旗舰指数

北京时间3月30日，全球三大债券指数供应机构之一的富时罗素宣布，经过数月监测与审核后，该机构决定自2021年10月29日开始将中国国债纳入其富时世界国债指数（WGBI）。富时罗素公告称，纳入过程将分步骤在36个月内完成。完成后，中国国债占WGBI的权重将达5.25%。渣打银行此前预计，中国国债开始纳入WGBI后一年内，中国债市将有望获得1300亿美元至1560亿美元的资金流入。中国债券已先后纳入彭博巴克莱全球综合指数（BBGA）和摩根大通全球新兴市场政府债券指数（GBI-EM）。加上富时世界国债指数，中国债券将“集齐”全球三大主流债券指数。富时罗素亚太区（日本除外）资深董事、产品销售与客户关系主管李战鹰30日接受《中国证券报》记者专访时表示，投资者、富时罗素指数咨询委员会反映，由于跟踪WGBI的资金体量较大，分36个月纳入，指数纳入带来的资金净流入总量不变，但每个月净流入量更平缓，对投资者和中国债券市场都更稳妥。李战鹰指出，过去一段时间，中国债券市场开放在三个方面取得了显著进展。首先，境外投资者投资中国债券市场有了更多的债券结算周期可选择;其次，投资者可选择与第三方机构做外汇交易，交易对手不局限在托管行;最后，入市流程简化。对于境内投资者而言，中国债券市场的注册要求从以产品为主体变为以法人为主体，这大大缩短了开户时间。李战鹰表示，中国是全球第二大债券市场，与中国债券占全球债券市场的份额相比，境外投资者对中国债券配置偏低。截至目前，境外投资者持有的中国债券占中国债券市场总量3%左右。不仅如此，境外投资者对中国债券的投资也呈现出显著的不均衡状态。他们持有的中国国债比例相对较高，超过10%，部分投资者也会选择投资政策性银行债，较少投资国债、政策性银行债之外的债券。李战鹰表示，尽管近期美债利率上行，中美利差有所缩窄，但投资者在看中国市场时，收益率只是其中一个考量因素。更重要的是，中国债券与其他债券市场相关性低，在组合中加入中国债券有助于分散风险。

证券集体诉讼制度

或迎来首个落地案例

近日，作为投资者保护机构，中证中小投资者服务中心有限公司宣布，接受ST康美虚假陈述民事赔偿案的投资者委托。新证券法规定，投保机构受50名以上投资者委托，就可作为代表人参加诉讼，投资者明确表示不愿参加该诉讼（即“明示退出”）的除外。这就是具有中国特色的证券集体诉讼。不过，该案能否成为A股首例证券集体诉讼，目前尚无定论。上海新古律师事务所王怀涛律师认为，ST康美案如真的成为集体诉讼，则标志着证券集体诉讼制度由理论变为现实，对中小投资者合法权益保护和市场秩序维护都将起到重要作用。3月26日，广州中院发布《关于康美药业证券虚假陈述责任纠纷的普通代表人诉讼权利登记公告》，明确了权利人范围及登记期间。投服中心也随即宣布，接受该案的投资者委托。

“这是普通代表人诉讼的全国第9例，也是广州中院的首例普通代表人诉讼，但能不能成为全国首例特别代表人诉讼，大家还是满怀期待。”上海汉联律师事务所宋一欣律师说道。所谓普通代表人诉讼，是合法权益受损的投资者需明确加入诉讼并委托代表人，而特别代表人诉讼的原则是投资者“默示加入，明示退出”。宋一欣表示，ST康美案如果要从普通代表人诉讼上升至特别代表人诉讼，按规定需由先受理普通代表人诉讼的广州中院审批、批准、移送至上海金融法院审理。所以目前还不能最终确定。上海久诚律师事务所许峰律师则认为，综合目前情况看，ST康美案正朝着特别代表人诉讼的方向发展，该案成为国内首例证券集体诉讼的可能性比较大。

