新能源汽车投资盘点：17家公司吸金2000亿，高瓴错过“30倍股”

鲍有斌

过去10年，新经济有多个风口，新能源汽车非常具有代表性。蔚来、理想、小鹏实控人有互联网成功创业经验，陆续转战该赛道。3家车企，总融资都在200亿元以上。老牌PE/VC，互联网巨头，汽车产业资本，地方政府，個人投资者纷纷入局。蔚来从创立至上市用时3年，小鹏和理想上市用时5年，和其他行业相比，机构整体退出时间提前。

投资蔚来一役中，腾讯和高瓴资本，一个是财务投资者，中途下车；另一个是战略投资者，IPO后又多次出手，最终收益率差别惊人。新能源车赛道，连中三元者收益未必高过只押注一家者，踩雷者则进退失据。

头部车企吸金2100亿元，烧出3家上市公司

新能源汽车股在岁末迎来一波飙涨行情。至2020年11月26日，理想和小鹏，上市后股价分别上涨254%，328%。蔚来上市两年多，股价累计上涨758%。

国内一度有上百家造车新势力，如果将产业链上下游公司计算在内，则创业公司或高达千家。三上市车企无疑是它们中间的幸运者。

和互联网、移动互联网创业时只需要“十几个人，七八杆枪”不同，造车属于技术和资金密集业务，10亿元刚刚起步，百亿元未必能出线，更有创业者喊出，“没有200亿元就别造车了”。

创业公司融资贫富不均明显。头部企业，热钱争相上门；中尾部车企融资难，止于PPT造车，很快退出赛道。新财富统计发现，新能源汽车融资总金额20亿元以上者，至少有17家。

除去未透露金额的融资轮，17家车企从创业开始到IPO后，迄今总融资约201亿美元以及841亿元人民币，折合人民币大约2100亿元（表1）。

蔚来以约66亿美元、70亿元人民币，累计约500亿元人民币，登顶融资榜首。理想、小鹏、威马以200亿-300亿元人民币处于第二阵营。这四大车企累计融资金额超过1300亿元，占比62%。

车企融资能力和IPO进程密切关联，蔚来2018年9月率先登陆资本市场，理想和小鹏分别于2020年7月、8月完成IPO。上市虽晚两年，但理想和小鹏现金充足，均实现量产，也顺利进入“淘汰赛”。

摩根大通研报认为，政策推动以及制造成本、电池成本不断降低带来的利好环境中，中国新能源汽车普及率将从2019年的不到5%增长到20%，头部车企更加受益。

乘联会统计，2020年1-6月，造车新势力中，蔚来、理想、威马、哪吒、小鹏五大品牌累计销量都超过4000辆，其他品牌销量在2000辆以下（表2）。

2020年前三季度，蔚来交付车辆26375辆，理想总交付18160辆，小鹏总交付14077辆。上市和量产，是两条生命线，造车新势力也从百余家向3-5家格局加速演变。

美团创始人，也是理想重要投资人王兴预测，国内汽车圈最后会剩下“3+3+3+3”格局，其中，“3家央企”是一汽、东风、长安，“3家地方国企”是上汽、广汽、北汽，“3家民企”是吉利、长城、比亚迪，“3家造车新势力”则是理想、蔚来、小鹏。

但恒大、威马或许是两个变量。

表1：头部车企融资情况（截至2020年10月18日）

表2：2020年上半年部分车企销量统计

恒大豪气冲天，斥资数百亿收购汽车上下游公司，2020年8月一次就发布6款车型。但“恒驰”系列何时能上市，能否被市场接受，还有待检验。恒大汽车2020年9月引入腾讯、红杉、云锋基金、滴滴等投资者，融资40亿港元后，已在深圳证监局进行上市辅导备案，辅导券商为海通证券（600837），计划登陆科创板。

威马2020年9月再融资100亿元，在上海证监局备案，接受中信建投（601066）上市辅导，也瞄准科创板。哪吒、天际也传出要登陆国内资本市场。电动车赛场，三足鼎立未必是最终格局，后来者还有机会。

