生命周期视域下科技型中小企业创新融资模式研究

朱 琳

(山西大学商务学院 经济学院， 太原 030031)

科技型中小企业凭借其污染小、成长速度快且可持续的优势，逐步发展成为我国经济增长的重要支柱。科技型中小企业在发展的同时，可以带动起上下游产业及其关联产业的共同发展，推动相关传统产业进行技术升级，提高相关产业链的生产效率和价值。然而，在实际发展过程中，科技型中小企业仍然面临着融资手段单一、融资额度受限等问题。尽管我国金融市场的不断完善，但针对科技型中小企业这一群体的资金支持依然较为不足，很多企业徒有理论上的创新专利却难于将成果产业化，从而无法创造出更高的实际价值。因此，如何将优质的资源流向优质的科技型企业，满足其在发展各阶段的融资需求，对进一步助力科技型企业的长远发展具有关键的推动作用。

1 科技型中小企业概述

1.1 科技型中小企业概念界定

科技型中小企业主要进行高新技术产品的研发、科技成果转化、大规模市场化生产及销售，其主要人员构成为技术人员。2017年颁布的《科技型中小企业评价办法》从企业经营范围、企业员工数量、资产总额、年销售收入水平、获得科技奖励等方面对科技型中小企业的资格认定进行了具体详细的规定。该类企业属于知识密集型的中小企业，其主要生存依靠为技术创新。

1.2 科技型中小企业特征

1)高投入和高成长性。科技型中小企业普遍表现为实物资产少，无形资产多的特点，其生存和发展需要依靠创新人员的智力和人力，无论是核心技术研发、科技成果转化，还是机械设备的购置以及后期的市场推广，大量资金的投入必不可少。这类企业主要表现为前期投入多、研发周期长，但其科研产品的科技含量高、经济附加值高，因此一旦研发出符合市场需求的产品便可迅速占领市场、提高市场地位。

2)高风险和高收益性。科技型中小企业属于高风险企业类型。其存在有技术研发、市场推广、实物资产少及财务体系不健全等风险[1]。一旦研发失败，则会造成重大损失。但同样的，科技型中小企业以其较高的技术创新能力、先进的技术垄断则会形成很强的市场竞争优势，从而带来快速的资本增值。因此这类型企业是各类风投机构考虑选择的重点投资对象。

3)管理机制灵活但管理水平不高。科技型中小企业无形资产占比大、运营规模小，因此灵活性强，能够比较迅速的把握市场发展趋势。但由于此类型企业的主要人员构成为技术型人才，因此大多缺乏专业的管理经验和能力，企业财务不明晰和组织结构不科学，容易导致决策错误使得企业的发展受阻。

4)资金使用周期长。科技型中小企业在发展前期资金需求量大，主要进行技术研发，而研发周期相对较长，因此资金占用耗时较多。但随着企业后续进入技术转化和市场推广后，则逐步开始盈利。

5)创新能力强。创新能力是科技型中小企业的发展动力和根基。其业务主要涉及高科技产品的研发与市场化，需要大量的人类智慧的凝结。企业主要的人员构成类型为高新技术专业人才，这类人才拥有扎实的知识背景和较强的创新意识和能力，成为企业创新能力的助推剂。

2 生命周期阶段分析

科技型中小企业从创立到发展壮大通常会遵循萌芽期、初创期、发展期、成熟期和衰退期这几大阶段[2]。在每一阶段企业会有其突出的阶段特征、融资需求特征和风险特征[3]。

根据表1汇总内容可知在企业初创阶段，企业研发人员通过提出新技术设想和探索研究，构建新的技术、方法和理论，实现产品的落地。知识创新是这一阶段最显著的技术特征。此阶段并没有显著的现金流入，但依靠新构想开创企业，因此融资风险极高。在顺利过渡到初创期时，企业产品有机会进入规模化生产阶段。该阶段企业在实现企业组织建构和前期科技成果产业化的过程中，需要投入大量的人力和物力，资金需求量也较萌芽期大幅增加且时间紧迫。企业产品尚处于市场开发阶段，尚未得到市场的完全认可，现金流入较少，难以实现投入产出的平衡，盈利可能性低。因此此阶段融资风险依旧很高，主要体现在技术和市场风险。发展期是企业发展与扩张的提速期。企业科技水平明显提升，产品市场份额快速增长，但与此同时行业间的竞争愈加激烈，企业仍需大量资金投入到技术研发领域，保持核心竞争力。倘若企业能够保持其在行业中的优势，则可以较为顺利地进入成熟发展阶段，此时产品市场份额趋于稳定，企业发展越加平稳。经过一段时间的稳定发展后，企业则需提高危机意识，加强技术革新为企业成功转型奠定夯实基础。若转型失败也有可能滑向衰退期。此阶段的信息透明度高，融资风险降低，企业面临的风险主要是转型风险，能否成功转型关系到企业的生存。进入衰退期的企业市场份额锐减，此时主要面临债务和转型风险，融资能力下降。

