生猪期货终上市 有望解决猪周期难题

祝惠春

2020年12月11日，证监会官方微信发布消息，酝酿了近20年的生猪期货货将于2021年1月8日在大连商品交易所（以下简称“大商所”）正式挂牌交易。作为我国价值最大的农副产品、首个活体交割期货品种，生猪期货的到来引起业界的极大关注。

猪肉关系国计民生生猪期货上市意义重大

我国生猪出栏量、猪肉产量以及猪肉消费量均位居世界首位，消费者对猪肉价格变动非常敏感，毫不夸张地说，生猪价格关系国计民生。

长期以来，我国生猪产业深受“猪周期”困扰，生猪价格频繁大起大落。由于缺少有效的远期价格指导和避险工具，生猪养殖企业往往盲目扩产或者减产。尤其是近几年，各大生猪养殖企业普遍制定计划加速扩大产能，但苦于没有避险工具，一旦价格进入下跌周期，將面临巨大风险。同时，生猪价格波动也会影响消费者对猪肉的正常消费需求，猪肉价格上涨对CPI具有明显推涨作用。国家统计局发布的2020年11月份全国CPI（居民消费价格指数）数据显示，CPI同比下降0.5%，环比下降0.6%。这是由于食品烟酒类价格同比下降0.7%，影响CPI下降约0.24个百分点。其中，猪肉价格下降12.5%，影响CPI下降约0.60个百分点。

专家表示，生猪期货上市将为我国生猪养殖业提供价格发现和风险管理工具，促进行业平稳健康发展。具体来看，生猪期货将从以下几方面发挥作用：

首先，生猪期货参与群体多元、开放，包含了生猪养殖企业、屠宰企业和贸易商。更充分的信息交流能够为产业提供公允透明的远期价格，生猪期货的价格发现功能也能在一定程度上为生猪现货价格提供市场预期。养殖企业可以此为参考，调整养殖规模，避免价格周期性剧烈波动，有助于解决“猪周期”难题。

其次，生猪期货将为生猪产业提供有效的套期保值风险管理工具。生猪养殖企业可以根据出栏计划，在期货市场提前卖出锁定销售利润，稳定养殖经营活动，解决规模企业快速扩张的后顾之忧，推动行业规模化水平进一步提升，促进行业长远健康发展。

最后，生猪期货将与上游豆粕、玉米等品种形成饲料养殖产业链条。投资者可以通过玉米、豆粕及生猪期货交易，锁定养殖利润。同时，通过3个品种间的套利交易，使得期货市场价格的合理性和有效性得到进一步提升。

目前，一些生猪养殖头部企业已做好参与生猪期货交易的准备工作。牧原股份期货部相关负责人表示：“目前牧原股份生猪期货相关工作已准备就绪。我们会根据公司套保需求，积极参与生猪期货交易。”

生猪期货可促进产业升级行业最关键的还是要节本增效

从产业规模看，猪肉是我国第一大消费肉类。生猪在国内的市场地位，可对标美国活牛。专家表示，2019年芝加哥商品交易所活牛期货和期权合约名义交易量为当年牛肉消费量的15.5倍。按此乘数计算，我国生猪期货名义交易量预期可达6.9亿吨。如果以30元/公斤价格计算，生猪期货名义交易额可达20万亿元。

国信期货南阳营业部负责人杨晓燕认为，推出生猪期货交易板块，短期内将提振行业企业发展信心，长远来看将促进产业升级，令整个行业向标准化、规模化方向发展。“因为期货的交割对产品有较高的品控要求，此外期货的价格发现功能和套期保值功能可以帮助这些养殖企业规避‘猪周期导致的价格波动风险。一些下游的深加工集团也可以通过期货建立虚拟库存，减少资金的占用。”

但我们在看到生猪期货上市后带来的好处的同时，还要看到大商所生猪期货面临的挑战也非常大。比较明显的问题是，生猪产业链利润分配不尽合理。在生猪产业链条中，生猪养殖者和消费者承担着经营风险和价格波动压力，而销售商、饲料供应商、加工企业等风险相对低很多，却占据着相当一部分利润。如何保证生猪产业链利润分配更为合理，是相关期货产品及其交易机制设计需要应对的挑战之一。此外，生猪属于活体，其交割体系需要有所创新。同时，新品种上市初期，市场也需要有一个消化、认识、再使用的过程。

从国外来看，美国芝加哥商品交易所曾经推出生猪期货。美国70%标准化生产的生猪质量能达到芝加哥商品交易所交割标准。由于参与套保的主体能获得更高资信评级，有助于企业获得信贷，吸引了更多生猪产业经营者进入期货市场参与套保。进入上世纪90年代后，规模企业已成为市场主导，产品标准化程度高。不过，随着美国消费者消费习惯的改变，活猪期货不再适应市场需求，芝加哥商品交易所将活猪期货改为对标瘦肉型猪胴体的瘦肉猪期货，并将实物交割改为现金结算。

“生猪期货的上市的确给养殖企业提供了更加有效的市场价格信号和金融避险工具，但最终决定生猪价格的绝不是生猪期货市场，而是供求关系、生产成本等因素。对于绝大多数养猪企业来说，还是应该专注于生猪生产本身的各个环节，不断采用新技术提高生产效率，节本增效，这样才能真正抵御猪周期下行带来的风险和挑战。”河南省生猪体系首席岗位专家、省农科院研究员乔松林分析到。