企业慈善捐赠的同群效应——来自房地产上市公司的经验证据

谢乔昕,叶佳慧,陈文强

(浙江财经大学 会计学院,杭州 310018)

一、引言

作为社会的重要组成部分,企业从国家获取资源和自身经济利益的同时,也应积极承担社会责任。近年来,越来越多的企业加入到慈善捐赠队伍中,并将慈善捐赠作为承担社会责任、履行“公司公民”义务的重要途径。在抗击新冠肺炎疫情的战役中,许多企业纷纷慷慨解囊,为抗击疫情提供资金支持。据统计,截至2020年2月24日,共计1 774家企业参与捐赠,捐赠总额为187.10亿元,占总捐赠数额比重高达93.3%,企业在慈善捐赠中主力军角色凸显无疑。

作为利益主体,企业慈善捐赠行为会受到多重因素驱动。既有研究大多围绕盈利状况、政治关联等方面对企业捐赠行为的驱动因素展开探索[1-5]。然而,多数研究均局限于将企业视作一个封闭的个体,忽视了企业间互动行为对捐赠行为的潜在影响；少数研究注意到行业内代表性企业或群组企业捐赠行为对企业捐赠决策的潜在影响,但是均基于“卡特里娜飓风”“汶川地震”等特定事件进行考察,无法为企业常态化捐赠行为中的互动因素驱动效应提供佐证[6-7]。基于此,本文以房地产上市公司为例,尝试运用行为心理学中的同群效应对企业常态化慈善捐赠行为进行解释,以期丰富和拓展企业捐赠行为动因研究文献。

本文可能的边际贡献在于:

一是,本文补充了企业慈善捐赠决策驱动因素的研究。但既有文献大多以企业个体为出发点,针对企业的某一单一因素进行分析,未考虑公司之间的互相影响[8-10]。事实上,作为嵌入开放网络的个体,企业的决策制定并非独立行为,企业的慈善捐赠行为不仅与企业自身个体因素有关,同样也可能受到其他企业的影响。本文从同群效应视角为企业慈善捐赠行为动因提供解释力。

二是,本文扩展了对同群效应的研究,关于同群效应的早期研究主要集中在社会心理学和社会教育经济学等领域[11]。针对财务领域的同群效应研究内容主要包括财务决策、公司治理等,如万良勇等人证实了企业投资决策存在行业同群效应[12-14];陆蓉发现资本结构决策和违规行为也存在显著地行业同群效应[15-16];李志生等发现企业的过度负债会受到邻近地区企业负债情况的显著影响[17]。本文丰富了对企业行为决策同群效应的研究,将同群效应研究扩展至企业慈善捐赠行为领域。

二、理论分析及研究假设

(一)企业慈善捐赠同群效应的衍生机制

根据Manski定义,同群效应是指当人们面对市场选择时,他们并非是单独面对市场来自行做出最优化决策,而是会受到周围同群者的影响,从而对自身的行为和行为结果做出改变[18]。这里的“同群者”是指与其身份地位相同或相似的人群。具体到慈善捐赠方面,企业的慈善捐赠行为可能会受同群公司的慈善捐赠行为驱动,从而形成同群效应。

传统的财务学研究对于企业慈善捐赠活动的动机主要集中在企业封闭个体特征层面,而同群效应可以为企业慈善捐赠活动提供一种新的分析视角。社会学习理论认为,个体在进行行为决策时,不仅会受到个人因素和主观意愿的影响,还会受到所在环境的影响,通过连锁反应形成同群效应,公司高管的决策也不可避免地受到同群公司高管决策的影响,公益性慈善捐赠行为也是如此[5]。行为心理学认为,企业决策同时受到理性因素与非理性因素的双重驱动。在环境确定性程度较高时,企业趋向于通过科学推断进行行为决策,而当不确定性因素过多时,企业往往会通过参考或模仿其他企业的行为来替代部分理性计算以减轻决策后的不利影响,降低决策实施的风险。

