市场行情

学刚看市 动力煤期货行情继续引领港口煤价上涨

从“CCTD 环渤海动力煤现货参考价”发布的日度价格运行情况看（见附图1），动力煤期货价格更加强势的上涨局面，助推现货动力煤价格的看涨情绪爆棚，并促使现货动力煤成交价格继续上攻。

影响近期北方港口现货动力煤价格运行的主要因素有以下几个方面。

第一，北方港口动力煤市场的需求热度不减。近期北方港口动力煤市场继续保持较强的卖方市场格局，使得现货煤价仍具上涨动力。一方面，北方四港（秦皇岛港、曹妃甸港、京唐港和黄骅港，下同）的动力煤库存继续减少局面仍未得到改善，12 月10日的库存量降至1769.4 万t，比12 月3 日减少67.9万t（见附图2）。

另一方面，近期，北方四港锚地待装煤炭船舶数量居高不下（见附图3），同比持续处于翻倍状态，表明针对北方港口动力煤的需求热度不减，动力煤期货和北方港口现货煤价继续上涨的基础续存。

第二，动力煤期货价格显著超预期。近1周来，动力煤期货市场上演了其上市以来最为火爆的行情，主力合约（ZC101）的收盘价格继续大幅上涨（见附图4），12 月11 日最高价格一度飙升至777.2元/t，收盘价格744.6 元/t，比12 月4 日上涨了48元/t，期货升水超过了85 元/t，近15 个交易日累计上涨了142.2 元/t、涨幅达到23.6%；2021 年1 月份主力合约超预期的强势上涨局面，引发随后多个近月合约的交易价格触及涨停，并招致郑州商品交易所连续出台降温措施，12 月9 日发布风险提示函、12 月10 日调整动力煤期货合约交易保证金标准和涨跌停板幅度、12 月11 日提高动力煤期货部分合约交易手续费标准。

动力煤期货行情成为对近期沿海地区动力煤市场影响最大的因素，其对动力煤出矿价格、港口平仓价格和消费地区现货煤价产生全链条影响，影响程度之大超出想象，继续引领或推动现货动力煤市场的看涨情绪。

第三，针对北方港口的“抢煤”大战仍在演绎。针对北方港口动力煤现货的“抢煤”大战继续演绎，导致中国沿海煤炭运价综合指数持续大幅攀升（见附图5），12 月11 日达到了1200 点，升至2018 年2月份以来的最高点，也是推动北方港口现货煤价继续冲高的重要原因之一。

市场继续看好 煤价持续上涨

进入冬季，北方雨雪天气频频出现，冻车、冻煤、封道现象将呈季节性增加，影响煤炭外运通道顺畅，优质产能的增产增供力度受限。此外，浩吉铁路及东北需求分流部分下水煤资源；另外，发运倒挂现象依存，贸易商下水煤增运意愿仍趋谨慎，叠加下游拉运火热，北方港口库存提升速率或不及预期，助推煤价出现快速上涨。

1.港口煤价加快上涨

近期，煤价如同脱缰野马出现大幅上涨，而且后续市场继续看好。由于担心市场参与者对市场走势形成误判，国内两大知名指数：CCI和易煤现货价格指数相继暂停发布。此外，大矿稳价600 元/t以及给将秦皇岛港库存打高到600 万t 这两大目标均未实现。需求看好的情况下，主力煤企和中小发煤企业互相攀比，上调煤价，引发市场一片哗然。动力煤交易价格正向更高目标发起冲刺，其中，部分低硫5500kcal/kg 市场煤港口报价已经提高到810 元/t，但需要等货。大量贸易商和产地煤价迅速跟风上涨。

