中国对外工程承包企业海外融资模式分析

王飞越 中国通用技术（集团）控股有限责任公司

随着我国“一带一路”倡议的实施，我国对外工程承包企业加快了开拓海外市场的步伐，纷纷走出国门走向世界。我国企业在积极开发海外业务的同时也取得了骄人的成绩，不仅提高了我国的国际影响力，也为我国企业走出去赢得了良好的声誉，为后续企业进入国际市场树立了良好的口碑。但是，当今世界局势变幻莫测，国际环境变得错综复杂，不稳定性和不确定性日益增加，新冠肺炎疫情蔓延全球，影响广泛深远，经济全球化遭遇逆流，世界进入动荡变革时期，我国海外工程承包企业在开拓海外市场时，受到全球大环境的影响，项目开发难度逐渐增大，而随着全球经济的衰退，优质的海外项目日益减少，原有的融资模式已经不能满足项目开发的需求，因此融资能力变得至关重要，成为海外工程承包企业综合竞争力的体现，如何提高企业的融资能力成为目前对外工程承包企业必须面对的一个艰巨挑战。

一、中国海外承包工程融资现状

中国对外承包工程商会网站显示，2020年，我国对外承包工程业务完成营业额10,756 亿元人民币，同比下降9.8%，折合1559 亿美元，同比下降9.8%，新签合同额17,626 亿元人民币，同比下降1.8%，折合2555 亿美元，同比下降1.8%。大部分中国企业海外工程承包项目都采取施工总承包的方式，对于海外工程承包项目，项目前期企业的投资、垫资、运用自有资金承包通常成为项目中标的先决条件。融资问题是制约国际工程承包发展的重要因素之一，特别是在项目的执行过程中，企业必须具有充足的资金实力，否则项目的实施将举步维艰。

我国海外工程承包业务分布在全世界，但主要集中在发展中国家和欠发达国家，而这些地区普遍存在项目资金缺乏的状况。因此，我国对外工程承包企业是否具备足够强的融资能力对项目的影响至关重要。然而目前我国金融市场与欧美发达国家相比还不够成熟，导致我国企业融资可选择的方式较少，受到的限制较多。

二、目前海外承包项目主要融资方式

（一）间接融资

1.两优贷款

“两优”贷款是援外优惠贷款和优惠出口买方信贷，简称优贷和优买。援外优惠贷款是由我国政府基于外交需要对外提供的具有援助性质的中长期贷款，给予低于市场利率等优惠条件。优惠出口买方信贷是为了推动我国与重点国家和地区的经济贸易合作，采用出口买方信贷形式对外提供的具有一定优惠条件的特定贷款。“两优”贷款的发放主体是中国进出口银行，虽然该融资方式较为常见，但是“两优”贷款的融资门槛相对较高，审批条件较为复杂，比较看重企业的资质，在实际操作中更倾向于向国有企业以及综合实力较强的大型民营企业发放。同时也要求项目所在国提供主权担保、与中国有良好的外交关系、偿债信誉良好、政商环境稳定等诸多条件，因此一些海外项目难以满足上述要求。

2.出口信贷

出口信贷是出口方政府为了推动本国机电设备等产品的出口，增强国际竞争力，向出口方或者进口方提供资金融通的一种国际信贷方式。这种融资方式的主要特征就是通过国家为其提供一种信用保险或者提供贷款利息补贴的方式推动出口，进而缓解出口商或者进口商面临的资金压力。出口信贷主要分为买方信贷和卖方信贷。

出口买方信贷是出口方政府为了促进国内的机电产品、成套设备出口以及推动本国企业在海外市场上承接更多的项目，向购买出口方产品和服务的进口方提供的中长期贷款，获得该贷款后，进口方以现汇的方式向出口方支付。买方信贷主要有两种形式：一种是直接贷款给进口商的出口买方信贷，另一种是贷款给进口商所在地银行的买方信贷。后者在实际中运用的最多，属于银行信用，不仅可以提高进出口双方的谈判效率，还可以降低出口方银行的风险。出口卖方信贷是指在出口大型成套设备或承接大型国际工程时，出口方由于资金周转困难向其所在国银行申请的贷款，出口方以此贷款为垫付资金，允许进口方赊购自己的产品和设备。出口卖方信贷本质上是由出口方向进口方提供的具有延期付款性质的信贷方式。该类贷款期限较长，一般能达到10 年左右。目前卖方信贷大部分国内银行都可以提供，但是略有差别。商业银行只能够提供商业性的贷款，而中国进出口银行可以提供具有一定优惠力度的政策性贷款。相较于买方信贷，卖方信贷会使出口方企业承担中长期债务负担，增大企业的负债规模，不利于企业控制资产负债率，对企业资信产生较大影响。在实际业务中，出口商更倾向选择买方信贷。当然，这种融资方式也存在一定的弊端，在贷款前期需要进行对出口方资信审查、投保出口信用保险等工作，程序较为复杂，办理时间较长。

