邦彦技术：现金流含金量差关联交易需警惕

王炳根

2020年11月26日，邦彦技术股份有限公司更新了招股说明书，拟在科创板发行不超过3805万股，占发行后总股本的比例不低于25%，募资约80，241万元，用于建设通信产品技术升级项目和研发中心。根据招股书披露，邦彦技术的主营业务以舰船通信为主，合计占营收的比例超过60%，大客户以军方客户为主。

《股市动态分析》经过深度调查发现，过去三年仅2019年的净利润为正值，或存在人为调节利润表以达到上市标准;经营现金流净额连续三年为负值，含金量极差，日常运营以及资本性支出全靠外部权益融资;两家存疑公司连续三年位列前十大供应商，涉及关联方的交易规模金额大。

净利润仅2019年为正值

根据招股书披露的财务数据，邦彦技术仅在2019年的净利润录得正值，但是同期的经营活动现金流净额仍是负值，除此之外，2017和2018年的净利润和现金流净额均为负值。邦彦技术所处的行业虽属于现金流较紧张的类别，然而根据招股书所列举的同行业可比公司兴图新科、海格通信和广哈通信的净现比虽然均低于60%，但是均在最近三个年度的合计值产生了正向现金流，分别为36%、57%和43%。邦彦技术最近三年的合计净利润为-0.63亿元，但是现金流净额却是大幅净流出1.58亿元，与同行业可比公司相差甚远。综上，邦彦技术或存在使用不合理的会计政策，人为调节利润表的各科目，以达到其所选择的上市标准。

在营业收入方面，邦彦技术的收现比同样大幅低于行业平均值，三年的合计收现比仅为69%，行业平均值却高达94%。此外，邦彦技术的应收帐款占比营业收入这一财务指标不仅超过100%，并且同样高于同行业的可比公司，结合收现比远低于可比公司这一问题，邦彦技术或存在使用过于激进的收入确认会计政策，提前确认大额收入，从而夸大营业收入规模以达到所選择的上市标准。

表1：邦彦技术净现比的测算与比较

资料来源：招股书

表2：邦彦技术收现比的测算与比较

表3：邦彦技术应收账款占营收比与同业对比

资料来源：招股书

日常经营严重依赖外部融资

邦彦技术最近三个年度的合计外部融资规模已经超过10亿元，若包括2020上半年融资额1.8亿元，总规模已接近12亿元。在最近三个年度中，经营活动现金流净额全部为负值，这表明公司的日常经营不仅没有产生实质的现金收益，而且还在亏损。为了填补未来经营所需和资本性支出，邦彦技术不断稀释现有股东的权益进行外部融资维持现金流不出现流动性危机的风险。此次募集资金全部金额仅为8亿元，邦彦技术不缺乏外部融资渠道，且最近三个年度的外部融资规模已经超过募集资金总额，在融资渠道不受限的情况下，其上市只为圈钱的目的显而易见。

表4：邦彦技术存疑供应商和关联方交易明细

资料来源：招股书、启信宝

或存在利益输送给关联方

表4中列举的傲楷通讯和科鑫来电子在2018年社保人数均只有5人，同时注册资本均小于或等于100万元，但是却依然连续三年位列邦彦技术的前十大供应商，其中科鑫来电子以“供应商A”的新名称列示在邦彦技术最新一版的招股说明书。此外，根据招股书，中网信安是邦彦技术实控人祝国胜的胞兄祝国强控制的企业，清健电子是邦彦技术实控制人的姐夫翁汉清控制的企业，其中中网信安只在2018年出现在前十大供应商名单中并且为当年采购金额最大规模的供应商。结合傲楷通讯和科鑫来电子这两个“皮包”供应商和实控人亲戚控制的两个关联方，邦彦技术或存在利益输送和关联交易这两大经营诚信问题。