澳煤停止接卸，部分用户进口煤配额接近零，加之因疫情原因，中蒙煤炭口岸加强管理。进口配额减少，但煤炭需求却是强势回升。目前，进口煤来源主要依靠印尼煤，而印尼煤并未大批量到货，总体的进口供应大幅缩减。数据显示，11 月份，我国进口煤1185万t，同比下降43%。近一段时间，环渤海港口市场煤交易价格一路上涨，5000kcal/kg 低硫煤报价为710元/t，较前周出现100元/t的大幅上涨。5500kcal/kg 优质货源更是紧俏，11 月下旬开始，贸易商手中基本无货，纷纷采用预售模式，把12月中旬的货都订出去了，现货硬是被做成了期货。自从我国确定以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局以来，按照国家部署，继续实施扩大内需战略，促进大宗消费、重点消费。为支撑国内经济，对进口煤的管控上更加严格。主管部门不会因国内煤价出现一定幅度上涨而放开澳洲煤的进口政策，这也在很大程度上助推了国内市场继续看好。

每年四季度历来是煤矿生产安全事故的多发季，各产煤省（区）对于增产持谨慎态度，煤矿也考虑自身年度生产任务即将完成，主要以保安全为主，叠加年度订货会煤电博弈，煤矿增产意愿不高。从运输角度分析，朔黄线-黄骅港处于满负荷运转状态，大秦线虽然实现满发，但是被北方地区终端大量分流，呼铁局增量受上游产量制约。而在目前内陆电厂保持高位的同时，环渤海港口库存一直保持低位徘徊。同时，其主要消费腹地——华东、华南、江内港口库存也不断下降，部分原燃用澳洲煤的用户在2020年初时未订购足够多的长协，而对采购高价市场煤兴趣并不浓厚。目前进口补充受限，沿海市场供应出现不足，个别电厂存煤可用天数不足10d。

经济快速恢复，使得耗煤企业煤炭需求增加。近2个月，建材、化工、水泥等行业采购持续，拉动煤炭需求大增。而临近年底，南方大量工业企业赶工期，全力冲刺全年奋斗目标，工业用电复苏也在加快，沿海六大电厂日耗合计逼近70万t。

2.沿海煤市继续看好

受近期发生重大煤矿安全事故影响，全国煤矿安监形势严峻，主产区部分煤矿年度生产任务接近完成，继续增产困难；且部分煤矿为保安全，有所减产，供给整体仍偏紧，带动坑口煤价继续上涨。另外，恶劣天气时有出现，产地生产增量有限，供应吃紧，而矿上拉运依旧强劲，坑口价格难见松动。

除铁路天窗以外，大秦线及呼铁局发运较为平稳，以交长协为主，倒挂持续之下，港口调入量少于调出量，秦皇岛港库存再次降至500 万t 以下水平。发煤港口库存持续低位运行，优质低硫煤缺货较为明显，看涨氛围浓厚，贸易商惜售，报价参照盘面。受进口煤增加消息以及政策干预影响，动力煤期货价格回落，但整体呈现震荡上行的趋势，期货价格不断刷新近年来新高，部分供货商对标期货报价，对现货煤价起到拉涨作用。与此同时，受下游拉运积极影响，海运运费也在持续上涨。

寒冬时节，水电退出以及经济复苏加快，耗煤需求大幅回升，下游终端存煤消耗加快，需求支撑进一步增强，询货拉运积极性较高，秦皇岛港下锚船升至68艘。部分电厂多维持长协拉运，并等待进口煤补充，对高价市场煤保持观望；而主打澳洲煤的用户对国内高价煤接受程度略高，市场供需紧张，市场情绪较好。多家指数价格停发，隐含调控信号，对煤价的快速上涨情绪有抑制作用，但不能改变基本面。此外，中下游和长江港口库存持续在低位运行，找货困难，卖方惜售，报价持续抬高。

