达嘉维康：资金流动性差屡遭行政处罚

2021-03-12林蔓

股市动态分析 2021年4期

林蔓

湖南達嘉维康医药产业股份有限公司（以下简称“达嘉维康”）成立于2004年6月，是一家医药物流配送企业，主要涉及产品包括医疗器械、卫生消毒用品、化妆品及卫生用品等。

2020年7月，达嘉维康首次递交招股说明书，申请登陆创业板，同时拟募集资金约5.10亿元，其中3.60亿元用于“连锁药房拓展项目”、“智能物流中心项目”的建设，另外1.50亿元用于偿还银行贷款。

今年2月24日，达嘉维康首发上会。但达嘉维康的招股说明书还是暴露出了公司的一些痛点：达嘉维康作为药品中间商，在销售中无论面对上游供应商还是下游客户都不具备主动权，预收款少、应收款高，造成公司资金链吃紧，负债高企;此外，公司还因产品质量不合格、卫生、税务等方面问题在报告期内遭到多起行政处罚。

资金流动性差后期利润承压

招股书显示，达嘉维康属于药品中间商，其上游多为大中型药企，下游多为医院等强势客户，自身在销售中的地位并不高，且公司称下游客户账期通常会延长，这就意味着达嘉维康要长期面对预收款低而应收款高的资金困局。

从2015年起，达嘉维康应收票据及应收账款就持续上升。2015年至2019年分别为6.16亿元、7.82亿元、11.13亿元、12.68亿元、12.83亿元，占总资产比例高达59.33%、59.31%、66.87%、66.39%、63.65%;同时应收账款周转率波动下滑，同期分别为4.97次、2.72次、2.13次、1.84次、1.93次。

数据显示，达嘉维康销售商品提供劳务收到的现金占营业收入比例2013-2015年都处于100%水平线以上，而在2016年出现大幅下滑后便再无起色。（见表一）

表一：达嘉维康部分现金指标情况

数据来源：东方财富Choice

伴随着业务持续投入，达嘉维康经营活动产生的现金净流量捉襟见肘，在2015年至2020上半年中经常为负，分别达-0.73亿元、-1.39亿元、-1.01亿元、-0.13亿元、1.36亿元、-3亿元，公司净现比普遍极低，2013年至2020上半年中只有两年为正。（见表一）

无奈之下，达嘉维康选择靠外部借款来维持经营。2017年至2019年，公司短期借款分别为3.51亿元、2.41亿元、3.05亿元，此次募资，公司就将1.5亿元用于偿还银行贷款;此外，公司应付账款及票据达3.87亿元、4.76亿元、4.61亿元，是流动负债中占比最大的一项，高达42.39%、53.48%、50.33%。由此可以推测，达嘉维康很可能在占用上游供应商款项来稳定内部资金。

2017年至2019年，达嘉维康货币资金为1.02亿元、2.38亿元、8.04亿元，其中2019年实现了大幅飞跃。而考虑到公司的资金流动性表现，其储备的货币资金与2019年现金回暖是否源于靠外部借款、暂时扣压应付款及突击回收应收款来支撑？如此一来稳定性又将如何保证？

雪上加霜的是，近年来公立医疗机构“药品零差价”等政策持续深入实施，目的就是减少药品销售过程中过多的中间流通环节，这很可能会压缩达嘉维康这类药品中间商的市场规模。此外政策下药品价格将大打折扣，公司后期利润与资金流也会有进一步承压的风险。

屡遭行政处罚内部管理缺失

报告期内，达嘉维康及子公司、分支机构频繁遭到行政处罚，招股书统计约二十余起，除了税务、卫生方面的问题，还包括了药品质量不合格引起的罚款。

2015年11月9日，达嘉医药从湖北汇瑞药业股份有限公司购入400支盐酸丁卡因凝胶，于11月25日全部销售给湖南省儿童医院，但该药品经湖南省食品药品监督管理局检验有关项不符合规定。并且，湖南省儿童医院将该药品退还给达嘉医药后，达嘉医药又将该等药品销售给湖南星浩医药有限公司。对此，2017年4月14日长沙市食品药品监督管理局没收达嘉医药违法所得2437.5元，并处以违法货值金额2562.5元3倍的罚款7687.5元，合计罚没10125元。

此外2018年4月4日，长沙市岳麓区卫生和计划生育局向达嘉维康出具了《行政处罚决定书》，认为公司银双路分店自2017年8月25日起对外销售标签内容不符合《消毒产品标签说明书管理规范》规定的消毒产品“安提可四价流感病毒抗体喷剂”，责令公司银双路分店立即改正违法行为，并处以罚款2000元。

报告期内屡遭处罚，不由让人对达嘉维康的管理能力打上一个问号。且其中甚至涉及到了主营产品质量问题，作为关乎生命安全的药企，公司在市场中的形象也可能遭到重创。（见表二）

表二：达嘉维康报告期部分违规情况