关于中国对外直接投资的风险预警和防范、质量的文献综述

摘 要：本文主要对风险的概念和分类、对外直接投资风险预警与防范以及中国对外直接投资质量方面的文献进行了综述。本文认为，该领域研究虽然取得了很大的进展，但是也存在一些问题。本文从七个方面阐述了对外直接投资风险预警与防范研究方面存在的问题，对于对外直接投资质量的研究成果也提出了一些改善的建议。本文还认为，对外直接投资风险不但直接涉及到各个投资企业的风险和业绩，还和国家整体对外直接投资的安全和质量有关。因此，对于一些该领域的研究应该由政府牵头，形成专家、学者和企业共同协作研究的局面，以发挥各自的优势。

关键词：对外直接投资;风险预警与防范;质量;文献综述

1979年，中国开始了对外直接投资的历程。进入21世纪之后，我国经济快速发展，对外开放的规模进一步扩大、程度进一步加深，中国企业的国际竞争力也逐步增强。2004年以后对外直接投资逐渐由审批制转变为备案制，大大地促进了对外直接投资的发展。而后开放发展理念的提出和贯彻及“一带一路”倡议的提出和实施，为我国企业对外直接投资又提供了新的动力，我国对外直接投资取得了突破性发展。

2017年中国对外直接投资以1583亿美元位列全球第三位。中国对外直接投资流量已连续三年高于吸引外资水平。截至2017年末，中国对外直接投资存量为1.8万亿美元，排名升至全球第二位。

然而受国内外社会、经济、政治、文化等因素的综合影响，对外直接投资本身风险较高。并且由于世界经济形势变幻莫测和政治冲突频发，其风险近期又有加剧的势头。目前，我国对外直接投资遭遇失败的情况也在增加。因此，在积极引导我国对外直接投资发展的同时，更要有效地辨识并规避其风险，提升其质量，促进我国对外直接投资活动持续、稳定、健康发展。这成为中国对外直接投资所必须迫切需要解决的问题。国内外的学者在与此相关方面有一些研究，取得了一些成果，但相对来说研究成果不足。本文对该方面的研究成果进行了一个概括梳理，以期为新的研究提供借鉴和思路。

一、关于风险的概念和分类的研究

美国学者威利特（1901）首次提出了风险的概念，他将风险定义为“风险是关于不愿发生的事件发生的不确定性的客观体现”。

Wimams（1963）认为风险管理是以最小成本使风险所致损失达到最低程度的管理方法，要通过风险的识别、衡量和控制才能达到目标。

Denenbeg（1966）认为风险管理对象可以分为纯粹风险和投机风险两大类。

Cummins（1976）将边际分析方法引入到风险管理的研究中，用来确定风险管理的最优策略。?

日本学者武井励（1983）认为风险是在特定环境下、特定期间内自然存在的导致经济上发生损失的变化。

Greene（1995）认为保险对于应对企业管理风险具有积极的意义，应当得到企业管理层和股东的重视。

中国学者赵曙明（1998）认为风险是在一定环境和期限内客观存在的、并且可以认识与控制的不确定性，这种不确定性会导致费用、损失与损害产生。

二、关于国际直接投资的风险分类研究

1.国外研究

Miller（1996）提出的三变量分析方法在国际上应用较多，这种方法将对外直接投资风险分作宏观环境风险、中观环境风险和微观环境风险。

DH Meldrum（2000）认为国际直接投资风险可分为经济风险、转移风险、汇率风险、位置或邻里风险、主权风险和政治风险六种。

Adel Al Khattab（2007）等认为国际投资风险包括自然、金融、文化和政治风险四种。

Mukesh Kumar（2013）等指出風险测量有两种方式：主观概率测量法和基于历史数据的统计测量方法。

2.国内研究

张留禄（1997）指出境外投资风险可以分为管理风险、竞争风险、资金风险、政治和制度风险。

赵曙明（1998）认为经营风险、外汇风险、政治风险、技术风险、财务风险和管理风险等均是对外投资面临的风险。

刘红霞（2006）指出我国海外投资面临着多方面的风险。在东道国方面有投资环境风险，在政府方面有投资保护风险和政府监管风险，在企业方面有融资风险和投资决策风险。

聂名华（2009）认为中国对外直接投资面临的风险可以分为国家政治风险、恐怖与民族主义风险、政策与法律变动风险、汇率变动与汇兑风险、投资决策与经营风险、文化冲突风险、管理体制与道德风险七种风险。