3.银团贷款

商业银行、政策性银行和国际金融机构（例如世界银行、亚洲投资银行、跨国银行等组成的银团）为银行贷款的主要提供者。对于资金需求大、项目周期长、市场环境复杂的项目，单独一家银行很难有足够的能力来提供项目所需的全部贷款资金，因此银行一般采用银团贷款的方式，即依靠各大金融机构组成的银团来提供融资，从而达到风险控制以及多方位提供融资服务的目的。通常会由综合实力较强的银行作为牵头行，负责组织并发起银团贷款，由于银团贷款由多家金融机构提供，既可以解决资金需求量大的问题还可以分散贷款风险。而且银团中的金融机构可能来自不同的国家和地区，为了维护与各金融机构所在国的关系，项目所在国政府会积极推动项目的运行。由于银团贷款中的参与方较多，各金融机构审核标准不一，因此会造成审批期限较长，带来时间上的不确定性，从而影响企业融资进度。

（二）直接融资

1.债券融资

债券融资是企业通过发行债券的方式来筹集资金。与银行贷款等间接融资相比，债券融资的融资成本较低，筹资规模较大，具有长期性和稳定性，有利于资源优化配置。但是由于债券融资较为依赖发达的资本市场，对资本市场的完善程度要求较高，在不发达的资本市场，债券发行的难度较大。同时，债券融资对发债人的资质要求较高，所以审批流程较为烦琐，资金筹资存在较大的时间成本。

2.资产证券化

资产证券化的主要目的是盘活流动性较差，但是未来具有稳定现金流的项目资产。如果项目资产能够产生稳定的现金流，项目融资方便可以将项目资产进行打包，然后通过金融市场对外发行债券，现金收入能够覆盖债券本息，而且将项目存在的不确定性通过国际金融市场转嫁给全球的投资者，有助于风险的分散。资产证券化是一种创新的融资方式，将流动性较差的项目资产通过资产证券化的方式出售给第三方，获得现金对价从而实现流动性。如果一个项目资产的未来收益可预见并且可以产生持续的现金流，那么就可以考虑将该资产进行证券化来融资。资产证券化不仅能为再投资积累资金，而且可以挖掘流动性较差资产的价值来变现，将未来产生的现金流当下兑现。

3.基金融资

海外工程项目融资所采用的基金主要是股权投资基金等非证券类基金，如中非发展基金和丝路基金。这些基金为中国企业境外项目的开发提供资金支持和相关的咨询服务，并帮助项目控制风险，而且投资期限一般较长，可达到15 年左右。基金在项目中的角色主要为财务投资者，不进行控股，不参与项目的日常管理，只对项目的运营进行监控来提高项目透明度。这类基金还能充分发挥其平台推广的作用，来吸引更多的投资者参与投资，而且诸如丝路基金等投资基金与国家政策性银行以及国际金融机构长期合作，关系密切，通过这些基金融资，对获得大型金融机构的贷款也起到重要作用。

三、海外项目融资面临的主要问题

（一）融资途径有限

我国对外工程承包企业开发的大部分项目在发展中国家和欠发达地区，特别是“一带一路”沿线国家多为第三世界国家，经济水平普遍较低，存在融资缺口较大的问题。但就当前来看，我国企业在海外项目所采取的融资方式较为单一，尚未做到多元化。采用传统的融资方式解决项目的资金缺口仍旧是主流，大部分企业主要使用自由资金以及银行贷款等方式来进行融资，没有充分利用投资者手中的大量闲置资金。主要原因在于，一方面我国金融管控较为严格，一些融资方式以及融资工具受限制较多，不能充分发挥其作用；另一方面，由于中国企业缺乏专业化的融资人才队伍，大部分由财务人员兼任，没有足够的精力对国家相关融资政策进行深入研究，对一些创新型融资方式了解也不够深入，更倾向于简单直接的商业贷款。

