基于贵州茅台对上市公司的财务报表分析

2021-01-02周润雪李子暄

全国流通经济 2021年8期

周润雪李子暄

（成都理工大学，四川成都 610059）

一、贵州茅台概况

贵州茅台酒股份有限公司是由中国贵州茅台酒厂有限责任公司、贵州茅台酒厂技术开发公司、贵州省轻纺集体工业联社等八家公司共同发起，并经过贵州省人民政府黔府批准设立的股份有限公司，注册资本为一亿八千五百万元。证券简称：贵州茅台A、证券代码：600519。公司总部位于中国贵州省遵义市茅台镇，现任董事会主席、总经理为李保芳。

二、贵州茅台的背景分析

1.宏观环境分析

（1）政治法律环境

在我国严控的制度下，目前白酒行业的政策和标准正在不断完善中，我国现在处于经济高速发展时期，也正是白酒企业发展的黄金时期，新税制的实施将减少国内白酒企业的负担，使名酒盈利空间增加，提升市场竞争力。

（2）经济环境

2020年受新冠疫情的影响，1～2月份，高速运转的中国经济按下暂停键，活动大幅度减少，供给和需求均大幅度萎缩。在需求侧，消费需求明显减少，社会消费品零售总额同比名义下降20.5%；疫情对整个经济环境都造成一定影响，这对所有企业都是一次严峻考验。

（3）社会环境

随着我国人口总量的增加，我国城镇化的步伐也在不断加快。城镇化带来的巨大购买力，城镇化推进将会产生更多的白酒潜在消费者，从而有利于促进白酒行业的发展。

（4）技术环境

随着白酒行业的整体需求的快速增加，各家白酒企业也开始注重专利技术的申请，所以由数据可以得出白酒行业的专利申请数量整体呈现上升趋势，使得行业各项新技术密集出现，白酒行业专利申请数量高速增长，白酒行业的技术发展已相对成熟。

2.SWOT分析

（1）优势分析

贵州茅台具有良好的品牌优势，公司生产的贵州茅台酒是我国酱香型白酒的典型代表，驰名中外，独特的风格、上乘的品质及国酒的地位；具有自主知识产权的核心竞争力，良好的消费基础，在市场上享有很高的荣誉度、美誉度，深受国内外消费者喜爱，重视公共关系管理、深化沟通交流等。

（2）劣势分析

贵州茅台产品扩展范围较大，形成了低度、高中低档、极品三大系列70多个规格品种，全方位跻身市场。品牌拓展难度较大，最好在高端消费市场上延伸品牌，走低端将有可能损坏原有的产品形象，一旦拓展失败将对企业整个品牌产生不利影响。

（3）机会分析

在中国经济持续向好的形势下，白酒行业经营形势良好，存在国家宏观经济政策机会，拥有市场需求强劲机会。国民收入水平的不断提高、人民生活的进一步改善、消费者可支配收入的增长，将有助于名优白酒企业竞争力的提升，而且我国经济新格局带来的新机会，使得茅台在白酒行业由高速度增长迈向高质量发展的新阶段。

（4）威胁分析

2020年新冠疫情导致白酒消费需求短期下滑，生产厂家停止生产，专卖店或者其他的经销商也停止经营，因此需要考虑因突发状况或者其他的不确定因素的影响，才能保持经济持续增长。

三、贵州茅台的财务分析

1.偿债能力分析

（1）短期偿债能力分析

① 流动比率

贵州茅台酒股份有限公司至2020年的流动资产为157489286162.46万元，与2019年的139949148533.90万元相比较，增长了12.53%；茅台2020年的流动负债为30405726088.50万元，与2019年流动负债31679418410.10万元相比，减少了4.02%。而流动负债减少，流动资产增加，所以企业的流动比率也在增长。

企业2020年流动比率为5.18，2018年流动比率为4.42，上升了近0.6，近五年除了2016年流动比率都呈上升趋势，表明公司偿债能力不断增强；且2020年的货币资金为2707530万元，占现存流动资产的17.19%，相比2019年货币资金有所下滑，公司现金变现能力下降。总的来说，公司的流动资产有所增加，公司用流动资产偿还流动负债的情况是没有问题的，且公司调整了内部资产结构，提高了资金的使用效率。

② 速动比率

2020年速动比率为4.25，与2019年的为3.60相比，增加了0.65；2020年流动负债为3040753万元，比2019年减少了127188万元，企业有能力对短期负债进行偿还，从近五年数据来看速动比率和流动比率都同步增长说明公司偿债能力在增强，反映公司财务状况良好，有利于公司未来发展。