随着冬季的深入，用电量继续回升，电厂耗煤需求大幅走高，去库存较为明显。目前，内陆电厂库存相对较为安全，但沿海在日耗增、库存降的情况下，部分电厂库存可用天数偏低，询货和拉运比较积极。寒冬天气有望加剧煤炭供需矛盾。近期全国大范围降温坐实冷冬，根据气象部门预测12月中下旬后气温仍将大幅下降，经济恢复和天气决定了工商业与居民端煤炭需求共振，需求只会更强。12月中下旬，进口煤陆续到货，对于沿海地区来说，在一定程度上能够补充货源，缓解供应偏紧局面。12 月5 日，国家发改委召集各大电力巨头、电力联合会、国家电网调度中心开会，研究煤炭供需形势。大概内容是：引导市场价格回归合理区间，维护形成规范有序的煤炭市场秩序；限制动力煤采购价格，采购价格不得超过640 元/t，不让电力企业参与偏离市场价值动力煤的高价采购。由于担心政策出台，市场观望情绪有所升温。但是，临近年关，在煤炭资源紧缺的情况下，煤炭市场供需格局难有扭转，市场煤价易涨难跌。当前正处于煤炭经济新一轮周期上行的早期。中长期看，供给端受“十三五”期间新增产能释放接近尾声，煤炭生产严格要求合法合规的限制，供给缺乏弹性，市场继续趋紧。

3.煤价将维持强势到年底

近2 个月，产地煤炭价格出现大幅飙升。尤其进入12 月份以来，产地动力煤价格持续强势运行，平均每天上涨3 元/t，预计产地煤价上涨将持续至月底。主产地产量增长受限，矿上拉运依旧积极，坑口价格及短倒运价均有上涨；在雨雪天气等因素影响下，汽车运费也在上涨。目前，受煤矿事故影响，主产地煤矿安监力度趋严，国务院安委会对煤矿约谈，发运紧张，价格继续上探。因检修和环保检查等因素影响，部分煤矿供应减少。临近年底，部分煤矿生产任务接近完成，为了保安全，煤炭生产有减量计划。由于产地库存低位运行，煤场、煤矿车辆爆满，疯狂涨价，车轮赶不煤价上涨速度，短期供应增量有限，产地煤价高位运行。

港口方面，因日耗上升、库存降低等原因，部分沿海电厂存煤可用天数降至10d，需求迫切。发煤港口煤价每天都在上涨，且多数有价无货，可售市场煤现货资源很少，需要等煤、等泊，供需紧张情绪升温。下游方面，2020 年冬天气偏冷，降温带动耗电量增加，用煤需求显著提升，市场看涨情绪再次发酵。部分电厂接受高煤价，采购和拉运积极性明显提高，尤其以前采购澳洲煤的客户把希望寄托在国内市场，纷纷派船赶往秦皇岛港、黄骅港抢运低硫高热值煤炭，推动港口煤价节节高攀。卸了3～4条澳洲煤船进入国内市场是杯水车薪，而新增印尼煤正在办理通关手续和走流程，短期内难以转化为电厂库存。在进口煤难以充分放开的情况下，部分电厂对于市场煤的采购需求提升。

尽管各产地都积极响应国家保供政策，保证冬季用煤需求，但煤矿事故频发，加上临近年底，煤矿在完成保供任务的前提下以安全生产为主产量，需求对价格有支撑，价格易涨难跌，预计涨势持续到2021年1月中旬。2021年，我国经济恢复速度会进一步加快，必然带动煤炭消费有一轮新的需求，2021年煤炭供需总体是紧平衡，对国内煤炭价格形成强有力的支撑。2020年冬季，受“拉尼娜”极寒天气影响，北方和东北地区降温迅速，拉动煤炭需求增加。而部分煤车支援北方电厂，下水资源有限，促使环渤海各大运煤港口库存持续低位。华中和华东地区相继降温，寒冷天气使得耗电不断攀升，电煤需求有所提高，优质煤供不应求。

展望12月中下旬，煤价走势需要关注以下几个方面：进口煤通关速度是否会加快；产地能否增加产量；低温天气影响有多大；电厂耗煤和库存增减情况。种种叠加不确定因素叠加，2020 年底之前，预计煤价将继续上涨。