造车新势力从资格赛出线，进入淘汰赛，同时伴随着同行陆续倒下。博郡、赛麟、拜腾3家车企，前后共融资大约150亿元，其中拜腾共融资12亿美元。2020年6-7月，前后不到一个月，上述3家知名企业陆续“暴雷”。

这是一个刺激战场，创业公司因资金紧绷，随时会倒下；投资相当于赌博，技术和资金，任何一端出现问题，就可能打水漂。

2100亿元总投资，三家上市，各方得失已可初步盘点。新财富且对国内主流机构的投资和收益做阶段性总结。

造车“四杰”，联手BATM“四巨头”

超过2000亿元总投资，背后金主是以红杉、高瓴为代表的老牌PE/VC；以BATM（百度、阿里、腾讯、美团）为代表的互联网巨头；以上汽集团（600104）、一汽集团、宁德时代（300750）为代表的产业资本；以美团创始人王兴、格力电器（000651）董事长董明珠、前腾讯高管吴宵光为代表的个人投资者；还有地方政府实力派。

投资蔚来、小鹏、理想、威马的机构，BATM砸钱力度，让老牌PE/VC自叹不如。这也显示出互联网巨头在判断电动车趋势时，有不同于传统PE的视角。

根据IT桔子数据，截至9月30日，在“汽车交通”领域，腾讯前后累计投资45家公司，阿里巴巴39家，百度26家，京东23家，美团3家，字节跳动2家。头部电动车企，自然是巨头投资的首选（表3）。

腾讯、百度、京东出手多次，阿里、美团投资案例虽少，投资总金额并不低。

表3：大型互联网公司投资新能源汽车案例

表4：蔚来历次融资情况

表5：腾讯投资蔚来时间轴

蔚来融资逾500亿，腾讯经历过山车大赚500亿

蔚来从2015年6月开始规模融资，至2020年9月，共计募资66.25亿美元，以及70亿元人民币，折合人民币大约514亿元，成为造车新势力中的融资扛把子（表4）。

蔚来所有投资者中，腾讯投资周期最长，从A轮投资3000万美元，B轮投资3000万美元，C轮投资1亿美元，到D轮投资3.5亿美元，IPO前总投资5.1亿美元，持股总数1.32亿股。

从A轮一路投到D轮，腾讯对蔚来非常看好。蔚来IPO价格为6.26美元/ADS（每份ADS等于1股普通股），腾讯持股市值8.26亿美元，收益率为62%。从2015年6月开始至2018年9月IPO，持有3年，该收益率只能说一般，但好戏还在后头。

蔚来IPO时，腾讯作为基石投资者，再次投入3300万美元，持股数量提高至1.373亿股，平均持股价格3.96美元，持股比例13.4%，成为第二大股东。此时，李斌持股比例还剩14.5%，双方差距很小。

上市前，蔚来先后融资大约合计150亿元。但其消耗现金速度非常快，上市后，蔚来产能逐步提升，毛利率却迟迟未能转正，自我造血功能尚不具备，即便IPO成功融资11.5亿美元，但亏损高企，眼看现金就要见底，还需要继续补血。

蔚来从2019年2月到2020年多次融资，腾讯先后再投资三次，加上IPO前，腾讯在蔚来一家身上，累计投资总金额大约6.83亿美元（表5），至2020年7月，持股比例14.34%，成为第一大股东。

不断融资下，李斌持股比例已经稀释至12.68%，为第二大股东。蔚来股票分A、B、C三类，1股分别对应1、4和8票投票权。蔚来2019年报披露，李斌持有所有C类普通股（1.485亿股）以及618万股A类股，投票权为47%，掌控公司。腾讯持所有B类股（1.32亿股）和少量A类股（854万股），投票权为21%，该比例也不低。

蔚来IPO时，投资机构有退出时间窗口，多数机构会选择在上市半年后套现。意外的是，国内“电动车第一股”蔚来却经历了股价过山车。PE如何选择退出时机，决定了最终投资收益。

2019年3月，蔚来解禁期满不久就破发，一度跌至1.19美元。和平均持股价格3.96美元相比，腾讯浮亏七成，却异常坚定，不仅一股没卖，还在蔚来极度缺钱时追加出资。安徽国资进来前，腾讯帮助李斌熬过黎明前的黑夜。