债项评级市场巨变 

买方时代到来

《第一财经日报》报道，3月28日，央行、银保监会等五部门发布《关于促进债券市场信用评级行业高质量健康发展的通知》，要求信用评级机构构建以违约率为核心的评级质量验证机制，逐步将高评级主体比例降低至合理范围内，鼓励评级机构以投资者为导向，开展主动评级、投资人付费评级。就在3月26日，银行间市场交易商协会也发布通知，从3月29日起，将取消发行短融、超短融、中票等债务融资工具注册强制评级，取消发行环节的债项评级强制披露，并引导评级机构更多从投资人角度出发揭示风险。评级机构不正当竞争、对高风险企业预警缺失等问题，多年来饱受市场和投资者诟病。信用评级公信力不足，已经成为国内评级公司存在的最大问题。业内人士认为，强制评级导致市场没有选择权，卖方付费则使评级机构缺乏独立性。随着强制评级取消，买方付费模式一旦推行开来，国内信用评级市场将发生巨变。华南某股份制银行债券条线负责人对第一财经说，之前在卖方付费的模式下，评级机构的利益与发行人绑定，如果达不到企业的评级要求，评级机构就收不到钱，这样评级结果就很难保证质量。而在金融机构，也有对高信用评级的现实需求，债券的高信用等级在充当买方准入通行证的同时，也充当了一些机构投资者的“免责金牌”。上述股份行人士说，只有达到一定信用等级的债券，才能进入金融机构项目库，而信用等级越高越容易入库，入库债券如果发生风险或违约，经办人虽然要被扣罚绩效工资、影响升职，但不会受到监管处罚。因此，对于投资机构来说，评级在一定程度上起了投资决策者免责的作用。同时，信用等级的高低，作为授权指标直接影响银行等机构投资者内部决策层级的决策和审核程序。在同等条件下，如果能得到高评级，部门就拥有投资决定权，反之可能需要总行投决会、贷审会审议才能决定，这也涉及机构内部的部门和个人利益。强制评级取消之后，评级公司、企业面临的环境都会发生变化。业内人士认为，注册、发行环节取消强行评级，评级市场规模将会萎缩。而信用评级在投资决策中不可或缺，投资者付费意愿将会提升。联合资信总裁万华伟近期也公开表示，取消强制评级，将推动评级由“监管驱动”向“市场驱动”转变，評级需求将逐步从监管需求转向投资人需求，评级机构的竞争重心将从发行人转向投资人。

集成电路软件产业

税收优惠再加码

《上海证券报》报道，财政部、海关总署和税务总局近日出台《关于支持集成电路产业和软件产业发展进口税收政策的通知》（下称“通知”）提出，集成电路线宽小于65纳米的逻辑电路、存储器生产企业进口国内不能生产或性能不能满足需求的自用生产性原材料、消耗品等5种情形免征进口关税。“《通知》在原有的集成电路产业和软件产业发展进口税收优惠政策的基础上，进一步扩大了适用免征进口关税的范围，以促进集成电路产业的发展。”北京国家会计学院财税政策与应用研究所所长李旭红在接受《上海证券报》记者采访时表示。在她看来，这也是在中国原有的企业所得税对于集成电路企业优惠的基础上，进一步在进口关税方面给予优惠，使税收政策形成协同效应，以促进集成电路产业的发展。相较2015年制定的集成电路生产企业线宽标准0.5微米（500纳米），此次集成电路线宽提高到65纳米。同时，对于集成电路产业的关键原材料、零配件（即靶材、光刻胶、掩模版、封装载板、抛光垫、抛光液、8英寸及以上硅单晶、8英寸及以上硅片）生产企业，进口国内不能生产或性能不能满足需求的自用生产性原材料、消耗品，亦免征进口关税。根据海关统计，2020 年中国进口集成电路5435亿块，同比增长22.1%。受年后市场需求回升、部分企业提前备货等因素影响，2021年前两个月，中国进口集成电路较2020年同期增长了36%。

