破题产权市场的“十四五”规划

马志春

当前，全国各地区各领域都在紧锣密鼓地制定“十四五”规划，产权市场这个源于国资国企改革的产物如何能够在“十四五”期间乃至今后继续大有作为，在全面深化改革和发挥好市场在资源配置中起决定性作用这个总目标指引下，既是老话题也是新难题。

说它是老话题是因为这么多年来，产权市场始终在为自己的资本市场定位而奔走鼓呼，而公众对于资本市场的认识似乎从未真正与产权市场挂钩;说它是新难题是因为最近国家在顶层设计中提出土地、人力、资本、技术和数据五大要素市场化改革目标，也未提及现存的产权市场。这就给由全国六十余家产权交易机构共同构成的中国产权市场在制定“十四五”规划时，出了一个新的难题，那么当前产权市场的突破口究竟在哪里，我们试从以下几个方面破解。

1  从资本市场到非标全要素交易市场

产权市场之所以强调自身的资本市场定位是源于国家的制度建设，即要求非上市企业国有资产进场交易和非上市国有企业混改要利用产权交易市场[1]，这是有中国特色社会主义制度在资本市场上的具体体现，也是专门针对国有资本这种特殊资本要素流动的一种制度创新，但就整个要素市场而言，这并不能代表产权市场的全部功能。在“十四五”期间，相信以上述五大类要素市场化改革为重点的市场体系突破，应当成为产权市场进一步明确自身定位，由资本市场向全要素产权市场转变的重要支点。

“十四五”期间国家在推动经济体制改革方面必将以要素市场化配置为突破口，而以五大要素为基础的产权制度建设无疑要在前期实践的基础上重构市场体系，成为国家构建统一开放市场体系和区域经济建设的重要抓手。在建立现代产权制度的大背景下，毋庸置疑的是各类要素的灵魂或生命仍然是产权，而通过要素市场化来激发市场主体活力的关键还是要素产权的确权保护、流转变现和保值增值，同时要考虑国有产权在规则上的特殊性。在这个过程中各类要素产权的交易单位形态变得非常重要，主要包括两类：一是标准化可等分（也可称为拆细）交易单位，此类要素以证券化形态存在，要素种类和数量不多，参与主体涉及公众，评估定价相对容易，但监管严格;二是非标准化不可等分交易单位，此类要素以自然状态存在，要素种类丰富、数量巨大，参与主体门槛较高，评估定价较为复杂，但监管较为宽松。由此可见，理论上五类要素均可按照存在形态形成上述两类交易单位，而以标准化可等分交易单位形式存在的产权可以理解为五类要素的资本化过程，因此可以进入资本要素市场交易;而以非标准化不可等分交易单位形式存在的产权可以理解为五类要素的长尾化（也可称为保持独特性）过程，可以进入产权市场直接交易，或者进入由产权市场派生出来的专业要素市场直接交易。

因此，我们必须要明确产权市场是综合类、非标准、全要素交易市场，根据需要可以构建全国统一市场体系，也可以设立包括区域在内的多层次产权市场，产权市场和证券市场将共同构成有中国特色的、平行的两个要素产权大市场。

1  从信息平台到统一数字基础设施

在传统资本市场标准化交易单位评估定价方法影响下，产权市场的非标交易特征似乎天生带有更大的信息不对称性。“十四五”期间一定要着力抓好要素资源优化配置，但各地区想仅仅依靠要素资源证券化，并指望全部进入标准化资本要素市场，可以说既不现实，也无可能。因此必须要依托关键技术的支撑，在非标要素产权信息模式标准化、服务全流程电子化、数据资源共享和交易智能互动上作文章，否则无法破解非标要素产权提高交易效率的难题。

新时代我们都在讨论“全要素生产率”[2]问题，由于经济发展环境的变化，各类生产要素特别是以人力资源为核心的新生产要素，例如技术、知识、管理、创意、数据分析等要素的自然属性相当复杂，仅凭传统思路下的证券化价值评估，可能无法衡量这些生产要素的全部特征，无法充分兼顾其独特性、不连续性，以及无法衡量非价格因素影响下的价值转化率问题。所以创新要素市场化交易的本质已不仅仅是一个财富增值和财产变现的问题，而是一个更加智能、更加开放、变动更快、维度更多的合作机会选择与市场主体协作关系问题。“十四五”期间，包括未来的要素产权交易市场一定要成为推动全要素生产率进入真正爆发的时代。

