生猪饲料成本价格指数“保险+期货”项目研究——以赣州市南康区试点为例

陈超，刘兰平，钟尧禹*

（1.南康区动物防疫检疫总站，江西赣州341400；2.南康区畜牧兽医站）

饲料成本占生猪养殖成本的60%左右，玉米和豆粕是养殖饲料的主要原料，原料价格的波动是影响生猪养殖收益的关键因素，国内少数养殖龙头企业参与到玉米、豆粕期货市场当中，通过相应期货帮助企业对冲原料价格带来的波动风险。但对于大多数的养殖户来说，由于资金、专业、风险等方面的欠缺，使得他们达不到参与期货市场的要求，“保险+期货”模式是当前生猪价格保险的有益探索[1～3]。其基本原理是：保险公司根据期货市场玉米、豆粕的期货价格开发保险产品，养猪户购买该产品可以降低生猪饲养的价格波动，保险公司通过购买期货公司专业运作的场外期权产品来对冲风险，期货公司利用其业务优势在期货市场上复制关联的看跌期权，“再保险”的目的自然也就容易达成，可以在一定程度上转让和抵消市场价格风险，并通过使用费收益获得一定的利润。归根结底，这是一个封闭的循环，风险将会被稀释，所有各方都从中受益[4～5]。

1 项目概述

保障内容：生猪饲料价格保险；试点地区：赣州市南康区；品种：生猪饲料(玉米、豆粕)；试点规模：160 万元；参与主体：生猪养殖户；保险公司：太平洋保险；期货公司：中信期货；风险子公司：中证资本；保障周期：2020 年 6 月 ～2020 年 10 月。

2 项目成立背景

2.1 创新农业产品保险模式

2017 年中央一号文件提出：“开发满足新型农业经营主体需求的保险产品，采取以奖代补方式支持地方开展特色农产品保险。鼓励地方多渠道筹集资金，支持扩大农产品价格指数保险试点，探索建立农产品收入保险制度，稳步扩大“‘保险+期货’试点”[6]。

2.2 支援苏区振兴发展

为深入贯彻习近平总书记在视察赣州时和推动中部地区崛起工作座谈会上的重要讲话精神[7],认真落实《国务院关于支持赣南等原中央苏区振兴发展的若干意见》和中国证监会制定的《中国证监会加强对口支援赣州振兴发展工作方案》[8]，为赣州脱贫摘帽巩固提升贡献行业力量。

3 项目实施

2019 年9 月在赣州市南康区开展“生猪饲料成本价格指数‘保险+期货’项目”试点工作。上海证券交易所公益基金会发起，支持金额50 万，江西证监局牵头，中信期货统筹，由中华保险公司承保，其再通过中证资本去进行价格风险转化。

3.1 试点区域和范围

南康区是全国生猪调出大县。在南康区畜牧局、南康金融局、中华保险、中信期货经前期调研、数据采集、反复研究、情况核实，最终确定项目覆盖全区各乡镇养殖量在200 头以下的中小生猪养殖户合计249 户（其中贫困户11 户），养殖量合计13 931 头生猪（11 户贫困户合计养殖数量为578头）所涉饲料价格险全额免费承保。同时为发挥“保险+期货”功能对产业扶持的示范效应，选择南康区大型生猪养殖企业赣州市东进农牧有限公司，以企业自出资为主，对其部分生猪涉及4 069 头饲料价格险予以承保。

3.2 保险产品

3.2.1 项目保费：58 万元，其中上海证券交易所公益基金补贴50 万元，中小养殖户全额补贴，赣州市东进农牧有限公司自缴8 万元。

3.2.2 保费金额：约 130.98 元/t。

3.2.3 保险期限：4 个月；分两期承保，每期两2 个月：第一期：2019 年 9 月下旬 ～2019 年 11 月下旬；第二期：2019 年 11 月下旬 ～2020 年 1 月下旬。