至2020年11月6日，蔚来股价42.35美元，和历史低点相比反弹约34倍，市值达到571亿美元，腾讯持股市值82亿美元，账面总收益超过75亿美元（约500亿元人民币），收益率1199%，是蔚来IPO时62%收益率的近20倍。其中，蔚来A轮融资时，腾讯以3000万美元入场每股持股价格为1美元，收益率更达到41倍。关键之处在于，蔚来在低谷时，腾讯不离不弃，还抄了底。

坚守者不止腾讯。2018年10月，英国投资公司Baillie Gifford（百利）提交至SEC的文件显示，其买入蔚来大约8330万股。百利后来陆续增持，现持股总数为1.01亿股，股比为8.31%，是蔚来第三大股东，投资收益不菲。

小鹏、理想（车和家）、蔚来、威马成立时间集中在2014-2015年；爱驰、拜腾成立于2017年前后。大机构都有投赛道习惯，新能源车赛道上，腾讯选择了蔚来、威马、恒大、爱驰和拜腾5个选手（表6）。虽没有详细出资信息，但腾讯在爱驰、拜腾天使轮、威马汽车B+轮进入，属于早期投资，总金额应有限；恒大汽车40亿港元融资，腾讯出资额应该不少。

目前，威马也有科创板上市计划，作为小股东，腾讯退出时机更灵活；爱驰、拜腾则有更多不确定性。

腾讯有蔚来一战超过10倍收益率，总账面收益75亿美元在手，投资电动车赛道的好处就是，只要有一个选手出线，把其他可能的亏损窟窿都填平。威马和恒大，腾讯有望再次收割。

从互联网创业到造车，阿里和雷军力挺何小鹏

腾讯押注蔚来的同时，美团投资理想，阿里扶持前员工何小鹏。国内市值最大的互联网公司“ATM”，成为三大新势力车企的背后“金主”。

表6：腾讯投资的其他电动车项目

表7：小鹏汽车融资情况

表8：阿里投资小鹏情况

小鹏上市前后，共计融资28亿美元、139亿元人民币，折合人民币约340亿元（表7）。

何小鹏大学毕业后放弃国企工作机会，就职于亚信科技。2004年，他创立UC，主做移动端浏览器。阿里持续投资UC，后来成为大股东。2014年6月，UC总作价40亿美元，被阿里全资收购，无论投资机构还是创始人，都有了不错的退出渠道。何小鹏此时身家数十亿元级别。创业十年，实现财务自由，是很多人梦寐以求的事情。

何小鹏2014年6月至2017年8月在阿里服务，担任阿里移动集团总裁、阿里游戏董事长和土豆总裁多个职务。小鹏汽车前身创立于2014年，何小鹏此时还“人在曹营”。因此，虽是公司董事长兼CEO，在小鹏汽车官网上，何小鹏并没有“创始人”头衔，也就可以理解。

小鹏“联合创始人”是总裁夏珩、高级副总裁何涛，两人为清华大学师兄弟，本科都是汽车工程专业。硕士时，何涛继续读汽车工程，夏珩则选择机械工程，两人从清华研究生毕业，先后入职广汽集团。此后，二人与具有“互联网思维”的何小鹏组队。

何小鹏不仅是投资人，还是组局者，最终变成话事人。在小鹏项目中，他前后投资大约4亿美元。这也可见，何小鹏在UC项目中套现不少。

2017年8月，何小鹏从阿里离职，随即出任小鹏董事长。公司早期筹备顺利，就等着大笔资金入场。2018年开始，小鹏融资节奏加快，何小鹏前东家阿里陆续投资。

阿里通过淘宝中国在A+轮、B轮、C轮投资小鹏，其中A轮投资金额4659万美元，B轮前后又分3次投资，总金额1.95亿美元，C2轮投资金额2.15亿美元。IPO时，阿里追加投资1亿美元，按照发行价7.5美元/股测算，获得新股约1330万股（表8）。IPO后，阿里持股数量大约1.92亿股，持股比例为13.3%，为公司第二大股东，何小鹏持股27.2%。