（慧民）

11月份内蒙古煤炭价格继续小幅上涨

内蒙古发改委消息，据各盟市上报的能源价格监测数据显示，2020年11月份，全区动力煤坑口结算价格、电煤购进价格均有所上涨。

11 月份，全区动力煤平均坑口结算价格为241.89元/t，较2020年10月份（以下简称“环比”）上涨0.41%，较2019 年11 月份（以下简称“同比”）上涨15.3%。

其中，东部地区褐煤平均坑口结算价格为227.77 元/t，环比上涨0.3%，同比上涨22.42%；鄂尔多斯市动力煤平均坑口结算价格为296.67 元/t，环比上涨2.10%，同比上涨21.09%。

11 月份，全区电煤平均购进价格为230.5 元/t，环比上涨4.2%，同比上涨11.47%；折算为标准煤（7000kcal/kg）后平均值为454.42 元/t，环比上涨3.3%，同比上涨10.7%。

其中，东部区电煤平均购进价格为220.45元/t，环比上涨3.3%，同比上涨10.70%；西部地区电煤平均购进价格为238.55 元/t，环比上涨7.26%，同比上涨11.21%。

内蒙古发改委表示，近日，中央气象局在新闻发布会上表示，我国今冬总体冷空气比较频繁，大部分地区气温是正常到偏低的。随着近期新一轮空气来袭，居民用电和取暖需求攀升，电厂补库积极性增加，由于港口库存偏低以及降雪天气对运输的影响，预计12月份内蒙古煤炭价格将延续小幅上行走势。

12月份动力煤将整体进入季节性去库阶段

11 月份，无论是主产区还是中转港，无论是动力煤还是炼焦煤，价格整体均呈上涨态势。进入12月份，预计动力煤价格易涨难跌，炼焦煤价格有望继续偏强。

国内供给方面。目前，国内动力煤和炼焦煤价格均已经回到相对高位，煤矿生产利润较好。但是10月份以来，山西、陕西、内蒙古均有煤矿安全事故发生，临近年底，为了防止煤矿安全事故发生，安全监管往往会加强。对于煤矿生产主体来说，在基本完成全年生产任务的情况下，也有煤矿会主动降低生产负荷，甚至阶段性停产检修，最终导致年底国内煤炭供应整体受到一定影响。

进口煤方面。1-10 月份，我国累计实现煤炭进口2.53 亿t，同比减少约2300 万t。目前，从各方面情况来看，2020年全年煤炭进口量大概率可能按照2018年的数量平控，控制在2.8亿t左右，这样算下来，11-12 月份总共还有大约2700 万t 的进口量。另外，从相关部门增加部分海关的进口额度以满足冬季用煤需求来看，再观察11 月份海运进口煤到港数据，11 月份煤炭进口煤量较10 月份的1372万t可能会阶段性回升，但同比可能仍会偏低，12 月份同比会有所偏高。加上短期来自澳洲的优质焦煤和优质动力煤通关管理严格，将继续导致国内高卡动力煤和优质焦煤结构性紧缺。

下游需求方面。12月份，我国动力煤消费将逐步达到冬季高峰，炼焦煤需求总体有望继续保持向好态势。进入12 月份之后，随着冷空气不断南下，自北向南气温将进一步回落，南方空调取暖用电需求也将逐步回升。与此同时，水电出力将进一步季节性下降，一方面，水电发电量下降将给火电留出更多空间；另一方面，水电增量减少对火电的挤压作用将会明显减弱。因此，12月份火电发电量及电煤消耗将回升。

受以上因素共同影响，12月份沿海地区火电发电量和电煤需求有望保持同比增长势头。考虑到目前沿海、沿江港口动力煤库存整体明显低于2019年同期，进口煤通关管理又比较严格，在电厂日耗逐步回升、电厂库存较早回落的情况下，预计部分电厂电煤采购需求仍会相对较好。