Liberman系统性地分析企业财务决策同群行为的形成机制,将企业模仿行为衍生机制区分为信息获取性模仿和竞争性模仿两方面[11],本文将沿循两类机制对企业慈善捐赠行为同群效应的衍生机制展开分析。信息获取性模仿机制,是指组织制定决策时通过学习和模仿以获取有价值的信息的行为。信息不对称普遍存在于企业的财务决策过程,企业做出决策需要诸多信息作为决策依据。为搜集所需的信息,企业往往需要付出高昂搜寻成本,而同群效应的形成基础即组织或个人可以通过学习和模仿来降低这种不确定性。具体到企业决策行为,企业管理者可以借助于同群企业间的信息传递共享,相互效仿学习降低信息搜集成本,提升决策的可靠性和科学性。理论上,企业可以选择参照任何不相关企业行为，但根据同群效应理论,基于信息获取的难易程度以及企业自身情况的相似性,决策者往往会选择模仿与其相似或相关联企业的行为。由于同行业公司的经营模式以及面临的市场环境都相类似,具有较高的可比性,同行业企业的决策经验具有更高的参考价值。遵循上述理论逻辑,企业在慈善捐赠决策时很可能会参考同行业企业捐赠行为,通过模仿和学习降低决策成本,从而形成同群效应。

竞争性模仿机制是指组织通过模仿和学习竞争对手行为来应对竞争的行为。为应对来自外部竞争压力,企业往往会关注同行业竞争者的行为并及时作出应对。企业实施同群行为既可能出于简单从众,也可能出于理性计量。一方面,同行业多数企业的慈善捐赠行为会对企业高管形成舆论或心理压力,企业慈善捐赠可能会出于从众心理对竞争者行为进行模仿;另一方面,企业慈善捐赠行为也可能会受到基于竞争性模仿的同群效应所驱动。企业的慈善捐赠行为有利于提高企业的声誉,为企业树立良好的品牌形象,从而激发消费者的购买欲望,提升消费者对于品牌的忠诚度。出于竞争动因,企业通过模仿竞争企业慈善捐赠行为以避免在行业竞争和企业形象塑造上落于下风,同时克服慈善捐赠过度对企业财务状况的不利影响。

无论是信息获取性模仿机制还是竞争性模仿机制,都可能令企业慈善捐赠行为决策受到行业内其他企业的显著影响,从而产生同群效应。此外,企业的慈善捐赠行为往往受到较高的媒体关注,企业可以通过相关的媒体报道了解行业内企业慈善捐赠行为,也可以通过行业协会或论坛以及联结企业高管间信息沟通交流等正式和非正式的途径了解同行业企业慈善捐赠行为,这也使企业同群效应机制运行具备了信息前提条件。基于上述分析,本文将从广沿边际和集约边际对企业慈善捐赠行为的同群效应展开检验,广沿边际着重考察企业是否慈善捐赠与同行业其他企业捐赠行为的相关性,集约边际着重考察企业慈善捐赠金额与同行业其他企业捐赠金额的相关性。提出H1和H2。

H1:企业是否捐赠与同行业其他企业的捐赠比率显著正相关。

H2:企业捐赠金额与同行业其他企业的平均捐赠金额显著正相关。

(二)产权异质性与企业慈善捐赠的同群效应

在转轨经济背景下,国有企业与非国有企业在竞争环境、资源获取等方面的差异可能会令其慈善捐赠行为的驱动机制存在区别。与非国有企业相比,国有企业在信息搜集和资源获取方面存在显著优势。信息搜集方面,国有企业高管中通常包含政府部门成员,具有行政级别的企业高管可以利用自身积累的社会资源和人脉,从政府部门获取企业所需要的信息,为企业的决策提供支持。这种信息优势在一定程度上会削弱信息获取性模仿对国有企业慈善捐赠同群特征的驱动作用。资源获取方面,受政策性负担和政府隐性担保等因素影响,国有企业在市场准入、土地、信贷资源获取等方面较非国有企业更容易受到支持,令国有企业对市场竞争压力的敏感度低于非国有企业,这也在一定程度上降低了竞争性动因对国有企业慈善捐赠行为的驱动效应。

由此,提出假设H3。

H3:与国有企业相比,非国有企业慈善捐赠行为具有更显著的同群效应特征。

三、研究设计

(一)样本选取与数据收集

房地产行业企业在我国企业慈善捐赠中扮演主力军作用,根据历年公布的《福布斯中国企业排行榜》中的数据显示,从2011年起,每年慈善捐赠数额前一百的企业中,房地产企业占据三分之一以上,捐赠数额占比超过50%,其中恒大、万科和碧桂园等房地产龙头企业一直占据慈善排行榜前列。鉴于此,本文选取房地产上市公司为研究样本,对其慈善捐赠的同群效应予以考察。