小鹏IPO发行价为15美元（两股普通股为1份ADS，即每股价格7.5美元），则阿里持股总市值14.39亿美元，账面收益8.83亿美元左右，收益率为159%。至2020年11月6日，收益率为518%。

小鹏另一个重要投资人是小米集团创始人同时也是知名投资人雷军。2019年11月13日，小鹏在官微上宣布获得小米集团领投的4亿美元战略投资，对小鹏作价40亿美元。不过在小鹏招股书中，并未提及小米上述投资，但表示和小米是战略合作关系，双方就“数字汽车秘钥”紧密合作。小鹏公开招股时，小米认购5000万美元，至2020年11月6日，收益率为139%。

表9：小鹏汽车部分PE/VC投资以及收益情况

表10：王兴和美团系投资理想详情

属于雷军系的顺为资本，下手倒是比较早，但金额不高，A轮和C轮时分别投资303万美元、150万美元，获得295万股、40万股，总计335万股。至IPO时，顺为收益率为454%。

GGV（纪源资本）、晨兴、顺为，在何小鹏做UC时，就是投资人。阿里全资收购UC，上述机构自然赚不少。小鹏项目，熟人投资又赚一次。

PE在同一项目上收益率差距颇大，主要和进入时机息息相关。红杉C轮入局，投资金额不亚于同行，但收益率只有经纬中国大约1/3、纪源资本1/4、顺为资本1/6，是因为后三家机构在A轮时就潜入。

高瓴虽在B轮入局，但投资金额略保守，最终收益率和红杉相差无几（表9）。

投资理想超10亿美元，王兴下手迟但狠

李想、李斌、何小鹏都是IT互联网圈内连续创业者。李想曾创立泡泡网和汽车之家（ATHM.N），汽车之家2013年上市，最终被平安系控股。李想持股较少，2015年6月离职。此时财务自由的李想，出生于1982年，退休还早。做投资人，还是继续创业，李想选择后者。

经营汽车之家多年，积累很多资源，李想选择造车。创立一家自己可以掌控的公司，再正常不过。李想2015年7月创立“车和家新能源汽车公司”，生产的电动车品牌“理想汽车”，和“李想”谐音。

李想创立泡泡网也好，汽车之家也罢，是以资讯、社区为主，轻资产运营；真正进入到汽车制造业，融资能力是核心竞争力。理想日常运营，行政管理费用非常节省，员工出差，经济仓要最低折扣价，同性合住快捷酒店。该省的钱能省下来，花在刀刃上的钱可不能省，李想需要战略投资者。

美团大手笔入局前，理想融资总金额大约40亿元，无法和蔚来、小鹏汽车相比。直到王兴出现，理想资金吃紧情况得到缓解。

王兴个人及美团，都对理想大手笔投资。代表王兴投资理想的机构是“Zijin Global”，代表美团的机构是“Inspired Elite”。

招股书显示，Zijin获得理想汽车A2轮约2155万股，C轮约1.05亿股。Zijin于A2轮进入时的持股成本虽未披露，但成本较低，姑且忽略；C轮投资金额大约为2.34美元，获得1.05亿股。理想IPO时，Zijin再投资3000万美元，获得667万股。理想上市后，王兴累计持股1.333亿股，总投资金额2.63亿美元，平均每股价格1.97美元。

理想发行价为11.5美元/ADS（每两股普通股等于1份ADS），则王兴持股理想市值为7.66亿美元，账面收益超过5.03亿美元，收益率191%。

至2020年11月6日，理想股价28.09美元，王兴收益率1326%。投资理想不过一年左右时间，王兴收益率超过众多老牌PE（表10）。

至于美团，在理想D轮融资时进入。2020年7月，理想进行D轮融资，募集5.5亿美元，美团领投5亿美元，获得2.128亿股，每股作价大约2.35美元；李想跟投3000万美元，另外2000万美元被Kevin Sunny拿下。Kevin Sunny由美团、王兴、美团联合创始人王慧文及其家族透过信托间接全资拥有。至IPO时，美团再出资3亿美元认购股权。

