风险投资在中国的发展状况

文/蔡建阳（上海大学）

一、引言

随着我国资本市场的不断发展，风险投资的身影越来越多地出现在大众视野中。风险投资是一项高风险高收益的活动，从事风险投资成功的概率较低，但成功之后却能给风险投资者带来巨额回报，风险投资又是一项较为长期的投资活动，风险投资资本要经历科技创新研发到最终市场应用的过程。风险投资资本的获利主要是通过资本的退出实现，而我国目前风险投资尚存在一些问题，这些问题都会对风险投资的发展产生不利影响，也会对投资活动中风险资本的退出造成影响，使资本获利更加困难。风险投资行业未来的发展也在很大程度上受到国家发展战略、政策导向的影响。

二、风险投资

风险投资对于初创型企业来说是一种融资方式，对于风险投资人来说是一种直接投资方式，风险投资人通过向初创型公司注入资金以获得公司的股权，通常风险投资人投资的对象是初创型公司，并且风险投资的主要目的不在于获得该公司的经营权，而是通过对公司提供资金上的帮助以使公司的价值不断成长，最终通过公司的上市、并购、清算等方式实现资本退出从而获利。风险投资的主要特点其一是高风险、其二是高收益，其高风险在于投资活动中不存在担保与抵押，投资失败的概率较大且损失较高，其高收益在于投资高新技术企业一旦成功将获得巨额收益。而当风险投资人成为公司股东之后，其自身利益与企业挂钩，风险投资者会倾向于参与公司的运作以增加公司价值保障自身利益。同时风险投资又需要风险投资人进行长期投资，因此是一项风险投资者追求长期利润的高风险高收益活动。

三、风险投资在国内的基本背景

（一）我国风险投资发展起步较晚

相比于国外一些发达经济体较为完善的风险投资体系，我国对于风险投资的发展经历了较长的探索阶段。由于我国国民投资理念较为保守，风险偏好普遍较低，对于风险投资的接受度自然不高，相对来说不利于风险投资的发展。20世纪90年代以来，我国政府为支持高新技术产业的发展采取了一系列举措，如出台相关提案，给予政策支持同时主导创立多家风险投资机构，投入大量风险投资资金，努力为我国风险投资创造良好发展环境。

（二）我国风险投资发展势头良好

随着我国不断出台相关政策措施来支持高新技术产业的发展，全国各地对风险投资的重视程度越来越高，不仅在发展风险投资方面投入大量资金，而且出台了许多优惠政策以增强风险投资对高新技术企业创新发展的正向作用，增加企业活力，提高竞争力，一些实力较强的高科技公司也纷纷成立或共同成立了风险投资公司，以长远的眼光为今后的战略发展作出考量。

（三）风险投资区域发展不平衡

目前我国风险投资的发展在地理区域上存在不平衡的现象，大多数风险投资公司主要集中在经济与科技较为发达的东部地区，形成这种现象的主要原因是因为东西部经济发展不平衡，东部地区经济发展水平更高，科技创新能力也更强，从风险投资者的角度来看，在经济发达、科技创新能力强的地区进行投资所需要承担的风险相对较小，并且这些地区拥有更加先进的科技文化环境，更加适合高新技术企业发展，风险投资的成功率也能相对提高。[1]

四、我国风险投资存在的问题

（一）风险资本来源比较单一

创新是当下世界发展的主题，科技创新能力的提升对于促进我国经济增长、改善民生的重要意义不言而喻。由于我国国内发展的需要以及世界格局的变化，我国迫切的要求加快科技创新的脚步，在增强创新这一引领发展的第一动力的号召下，我国许多地区投入了大量的资本形成了在政府主导下的以政府为主要资金提供者的风险投资机构，这些机构能够在一定程度上缓解我国风险投资资本投入不足的情况，但相较于世界上一些发达经济体，在风险投资规模上仍有较大差距，难以满足我国高新技术产业巨大的资金需求，并且风险投资资本主要来源于政府，使得风险投资投入资金规模有限的同时风险也难以分散。

（二）风险投资项目评价不够合理

我国目前的风险投资行业对于风险投资项目的评估机制存在较大的漏洞，风险投资公司对于风险项目缺乏系统有效的风险评估机制，在项目评价过程中具有较强的主观性特征，难以形成科学严谨的判断，因此对于风险投资公司来说，把握项目风险的难度要远高于寻找项目的难度。风险投资公司需要完善风险项目的评估体系以确保风险投资资金能够准确流入高新技术产业，充分发挥资本市场风险投资对科技创新企业的积极作用。

（三）激励机制不够完善

我国许多风险投资公司还不具备完善的风险投资激励机制，并且公司的管理模式也没有针对风险投资做出相应变化，依旧沿用传统企业的管理模式，缺乏完善激励机制的后果就是容易导致风险投资机构内部工作人员缺乏足够的动力与经验去跟进公司进行的风险投资，从而增大风险投资机构面临的风险，削弱其与优秀风险投资机构的竞争能力。

五、风险投资在我国的发展前景

（一）科创板助力高新技术产业发展

一般来说，进行风险投资所追求的收益要高于普通的股权投资，风险资本的获利主要通过资本的退出实现，因此风险资本能否顺利获取收益，在一定程度上也取决于退出机制是否通畅，此前我国在资本市场主要采取核准制的审核方式，对公司上市要求高，高新技术企业进入资本市场门槛较高，不利于其发展。自科创板设立以来，注册制的实施能满足众多中小型科创企业的发展需求，在缓解了高新技术人才、资金外流现象的同时为风险投资资本的退出获利创造了更便利的条件。

（二）新基建成为风险投资新风口

自新冠肺炎疫情以来，我国经济发展受到较大影响，新基建不仅是实现经济复苏的重要抓手，也是保障民生的现实需求，更是国际竞争的重要战略布局，对新基建技术应用的进一步明确为风险投资资本降低了风险，吸引着风险投资资本的进入。[2]

（三）政府在风险投资发展中的角色将改变

我国政府在风险投资行业中会由风险投资主导者的身份转变成风险投资市场的引导者，政府外的资本将会成为在风险投资市场上活跃的重要力量，国家政府主要通过发挥市场管理者的作用来为风险投资行业的发展制定健全的法律、创建良好的投资环境，因此在促进风险投资行业繁荣的同时能够规范市场，引导其积极健康发展。

（四）养老金可能会参与风险投资

养老金是和风险投资资金契合度最高的长期资金之一，在养老金安全的前提下，若能寻找到合理的投资组合，将投资风险控制在一定范围内，在这种情况下参与风险投资，在拓展风险投资资金渠道的同时还能使养老金保值增值。[3]

六、结语

随着近几年来中国经济的持续增长与国家资本市场的不断发展完善，中国的资本市场的不断开放，对全世界的资本产生了巨大的吸引力，较高的投资回报率使得中国资本市场受到世界各地众多投资者的青睐。虽然我国风险投资业发展起步较晚，在投资规模上与一些发达经济体还存在一定的差距，但高投资回报率能够在一定程度上促进风险投资规模的增长。中国的风险投资行业在未来有巨大的发展潜力，需要以长远眼光和全球视野来正视中国风险投资事业所面临的发展机遇。期望中国能够把握好当前的发展机遇，鼓励创新发展，在风险投资行业赶超发达经济体，在推动我国经济发展的过程中充分挖掘风险投资的巨大潜力，以促进高新技术产业的蓬勃发展。