（2）长期偿债能力分析

① 资产负债率

2020年总资产增长而负债总额减少，所以2020年的资产负债率高于2019年的资产负债率。2020年的资产负债率为16.47%，比2019年的19.52%低了3.05个百分点，所以2020企业的债务负担在减轻，财务风险在减小，企业对外的筹资能力在增强，总偿债能力在变强。

② 股东权益比率

2020年的股东权益比率为83.85%，比2019年股东权益比率80.48%高了3.37个百分点。从近五年数据来看，从2016年开始企业中投资人投资形成的资产在增多，偿还债务的保证在增大，反映出公司的长期偿债能力也在增强，且2020年企业调整了负债结构，有利于企业降低财务风险。

（3）偿债能力总分析

2020年贵州茅台的偿债能力有所加强，债务内部结构进行了一定的调整，债务负担减少，财务风险降低，但财务杠杆利益会相对减少，短期偿债能力有比较好的保障，由于总资产的增加，长期偿债能力增强，偿还债务的保证程度也有一定的增强。

2.盈利能力分析

（1）产品盈利分析

① 主酒类产品

分析具体来看，在报告期内，公司实现茅台酒销售收入604.45亿元，可以说，一瓶飞天茅台酒打遍天下无敌手，茅台酒单品销售额、盈利能力持续稳居国内酒业、全球酒业第一。

② 其他及系列酒类分析

其他及系列酒收入70亿元，占比达10.43%，其中，茅台王子酒完成销售收入37.80亿元，继续保持公司产品第二大单品地位，赖茅酒、汉酱酒为10亿元级单品。双轮驱动战略成效果明显。

（2）资本经营盈利分析

① 总资产报酬率

贵州茅台2020年的总资产报酬率已经达到了19.50%，2019年的总资产报酬率为20.11%，2020相对于2019年来说，总资产报酬率同比下降了0.61个百分点，总的来说，2020年与2019年的报酬率相差不大，主要是由总资产周转率和销售息税前利润两方面的共同结果，由于2020年和2019年的总资产周转率都是几乎保持相等的，但2019年的息税前净利润的略低于2018年的，所以导致了2019年的总资产报酬率在有所下降，所以应该提高资产的利用效率，提高管理水平，充分利用财务杠杆，以获得更高的收益。

② 利润率分析

企业2020年的营业收入利润为479.86亿元，营业收入为695.75亿元，营业收入利润率为68.87%；2019年的营业利润为433.12亿元，营业收入利润率为68.20%，所以在2020年相比较2019年，虽然企业相对的成本在增加，但是营业收入也在相应的增加，导致总的营业利润率在下降。其次，2020营业净利润率为51.53%，比2019年增加了0.4个百分点。贵州茅台酒股份有限公司2020年成本费用利润率比2020年和2019年的分别提高了0.75%、22.34%，这表明企业对成本费用的控制能力和经营管理水平都在增强，节约开支。总的来说，贵州茅台资产运营状况良好，企业的盈利能力较强，快速发展，正是这种充足的利润才使的贵州茅台成为白酒行业的龙头。

3.营运能力分析

（1）指标分析

① 流动资产周转率

2020年企业营业成本为58.31亿元，而流动资产平均余额为1487.19亿元，与2019年的1323.9亿元相较是有所提高的。贵州茅台酒股份有限公司2020年流动资产周转率为0.44，比2019年流动资产周转率0.46低了0.02，主要是由流动资产垫支周转率的下降速度高于了成本收入率的增长速度，使得流动资产周转率在下降，表明企业流动资产周转速度有所减弱，应该利用好资产，加强企业管理，促进企业的营运能力的增强。

② 存货周转率

2020年贵州茅台酒企业的存货周转率为0.22和2019年的0.22保持一致。虽然2020年存货平均余额增长速度远高于2019年的增长速度，但是2020企业的营业成本的增长速度也在增加，使得企业的存货周转率变化不大。表明企业在2020年从采购到生产制造再到销售出去的变现过程中，企业的盈利次数比2019年的更少，且在2020年企业的存货压积变质的更多，企业的销售能力减弱，且存货周转率的降低进一步减弱了企业的变现能力，对于整个公司的需求和运营运作水平有所影响。