对于炼焦煤来说，当前下游焦炭盈利情况仍然很好，焦化企业生产积极性很高，环保对焦炭生产影响也较小，虽有4.3m 焦炉不断关停，但同时又有新建产能不断投产，炼焦煤需求总体有望继续保持向好态势。

从供需推演来看，主产区生产供应仍然受到一定抑制；进口煤管控仍然严格，预计11-12 月份煤炭进口量同比增长有限；随着气温不断下降，再加上进入枯水期后水电对火电的挤压有望明显减弱，12 月份火电及电煤需求有望继续同比增长，12 月份动力煤将整体进入季节性去库阶段。再加上当前产地、港口以及电厂电煤库存整体偏低，预计12月份动力煤价格整体仍是易涨难跌。

对于炼焦煤来说，临近年底，国内主产区安全监管导致产量受到一定影响，澳洲焦煤进口煤减少将导致沿海地区供需面临结构性问题，而需求在焦炭高利润刺激下将会有所保障，同时焦化厂对炼焦煤还有一定的冬储补库需求，这种情况下，预计12月份国内炼焦煤价格将会继续偏强。

短期“双焦”市场偏强运行 动力煤市场面临调控压力

动力煤市场

本周产地动力煤市场偏强运行。临近年底，主产地煤矿安全检查严格，加之部分矿井生产任务完成，生产积极性不高，市场煤炭供给不足，陕蒙地区周边电厂备货积极，站台采购持续加大，导致煤矿价格轮番上涨。

港口方面，本周港口煤价延续上涨状态，北方港口累库不及预期，优质煤源紧缺现场持续存在，贸易商报价继续走高，而电厂耗煤负荷升高，终端用户采购积极，煤价持续上涨。根据丰矿动力煤指导价格显示，截至目前港口5500kcal/kg主流报价多集中在653 元/t 左右；5000kcal/kg 主流报价多集中在596元/t左右。

焦炭市场

本周焦炭市场第8 轮提涨落地，焦企利润进一步扩大，虽然在环保的压力下整体开工有所下降，但主产地依旧在满负荷生产，下游采购积极，到处抢购，焦企库存下降。截至12月11日，山西临汾一级冶金焦价格2200 元/t；河北唐山准一级冶金焦2260元/t；日照港准一级冶金焦2400元/t。

去产能的政策持续发布，近期山西省出台了要求进一步压减产能的通知，可以预见的是短期内焦炭供应会继续偏紧，进而使得焦炭市场持续向好，焦企对于未来提涨也较乐观，需要注意的是目前随着焦炭及铁矿价格的上涨，钢企的利润会被压缩，对于未来焦炭价格上涨是一个坏消息。综合预计下周焦炭市场依旧会偏强运行。

炼焦煤市场

从现在到年底，国内煤矿安全生产形势严峻，目前煤矿均以保安全生产为主，产量难以增加，此外，进口焦煤继续受限，澳洲焦煤通关形势依旧困难，甘其毛都及策克口岸通车数也大幅下降，口岸多家蒙煤贸易商已无多余货物可供，因而，炼焦煤供给端持续偏紧。

需求端来看，近期山西省出台加快推进压减过剩产能工作的通知，要求12 月15 日前全面停止装煤，12 月20 日前完成关停的合计产能697 万t，包括：太原市292万t，长治市106万t，晋城市27万t，临汾市52 万t，晋中市220 万t；要求年底前完成压减的吕梁孝义229 万t。涉及有供热任务的吕梁交口140万t，晋中地区平遥、太谷148万t尽早关停，最迟于今冬供暖季结束立即关停，总计关停产能1214万t。此外，山东、河北、河南等焦炭去产能进程预计也将继续进行中，因而，炼焦煤需求会有一定降幅，但焦企高利润下的生产积极性依旧偏高，需求不至于出现大幅的锐减。整体上看，炼焦煤市场供需双弱格局下，煤价预计以高位持稳为主，不排除个别煤种继续上涨。

煤价疯涨的深层次原因是什么？

近期，沿海电厂库存急剧下降，煤价大幅上涨，秦皇岛、黄骅港、京唐港出现大量压船，到底是哪个环节出了问题?

