产业转暖助推估值提升

苗中杰

《红周刊》：长源东谷预计2020年实现净利润2.91亿元到3.21亿元，同比增加7%到18%，虽然业绩增幅不大，但按目前公司股价计算市盈率约15倍左右，此类低市盈率公司是否有关注价值呢？

邱诤：有些公司市盈率偏低是因为行业景气度已达到或接近最高點，由于市场担心未来行业盈利能力会出现整体下滑，因此造成板块整体估值偏低，如2020年利润普遍暴增的防疫板块就是如此。但长源东谷的情况并不是这样，公司主要产品以柴油机缸体、缸盖为主，主要为柴油汽车发动机配套，公司公告显示，中重卡行业持续向好，柴油机整体呈现不断增长态势，公司各主要客户福田康明斯、东风康明斯、东风商用车等销量提升，同时公司市场开拓效果逐渐显现，广西玉柴、上菲红、上柴股份等新客户产品需求快速提升，销量增长迅速，成为公司新的业绩增长点。

从目前的实际情况来看，由于公司所处行业仍有继续增长的空间，因此公司2021年业绩有望继续提升，具备一定的关注价值。此外国内整车市场自2020年下半年销量逐渐回升，本周除长源东谷外，与汽车行业相关的万里扬、泉峰汽车等公司也发布了业绩预增公告，而其他一些汽车零配件行业的公司如天润工业等，2020年1-9月的净利润已接近上年全年水平，目前市盈率均在15倍左右，同样值得关注。

《红周刊》：2020年前三季度巨亏7.03亿元的阳煤化工预计2020年净利润约1.20亿元到1.50亿元，同时公司为了优化资产结构，将生产工艺落后、发展前景差、亏损严重的部分装置进行了处置，截至2020年10月，相关置出资产经营亏损7.16亿元。在剥离亏损资产后，阳煤化工能否摆脱困境呢？

邱诤：2020年，阳煤化工将丰喜集团、正元集团、深州化工、寿阳化工的股权进行处置，预计实现非经常性损益约7.08亿元。此外，公司收到政府补助等其他非经常性损益共计约1.12亿元，这是公司实现盈利的主要因素。

表面来看，通过处置上述亏损资产，阳煤化工的盈利能力确实大幅度提升，公司主要生产企业四季度经营性增盈1.3亿元左右。2021年阳煤化工业绩实现增长应该不成问题，但需要注意的是，目前公司的长短期借款合计接近240亿元，同时公司账面的货币资金接近120亿元。目前阳煤化工的年收入在180亿元左右，显然公司账面是不需要保持这么多资金储备的。

以与阳煤化工主业相似的华锦股份为例，华锦股份的年收入接近400亿元，但公司的货币资金不足60亿元。相比之下可以看出阳煤化工一边高借款，一边任资金闲置，令人不解。同样以华锦股份为例，2020年上半年，受到国际原油市场影响，公司产品价格断崖式下跌，而由于生产周期较长，公司的原油成本长期处于高位，因此1-6月公司巨亏6.69亿元。但随着产品价格的回升，2020年7-9月华锦股份实现盈利5亿元左右。同时目前华锦股份的股价在5.50元左右，而公司净资产达到了8.18元，相比阳煤化工，同行业的华锦股份更具关注价值。

《红周刊》：东睦股份本周业绩预告称公司2020年净利润将减少71%-76%，但公告当日公司股价涨停，为何东睦股份业绩大幅下滑股价反而上涨呢？

邱诤：东睦股份主要业务分为粉末冶金压制成形（PM）、金属注射成形（MIM）和软磁复合材料（SMC）三大板块，上述三大板块之中，东睦股份的MIM工艺主要应用于消费电子领域。2019年之前东睦股份并没有消费电子领域的收入，2019年公司通过收购东莞华晶公司，并于2019年8月纳入合并报表范围，增加了消费电子产品销售。

2019年东睦股份的消费电子产品业务收入为1.49亿元，而2020年1-6月该项收入大增至5.18亿元，公司消费电子产品业务收入大增，除因收购东莞华晶公司股权外，还因公司在2020年年收购了上海富驰75%的股权，上海富驰于2020年3月纳入公司合并报表范围，上海富驰3-6月营业收入为3.78亿元。在收购东莞华晶公司和上海富驰后，东睦股份对上海富驰和东莞华晶的产业定位进行了全面梳理，上海富驰当前主要发展消费电子，中长期发展汽车和医疗，东莞华晶继续发展以塑胶、硅胶、MIM 混合工艺下的可穿戴设备结构件和以柔性屏转轴为代表的 MIM 零件。此外东睦股份还拟投资10亿元用于建设“消费电子精密零件自动化生产线项目”，上述不难看出，虽然东睦股份利润暂时性下滑，但公司目前正在大力发展消费电子产品，公司估值相应将会明显提升。

（本文所涉个股仅做举例，不做买卖推荐）