项目融资在新兴经济体国家LNG接收站建设的运用

2021-01-17苏明钊海洋石油工程股份有限公司

环球市场 2021年16期

苏明钊海洋石油工程股份有限公司

一、新兴经济体国家对LNG接收站需求

液化天然气产业包括LNG的生产，液化，运输、接收、存储及再气化。LNG液化过程是将脱水和移除杂质的天然气冷切至161.5摄氏度，液化后体积缩小600倍，可以通过LNG船运实现长距离运输。在LNG产业的下游，实现LNG的接收、存储和再气化，通常建造码头、储罐及再气化装置等，这些设施构成了LNG接收站。

再气化后的LNG输送至电厂、高能耗工厂及千家万户，此类项目投资较大，技术复杂度较高，以往发达国家（日本、韩国等）建设和使用LNG接收站进口LNG。但随着新兴经济体国家的经济发展，成为全球LNG需求增长的主要力量。LNG的生产和液化主要位于发达国家及中东地区，新兴经济体国家通过建设LNG接收站作为基础设施进口和消费LNG，使得世界LNG行业实现稳定发展。

二、LNG接收站项目融资模式及特点

在LNG接收站融资过程中，项目融资是仅基于该项目在未来产生的现金流，通过“金融工程”为项目建设筹集长期债务融资的方法。

在LNG接收站建设中，往往由项目发起人通过设立特殊目的机构（SPV，以下简称”项目公司”）为项目建设和运营进行融资。项目发起人可以是石油天然气生产商、LNG进口商、天然气发电厂、燃气公司等一个或者多个构成。项目融资对发起人通常是有限追索或者无追索，项目公司的设立使项目发起人的母公司免于直接承受项目风险。

项目公司可以通过项目融资筹集大额债务，而其发起人的母公司资产负债率不变，且不对母公司借贷能力产生影响。与项目发起人母公司相比较，项目公司的总资产负债率较高，可以让项目发起人筹集超越其母公司能力的债务。

在LNG接收站项目融资中，债权人可通过评估项目公司上下游合同，建立风险评估模型，来做融资方案和决策。在做出融资决策前，需要签订一些重要的合同：LNG接收站与LNG出口方签订的长期购气合同，LNG接收站与天然气用户签订的售气合同，以及LNG接收站与总承包商签订的建设合同。通常售气和购气合同是15-25年的长期合同，建设合同一般是EPC总承包合同，有确定的合同金额和建设工期。在项目建设期间，项目发起人通常需要向债权人提供担保，但在成功项目投产后，债权人对项目发起人的追索随之停止。

对于债权人而言，项目公司未来产生的现金流确定性较强，免于遭受项目发起人的母公司可能在将来产生的信用风险。

三、新兴经济体国家LNG接收站项目融资来源

有多种融资来源可以供LNG接收站项目融资选择，项目公司可以根据项目自身产生现金流能力、项目进展阶段、项目所在的国别、项目发起人的能力等因素，评估和选择合适的融资来源。

（一）出口信贷机构

新兴经济体国家一般不具备LNG接收站总包建设的能力，LNG建设技术一般由较发达国家所掌握，这些国家为了支持本国LNG接收站建设的货物和服务及总承包的出口，由出口国政策性银行或金融机构给予出口商或进口商中长期融资便利。

出口信贷机构通常要求为项目提供的贷款金额与出口国承包商或供应商提供的货物和服务数额挂钩。出口信贷机构提供的融资便利成为商业银行贷款的担保或者保险单，承担贷款金额的85%-90%商业和政治风险。

（二）多边机构

由多个成员国组成的多边机构为加大对发展中国家的投资，也提供了相应的融资便利。参加新兴国家LNG接收站融资的多边机构有世界银行、亚洲发展银行、亚洲基础设施投资银行、欧洲复兴开发银行及国际金融公司（IFC）等。多边机构往往能在私人或商业银行在融资有困难时，能为新兴国家LNG接收站提供融资解决方案。

（三）商业银行

商业银行广泛参与新兴经济体国家LNG接收站项目新建和扩建的融资，商业银行能够在有出口信贷或多边机构承保、不承保或部分承保的情况下对项目提供长期的贷款。商业银行是LNG接收站融资的主要渠道，商业银行还在融资咨询、设计上发挥重要作用，作为中间人和咨询人，直至融资方案成功落地。

（四）资本市场

LNG接收站项目也能通过国际资本市场进行项目融资，一般由信用评级机构对项目及所在国提供评级，资本市场依据风险等级确定融资方案对项目进行直接融资。

（五）供应链融资

在LNG接收站中，项目公司作为供应链上的核心企业，与上游的LNG生产商、贸易商，下游使用LNG的电厂、高能耗工厂、燃气公司等构成了完整的供应链。在项目公司解决项目融资时，可以考虑利用在供应链中的合同关系制定关于货权及现金流解决融资问题。供应链融资利用了上下游企业担保便利和信用，建立上下游企业融资路径，降低了融资成本。

在新兴经济体国家LNG接收站项目融资中，通常由上述几种融资来源组合而构成项目融资的来源。