世纪大爆仓

单日亏出百亿美元

3月29日，华尔街对冲基金Archegos Capital Management爆仓的新闻轰动全球金融界，基金经理Bill Hwang单日亏损超过百亿美元，被称为“史上最大单日亏损”，预计将造成大摩、高盛、瑞信、日本野村等交易对手各数十亿美元的损失。这个亏损的背后，是一个叫做Bill Hwang的韩国人，曾是对冲基金泰斗朱利安·罗伯逊的门生。3月23日，Viacom宣布将增发20亿美元B类普通股和10亿美元可转换为B类普通股的优先股，预计本次发行所得资金将用于其流媒体服务“派拉蒙+”和其他公司用途。这引发了投资者对公司长期前景的担忧，随后公司股价在4个交易日里从101.97美元的高点腰斩至目前的48.23美元，跌幅达到52.7%。Archegos持仓股票的暴跌加上高杠杆运作，让Archegos Capital不得不面对爆仓的局面。BillHwang的基金收到了一家投资银行（大摩或者高盛）的追加保证金通知，因此无法兑现。结果，那家银行和其他银行开始清算Bill Hwang拥有的股票。而就在Viacom股价暴跌的同时，Archegos Capital持仓的中概股又迎来利空消息，百度、腾讯音乐、爱奇艺、唯品会纷纷开始下跌，结果导致了连锁爆仓。周五晚上，美股中这些中概股的第二轮暴跌或与此有关。日本野村控股和瑞士信贷发布预警称，由于贷款给Archegos进行证券衍生品交易，预计将面临巨额亏损;有消息人士指出瑞士信贷的损失至少10亿美元，也有人指出，损失数字可能高达40亿美元;另外几家银行受创程度似乎相对轻微。另外一名消息人士指出，高盛受到的财务影响不大。同样的，CNBC报导称，摩根士丹利没有遭受重大损失。据悉，在上世纪90年代初，Bill Hwang进入老虎基金工作，成为罗伯逊的门生，2001年，Bill Hwang成立老虎亚洲基金，罗伯逊给了他约2500万美元作为初始资金，并表示“Hwang已經迅猛崛起了”。2007年底，老虎亚洲基金管理资产便已经超过80亿美元，年化收益率超过40%。但是2010年香港证监会寻求法院颁令禁止老虎亚洲基金在香港市场进行交易，因老虎亚洲基金涉嫌进行了中国银行股票的内幕交易。2012年，Bill Hwang代表老虎亚洲承认进行了内幕信息交易，随后关闭了该对冲基金。美国司法部称，老虎亚洲在2008年和2009年获得了1600万美元的非法利润。2012年，由于监管加强和投资不善，老虎亚洲基金于2012年宣布归还所有外部资金，转型为家族投资公司并改名为Archegos Capital。Archegos持股主要集中在科技、媒体和电信公司，现在其官方网站已关闭，但其LinkedIn账号仍有开放，介绍一栏写着公司位于纽约，主要从事美国、中国、日本和韩国的公开发行股票的投资。Bill Hwang 的Archegos从2亿美元资金起步，在8年时间里将资产规模扩大到150亿美元。在这个过程中，Bill Hwang 使用了大量杠杆工具。据透露，2021年年初时，Bill Hwang以5倍的杠杆运作其50亿美元的净资产进行投资，在2021年3月时已经赚了200%的回报。但Bill Hwang没有见好就收，而是继续以高杠杆投资，结果遭遇2021年3月以来的美股科技股和中概股调整下跌，使得他账面的资金压力不断提升——最后实在撑不住而“爆仓”。这起“世纪大爆仓事件”已经引起了白宫的注意，白宫新闻秘书珍·普萨基表示，拜登政府正在监控美股下跌。值得注意的是，拜登政府很少提及股市，此前还是因为散户游戏驿站乱局才有所表态。Archegos Capital爆仓还引起美国证券交易委员会（SEC）的关注，SEC周一表示，正密切关注事态发展。据市场消息，爆仓事件后，监管机构召见了华尔街各银行;美国证交会、美国金融业监管局和银行进行讨论。Archegos公司发布声明称，对于我们的合伙人和员工来说，这是一个充满挑战的时刻、所有的计划都在讨论中，Hwang先生和团队将决定最佳的前进路径。