企业并购后财务整合要点及策略研究

马振

摘要：企业通过并购可以在保持原有经营领域的同时，向新的领域扩张。企业并购后新旧领域的整合则关系到并购的成功与否。财务整合作为企业并购后整合的重要组成部分和关键环节，财务整合的效果成为并购目标能否实现的重要影响因素。本文在分析研究企业并购后财务整合要点的基础上，提出了全面的、自上而下的、刚性与柔性相结合的整合策略。

关键词：企业并购;财务整合;整合要点;整合策略

引言

企业并购后要对被并购企业之前实施的业务经营战略、人力资源战略、企业文化、财务管理等进行整合，确保被并购企业在收购活动完成后，能够按照并购企业的战略目标进行运营。而财务整合是企业并购后整合工作的关键和重要一环。

一、财务整合的内涵

（一）财务整合的内容

财务整合指并购企业按照实现并购目标的要求，对被并购企业之前相关的财务工作进行合理的安排与调整，使得并购企业双方的财务管理产生协同效应，实现并购目标。财务整合包含对被并购企业财务管理目标、公司治理结构和财务架构、财务管理制度体系、财务预算和绩效评价等一系列整合。

（二）财务整合的必要性

财务整合是实现企业整体战略目标的保证。财务整合能够形成科学、合理、统一的财务管理目标。科学、合理、统一的财务管理目标使得企业在完成并购活动后被并购企业战略目標能够为企业整体战略目标进行服务，双方能够进行良性的互动与协同，提升企业价值。

财务整合是对被收购企业实施控制的重要手段。企业并购一家公司后，如何对被并购公司实施有效控制是极其重要的。对被收购公司无法实施控制权导致并购失败的案例时有发生。制衡且协调的公司治理结构和财务架构可以有效对被并购企业实施控制防止并购失败。其中，完善被并购企业公司治理结构，是实施控制权强有力的措施，同时又是推进财务架构整合的保障。而通过整合财务架构可以实施统一的财务核算、分析管控等工作，推进业务与财务的关联、并购双方财务的协调，并购企业能够及时获得被并购企业相关经营、财务信息，从而及时作出决策以实现对被并购企业的控制。

财务整合可以有效避免管理层的舞弊行为。企业在并购活动完成后，由于不同的企业文化和公司制度结构，被并购企业的管理层可能为实现自身利益最大化而产生舞弊行为。并购后迅速进行财务整合，执行统一的财务管理制度体系形成内控管理工作的统一标准，以及实施并购企业下达的财务预算和业绩考核可以在事前、事中、事后进行有效的监管，防止舞弊的发生。

二、企业并购后财务整合的要点

（一）财务管理目标的整合

并购企业在完成企业并购后，为实现自身的财务管理目标，必须要对被并购企业的财务管理目标进行整合，以实现双方的目标和价值一致。

财务管理目标一般有利润最大化、股东财富最大化、企业价值最大化。不同的财务管理目标会在经营管理者中产生利益冲突。企业价值最大化追求的是长期目标，而利润最大化和股东财富最大化往往追求的是短期目标。不同的财务管理目标会在企业并购后造成管理者因利益追求不同而产生摩擦甚至冲突，从而影响企业并购后整体战略目标的实现。只有企业经营者的利益追求是一致的，才能为完成企业发展的共同愿景而同心协力。财务管理目标的整合是从经济利益和价值层面统一并购企业双方的战略目标。

所以企业并购后，并购企业一定要基于前期进行的调研分析，首先制定出财务管理目标整合方案并实施以服务于并购企业的整体战略目标。

（二）公司治理结构和财务架构的整合

公司并购后要实现对被并购企业的实际控制，整合完善公司治理结构首当其冲。公司治理是协调股东和其他利益相关者相互之间关系的一种制度，一般有股东会、董事会、监事会和经理层组成，并形成一定制衡关系。

企业并购后财务整合在公司治理结构完善上，一方面并购企业作为具有控制权的股东可以选举自身企业的审计或财务总监担任被并购企业监事会主席，通过监事会等常驻办事机构监督董事会和经理层的决策和经营管理的合规性;另一方面，并购企业可以选举垂直管理的被并购企业财务总监担任被并购企业董事，在涉及公司重大经营决策活动时可以提出独立的财务意见并拥有表决权。通过对公司治理结构的整合，可以有效落实并购企业的各项战略目标和决策，以及对被收购公司的重大决策和经营管理落实有效的监控，同时对财务整合其他方面也提供了有力的保障。

随着治理结构的调整和完善，包括财务部门在内的其他业务部门也同时会进行架构的整合，以适应并购后企业经营管理的需要。财务部门作为企业核心部门，架构的整合势在必行。

并购企业在并购完成后可以迅速聘任或委派财务总监，实施垂直管理并选举其进入董事会以保障财务后续整合工作的顺利开展和推进。对被并购企业的财务架构整合要按照并购企业财务管理和内部控制的要求进行调整。财务架构整合需要在充分调研的基础上进行，必须符合并购双方的工作实际。财务架构整合既要求整合后的财务架构能够适应被并购企业的业务经营需要，又要符合并购企业对财务管理和控制的需要，促进并购双方财务团队的融合。财务架构整合后还需要加强对被并购企业财务团队的培训，提供更多的学习和实践机会，提升团队业务技能和归属感，使得并购双方的财务团队在业务中能够沟通融洽、配合协调、上令下达。