理想IPO后，美团系（美团、Kevin Sunny）持股总计大约2.82亿股，持股成本8.2亿美元，每股价格2.92美元。至IPO时，美团系持股市值为16.22亿美元，账面收益金额逾8亿美元，收益率为97%。至2020年11月6日，收益率为379%。

另外，从每轮股价增值率来看，C轮至D轮，间隔大约 10个月，增值两成左右；D轮至IPO定价，间隔仅仅一个月，增值大约1倍。IPO基石投资者以每股4.5美元认购，发行价每股5.75美元，也就是说几天后就增值三成。

理想上市后，王兴和美团系共计持股4.14亿股，总持股比例为24.81%，超过李想，总投票权为8%左右。李想持股3.56亿股，且全部为B类股（每1股有10票投票权），持股比例为21%，投票权为72.7%，为实际控制人。

正因为王兴出手，理想C轮和D轮共融资10.8亿美元，使得上市前总融资突破100亿元人民币。“手里有粮，心里不慌”。电动车烧钱大战中，理想资金储备不至于太寒碜。成功IPO后，理想现金储备更足（表11）。

ATM三巨头比赛烧钱，仅仅三上市车企，投入超过23亿美元。王兴和美团投资总金额大约是阿里两倍，也大大超过腾讯。

不妨把蔚来、理想和小鹏三大车企主要投资人阿里、腾讯和美团（王兴），在IPO时、截至2020年11月6日时的收益率情况，进行简单对比（表12）。

表11：理想融资历程

表12：腾讯、阿里、美团投资收益情况

表13：威马汽车融资情况

表14：威马汽车持股5%以上的股东

可见，尽管腾讯投资蔚来出手更早，但IPO时，收益率仅62%，不及阿里、美团之于小鹏、理想。至2020年11月6日，收益率暴增至647%，是IPO时约20倍，这是长期投资带来的回报。账面收益净额，腾讯接近美团与阿里总和。

小鹏、理想，阿里和美团入局更晚，IPO时收益率却远高于腾讯，这看起来不正常，其实和大环境密切相关。

蔚来上市时间最早，但2018年市场对电动车未来仍有疑虑。2019年新能源车补贴政策退坡，叠加质量问题，蔚来股价大跌。即便是电动车老大特斯拉（TSLA.O），2109年股价低谷时也仅有35美元/股（除权后），后来涨了6多倍。

小鹏、理想在蔚来上市近两年时才陆续登陆资本市场，此时市场环境大为改观，阿里和美团投资收益得以高开高走。

如果腾讯和高瓴一样，蔚来IPO后就此撒手，则该项目无异于鸡肋，低开低走。蔚来从低谷反弹至高位，上涨30多倍，腾讯收益率提升至约12倍，低开高走；总收益和收益率，都远远超过阿里巴巴和美团。

此外，利欧股份（002131）在2016、2017年先后通过全资子公司利欧香港投资理想，持有3432万份ADS，总持股成本为4.5亿元。截至2020年9月30日，理想收盘价17.39美元/ADS。前三季度，利欧股份投资理想确认的公允价值变动收益36.14亿元，计入非经常性损益，对净利润影响为27.1亿元。这使得利欧股份前三季度净利润同比增长大约865%。

威马瞄准科创板，百度有“阳谋”

百度2020年以来市值一直在500亿美元左右长期徘徊，其曾以“BAT”威震江湖，现在已然掉队，汽车领域成为其近年布局重点。百度将重金下到威马项目，还投资蔚来1亿美元。

威马创始人沈晖毕业于华南理工大学，与何小鹏是校友；其在汽车零部件和整车企业有丰富从业经验。创立威马前，沈晖担任吉利控股集团副总裁，曾主导吉利并购沃尔沃。

沈晖最终离开吉利另起炉灶，是因为他觉得，传统汽车商造不出智能汽车。挑战特斯拉，也是他的梦想。另一方面，创业和做金牌职业经理人，两者经历自然不可相提并论。

2015年10月，沈晖创立威马，百度、腾讯、红杉等先后投资。随着蔚来、理想、小鹏先后IPO，市场开始担心威马远离一线阵容。

2020年9月，威马汽车完成总额100亿元D轮融资，上海国资及上汽集团联合领投，百度与海纳亚洲继续参与投资，多家地方政府产业基金和国资平台，以及红塔集团、雅居乐、盈科等产业资本悉数入局。百亿元是造车新势力IPO前单轮融资之最，也是威马上市前最后一次融资。