（2）总分析

2020年的各项营运能力指标分析上来看是有所下降的，存货周转率、流动资产周转率都在有所下降，总的来说企业的营运能力在减弱，应该增强企业管理，加强资产的运营效率。

4.发展能力分析

（1）利润增长率

2020年企业的利润总额为478.79亿元，利润总额增长率为11.04%，利润总额增长率较2019年（21.44%）减少了10.4个百分点；2020年净利润358.51亿元，净利润增长率为10.61%，与2019年净利润增长率21.98%相比，降低了11.37个百分点。贵州茅台2020年的利润增长率、营业利润增长率和净利润增长率都为正数，说明企业的收益在增加，但较2019年净利润、营业利润的增长额相比较有所下降，故企业的发展能力是趋于平稳的，但要加强存货等资产的管理，提高利润率。

（2）潜在发展能力分析

在过去五年同期归属于母公司的净利润平均增幅总体稳定，企业收益不断增大。贵州茅台的营收和利润增长稳中有升，近几年人们对白酒品牌的重视、经销商囤货，茅台酒一直是供不应求，茅台酒的产量虽然已经达到了一个上限，如果还需要提高业绩只能通过提价，具有较强的整体发展能力。

四、报表分析

1.资产负债表分析

（1）资产负债表水平分析

① 从资产角度分析

2020年至2019年期间贵州茅台酒总资产增加220.29亿元，增长幅度为13.55%，其中流动资产增加了175.4亿元，增加幅度为15.35%。由此可见，总资产的增长主要体现在流动资产的增长上，如果仅从这一变化来看，该公司资产的流动性有所增强，公司非流动资产总体占比较少，固定资产为主要部分，总体投资不大，投资效益较好。

② 从权益角度分析

该公司权益总额较上年同期增加220.29亿元，增长幅度为13.55%，说明公司2020年～2019年权益总额有较大幅度的增长；所有者权益增加了233.5亿元，增加的幅度为17.84%，公司的经营状况良好，并且持续盈利，对公司的可持续发展十分有利。2020年～2019年贵州茅台酒负债减少了13.2亿元，减少的幅度为4.16%，反映出公司生产、经营状况良好，及时偿还了负债，负债较少体现出公司偿债压力较小，财务风险较小。总的来说，茅台没有长期借款，且大部分资金来源于股东权益中的未分配利润，经营状况良好，偿债压力小，财务风险小。

（2）资产负债结构分析

由资产负债表的数据可知，茅台企业2020年流动资产占比79.62%，非流动资产占比20.38%，流动负债占比为16.47%，非流动负债占比为0.1%，所有者权益占比为83.52%。即：该企业属于保守型资产负债结构，资金流动性很强，财务风险较低，资金成本较高，筹资结构弹性弱。

2.利润表分析

（1）净利润

2019年～2020年，企业净利润增长34.39亿元，增长率高达10.61%，公司盈利能力在这一年中增强许多，利润总额的大幅增长是净利润增长的原因。

（2）利润总额

2019年～2020年，公司利润总额增长46.73亿元，相较于上期增长10.81%，公司盈利状况良好，其中营业利润对企业利润总额的影响较大。

（3）营业利润

2019年～2020年，公司的营业利润增长46.74亿元，涨幅达10.79%，主要是由于公司的营业收入增加了62.8亿元，比去年增加了10.31%，表明公司在过去一年里盈利较为成功，运营情况良好，但公司营业成本、研发费用、管理费用、财务费用、税金及附加也在增加，特别是管理费用大幅度增加，这对营业利润增加造成了不利影响。

总的来说，茅台的总体业绩呈上升趋势，业绩增长的主要原因是销售收入的规模增长较大，盈利能力良好，但研发费用和财务费用的增加变动幅度较大，对利润的增长起到了抑制作用。

3.现金流量表分析

（1）经营活动

公司在2018年～2019年，经营活动现金流入增加35.55亿元，增长率为5.12%，经营活动现金流出增长了57.87亿元，涨幅达13.73%，经营活动现金净流量较为增长，表明公司在此一年中经营状况良好，公司在经营活动中创造现金的能较强，经营活动现金流入作为企业最主要的资金来源，增强了企业的偿债能力、到期支付能力和风险抵抗能力，有利于企业长期发展。

（2）投资活动

2019年～2020年，公司投资活动导致现金流入增加了3.077亿元，相比上年度增加了几倍，其主要原因是收到的投资的现金，表明茅台对外投资收益较为乐观。投资活动导致的现金流出减少了4.19亿元，相比2019年减少了20.45%，主要是由购建固定资产、无形资产的现金流出在大幅度减少。