（三）财务管理制度体系的整合

建立科学合理、统一高效的企业财务管理制度体系是保障企业持续合规经营、防止徇私舞弊的重要手段。如果被并购企业财务管理制度与并购企业的财务管理制度体系不兼容或存在严重漏洞，那么在生产经营和决策中将伴随着失误和徇私舞弊的巨大风险，对公司财务管理目标和公司整体战略目标的实现极为不利。尤其是在涉及重大经济、资本性项目支出的制度管理上，在一些极端的情况下，甚至会使得企业整体陷入困境，甚至被重组或破产。另外并购企业与被并购企业的实际生产经营和财务管理方式存在一定的差异，财务管理体系也不尽相同，需要并购双方的企业针对实际经营情况对现有的财务管理制度体系进行整合，建立起科学合理、统一高效的财务管理制度体系，来保障企业并购后的正常、合规经营。

财务管理制度体系可以并购企业的制度体系为基准，在不违背主要原则的情况下，被并购企业根据自身的实际经营情况进行补充调整。并购企业的财务管理制度体系类似于宪法，而被并购企业的财务管理制度体系类似于法律。同时并购企业的财务管理体系在并购后不再适应新形势的部分也要与时俱进，保持并购企业双方都能够在统一的财务管理制度体系之下高效的经营。

（四）财务预算和绩效评价的整合

企业并购目的之一是为了实现财务协同效应，那么并购双方的预算在财务协同效应的影响下会与实际或并购目标出现偏差，所以需要整合调整并购双方的预算以实现并购目标。企业并购后随着财务管理目标的整合以及预算的整合，对管理层的绩效评价同时提出了新的要求，为了达成整合后的财务管理目标和财务预算就需要同步整合绩效评价。

财务预算的整合是在企业并购后根据企业实际经营的变化而进行的整合，包含并购企业双方合并预算的调整和各企业单独预算的调整。整合后的财务预算既要符合被并购企业的实际经营状况也要满足并购企业对实现整体财务预算目标的要求。績效评价的整合需要考虑被并购企业绩效评价延续性的同时也要注入并购公司考核体系的关键指标，同时实现被并购公司管理层的稳定性以及管理层利益和公司整体财务管理目标的一致性。

三、企业并购后财务整合的策略

（一）全面的财务整合策略

全面的财务整合能够保障并购的成功。企业并购后全面的财务整合包含企业财务管理目标的整合、公司治理结构和财务架构的整合、财务管理制度体系的整合、财务预算和绩效评价的整合等。

财务管理目标是企业整体战略的重要目标之一，并为企业整体战略的实现提供支撑。公司治理结构和财务架构的整合是对被并购企业实施有效控制的主要手段，保障企业并购后能够执行并购企业的部署和决策进而达成并购目标。财务管理制度体系的整合是并购后企业持续、合规经营的保证，可以有效防止重大失误和徇私舞弊。财务预算和绩效评价的整合统一了并购企业双方以及管理层的经营和利益目标，防止因利益冲突造成的整合失败。所以财务整合必须全面实施。

（二）自上而下式的整合策略

并购企业在完成对被并购企业的并购活动后，并购企业对被并购企业实施自上而下式的整合有利于实现对被并购企业的控制以及并购目标的实现。

被并购企业财务管理目标必须与并购企业的财务管理目标一致并进行整合。只有被并购企业的财务管理目标遵从于并购企业，才能最大化实现并购企业的整体价值，才能实现最初的并购目标。

自上而下式对公司治理结构的整合，使得并购企业财务人员在董事会和监事会等常设决策和监督机构拥有决策权和监督权，从而可以迅速而有效的推进财务架构、财务制度管理体系、财务预算和绩效评价的整合。

财务制度管理体系、财务预算和绩效评价的整合必须要以并购企业的管理体系为主要原则。并购企业根据并购后的实际经营状况首先优化整体的财务管理制度体系、财务预算和绩效评价，然后根据被并购企业的实际经营需要再对被并购企业进行调整。

（三）刚性与柔性相结合的整合策略

对于企业并购活动来说，并购活动中涉及的财务整合过程要采取刚性与柔性相结合的整合策略。

企业的整体战略目标决定着企业的根本发展方向，而具体到财务整合过程，财务财务管理目标必须与企业整体的战略目标一致，所以财务管理目标的整合必须采取刚性的策略。公司治理结构和财务架构是公司有效实施控制权的保障，关系并购整合的成败，所以在董事会、监事会、财务架构中有关财务高级管理人员的财务整合必须刚性落实。而财务架构中财务总监可根据核算、税务、分析、业财融合等公司经营的具体状况来柔性调整。

财务管理制度体系、财务预算与绩效评价的整合因为要在遵守并购企业的主要原则和基础之上要实施调整以适应并购后的企业实际经营，所以在管理制度体系、预算与绩效评价的整合上需要刚性的执行企业整体的制度原则和业绩目标，然后根据企业自身经营的特点进行柔性的调整。

结语

总的来看，企业并购后的财务整合工作是一项复杂性极高的系统工作。财务整合过程需要对并购企业及被并购企业的财务管理目标、公司治理结构和财务架构、财务管理制度体系、财务预算和绩效评价等进行全面整合。通过自上而下式、刚性与柔性相结合的策略实现并购后企业双方的财务管理有效整合，保障企业并购成功实现并购目标。

参考文献

[1]方卫士.企业并购后的财务整合研究[J].商场现代化，2013（31）：154–155.

[2]卢大新.试谈企业并购后的财务整合[J].立信会计高等专科学校学报，2002（04）：30–32.