威马引入大量国资，虽然国资和财务投资者相比，兑付周期略长，但退出周期也长。造车新势力在美国上市半年后，资方会退出，威马在国内上市，资方则可能锁定1-3年时间。

从2016年8月A轮融资开始，威马公开披露的融资金额达到20亿美元、130亿元人民币，累计总金额约270亿元（表13）。德银报告中，将蔚来、小鹏、理想和威马称为中国“电动汽车四强”企业。

百度从B轮开始入局，C轮、D轮持续投资，投资金额应该不低，两家公司协同性也多。就在完成D轮融资不久，威马在2020百度世界大会上首发二者深度合作的AVP自主泊车技术，该项技术可实现特定场景L4级别无人驾驶。

上海证监局已公布威马上市辅导备案报告，辅导机构是中信建投，计划登陆科创板。威马实际控制人是沈晖，直接加间接持股比例为16.57%；代表百度持股的杭州福祥汇，持股比例6.55%，多家国资持股5%以上（表14）。企查查显示，百度还直接持股3.53%，合计持股比例超过10%，是沈晖外的最大机构股东。红杉、腾讯各自持股约1.54%。

百度在中文搜索领域独孤求败，然而移动互联网大浪潮中却逐渐退出中心，百度重金投资AI，其中重要一环就是自动驾驶，通过投资与威马深度绑定，无论是测试新产品，还是技术迭代，也更加便利。

更深一步讲，百度AI、自动驾驶能否成功实现商业化，也是找回往日荣耀的关键布局；投资威马带来的财务收益，对百度而言反而是其次。

蔚来C轮融资时，百度以1亿美元获得2574万股，IPO时收益率为61%。百度（包括爱奇艺）和蔚来还结成战略合作关系。若未减持，至2020年11月6日，蔚来的战略投资者百度账面净收益为9.9亿美元，收益率为990%。

老牌PE/VC投赛道，退出时机决定收益率高低

新财富统计发现，国内活跃的PE/VC，几乎都投资过造车新势力，多家机构不止押注一家，红杉至少投过6家，高瓴投过4家，联想系投过3家，顺为、经纬中国、IDG、真格基金、华兴资本、明势资本投过2家（表15）。

PE/VC投资扎堆，蔚来、小鹏、理想、威马等明星车企备受青睐。这四家车企，累计吸金超过千亿。

截至2020年11月6日，蔚来市值571亿美元，小鹏市值258亿美元，理想市值235亿美元，总计1064亿美元。蔚来虽然曾遭遇破发，部分机构提前下车，坚守者获益更高。

总融资270亿元左右的威马，恒大集团力挺的恒大汽车，计划登陆科创板，机构只需要耐心等待。理想和小鹏上市后，股价走高，投资人收益率水涨船高。

高瓴连中三元，又是如何错失“30倍股”？

虽说机构只要押中一家就能全身而退，但选择退出时间尤为重要。因为提前清仓蔚来，高瓴损失巨大。

李斌早就知道造车烧钱，但不造车永远不知道钱这么不禁花。蔚来初期融资时，可谓顺风顺水。除马化腾、雷军等圈内好友外，知名PE也陆续投资。

高瓴投资蔚来，源于李斌和高瓴创始人张磊在2015年长白山的一次滑雪时相遇。李斌成功向张磊兜售了他造车的设想。张磊曾在演讲中提及，“李斌创业团队非常有理想，他们是想改变世界，不管他们做什么，我都愿意支持”。

表15：热门PE/VC投资的电動车项目

表16：高瓴投资蔚来情况

豪华“朋友圈”共同造车，董明珠却被套牢

“我和DST尤里聊天时，最后他要看我的家庭照片，当时我有一点惊讶，然后从手机里找出一张给他看。他看了半天，然后说，小鹏汽车项目挺好，可以投了。”这是2019年初，何小鹏在抖音上透露DST投资小鹏的细节。