3.2.4 承保生猪饲料数量:共 4 428t，每期 2 214t。

3.2.5 承保生猪数量：根据平均每头生猪育肥期间消耗的总饲料吨数进行计算，约承保生猪的数量为18 000 头（其中13 931 头来自于249 户中小养殖户，4 069 头来自于赣州市东进农牧有限公司）。

3.2.6 保底赔付：90.33 元 /吨。

3.2.7 价格采集：大连商品交易所豆粕、玉米的2001、2005 期货合约、大连商品交易所生猪饲料成本指数。

3.2.8 目标价格指数：根据签单当日盘面价格确定，当时价格指数（大连商品交易所生猪饲料成本指数）为 792.86 点。

3.2.9 保险标的：发生保险责任范围内的损失，保险人按以下方式计算赔偿：每期计算赔偿金额，理赔结算点数取当月每天猪饲料成本指数收盘点数的算数平均值，如果结算价高于目标价格点数，则高多少赔偿多少，猪饲料成本价格指数每上涨一个点，赔偿2.31 元，在此基础上再加上保底赔付金额。

当期赔付金额=MAX（理赔结算点数- 目标点数）×承保数量×2.31+保底赔付90.33 元/t×承保数量。

举例：如第一期承保时目标点数为796 点，两个月的均值点数（理赔结算点数）为836 点，则当期赔付额 =（836-796）×2 214t× 2.31+90.33×2 214=40.456 万元

3.2.10 赔付方式：待保险期结束之后的10 个工作日之内赔付，两期分别赔付。

3.3 场外期权对冲情况

本项目中，综合南康区生猪养殖和销售的时间周期特点以及入场保价时期货价格水平等因素，选择亚式看涨期权结构，挂钩大连商品交易所的生猪饲料成本指数，作为与投保保单对应的场外期权产品。

赔付额的计算以期权存续期内每日收盘价的算术平均值作为理赔结算价格，期末养殖户可以获得的赔付为Max（理赔结算价格- 行权价格）+保底赔付金额，采用算术平均值作为结算价格可以有效防止极端行情对赔付带来的影响，从而保障养殖户的赔付金额。

4 项目效果

赣州市东进农牧有限公司共赔付：106 669.43元，个人养殖户249 户赔款金额合计：365 210.29元，合计项目总赔款47.19 万元。总承保头数1.8 万头猪，平均每头猪赔付26.22 元。

4.1 养殖户获得感强

养殖户作为受保群体的主要载体，稳定其养殖成本的同时，转移了主要风险，收益得到保障，养殖户可以从“保险＋期货”项目中获得实实在在的保障感。

4.2 方案设计符合各方要求

方案结合农险条款特点，独创性使用二元及看涨结构，在费用有限的前提之下，通过调节亚式看涨期权的虚值比例和参与上涨赔付的比例，尽可能高的提高赔付的概率以及最大程度的保护饲料价格上涨风险。同时，采用分段分批的形式入场，进一步降低了对入场时点选择而导致影响赔付效果的概率。

5 项目难点与讨论

5.1 项目难点

5.1.1 养殖户对“保险+期货”模式陌生。由于猪饲料成本指数保险在南康首次开展，需对养殖户做相关的培训和解答，便于养殖户理解和接受参与到项目其中。

5.1.2 合适的价格难以确定。确保项目取得更好的效果是难点。需要对玉米、豆粕价格走势有较为准确的判断，入场的时期和方案的设计至关重要。玉米价格持续下跌，受到大环境影响，饲料成本也出现一定幅度下降，对项目赔付效果造成了一定影响。

5.2 项目反思

5.2.1 资金有限，项目无法对南康全区覆盖，此次大部分大型养殖企业没有参加，相对普通养殖户，大型养殖企业更需要风险管理工具，规避因饲料成本上涨造成的成本增加。

5.2.2 项目周期较短，仅覆盖不足5 个月，无法做到生长期的全覆盖。

5.2.3 入场时间应该结合玉米、豆粕走势分析，并结合当前整体及单个品种走势综合判断，使项目可以获得更好的赔付效果。