基于此,本文选取2014-2018年A股房地产行业上市公司作为初始研究样本,在剔除ST和退市观测值以及其他相关数据缺失的观测样本后,最终获得570个观测值。数据来源于CSMAR数据库。为了减少极端值对研究结果的影响,本文对主要连续变量在1%分位数水平上进行缩尾处理。

(二)变量说明

1.被解释变量

借鉴多数文献做法,选取是否捐赠(don1)和捐赠规模(don2)两个指标测度企业慈善捐赠行为。don1采用虚拟变量变量衡量,若样本企业开展了慈善捐赠行为,则取值为1,反之则为0。don2反应慈善捐赠金额,采用企业实际捐赠金额加1的自然对数衡量。

2.解释变量

主要解释变量peer-don表示同行业其他企业的慈善捐赠行为,借鉴王营和曹廷求(2017)[6]、祝继高等(2017)[7]等人的做法,采用式(1)对该变量予以度量。

(1)

其中donj,t表示同行业内上市公司i的慈善捐赠活动,N表示该行业企业数量。peer-don表示同行业企业捐赠总额中剔除本企业捐赠额后的余额。

3.控制变量

根据已有研究,本文选择了可能影响企业慈善捐赠行为的其他变量作为控制变量,具体包括:

(1)企业年龄(age),使用企业上市年限衡量。一般来说,上市年限较长的企业,运营管理经验相对丰富,也能积累更多的社会影响力和资源优势,企业的社会责任感通常较强。

(2)企业规模(size),使用经对数化处理的总资产衡量。企业规模被视为慈善捐赠行为的重要影响因素,规模较大的企业具备更大的资源优势,承担社会责任的能力相对更强。同时,企业规模越大的公司受到来自社会的舆论压力更多。

(3)企业性质(ownership)。根据企业实际控制人构造虚拟变量衡量,若国有企业取值为1,反之取值为0。与非国有企业相比,国有企业通常面临更大的政府压力,需要承担更多的社会责任。

(4)总资产收益率(roa),使用企业的税后净利润除以总资产衡量。盈利能力较强的企业往往更有能力承担更多的社会责任,捐赠可能性和捐赠金额会更大。

(5)现金持有水平(cash),使用企业期末现金余额除以总资产衡量。企业慈善捐赠形式通常以现金捐赠为主,企业所持有的现金资源越多,其慈善捐赠可能性也会随之增大。

(6)长期资产负债率(lev),使用企业长期负债与总资产的比值衡量。一般而言,企业的长期资产负债率水平较高时,财务压力也会较大,公司会对慈善捐赠更加谨慎。

(7)股权集中度(hold),使用前五大股东持股比例作为衡量。股权集中度越高,公司决策权越容易集中在少数股东手中,而少数股东往往会出于自身利益的考虑而倾向于进行较少的慈善捐赠。

具体变量定义和计算如表1所示。

表1 变量定义

(三)模型设定

为检验本文的研究假设,借鉴祝继高等(2017)[7]的研究思路,构建模型如式(2)所示。由于是否捐赠don1为离散型变量,因此针对虚拟变量don1,采用logit回归模型,而对捐赠规模don2,采用面板回归模型予以估计。为克服内生性问题对估计结果的潜在影响,对除企业年龄、企业性质外的控制变量均取滞后一期。

doni,t=β0+β1peer-doni,t+∑βControl+εi,t,(2)

其中,i表示企业,t表示年度,doni,t慈善捐赠活动,peer-doni,t表示同行业其他企业上期的平均慈善捐赠活动,Control代表其他可能对被解释变量peer-doni,t产生影响的控制变量集合,εi,t为随机误差项。系数β1的大小及显著程度反映同群效应的程度。

四、实证结果分析

(一)全样本检验

企业慈善活动同群效应存在性检验结果如表2所示。

由表2可知,peer-don1的回归系数为138.992,在5%的置信水平上显著,说明行业内其他企业是否捐赠会显著影响企业本期的捐赠决策,行业内其他企业捐赠比率越高,企业就越有可能进行慈善捐赠;peer-don2的回归系数为19.674,在1%的置信水平上显著,表明行业内其他企业的平均捐赠规模会显著影响企业自身的捐赠决策,同行业其他企业平均捐赠数额越多,企业自身捐赠数额也就越多。上述结论支持了假设H1和假设H2,即单个企业的慈善捐赠活动显著受到同行业企业整体慈善捐赠行为的影响,羊群效应显著存在。