投资就是投人。何小鹏曾创立UC，李斌曾创立过易车，李想则创立过汽车之家，成功的创业经历，让他们积累很多人脉，在造车时得到圈内好友、前东家援助，就非常自然。

2017年12月，蔚来发布会在北京五棵松体育馆召开，刘强东妻子章泽天以蔚来投资人身份参加，并在与李斌妻子王屹芝对话中，提到京东投资蔚来的细节：在一次家宴中，李斌用15分钟来向刘强东介绍蔚来，“老刘花了10秒钟时间说Yes”。刘强东、章泽天是蔚来投资人，也是蔚来5号车主，蔚来早期董事会，章泽天都会出席。

除刘强东外，马化腾、雷军（顺为资本）以及李想，都是蔚来早期投资人。蔚来A1轮融资时每股作价1美元，至IPO时，刘强东收益率526%，李想则持股1500万股；如果他们都和腾讯那样坚定持有至今，也赚40多倍。

京东还曾是易车（BITA.N）大股东。2015年1月，京东联手腾讯，投资易车和易鑫集团（02858. HK），并斥资4亿美元现金加数亿美元资源，成易车大股东，持股大约25%，后来又追加投资。2018年1月，李斌卸任易车CEO，帶领蔚来全力冲刺IPO。但据易车内部人士介绍，蔚来自创立后，李斌就很少过问易车事务。

2018年4月，美团全资收购摩拜，作为双方重要股东，腾讯起到推动作用。李斌作为摩拜创始人和董事长，套现退出，资金可以用在蔚来项目。

一张关系图，可认识仅仅在新能源车投资朋友圈中，刘强东（京东），马化腾（腾讯），李斌（蔚来）之间深度绑定的关系（图1）。腾讯居于天元位置，李斌用四个项目，将腾讯、京东粘合在一起。

图1：京东、腾讯、蔚来等投资关系图

表21：蔚来、理想、小鹏、特斯拉市值和实控人持股市值

2020年6月，腾讯牵头以11亿美元将易车私有化，京东即便只计算现金投资，也是亏损收尾。腾讯在易车投资上也亏损。但京东没有像腾讯大手笔投资蔚来，错过迅速“翻盘”的绝佳机会。

一个好汉三个帮。李斌感受深刻，何小鹏想必同样如此。除了对小鹏汽车出资多的阿里巴巴，湖北老乡雷军也被何小鹏看作“贵人”。

何小鹏创立UC时，受到网易（NTES.O）创始人丁磊帮助，出资还借办公室，并介绍了欢聚时代（YY.O）创始人李学凌。李学凌给何小鹏带来俞永福，俞永福辞掉联想投资的工作后，入伙UC。后来俞永福把雷军带到何小鹏面前。

UC天使轮融资，雷军出资200万元。小鹏早期叫“橙行智动”，李学凌和猎豹移动（CMCM.N）CEO傅盛也参与投资。傅盛从360出走后，与金山软件联手，属于雷军系资本版图中一员。

雷军做过UC董事和董事长。正因为有雷军，晨兴资本和联创策源这两家与雷军关系甚好的基金，2007年8月给UC一笔1000万美元的B轮投资。至阿里巴巴全资收购UC，200万元天使投资给雷军带来百倍收益。何小鹏、雷军互相成就彼此，也互相给对方站台。

小米集团2018年7月9日上市当天，何小鹏也是力挺，从二级市场买入价值8000万美元的股票，7月10日再买入2000万美元股票，累计1亿美元。

下单小米前，何小鹏没有告诉雷军。至于为何没在国际配售时买，何小鹏解释，他要和雷军说，应该也能拿到份额，但小米销售很火爆，他不想为难雷军。他在朋友圈发文表示投资小米持有“至少半年”。不过，两个月后，小米股价就破发，直到上市两年后才涨至发行价以上，何小鹏若半年后就抛售，就是割肉。