1.澳洲煤停止接卸后的资源补充问题

近年来，澳洲煤物美价廉，以低价位进入市场，很多沿海电厂早就改造机组，燃用澳洲煤。澳洲煤停止接卸，进口煤配额消耗殆尽，而新增的印尼和俄罗斯煤一时又进不来，且与澳洲煤指标差距不小。

2.秦皇岛港的运输能力没有得到充分发挥

历经1个月的积极装卸，秦皇岛港库存还在500万t低位徘徊，据上级要求的存煤600万t的目标相差甚远，而下锚船却是越积越多，升至61艘。目前，海上飘着80多艘澳大利亚船，装载着880万t煤炭。

3.依靠目前运输能力，能够做到保供稳价

黄骅港主要以中转自己煤炭为主，堆场设计小，但装船能力强，适合大宗煤的中转下水；曹妃甸港分别由4家单位管理，且部分为业主码头，在运输中各自为战，形不成合力。而秦皇岛港恰恰相反，是大宗干散货公共码头运营商，4 个煤炭公司由股份统一调度指挥，下水煤主要为四大矿和六大电厂。多年来，秦皇岛港发挥着煤炭价格风向标和煤炭市场晴雨表的作用。

从运输能力上分析，即使澳洲煤撤出，每个月形成500～800 万t 运力缺口，我国北方港口和运煤铁路完全有能力解决这一问题。每个月秦皇岛港还能增运200～300 万t，剩下的煤炭由曹妃甸港、京唐港解决，而铁路大秦线和蒙冀线距离设计运能差距不小，具备继续增量的可能。

秦皇岛港运行与设计能力相比还有10%的增量空间，而目前存煤数量只有堆场设计能力的60%。当前最重要的任务就是尽快帮助秦皇岛港实现满负荷运转，完成国家发改委交给的保供稳价任务。

秦、唐港口库存继续下行

2020年12月8-14日，大秦线上站货源减少加之例常天窗检修，运量下滑，秦皇岛、唐山港口调出量继续好于调入量，库存延续下行走势，截至12 月14日，秦皇岛、唐山港口合计库存1548.3万t。

秦皇岛港方面，年底产区安全检查严格，多以保安全生产为主，且年度任务即将完成，矿方生产增量有限。本周调入日均47.6万t，环比减少2.8万t；调出方面，冬季耗煤和工业用电需求持续，但目前供应紧张局面难以缓解，供需矛盾尖锐，本周日均调出51.9 万t，环比增加1.5 万t；调出量高于调入量，秦皇岛港库存跌破500万t。截至12月14日，秦皇岛港库存477万t，锚地船67艘。

周边港方面，调出量均好于调入量，库存呈下行走势。本周曹妃甸港区日均调进45.2 万t，环比增加2.5 万t，本周日均调出49 万t，环比减少1.5万t；京唐港日均调进32.3 万t，环比减少1.4 万t，本周日均调出37.1 万t，环比增加0.8 万t。截至12 月14 日，曹妃甸港区存煤635.5 万t；京唐港区存煤435.8万t。

下游方面，冷冬脚步加快，且水电出力减弱，民用电负荷提高，叠加工业用电需求旺盛，终端采购积极。但目前供需格局紧张，刺激煤价一路走高，12月12日，国家发改委召集电力企业召开座谈会，要求资本市场采取措施平抑期货波动，同时电力企业煤炭采购价格不得超过640 元/t，对电厂放开除澳大利亚以外的进口煤，做好今冬明春煤炭保供稳价工作。预期在政策引导下，供需矛盾将会逐步缓解。短期内，在目前需求边际良好的态势下，港口库存或难以累积。

（李甜甜）