卢力平（2010）指出我国对外直接投资风险有两类：第一类是企业内部风险，主要包括技术与产品风险、决策与信息风险、管理与内控风险、人力资源风险等;第二类是外部风险，主要包括：政治环境变化风险、社会文化差异风险、资源供求风险、行业竞争风险、经济风险等。

徐莉（2012）同样也将对外投资风险分为两大类。第一类是外源性风险，主要包括市场因素、经济因素、社会因素和政治因素;第二类是内生性风险，主要包括管理因素、经营因素和治理结构因素。

王小军（2014）以华为为例，指出对于中国的高科技民营企业来说，其海外投资面临着国家宏观环境、行业竞争环境以及企业微观环境风险三个层次的风险。

朱兴龙（2016）分析了中铝、三一、华为三家企业的海外投资。总结分析出我国企业面临着政治风险、法律风险、社会责任、环境保护、本地化等方面的风险。其中，社会责任、环境保护、本地化等方面的风险往往会被我国企业忽略。

三、关于国际直接投资风险对于国际直接投资影响的实证研究

CB Mcgowan（2009）等建立了对外直接投资矩阵决策模型，模型中的风险包括政治风险和经济风险。其中政治风险采用东道国对外商直接投资的态度、内部矛盾、腐败三个指标进行衡量，而经济风险运用人均国民收入、对外直接投资潜力、通胀率这三个指标来衡量。

韦军亮（2009）、潘素昆（2014）运用了动态面板模型实证了政治风险对中国海外直接投资的影响。

赵青（2016）运用国际投资引力模型实证了政治风险对中国企业对外直接投资的影响，结论印证了国家风险和对外直接投资是负相关关系的结论。

四、对外直接投资风险预警与防范的相关研究

这部分内容包括风险预警方法、风险预警信息系统建设两个方面。

1.与对外直接投资相关的风险预警方法研究

主要包括线性判别分析法、层次分析和模糊综合评价法、神经网络法以及复杂网络法四种。

国外学者Edward Altman（1972）的Zeta模型、Deakin（1972）的线性判别分析法模型属于运用了线性判别分析法。国内学者周首华（1996）运用F分数模型对财务危机的预警研究也属于运用了线性判别分析法。

陈立泰（2008）运用层次分析法分析了中国企业海外直接投资环境。

陈菲琼、钟芳芳（2012）运用人工神经网络方法构建出了海外投资政治风险的宏观预警模型。

王春华（2014）提出了基于复杂网络理论的中国对外直接投资风险预警模型。

宋玉洁（2018）采用贝叶斯网络方法构建了对外直接投资风险预警机制。

2.关于建设对外直接投资风险预警信息系统的对策建议研究

刘红霞（2006）认为境外投资风险预警系统包括监测、识别、报警和预控四个程序。她还认为风险预警包括识别风险、确定警度、探寻风险原因、加强风险预控四个关键环节。

衣长军、胡日东（2006）认为风险预警系统要依次建立识别子系统、评估子系统、预报子系统和排警子系统。

李飞（2012）建立了风险预警指标体系，其中包括警情监测、警源识别、及时报警、警情预控、跟踪监控等流程。

范盱阳（2017）提出了维护中国海外经济利益的具体举措，主要包括：积极参与全球经济治理、推进中国对外贸易升级转型、完善中国对外投资体制机制、增强外交工作服务海外经济利益能力、适当运用军事力量等方面。?