小米IPO当天以破发收场，何小鹏默默从二级市场买股捧场，这份情，雷军应当是记住了。在小鹏资金吃紧时，雷军也出手帮助。顺为资本在小鹏汽车A轮、C轮融资时，大约投资450万美元，后来获益不菲。据公开报道，小米在C轮领投小鹏，IPO时也投资5000万美元。

至于何小鹏的UC战友俞永福，还在坚守阿里，成为合伙人中一员。一个是连续创业者，一个是高级职业经理人，路径选择不同，决定了不同的人生轨迹。

蔚来、小鹏融资历程中，渗入很多交情。李想和王兴走在一起，更多则是“生意”。

2019年8月，理想拿到王兴领投的C轮5亿美元融资，计划IPO，但因新冠疫情，上市受阻，还得继续融资。2020年一季度，得益于费用控制，理想亏损缩窄至7700万元，来到盈利平衡点。当季末，理想货币资金和短期投资总金额大约34亿元，继续投资做研发，需要大量现金。理想6月进行D轮融资5.5亿美元，美团领投5亿美元。

王兴控制美团，美团投资理想，代表王兴的意志。王兴和美团系为何斥资大约10.84亿美元在一个项目中？美团2020年二季度财报电话会中，有分析师专门提到这个问题，王兴做了回应。

王兴认为，李想想法与众不同，有远见且脚踏实地，有成为顶级企业家的潜质。其次，王兴也看好电动车市场，而很多投资者低估了这个市场，以及理想汽车的潜力。再者，理想正研发自动驾驶技术、语音控制在内人车交互技术，这些技术在未来会与美团业务产生协同效应。王兴说他将长期投资理想，5年至10年都有可能。“信心很足，仓位却很小，那是毫无意义的。”

公司上市时，李想还重点感谢了经纬中国合伙人张颖，称其多次救了他的公司。

新能源车赛道，知名个人投资者，还有前腾讯高管吴宵光和董明珠。吴宵光天使轮投资小鹏，金额不详，不过小鹏上市，天使轮投资者获取几十倍上百倍收益，也不奇怪。而董明珠想要退出，就不容易了。

2016年8月，格力电器计划以130亿元收购银隆新能源全部股权，同时定增募集配套资金100亿元。当年10月的格力电器股东大会上，该议案被否决。但董明珠却铁了心，联合万达集团、京东、中集集团等，2016年12月向银隆投资30亿元。万达董事长王健林曾坦言，之所以投资银隆，也是基于对董明珠的信任。董明珠后来追加投资，最终取得银隆17.46%股权，并频频给银隆站台。

2017年5月，广东证监局曾披露银隆接受IPO辅导；2018年5月，银隆上市辅导终止。银隆大股东魏银仓滞留海外未归，日常经营和发展战略都受影响。董明珠直接持股格力电器大约4449万股，超过98%被质押，应和投资银隆有关，短期内难以全身而退。

反观李想、李斌和何小鹏，凭借各自控制的公司上市，身价暴涨，在50亿-70亿美元之间（表21）。李斌持股比例最少，但蔚来市值超过小鹏、理想市值总和，使其身家得以超过李想，和何小鹏相当。

何小鹏曾在社交网络上同时贴两张配图，一张是漫威三个超级英雄合影，另一张是“三英战吕布”图。三个超级英雄、“三英”和“吕布”指向性都很明确。当前，无论是公司市值还是个人身家，国内创业者无法特斯拉、马斯克对战，但“二李一何”扎根中国大市场，占据主场优势，起码在国内市场实现逆袭，并不是妄想。

在新财富2020年500富人榜中，入围者身家最低63.3亿元；蔚来虽早在2018年9月上市，但2019年股价低迷；小鹏和理想年IPO，“二李一何”均未能上榜。不过按照最新身家，他们均能逆袭，李想进入前70名，何小鹏进入前50名，李斌有望进入前40名。从“最惨的人”到“封神”，李斌涅槃重生，更体现出资本市场的神奇魅力。

而新能源车创业如同马拉松，从万人起跑到进入赛道，第一轮泡沫破灭时已有众多参与者黯然消失，在“政策驱动”到“技术驱动”和“产品驱动”的新一轮进程中，留下的车企仍需要用更优异的表现，证明其市值的合理与存在的价值。