表1 科技型中小企业发展各阶段特征总结

3 创新融资模式分析

科技型中小企业当前主要依赖于私人长期投资和银行信贷，新型融资途径的参与度较低。下面对时下较为流行的创新融资模式进行梳理。

3.1 供应链融资

供应链融资模式的出现为中小企业拓宽了融资渠道，上下游中小企业可以借助链上核心企业提供的信用担保、其与核心企业进行的贸易交易及资金流动进行融资，通过信息的共享，提升整个供应链的收益。同时，物流企业在贸易往来过程中进行的监管，也使交易过程透明度大大提升，促使银行更好地考量对于科技型中小企业发放贷款的风险。

3.2 政策性引导基金

政策性引导基金是借助政府的力量，为创业初期的科技型中小企业提供针对性金融支持的融资模式，我国科技部和财政部两个部门联合发布的《科技型中小企业技术创新基金项目管理暂行办法》明确指出要无偿资助从事技术创新活动、科技产品研发业务的中小企业。这一模式的推行可以有效提升科技型中小企业的存活率。由于该阶段的中小企业聚焦于新技术和新产品的研发，蕴含巨大的技术风险，因此其融资渠道甚少。而政策性引导基金的风险承受力强，侧重关注企业的项目计划书和可行性报告等资料，所要求的信息披露程度较低，尤其适合萌芽期和初创期的企业。

3.3 科创板融资

科创板致力于服务科创类企业利用资本市场融通资金，多元化其资金来源，是我国多层次资本市场体系建设的重要一环[4]。科创板对中小型、创新型科技企业在创业初期更加便捷、更低成本获得融资给予实质性的有效支持，扩大生存空间和可能性。此外，科创板满足了不同类型科创企业的发行上市需求，解决了用一个模子衡量所有企业的问题。科创板这一平台促使企业快速提升管理水平、优化治理结构、明晰财务状况，从而能够更早地参与到资本市场的蓝海中，实现加速发展。通过规范的企业运作达到长久的可持续发展。

3.4 风险投资

风险投资主要涵盖了天使投资、创业投资及PE等形式。天使投资往往在企业创立早期介入，通过一次性的投资，获得未来可能的爆发式的投资回报。它属于一种市场自发组合的民间投资，投资人一般具有独到的敏锐的眼光来选择具有高成长潜力的企业或项目，属于创业投资的一种形式。美国80%的创新企业在萌芽期都获得过天使投资的资助。天使投资一般可帮助初创公司解决资金问题，加快研发进程，快速成长。天使投资只关注初创企业，它的投资方向也给创业者带来启示，投资方向预示着创新研发方向。因此对于初创企业来说具有重要意义。创业投资也具有相似的作用，其主要投资于享有领先技术且具有广阔发展前景的初创期企业。投资人的目的是促使被投资企业成功上市，快速实现资产增值。PE是项目启动人向特定投资人以股权形式作为回报筹集资金来运营项目的活动。这一模式通过汇集社会闲散资金对非上市企业进行权益类投资，并事先考虑未来投资退出机制。PE的投资人会对投资对象进行严格筛选，优秀的高成长性的未上市公司，以及具有良好知识产权前景的中小创新型科技企业是其青睐的对象。无论哪一种风投模式，都侧重于某一阶段某一类企业，因此不具有普惠性。

3.5 知识产权质押融资

知识产权作为一种重要的无形资产，是科技型中小企业主要的资产组成部分。当前知识产权质押成为一种较为流行的融资手段，企业依靠其拥有的合法专利权，在经过权威评估机构的认定审查后，向金融机构申请质押贷款，减轻融资压力[5]。需要注意的是，无形资产质押的相关规范尚不健全和完善，出于投资风险的考量，资金出借方的参与积极性不强。因此在运用这一模式解决融资问题时，尽可能地联合政府及保险机构的力量，提升质押的安全性及融资的可行性。

3.6 互联网融资租赁

作为具有融资与融物双重属性的融资租赁模式，为科技型中小企业融资提供了思路。科创类企业往往依赖于先进技术设备的使用和更新，而大型精密仪器和设备的价值不菲，因此科创类企业可通过融资租赁方式在获得租借服务的同时享受金融服务，而这一服务属于一种中长期投融资方式。倘若期间企业资金出现问题，租赁公司可以通过租赁物的处理来解决。这一模式的出现，为缺乏抵押担保品的科技型中小企业提供了解决融资困境的途径，同时也可以帮助优化商业模式和促进产品的销售。

