美团Q3业绩靓丽，资本怎么不买账？

业绩不再是美团的助推器。

2020年美团在资本市场春风得意，相比3月的70.1港元的低点，涨幅超过4倍有余，与阿里巴巴、腾讯控股、京东齐头并进，跻身港股互联网的“四大天王”序列。

据Wind数据统计，主流券商、投行纷纷看好美团，不但给予“买入”或“增持”评级，且目标价由100元级不断上调至300元级。

譬如，花旗发表研究报告称：“在旅游交通、本地生活需求持续恢复的情况下，对美团来说整体订单规模及平台交易额表现已超越去年同期，而酒店预订也较五一假期增逾两倍，相信有助支持第三季表现，并带动第四季全面回复正常，维持对美团“买入”评级，目标价300港元。”

万万没想到，美团2020Q3季报发布之后，其股价与市值并未站上一个台阶，这与之前财报发布后的走势大相径庭，到底发生了什么？

第三季度美团营业收入为354亿元，同比增长了28.8%;净利润为67亿元，增长了364.6%;经营利润率则由2019年同期的5.3%增至本季度的19.0%，增幅达258%，粗看业绩似乎颇为靓丽，然而细细品味却又有一番异样。

首先，核心业务变现率在下降。

第三季度，餐饮外卖日均交易笔数同比增长30.1%至3490万笔，每笔餐饮外卖业务订单的平均价值同比增长4.5%，但变现率由2019年同期的13.9%降至2020年第三季度的13.6%，这意味着美团在外界口诛笔伐之下做出一些妥协，未来想再提升变现率难上加难。

其次，新业务亏损扩大。

由第二季度的亏损15亿元扩大至20亿元，主要是切入新賽道，通过美团优选、美团卖菜进入社区团购，这是互联网巨头的“绞肉战”，未来亏损扩大的趋势难以改变，成为美团业绩的拖油瓶。

最后，业绩成色不足。

美团67亿元净利润中表面看增速超高，但其中有58亿元来自公允价值变动，倘若剔除公允价值变动，实际上主体业务同比是下滑的。

换而言之，投资业务粉饰了财报，理想汽车的投资收益成为美团最大的盈利来源。

“如今我们正处于一个关键时期，汽车从传统内燃机向智能电动汽车转变，未来将属于电动汽车，它将改变每一个行业，而我们美团更希望能参与其中。”电动车是当下最热的赛道之一，王兴早早就盯上了，“李想是一位有潜力、有远见且脚踏实地的创业者，电动汽车的潜力仍处于被低估的阶段。”

这步棋王兴下对了。

截至2020年9月30日，理想汽车的股价较发行价上涨超过50%，9月30日之后股价再次上涨超过130%，这意味着美团2020年第四季度财报一样会靓丽。

那么，问题来了，资本为什么不直接买理想汽车呢？

本文仅代表个人观点，跟本报无关。股市有风险，投资需谨慎，本文仅作参考，实际盈亏自负。

Q&A问答

沃森生物怎么解套

@咎由自取笑他耳：董师傅，沃森生物停止贱卖核心资产，但股价跌了那么多，套牢了怎么办？

@董师傅：沃森生物原本准备将旗下子公司上海泽润以35亿元的价格甩卖大部分股权，结果被投资者炮轰，不得不终止变卖计划。沃森生物是根据收益法和资产基础法测算的价格，而投资者采取的是对标赛道上的万泰生物，后者差不多值800亿元，因此双方对立严重。虽然管理层决定不卖了，但非议并非一两天就可以消失，股价因此表现得相对弱势。但沃森生物还有PCV13疫苗这张底牌，打破了外资药企辉瑞的垄断，成为公司的“现金奶牛”，从业绩来看沃森生物资产负债率仅有20.42%，2020年第三季度净利润为4.35亿元，同比增加261.79%，因此可以拿着继续等反弹解套。

仁东控股开板可以抄底吗

@笑到肚疼：董师傅，你认为仁东控股好久可以开板哟，开板之后可以抄底吗？

@董师傅：这不是爆雷股嘛，之前是一家有色公司，2016年通过重大资产重组成为一家金融科技公司，是A股有名的“牛股”，存在贷款逾期、现金流紧张等问题。以现金流紧张为例，截至2020年10月25日，公司账面上货币资金虽有13.65亿元，但受限的货币资金为13.14亿元，占比高达96%，此背景下如何偿还短期债务？实际上，仁东控股2020年第三季度净利润处于亏损状态，就是这样股价都还高高在上。现在经历“一字断魂刀”，按以往的经验10个以上跌停板的可能性较大，打开跌停板之后就有一波反弹，反弹幅度一般不会超过下跌幅度的三分之一，之后又开启新一轮下跌。说白了，你这是想富贵险中求哟，风险很大的。

中芯国际卖错了

@求锤得锤：董师傅，中芯国际卖错了，原本以为被针对股价会跌，哪知道居然是涨的。

@董师傅：早先有被针对传闻流传时，中芯国际就顺势跌了一波，害怕重蹈覆辙因而卖出也在情理之中。个人认为，这次中芯国际股价坚挺一方面是利空落地，另外一方面是加速进行国产化，拟与国家集成电路基金II（简称大基金二期）和北京亦庄国际投资发展有限公司共同成立合资企业中芯京城集成电路制造（北京）有限公司，这家公司注册资本50亿美元，总投资金额达76亿美元，折合人民币约500亿元，中芯国际全资子公司中芯控股持股51%。从长线来看，中芯国际还是值得期待的，国际贸易形势多变，只要国产替代的趋势不变，中芯国际就一直是“全村人的希望”，不缺后援的。多说一句，2020年前三季度净利润为30.80亿元，已经接近2019年全年的两倍，业绩还算有一定保障的。

风华高科是不是到顶了

@水殿龙舟：董师傅，帮忙看看，风华高科是不是到顶了？

@董师傅：风华高科是一家老牌被动元器件公司，产能规模国内第一，从基本面来看业绩有向好的趋势。2020年1～3季度实现营业收入6.98亿元、10.78亿元、11.43亿元，同比变动-18.05%、41.47%、47.89%，净利润为1.25亿元、1.30亿、0.92亿元，同比变动-20.67%、-7.86%、66.22%，很明显第三季度出现了拐点。事实上，风华高科正在意图增产，2020年计划的投资额度逾85亿元，而风华高科总资产也不过为84.39亿元，有放手一搏的意味。客观地说，被动元器件的确是很紧俏，风华高科的股价因此大幅走高，扩产可以支撑投资者对股价的想象力，但扩产3倍的确也是一个风险，譬如2019年被动元器件行业整体需求放缓，公司股票也出现了低迷。从这个角度来看，到不到顶不重要，重要的是你敢不敢跟公司一样赌上一把。

社区团购概念股有哪些

@压箱底干货：董师傅，都在说互联网巨头围猎社区团购，那社区团购股票有哪些？

@董师傅：当下社区团购成为最热的赛道，阿里巴巴、京东、拼多多、滴滴等互联网巨头争相入局，意图占领战略高地，尴尬的是上述公司要么在中国香港以及美国上市，要么还没有上市，因此A股的社区团购概念股是国联水产、宏辉果蔬、森马服饰等供货链上的公司——社区团购最为重要的是团长与供应链，团长相当于机翼，而供应链能力是产业互联网盈利的基础。另外，惠发食品、金龙鱼等公司也公开表示，有涉足或正在推进社区团购业务，这种也可以留意。不过，实话实说，上述概念股成色并不足，还是要关注最终受益的公司，譬如阿里巴巴、京东等，可通过港股通关注。