生猪 “保险+期货”模式的市场功能与社会意义

张海峰

（广东海洋大学寸金学院，国家生猪产业技术体系产业经济研究室，广东湛江 524086）

1 “保险+期货”的市场功能

1.1 为什么需要 “保险+期货”

生猪期货具有发现价格、规避风险的功能，它可以帮助生猪养殖企业通过期货交易行情及时了解未来的生猪市场价格走势，合理调整养殖规模和饲养周期，进而降低市场波动带来的风险。生猪养殖企业可以运用生猪期货进行套期保值，用市场手段平滑价格波动，锁定成本、稳住利润，抵御生猪价格大幅度涨跌给企业带来的负面影响。

但是能够直接参与生猪期货交割的生猪养殖企业需要一定的条件。生猪期货的每手交易量是16吨，交易生猪的体重要求在100～120 kg之间，参与交割的生猪养殖企业必须是自繁自养的规模化养殖企业，这些条件对小规模散养户来说是一个巨大的门槛。根据中国畜牧兽医年鉴的最新统计数据，2018年我国生猪养殖户（企业）的总数为3 775万户，其中年出栏量100头以下的小规模散养户的数量为3 693万户，占总数的97.83%。这些小规模散养户是我国生猪生产的中坚力量，也是我国实现全面小康、打赢脱贫攻坚战的主要扶持对象。那么小规模散养户如何利用生猪期货来抵御生猪价格的大涨大落带来的风险？针对小规模散养户，期货行业探索创新出了“保险+期货”模式，有效地解决了小规模散养户无法直接利用生猪期货来抵御价格风险。为此，本研究举例说明生猪“保险+期货”模式的市场功能与社会意义，同时站在农户的角度，通过对“保险+期货”模式的分析，对如何利用生猪“保险+期货”模式助力脱贫攻坚提出政策性建议。

1.2 什么是 “保险+期货”

简而言之，“保险+期货”，是指养猪户为规避生猪价格风险向保险公司购买的一种保险产品，同时保险公司利用期货市场分散部分价格风险。举一个简单的例子，小规模农户A准备2020年10月上旬开始饲养育肥猪150头，预计2021年1月上旬出栏。目前10月上旬生猪市场价格大致是35元/kg（35 000元/吨），农户A认为如果2021年1月生猪价格仍然保持在35元/kg，那么出栏150头生猪可以确保10万元的收益，所以农户A希望有保证2021年1月生猪价格为35元/kg的保险。保险公司B认为2021年1月生猪价格跌破35元/kg的可能性较小，就向类似农户A的群体推出了生猪价格防止跌价保险。保险费用为1元/kg，如果2021年1月生猪价格跌破35元/kg，那么跌多少保险公司B将理赔给农户A多少。农户A认为该保险费用在自己的承受范围之内，决定参保。保险公司则向期货公司买入看跌期权（期货衍生产品）来分散2021年1月价格大幅降低的风险。所以“保险+期货”对养猪户来说就是一种保险，养猪户不需要相关期货的知识。在“保险+期货”模式当中，保险公司将风险转移到了期货市场。

1.3 保险公司如何利用期货衍生产品分散价格风险

保险公司如果能够有效利用期货衍生品来对冲承接的价格风险，可以大大降低保险公司的理赔成本。保险公司的理赔成本降低了，养猪户需要交纳的保险费用才可能降低。上述例子中农户A于2021年1月预计出栏生猪150头（约16吨），为确保35元/kg的生猪交易价格，从保险公司B购买了价格保障险，并支付保险费用16 000元。保险公司B为了分散价格风险从期货公司购买生猪看跌期权（生猪期货衍生品；如果生猪期货价格下跌，保险公司B将获得赢利）以对冲承接的价格风险，支付期权费10 000元。假如2021年1月生猪价格下跌至30元/kg，保险公司B将按照与农户A的保险合约以（5元＝35元-30元）/kg的差价向农户A理赔80 000元（＝16 000 kg×5元/kg）。虽然生猪价格发生下滑，但农户A从保险公司B共获得64 000元（＝80 000元-16 000元）的补偿，农户A的养猪收益得到了保障。另一方面虽然保险公司B向农户A支付了保险金额4倍的理赔金（64 000元），但由于保险公司B从期货市场购买看跌生猪期权进行风险分散，期货价格下跌（5元＝35元-30元）/kg，所以获得期权执行收益80 000元（＝16 000 kg×5元/kg）。保险公司B首先从农户A获得保险收入16 000元，买入看跌期权支出10 000元，执行期权收益80 000元，支出保险理赔金80 000元，所以虽然保险公司支付了理赔，但由于通过购买期货产品进行风险规避，从而通过本次“保险+期货”业务获利6 000元（表1）。