因此，当前部分产权交易机构已经认识到这一点，并试图从要素产权交易的信息标准化入手，从尽可能多的维度去描述各类要素更接近真实的产权特征，还可以在不同的要素领域适度调整不同维度的信息构成。举个不太恰当的例子，产权市场对于非标要素产权的描述，传统上是类似通过照片了解一个人，而现在应当借助数据分析有点类似借助X光或CT机去透视一个人的程度。由国内多家产权交易机构联合开发的“E交易”平台在信息披露层面就已经基本实现了标准化，客户可以通过近百个数据维度来分析一个项目，对项目有一个较为深度的量化了解。下一步产权市场还要将信息披露做到从类似过去征婚网站发的个人简介到演变为“非诚勿扰”大型真人秀的展示与互动程度，例如已经有产权交易所开始通过网红直播来进行项目推介了，很好地增加了要素交易的互动性，正逐步提升客户的投资体验。

要实现全要素交易，产权市场的未来唯一不能忽视的问题就是技术的支撑，因为我们正处于云计算、大数据和人工智能的时代，统一的产权交易互联网云平台已经成为产权市场的基础设施，随着5G技术的应用，带宽越来越高，算力越来越强，产权市场与日俱增的数据为要素交易的大数据分析提供了取之不尽的能源。更不可避免的是，产权交易机构将不再是唯一的交易代理机构，更多的要素产权持有者将直接通过云平台的技术直接与投资人和中介机构互动，并实现全要素产权交易统一平台、广泛覆盖、多层次和多元化的交易场景。产权市场也必将颠覆传统要素市场、资本市场，成为更接近各类要素交易本质的新型市场。

2  从交易服务配套到智能互动体系

“十四五”期间，要素交易平台转型的重点很清晰，未来的交易平台不但更加智能，基于要素交易的相關配套服务产业也要同步发展。但就目前的情况而言，传统的要素产权交易中介服务业态存在各种各样的短板，或者已经不能跟上要素市场本身发展速度，无论是因为操作理念落后还是理论和技术基础发生变化，越来越多的中介机构不能适应现代要素产权交易的需要了。例如资本要素市场的各类证券经纪和相关金融服务，土地、矿业权、林业权、草场经营权等要素市场的各类价值评估和确权服务，技术要素市场的各类知识产权、版权、创意产权评估、登记服务，数据要素市场的各类数据汇总、加工和分析服务，劳动力、企业家和管理要素市场的各类分析、评价、撮合服务等都一定程度上存在生存危机。我们发现有越来越来多的基于大数据和互联网技术的综合资讯服务公司正在进入这些行业，要么是以信息基础设施的方式对要素交易提供全方位服务，要么是以大数据驱动和人工智能辅助实现针对客户痛点的一体化解决方案，大有颠覆传统要素交易中介服务的趋势。

基于要素交易配套服务功能的提升，产权交易机构的功能也将更向专业化、个性化方向转变，例如具体项目将更多利用大数据分析制定个性化的交易解决方案，客户自由选择的余地变大，全流程的交易服务更多加入人工智能，客户体验在项目在线、多维评价、多种互动支撑下如同身临其境，正常的非标交易基本都可实现不需要现场调研，大大节省交易成本，产权交易活动的策划深度与人机交互维度将大幅度拓宽，未来的产权市场将大大提升要素产权交易的质量，非标要素交易的效率在多种技术和数据的支撑下不亚于标准化要素交易。

上述基于“十四五”规划的产权市场破题主要关注市场本身适应技术环境变化的考虑，并未涉及因政策法规、人力资源和组织治理等方面所带来的变化。但不论怎样，基于非标全要素交易的产权市场都将面对外部环境的重大挑战。

（作者为内蒙古产权交易中心董事长）

注释：

[1]《企业国有资产交易监督管理办法》（国务院国资委、财政部令〔2016〕32号），《中共中央 国务院关于深化国有企业改革的指导意见》（中发〔2015〕22号）.

[2]全要素生产率是指“生产活动在一定时间内的效率”。是衡量单位总投入的总产量的生产率指标，即总产量与全部要素投入量之比。全要素生产率的增长率常常被视为科技进步的指标，它的来源包括技术进步、组织创新、专业化和生产创新等。产出增长率超出要素投入增长率的部分为全要素生产率（TFP，也称总和要素生产率）增长率。