上市公司系列之五：白酒行业崛起：总市值五年增5.5万亿

在贵州茅台的带领下， 白酒股成为资本市场备受瞩目的焦点。图/中新

此前在A股市场中，并不显山露水的白酒板块，随着2016年以来行业的复苏，成为市场资金追捧的对象。在贵州茅台（600519.SH）的带领下，白酒股成为资本市场备受瞩目的焦点。

Wind数据显示，2010年初至2021年初，白酒板块合计总市值从4556亿元增至5.28万亿元，增长10.59倍。其中，2016年1月1日至2021年2月19日，该板块合计总市值，从6926亿元增至6.14万亿元，短短五年多时间，增加约5.5万亿元。

市值增长的背后，是业绩的支撑。2019年，白酒板块合计净利润为860亿元，相对于2010年的161亿元，增长了4.34倍。

在高端产品持续景气、中低端产品呈现低迷的情况下，白酒上市公司业绩亦曾呈现分化。但对于两大白酒巨头贵州茅台、五粮液（000858.SZ）来说，其前景仍被机构普遍看好。

贵州茅台：沪深两市股价与市值“双冠王”

收盘价2460元，市值3.09万亿元，这是2021年2月19日贵州茅台在资本市场的表现。股价、市值双双高居沪深两市榜首的贵州茅台，无疑是A股最受关注的明星。

回顾公司发展轨迹，在白酒历史上，曾经的贵州茅台并没有如今辉煌。1952年新中国第一次全国评酒会上，贵州茅台酒被评为四个国家级名酒之一。同年，三家私营的华茅、王茅、赖茅小作坊酒厂组成了“贵州省专卖事业公司仁怀茅台酒厂”。当时，三家酒厂职工仅有49人。

1988年至2011年，汾酒、五粮液、洋河、泸州老窖轮换出场，彼时的贵州茅台并不突出。随后的三年时间，白酒行业步入调整期，凭借正确的策略，贵州茅台业绩表现较为平稳。

高端白酒的消费群体从此前的三公消费转向中产阶级，作为酱香型白酒龙头的贵州茅台，成为2016年之后白酒行业复苏中最大赢家。公司净利润从2015年的155亿元，增至2019年的412亿元，增幅为1.66倍，而公司股价则从2016年初的64.49元，增至2021年2月19日的2460元，涨幅37倍。

作为公司核心产品的茅台酒，因兼备投资、收藏等多种属性，在市场上一瓶难求。终端销售价与出厂价之间的巨额利润空间，及公司强化直销渠道等改革措施，让公司的业绩增长无忧。短期内，贵州茅台两市第一个高价股地位，尚无公司能撼动。

五粮液：业绩稳步增长，品牌和渠道改革并进

此轮白酒复苏中，作为浓香型白酒龙头的五粮液，其市场表现仅次于贵州茅台。作为老“八大名酒”之一的五粮液，曾有辉煌的时刻。1995年，在北京举行的第50届国际统计大会上，五粮液被大会中国组委会、国家统计局、中国企业评价中心授予“中国酒业大王”桂冠。

2017年至2019年，公司营收增幅均超22%，归属于母公司股东净利润同比增速亦均超30%，彰显出浓香型白酒龙头业绩的稳定性。

五粮液发布的2020年业绩预告显示，预计2020年公司营业收入572亿元左右，同比增长14%左右，净利润199亿元左右，同比增速为14%左右，圆满完成2020年初公司披露的“实现两位数增长的经营目标”，“十三五”顺利收官。

“十四五”是五粮液布局新一轮高质量发展的重要窗口期和战略机遇期，创新、转型、跨越是公司未来发展的三大关键词。

近年来白酒板块合计总市值

单位：亿元。资料来源：Wind。制图：颜斌

品牌“1+3”产品策略、渠道改革持续推进、系列酒集中发力是五粮液未来三大看点。经典五粮液是公司纵向维度的“1”，“3”是指39度五粮液、3000+价位五粮液、501五粮液。公司2021年初推出的小五粮正稳步推向市场，机构预计该产品将和经典五粮液协力增厚2021年业绩。在高端白酒大概率仍将持续的情况下，五粮液量价齐升可期。

疫情期間，五粮液提出了“减负减压、三损三补”的工作要求，即零售损失团购补、线下损失线上补、老品损失新品补。公司2020年主动开拓团购渠道，机构预计2021年团购目标提至30%。

尖庄、五粮醇、五粮春、五粮特曲，是公司系列酒核心，也是公司四个全国性战略品牌，100亿级、50亿级、50亿级、25亿级大单品，是五粮液给上述产品未来五年时间设定的目标，彰显了浓香老大未来的雄心。

2020年上半年，五粮液完成了尖庄、五粮特曲、五粮醇品牌升级上市工作，新品上市后，市场表现良好。

营销改革继续稳步推进，数字化建设进入深水区，渠道结构多元化，管控力有望持续提升，持续推进产品和品牌升级，二次创业的五粮液，在多重因素加持下，“十四五”期间被机构寄予更多的期盼。