4月汇市：波动与风险

当前，新冠肺炎疫情在全球持续蔓延，国际油价维持在低位，全球经济增长前景不容乐观。在此背景下，全球外汇市场或延续波动态势。

4月，新冠肺炎疫情继续在全球范围蔓延，全球经济发展前景不容乐观，主要国际组织机构进一步下调了全球经济增长预期，金融市场亦持续动荡。外汇市场方面，主要发达国家货币和新兴市场货币均呈现较大波动（见附图）。展望后市，预计主要货币汇价短期内不会有明显的方向性改变。此外，一些风险形势的变化也需要关注。以下是笔者对全球主要货币4月行情及其后市走势所进行的简要分析。

美元指数保持高位波动

进入4月，美元指数波动幅度较3月明显减小，并较3月高点回落，但整体维持在100点高位附近波动。一方面，从美元的基本面看，新冠肺炎疫情已对美国国内经济造成较大影响。4月初的数据显示，美国非农就业人数大幅减少，初请失业金人数屡创新高，消费者信心指数明显回落，零售销售数据创历史最大降幅。另一方面，当前全球对美元的需求仍然旺盛，继续支撑美元指数保持高位，但上涨压力较之前已有所减弱。美联储近期推出了一系列措施，包括：下调联邦基准利率，重启国债购买计划，资产负债表迅速扩张，同其他央行签订货币互换协议，并进一步允许其他国家央行质押所持有的美国国债以获得美元流动性等。这些措施在一定程度上缓解了市场上的美元流动性紧张局面。

展望后市，在当前全球对美元的需求仍然旺盛，且美国可能于近期逐步重启经济活动的情况下，美元指数或将继续受到支撑。值得关注的是，美国上市公司一季报将陆续公布，疫情对实体企业的冲击将通过企业的财务报表展现出来，或将对经济前景的研判和金融市场的波动造成影响。整体而言，美元指数短期内仍将维持高位运行。

欧系货币基本面压力较大

欧元兑美元在4月呈现先涨后跌的态势，但整体而言基本面压力日益增大。上半月，在全球美元流动性紧张局势缓解的局面下，美元指数有所下行，欧元兑美元在4月前半月得以走强。但与此同时，新冠肺炎疫情对欧元区的影响较美国而言更为广泛而严重，一系列经济数据的恶化，也使得欧元基本面的压力进一步显现。欧元区PMI指数全面下跌，投资者信心指数和消费者信心指数均跌至十余年来的低位。进入下半月，市场对欧元区的经济前景更加担忧，促使欧元转为跌势。除了经济数据的疲弱外，欧元区货币政策前景不明朗也是欧元的一大拖累。欧央行有意通过放松抵押品规则等方式进一步宽松，以支持经济，但各国对发行联合债务工具等经济救助计划分歧严重。整体来看，欧元区2020年经济陷入衰退几成定局。

英镑汇价的4月走势与欧元类似，基本面压力逐渐增大。4月中旬公布的经济数据显示，2月英国GDP环比负增长0.1%。值得注意的是，2月时英国疫情尚未爆发，“封锁+隔离”的措施相对温和；而3月后英国疫情防控升级，企业正常生产经营活动受到严重影响。因此，其后期经济下行压力更大。英国财政大臣苏纳克预计，英国二季度GDP可能萎缩30%。

展望后市，对欧元、英镑等欧系货币而言，汇价将受基本面疲弱的影响而承压。当前，欧洲仍是新冠肺炎疫情较为严重的地区，基本面形势较为复杂。一是欧洲央行和英国央行的货币政策空间已十分有限，各国还需增加财政支出以防控疫情和支持经济增长，而欧元区内部协调的困难较大。二是英国尚处于“脱欧”过渡期，存在较大的不确定性。三是欧洲国家主权债务风险仍不容小觑。希腊、意大利、葡萄牙、塞浦路斯和比利时的政府债务占GDP的比例超过100%。特别是疫情较为严重的意大利和西班牙，今年到期债券规模分别为2921亿美元和1367亿美元，偿债压力较大，主权债务违约风险增加。如果发生新一轮的欧债危机，欧元、英镑等欧系货币将受到较大冲击。

