关于对新时期资产管理公司再定位的思考

陈啸飞 李雨琪 王若雯 中国信达资产管理股份有限公司江苏省分公司

一、国有AMC各时期的定位

（一）1999—2009年：积极探索

20世纪末，为应对亚洲金融危机、防范化解金融风险、深化金融体制改革，国家相继成立四家金融资产管理公司（以下简称“国有AMC”），分别负责收购、管理和处置对应的工、农、中、建和国开行不良资产。国有AMC成立之初，国家将其定义为阶段性主责处置国有商业银行不良资产的政策性非银行金融机构，并赋予其“防范金融风险、保全国有资产、支持国企改革”的三大使命，同时明确其业务范围可通过债务追偿、资产置换、转让及出售、债务重组、债转股以及资产证券化等多种手段处置不良资产，并向债务企业提供投资、财务、法律咨询、收购兼并、上市推荐、股票承销等服务。

实践证明，这一时期国有AMC不辱使命，较好地完成了国家赋予的使命任务，为化解金融风险，推动国有企业改革和发展等发挥了重大作用：一是大规模接受处置工、农、中、建及国开行剥离的不良贷款，为四大国有银行轻装上阵、改制上市并成为国际一流商业银行创造条件。二是对符合条件的大中型企业实施债转股，降低企业财务成本，推进建立现代化企业治理体系，帮助企业扭亏脱困，促进其可持续发展。从而进一步盘活市场存量资产、优化资源配置，促进了我国经济结构调整和产业转型升级。三是通过专业化经营和建立资产回收责任制，基本完成国家下达的政策性不良资产处置考核目标任务，最大限度挽回资产损失，实现不良贷款价值回收最大化。四是积极探索差异化、商业化和多元化发展道路，向现代综合金融服务企业转型，成为我国金融体系不可或缺的重要一环。

（二）2010—2019年：转型发展

受国内外宏观经济变化影响，以及我国经济步入“新常态”，实体领域开始出现产能过剩、盈利水平下降，很多企业由于没能抓住调整结构而经营困难，因流动性问题而产生的风险敞口也逐渐暴露。社会上对实体领域产生的不良资产要求专业机构进行盘活重组的呼声不断提高。2010年6月，监管部门批准中国信达试点开展收购处置非金融机构不良资产业务。经过多年试点，2015年6月，财政部与银监会联合印发《金融资产管理公司开展非金融机构不良资产业务管理办法》，允许华融、东方、长城等三家资产管理公司开展非金融机构不良资产业务。至此，监管部门对资产管理公司的经营范围进行扩大，鼓励国有AMC转型发展。

这一时期，国有AMC顺应时代要求，聚焦问题企业和问题机构，大力开展非金融机构不良资产业务，为企业提供一揽子综合金融服务方案，对降低实体领域不良资产规模、盘活市场存量资产、支持实体经济产业结构调整和防范化解金融风险起到了至关重要的作用。同时，国有AMC也根据各自实践探索，逐步完成了差异化金融控股集团的转型。

（三）2020年：再定位

2020年新年初始，中国银保监会发布关于推动银行业和保险业高质量发展的指导意见（银保监发〔2019〕52号），明确提出金融资产管理公司要“做强不良资产主业，合理拓展与企业结构调整相关的兼并重组、破产重整、夹层投资、过桥融资、阶段性持股等投资银行业务”。这是监管部门新时期对金融资产管理公司的再定位，明确放宽国有AMC业务范围，隐含着监管部门对AMC聚焦主责主业，进一步提高另类投行业务比重，推动行业转型升级的希望和要求，为新时期国有AMC业务发展由目前的“不良资产+综合金融”向“不良资产+另类投行”转型指明了方向。

作为中央国有企业，国有AMC应主动对标，坚决贯彻监管精神及要求，进一步顺应企业结构调整需求，加快向基于主责主业的另类投行转型，发挥好逆周期工具和金融救助功能。

二、另类投行的有益经验

通过研究国际上以不良资产业务为特色的另类投资机构发展历程，不难发现它们都有着一些共同点：

一是国际另类投资机构在业务开展中均大量使用了投资银行手段，且都或多或少与不良资产业务有关，通过在不良资产领域深耕，不断拓展不良业务的内涵和外延，不断丰富不良资产业务手段。

二是国际另类投资机构在不良资产业务开展中更多强调的是专业运作能力而非业务属性，其运作的核心价值在于重组整合资源以创造价值。

三是国际另类投资机构都构建了多元化的业务协同平台，利用各平台、各业务工具的搭配使用，更好地为客户服务，满足客户综合金融需求。

四是国际另类投资机构保持对市场、行业周期的专门研究，注重培育和积累自身的核心专长，树立业界品牌和口碑，并以此拓展业务竞争优势，更好地创造价值。

五是国际另类投资机构以客户为中心，坚持长期价值导向，注重维系客户关系，特别是注重加强与行业龙头企业建立长期合作关系。

三、思考与建议

金融资产管理公司经过20年的发展，在不良资产领域的理论水平及经验、盘活解决问题企业及问题资产的专业能力等方面都有了一定的积累，为资产管理公司围绕主责主业开展另类投行业务提供了理论基础和业务基础。其次，随着中国不良资产市场进入具有中国特色的“5+2+AIC+外资+N”的充分竞争格局，原有不良资产业务的内涵和外延也发生变化，AMC加快另类投行化也迫切需要转型。另外，随着国内外经济形势不确定性不稳定性的进一步增强，以及以国内大循环为主的“双循环”新发展格局的加快形成，问题类资源会越来越多，为资产管理公司开展另类投行业务提供了广阔的发展空间。

综上，站在新时期，国有AMC应更主动对接国家战略需要，积极践行“不良资产+另类投行”发展方向，加快树立另类投行思维，专注优势行业领域，深耕细分行业，围绕“资产管理”培育投资银行、财务顾问等财技和专业能力，打造核心竞争力，更好地发挥AMC区别于其他金融机构的独特功能，为进一步支持实体经济发展，防范化解金融风险，实现高质量发展做出新的历史贡献。