相反，如果2021年1月上旬生猪价格上涨到40元/kg，这时将不发生保险理赔。同时保险公司B买入的看跌生猪期权需要放弃执行期权。这样农户A虽然支出了保险费用，但由于生猪价格上涨，其养猪收益得到了保障，一方面，保险公司B的收益仍然是6 000元（16 000元的保险收入-10 000元的看跌生猪期权支出）。从这个案例可以看出，农户A通过购买价格保险，无论未来价格上升还是下降，都保证了一定的盈利水平，另一方面保险公司B通过买入看跌生猪期货，无论未来价格上升还是下降，都保证了一定的保险业务收益（表2）。

表1 通过期货市场分散价格风险的效果 （价格下跌情况）

2 “保险+期货”的社会意义

2.1 助力扶贫攻坚，推动产业进步与发展

目前仍有诸多扶贫项目跟风发展产业，然而“丰产不丰收”导致扶贫项目效果微弱的现象时有发生，这主要是由于市场价格波动风险导致的。生猪是我国最大的农业产业，产业相关从业人员数量也最大，其中仍存数量庞大的贫困人口。“保险+期货”可以为农户饲养的生猪上价格保险，让农户卖猪有保障。有助于化解农户面临的生猪价格下跌风险。同时农户可以根据保险价格来设计未来生产、经营的规划来控制成本，卖猪的价格有了保障，才能极大促进生猪生产的可持续性发展。我国生猪产业的科技进步与发展是要建立在每个养猪户的养殖收益得到保障的基础上的，卖猪价格得到保障，养猪户的收益才能有保障。“保险+期货”模式给猪价托底但又不限制盈利，极大地完善了我国的生猪市场风险管理体系，进而促进我国生猪产业的科技进步与发展。

2.2 解决生猪养殖企业融资难问题

虽然政府已经推进生猪活体抵押贷款多年，但现阶段这项工作的开展不容乐观。主要原因之一是由于银行会考虑到生猪市场价格波动的风险，当价格下跌时，生猪价值会贬值，银行贷出的货款就会出现风险。基于这项问题的考虑，一般银行会以当时货物总额的50%甚至更低给农户（企业）贷款，这样农户的资金利用效率就大打折扣。但是，如果农户对生猪进行了价格保险（保险+期货），价格贬值的风险就被化解。那么，银行会因此给农户按货物价值的80%～90%贷出货款，农户的生猪不仅实现了保值增值，更重要的是农户的资金使用效率大大提升。

2.3 提高政府补贴效率

通过“保险+期货”模式来锁定农户的生猪养殖效益，提高了农户的养殖信心，扩大生产规模，进而客观上能通过“保价”达到“稳供”的目的，实现生猪全面复产，保障粮食安全。同时充分利用期货市场转移价格风险，有利于完善我国生猪价格形成机制，改变生猪价格风险转移方式和补贴方式。比如国家在农产品补贴及收储方面的支出当中，只有少量最终能够落到农户手中，而如果在生猪市场价格低迷的时期采取价格保险补贴政策，谁买保险补贴谁，这样国家既能从宏观调控上维护生猪市场价格的稳定，国家补贴的转化率也能大大提高。再配合保险公司此前已经推行的生猪疫病扑杀保险，农户的利益可以得到全方位的保障。

3 总结与建议

最理想的生猪市场价格风险管理模式是农户直接在期货市场进行期货及衍生品交易。但直接通过期货市场进行市场风险管理需要较强的专业知识、操作经验以及资金保障，这对于小规模散养户来说是几乎不可能的。

“保险+期货”是一种保险产品，它承保的是市场价格风险，对农业生产经营者因市场价格大幅波动或低于目标价格造成的损失而进行的经济补偿，相对于直接参与期货市场，对农户来说保险产品要熟悉得多，且不需要考虑保证金占用、强行平仓等期货规则，更易于农户的理解和接受，加之保险公司具有更强的综合实力和更完善的基层服务基础，价格保险产品更适用于保障小规模农户的收益。

表2 通过期货市场分散价格风险的效果 （价格上涨情况）

在这个过程中，政府可以以保费补贴的形式对农民进行补贴，降低农民的投保成本，推动农户投保的积极性，这是一种新的农业补贴形式，这种补贴形式更加直接，操作性更强，有助于农民利益的保障。政府相关机构根据“保险+期货”项目对参与相关项目的农户提供政策支持或资金支持，不仅有利于巩固扶贫工作成果、稳定猪业的养殖效益，同时也将促进财政资金有效利用，从整体上减轻财政负担。