日元具有走强的动能

日元4月整体呈震荡上行态势。月初，日本国内新冠肺炎疫情恶化的预期带动日元兑美元连跌4日，但随后止跌回升，且连续上涨数日。其主要原因有以下几个方面：一是伴随多国公布的经济数据表现较差，市场对全球经济前景的担忧有所加剧，避险情绪增强，日元的避险属性重新凸显。二是日本新冠肺炎新增病例数已过峰值，疫情处在有效控制之中。三是日本央行加大了货币宽松政策的力度，安倍政府也宣布了大规模的财政刺激措施。

展望后市，避险属性、国内相对缓和的疫情发展形势以及强有力的货币财政刺激政策，将继续对日元形成有效支撑。中短期来看，日元依然有保持高位运行的动能。

新兴市场货币持续承压

整体来看，当前新兴市场国家不仅面临新冠肺炎疫情的直接冲击，还受到国际贸易和国际资本流动在疫情背景下大幅萎缩的影响。这使得大部分新兴市场经济体持续承压。整体来看，4月新兴市场货币整体波动较大。截至4月26日，巴西雷亚尔、南非兰特、土耳其里拉、墨西哥比索、阿根廷比索等新兴市场货币兑美元月内分别下跌了6.1%、4.2%、3.9%、3.0%、2.9%。其中，巴西雷亚尔、南非兰特、墨西哥比索兑美元今年以来的贬值幅度分别达到了28.1%、26.4%、24.2%。值得一提的是，受本国货币政策干预的影响，印尼盾兑美元在4月有所上涨。作为2020年来表现最差的亚洲货币之一，印尼盾的汇价曾一度逼近1998年以来创下的历史低点。4月2日，印尼央行行长表示，印尼央行将对现汇市场实施干预，以稳定并提振印尼盾；3日，印尼盾兑美元大幅攀升2.05%，10日跳涨2.7%。4月整体涨幅高达6.8%。

展望后市，新兴市场国家货币仍将继续面临基本面的压力，且不排除再次出现大规模贬值的风险，值得警惕。2020年以来，众多新兴市场经济体连续遭遇股、债、汇“三杀”，股市跌幅较发达市场有过之而无不及，主权债务违约概率大幅上升，部分国家货币贬值接近30%。多数新兴市场国家都是净国际投资负债国，其中南非、马来西亚、泰国的国际投资负债占GDP比重分别高达123%、120%、102%；土耳其短期外债占GDP比例高达16%，外债中外币占比95%，汇率波动导致的风险极大。而随着近期全球股市和原油价格的持续波动，预计大量国际投资机构将回补美元流动性，加之受冲击的跨国公司可能将海外资金撤回美国，国际资本或从新兴市场国家撤出，可能导致新兴市场货币大幅度贬值，甚至引发主权债务危机。特别是阿根廷，因其2020年将有392亿美元政府债券到期。近日，该国经济部长已宣布无力偿还债务，将寻求债务重组方案。预计阿根廷步入实质性违约是大概率事件，这或对当前较为脆弱的新兴市场造成较大冲击，新兴市场国家货币有可能再次出现大幅贬值的情况。

关注出口依赖型国家和重要产油国货币的后续变动

澳元等商品货币兑美元在4月呈现小幅震荡态势，较上月底甚至实现了小幅上涨；但其后续走势变化值得关注。

首先，新冠肺炎疫情导致的全球贸易断崖式下滑已经出现，出口依赖型和资源输出型国家面临着疫情和主要市场需求萎缩的双重打击。其次，近期国际原油市场价格的大幅波动对重要产油国，特别是高度依赖原油出口的国家的财政状况已产生较大影响，后续进展值得持续关注。此外，全球经济活动能否较快恢复，贸易商品和原油的需求能否快速提振，对出口依赖型国家以及重要产油国的货币稳定也至关重要。总体而言，韩国、新加坡、墨西哥等出口依赖型国家，以及沙特、挪威、俄罗斯、加拿大等产油国国家货币的变动值得关注。

综上所述，当前，新冠肺炎疫情在全球持续蔓延，国际油价维持在低位，全球经济增长前景不容乐观。在此背景下，全球外汇市场或延续当前的波动态势，主要货币汇价短期内不会有明显的方向性改变。与此同时，对新兴市场货币，以及出口依赖型国家和重要产油国货币的后续变动应保持关注，相关风险的存在可能对这些货币走势产生较大影响。