五、中国对外直接投资质量方面的研究综述

中国对外直接投资的质量主要从微观绩效和宏观绩效两个角度来考察。

万丽娟（2005）建立了中国海外直接投资的质量评价体系，并进行了实证分析。结论认为中国在经济转轨期海外直接投资宏观和微观质量都比较差。她认为深层的制度不合理和中国企业自身存在不足是主要原因。

田雅琼（2012）在万丽娟的研究基础上，运用新数据对宏观质量进行实证分析，结果基本未发生变化。

霍杰（2014）运用灰色关联法实证得出中国海外直接投资的绩效趋势呈现以2007年为最低点的“V”型。

另一部分学者研究了并购绩效。

王江帆（2004）对一些上市公司跨国并购前后一年的经营绩效进行分析，结论是并购的经营绩效良好而市场绩效不佳。

林莎（2009）以2002年至2005年的242起海外并购的会计数据为样本，采用主成分分析法分析出上市企业在对外投资后的第一年经营业绩会提升，但在长期会出现下降。

文宁（2014）通过问卷调查确定了中小企业海外直接投资的绩效评价指标体系，这一体系包括财务、非财务、风险防御能力三个维度。

宏观方面的绩效研究较为成熟，一般研究OFDI与经济增长、对外贸易、产业结构升级、技术进步、就业等的关系。在此，不做进一步的展开。

六、总结

根据对之前相关研究成果的回顾，可以发现，对于中国对外直接投资风险和质量方面的研究既存在着一些有价值的理论结论和政策建议参考，也存在着很多不足之处。

从目前的研究现状来看，国内外学者对风险和OFDI风险概念和分类方面的研究较为成熟。国外学者对OFDI风险防范的研究开始时间相对较早，内容较为广泛和深入。而国内的研究起步较晚，理论研究还比较滞后，成果少、不够深入、系统，分析方法较为单一。主要有以下方面的问题：

第一，中国对外投资风险防范的研究多以定性研究为主，定量研究较少。

第二，研究内容多停留在表层的现象描述上，而鲜有探讨其内在的机制机理。这导致的结果是一些政策建议较为笼统，其实施的可行性、有效性和科学性等都缺乏有效论证。

第三，另有一些研究建议较为零散，并未构建系统完整的风险控制体系和预警机制，而构建完整的风险控制体系和预警机制是实行有效风险管理的基础。

第四，相关研究中，对中国企业对外直接投资的特质因素考虑较少，没有分析各类对外直接投资企业面临风险的差异，比如利用优势的企业和寻求优势的企业面对的风险不同;国企和民企面临的风险也有差异，等等。这使得一些建议在实践指导的作用上大打折扣。

第五，“一带一路”倡议的提出为整个世界经济的发展搭建了一个更加开放、更加包容的大平台。中国对“一带一路”沿线国家的投资增长迅猛，相应地也出现了很多的问题。应该加大对这方面研究的力度。

第六，从实践上看，目前绝大多数中国对外直接投资企业还未建立较为有效的投资风险防范体系，风险管理整体水平较低。企业战略与风险管理脱节普遍存在，风险管理上多以事后调整为主，缺乏主动性和前瞻性。

第七，现有的对外直接投资风险预警方法，如线性判别分析法、层次分析法和模糊综合评价法、神经网络法和复杂网络法等，都存在一定的应用限制，缺少核心方法，预警效率不高。

目前国内对海外直接投资的质量评价主要从两个层次展开，即微观层面和宏观层面。微观在质量方面的研究，主要考察企业的经营绩效。一般绩效研究的指标主要根据原外经贸部 2002年制定的《境外投资综合绩效评价办法（试行）》修改而确定。数据的获取主要采用对企业的问卷调查，以及查询一些上市公司的资料。不同研究者选取的调查对象不同、时间节点不同，问卷設计也不同，实证结果也大相径庭，不利于政府和企业用来进行参考。总的来看，缺少统一、权威的指标体系是造成不同结论的主要因素。

宏观方面的质量研究一般研究内容是OFDI与经济增长、对外贸易、产业结构升级、技术进步、就业等的关系。这一方面的研究框架稳定、方法也存在众多研究者所共同认可的方法，往往通过建立计量模型来进行。

因此，需要加强中国对外直接投资风险和质量方面的研究，修正一些不合时宜、不够完善和深入的理论结论和政策建议。国际直接投资风险不但涉及到各个投资企业的业绩，还和国家整体对外直接投资的安全和质量有关。因此，应该由政府牵头，形成专家、学者和企业共同协作研究、发挥各自优势的局面。

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作者簡介：吕宁（1973- ），男，黑龙江人，经济学博士，曲靖师范学院数学与统计学院