（二）融资成本较高

我国大部分企业仍旧倾向于通过中资银行贷款的方式来进行融资，特别是一些集团公司采取统借统还的方式，由境内母公司统一进行银行贷款，然后对贷款资金进行统筹安排，对各子公司提供资金支持，尤其是一些境外开发项目的子公司。而伴随着我国外汇管制力度逐步加强，中资银行外汇资金来源减少，银行出于自身经营考虑逐步提升了贷款利率，这就导致上述采取统借统还模式支持境外子公司开发业务的集团公司的融资成本。而且我国的“两优”贷款在利率上优势并不明显，融资成本较高，特别是与一些经济合作与发展组织的成员国相比。我国“两优”贷款的利率一般是在2%-3%之间，而欧洲投资银行针对一些项目的贷款利率可以低至0.5%。

（三）融资风险较高

相比国内的工程项目，海外项目的环境各异，面对的情况更加复杂，所面临的融资风险也相对较高。由于我国企业无法对项目所在地的政治、法律、经济、社会文化、自然环境等情况进行全面掌握，因此融资风险也随着信息的不透明而相应产生。特别是很多项目在欠发达地区，面临的政治风险尤为突出，一国的国情变化及政权的稳定在很大程度上决定了项目的成败，一旦该国局势动荡，引发内乱甚至战争，我国企业在当地的项目将会受到严重的侵害。与此同时，这些地区的经济相对落后，法律制度不健全，与我国法律政策存在较大差异，一旦发生工程纠纷，我国企业将承担不可预期的损失，这类风险在一些中东和非洲国家的项目中尤为突出。

四、海外工程承包项目融资问题应对

（一）加强自身融资能力

我国企业要提高自身与国内外金融机构沟通的能力，加强与各相关金融机构的合作，掌握国家融资政策，充分了解融资资源、渠道。熟悉各种金融创新业务，勇于尝试创新金融产品进行融资，构建科学的融资理念。采用多样化的融资方式，开辟多元化的融资渠道，针对不同的项目制定个性化的融资方案，匹配各项目的融资需求。积极与国内外优秀企业交流，借鉴优秀企业的成功融资经验，建立适合自身发展的融资体系，推进自身融资能力不断增强。

（二）强化风险识别能力

我国企业在海外项目开发的前期，应进行全方位的调研工作，做好风险的识别、评估和应对，选择综合风险较低的国家和地区进行开发，尽最大限度降低项目风险。首先应调研考察了解项目所在国情况，识别项目面临的风险，可以通过实地考察，与当地政府进行交流，或通过使馆以及相关金融机构了解该国状况，收集相关资料，识别项目的外部风险（政治风险、法律风险、经济风险、社会文化风险、自然环境风险）和内部风险（合同风险、资金风险、管理风险、技术风险）。其次在风险识别的基础上来进行风险估计，根据风险的特征、性质和产生的原因，评估各风险因素发生的可能性和影响后果，据此来判断各风险因素之间的关联程度。在完成项目风险识别和评估之后，应进一步制定相应的风险应对措施。

（三）做好风险应对措施

风险应对的目的是减少甚至规避风险事件的产生，进而减少风险可能给项目带来的损失。针对政治风险，企业应在项目前期购买海外工程项目保险，如中国出口信用保险公司提供的可以用来转移海外工程风险的信用风险保障产品。针对法律风险，要提前掌握相关法律知识，并聘请当地律师作为法律顾问提供项目前期的法律咨询，并处理项目实施中的法律问题，处理好与当地政府部门之前的关系，与主管部门积极沟通，以便得到相应的理解和支持。针对经济风险，应监测外汇市场变动，判断汇率变动走势，尽早采取风险防范措施，规避外汇风险，并在金融市场选用合适的风险对冲工具来进行保值操作。针对社会文化风险，要提前熟悉当地风俗习惯及宗教信仰，制定严密的安保措施和应急方案，定期组织员工进行演练，一旦发生突发事件，立即启动应急措施。针对自然环境风险，要定期进行信息的采集，提前了解项目所在地的环境，建立风险预警机制，防范自然灾害的发生。针对项目内部风险，可通过制定投标管理计划、规范合同管理流程以及熟悉当地财税政策等方法来应对。

（四）建设专业人才队伍

我国对外工程承包企业应注重内部融资人才队伍的建立，建设专业化的融资团队，加强融资专业人才的储备，为海外项目的融资提供有力支持。企业应通过机构和薪酬改革，来吸引经验丰富的融资人才加入，建立一支专业化的融资人才队伍有助于提高企业的融资效率，同时也有利于维护企业与各金融机构之间的关系。建设专业化融资团队的同时，应加强团队的日常培训工作，学习培训融资相关政策、各种融资工具、创新融资模式等，及时掌握国家文件要点及政策导向，提升融资人才队伍的职业敏感度和专业素养，打造一支高素质的融资团队帮助企业提高融资能力。