表2 慈善捐赠同群效应的全样本分析结果

控制变量方面,企业上市年限、企业规模和总资产净利率与企业慈善捐赠显著正相关,这是因为上市年限越长,规模越大,盈利能力越强的企业在资源和信息获取上往往具有更大的优势,社会责任感意识也会越强,慈善捐赠表现就会越积极,同时企业所承受的社会压力相对较大,通过慈善捐赠来向外界传达履行社会责任情况的可能性越大。前五大股东持股比例越高,慈善捐赠表现越不积极,因为少数股东会出于对自身利益的维护而减少慈善捐赠活动。企业的现金持有水平和长期负债率估计系数未通过显著性检验。

(二)基于产权异质性的分组检验

表3列示了国有企业与非国有企业慈善捐赠同群效应分组分析结果。

由表3结果可知,国有企业peer-don1的回归系数为103.359,但未通过显著性检验,peer-don2回归系数为19.441,在10%的置信水平上显著;非国有企业peer-don1和peer-don2均在5%水平上显著为正,且估计系数均大于国有企业。这表明与国有企业相比,非国有企业慈善捐赠同群效应相对更强。如理论分析所述,国有企业与非国有企业在资源获取、竞争压力等方面的较大差异是导致其慈善捐赠同群效应分化的主要原因。一方面,国有企业相对非国有企业具有先天的信息和资源优势,信息获取更简单高效,降低了其模仿同行业其他企业的相关决策行为规避决策风险的行为意愿。另一方面,由于政策性扶持,国有企业对外部竞争压力的敏感度相对较低,削弱了竞争动因对其同群效应的驱动作用。

表3 慈善捐赠同群效应分组分析结果:基于产权异质性特征

(三)稳健性检验

为了保证上述结论的可靠性,本文进行了如下稳健性检验:(1)利用将企业捐赠额与企业总资产的比值作为企业捐赠规模的替代变量(don3),以此对模型进行重新估计,其结果列示于表4第(1)列。(2)考虑到房地产企业的经营状况差异较大,为了进一步减少极端值对结果的影响,本文对实证数据重新采取2.5%分位数水平上予以缩尾处理,对模型进行重新估计。上述估计结果均与主要研究结论一致。

表4 同群效应稳健性检验1

五、结论与建议

本文选取2014-2018年A股房地产行业114家上市企业为样本数据,考察了房地产行业内企业慈善捐赠行为存在的同群效应。实证结果表示:(1)企业慈善捐赠行为存在行业同群效应,这种影响不仅体现在企业慈善捐赠规模和比例大小上,还包括企业是否进行慈善捐赠的决策。(2)与国有企业相比,非国有企业的慈善捐赠行为的同群行为特征相对更强。

据此,可以得到以下方面的启示:

第一,同群效应可以作为提高我国企业慈善捐赠活动的有效手段。企业慈善捐赠活动可以体现企业对社会责任的践行情况,其健康发展不仅有利于社会环境的改善,也能同时起到提升企业绩效的作用。因此,企业慈善捐赠中存在的同群效应可以作为一种有效的手段,与制度法规共同促进企业慈善事业的发展,政府要引导和监督慈善捐赠活动,增加宣传力度,加强信息沟通,建立有效的信息共享和反馈机制,充分发挥和利用领头企业的影响力和号召力,营造浓厚的慈善捐赠氛围,让企业在相互影响中进一步推动我国慈善捐赠事业的发展,并最终促进社会福利的优化。

第二,企业应逐步树立战略性慈善捐赠意识,将慈善捐赠加入企业长期发展策略中。企业在进行慈善捐赠决策时,应该结合实际,综合考量企业自身的财务能力和风险水平,做出战略性慈善捐赠决策。根据本文研究结果,企业在履行社会责任时,会受到同群企业的外在影响,但这可能会影响到管理者的理性决策,因此,企业在实施社会责任营销时,应综合考虑市场需求和企业发展战略两个方面,同时,在履行社会责任时,要根据企业自身的发展、经济效益的变化以及现金资源等因素有计划地稳步开展慈善捐赠行为,减少外界因素对决策的干扰,充分利用慈善捐赠对内提高员工凝聚力、塑造企业文化,对外传达企业价值信息、提升品牌形象,加强与政府和利益相关者的合作,从而真正实现企业捐赠的战略性。