综上所述，针对处在不同发展阶段的中小企业，除了依靠政府补贴为其拓宽直接融资渠道外，也应更多地利用市场化资金。资本市场在助力创新型中小企业融资方面仍具有很大的潜力。

4 发展各阶段企业融资模式的匹配

4.1 萌芽期融资模式的选择

企业创设初级阶段，主要侧重于技术研发及产品构想，并没有形成最终的成型产品。此阶段对资金的投入量需求很高，但由于投资人对创业企业的成功几率和发展前景没有较大的把握，因此科创类企业在此阶段面临严峻的资金压力，而资金投入的不足与持续性也会直接影响到企业创立成功的可能性。根据上述研究结果，企业可考虑依靠创业人员的私人长期投资、天使投资及政府的相关政策性扶持手段，比如国家中小企业创新基金、天使投资引导基金等。

4.2 初创期融资模式的选择

初创期的企业处于技术创新求生存的状况下，仍然面临资金缺乏的窘境。这一阶段企业的主要目标是实现科技成果的市场化落地，而相关技术支持的水平与可持续性以及市场开发的能力，都有待进一步检验。其中，雄厚资金的支持必不可少。科创类企业在延续萌芽期融资模式的基础上，转变融资思路，了解知识产权质押、众筹融资、网络信贷等新型融资途径，并且密切关注国家有关创新创业的激励政策，高效地分享到科技创新政策的巨大红利，诸如优惠贷款、税收减免等扶持政策。

4.3 发展期融资模式的选择

进入发展期的企业可以算是度过了危险的求生存期，这一阶段企业的技术水平不断提升，产品落地情况进一步改善，市场竞争力不断增强，现金流明显增加，此时的整体融资难度会下降不少。为了企业更深层次的创新发展，资金的支持仍然居于重要地位。前述融资途径已不能够满足企业的快速扩张，企业需要参与到更为广阔的资本市场。而资本市场融资标准对科创类企业提出了更高的要求，比如完善的财务管理制度、优化的企业运行机制等。这些要求都是此阶段中小企业需要重点提升的方面。因此，企业可以考虑通过风投公司的介入带来更多的管理运营资源，尽早向上市标准靠近，为下一步上市融资打好基础。此外，发展期的科技型中小企业还可以强化上下游行业伙伴的合作，涉足供应链融资、集群融资等模式，提升融资效率。

4.4 成熟期融资模式的选择

企业进入成熟发展期，所拥有的知识产权更为丰富，可以考虑借助知识产权质押模式解决融资问题。稳定且较高的盈利水平，更为规范和完善的公司治理结构，也为企业的融资信用度起到增级效果。基于前期发展的资金与资源的积累，企业融资效率得到进一步提升，因此当前阶段巨大的资金需求较为容易实现。企业还可以吸引私募股权投资基金的投资，这一途径在获得融资资金的同时还能分享到PE在渠道和产业发展方面的资源，增强企业的可持续发展能力。此阶段上市也可作为融资途径的选择之一。

4.5 衰退期融资模式的选择

企业发展到一定阶段，由于技术更新减慢、后续发展动力衰减等原因，导致企业产品市场份额缩减，现金流量减少，逐步进入衰退期。此时企业的整体融资能力将下降，因此采取防御型融资策略是较为明智的选择。企业发展的忧患意识应迅速增强，积极拓展新业务、新领域，寻找合适的转型行业，使企业能够进入到下一轮的发展通道中。如若找不到适宜的转型方向，则被兼并收购也是可供选择的途径之一。通过被兼并、被收购使得企业得以生存下去，不至于完全被淘汰。

4.6 汇总结果

结合各阶段企业发展重点目标，企业融资模式的匹配情况如表2所示。

表2 各阶段创新融资模式的匹配

5 总结与建议

科技型中小企业的可持续发展能力极大地影响着我国经济发展的动能，解决好该类企业的融资难点与痛点，能够更为高效地激发出企业蕴含的能量。在传统融资模式的基础上，鼓励创新适合于科技型中小企业的融资模式是一条具有重大价值的路径。这一路径能否走的好取决于各参与方的协同效果。对于企业自身而言，应高度重视自身的内部积累，通过核心优势提升自身实力；积极转换融资思路，深入了解新型融资渠道，抓住改革发展的趋势；以上市企业的标准要求自己。对于金融机构而言，应结合科技型中小企业资金需求特点创新融资产品、健全担保措施，加强银企合作、完善信贷管理机制、加强风控能力，为企业与金融机构达到双赢创造条件。对于政府而言，充分发挥市场引导作用，支持和鼓励金融机构为科技型中小企业提供相匹配的信贷产品，进一步疏通征信信息共享渠道，营造优质的融资环境[6]。集聚多方力量，真正实现科技型中小企业的快速可持续发展。