破产重整企业资产评估中应注意的问题及对策

李明华　臧文学

企业破产重整是现代市场经济快速发展下的时代产物，标志着社会化的大生产体系开始形成，规模化经济模式发展至一个全新的阶段。在此背景之下，国内企业必然会面临更加激烈的市场竞争形势，且竞争不仅来源于国内企业，还来源于某些跨国企业。在2007年开始，《中华人民共和国企业破产法》开始实施，并引入了“企业破产重整制度”，标志着国家对于这些企业的资产价值评估工作高度重视，旨在通过重整环节得到部分存续。

破产法从开始实施时至今日，所涉及到的利益平衡机制一直是相关研究的重点，这也是现代企业破产制度发展的主要特点。和西方的某些发达国家相比，我国的企业破产重整机制出现的实现比较晚，但市场竞争形势的变化让破产企业的数量大规模增加，也会让法院更加重视对于申请的审查工作，判断这些债务企业是否具备重整原因。然而从制度、人力、物力等多个角度分析，资产评估环节面临的问题较多，需要采取针对性的应对措施。

破产重整企业资产评估的主要特征

双重性目标

通常情况下企业的资产评估过程中，会将企业首先看作是一个整体，并且按照企业本身的资产水平和获益能力，将企业现阶段所处的环境和宏观行业发展背景进行综合分析，对企业的市场价值进行相对精确的判断。对于一般企业来说，进行资产评估的作用在于募集资金或其它资金相关的行为，但对于重整企业来说，其目标就集中在两个方面，一是维持企业的偿债能力，二是保障企业的持续发展能力。债务人企业调整也可以从多个方面进行，包括企业内部组织治理结构到外部的经营发展战略方面，都可以通过税收减免或债务减免方式让某些企业享有一些优惠，从而得出最终的价值评估结果，判断企业是否具有重整的资格，如果不可行则进入清算程序。

环境渗透

环境渗透主要表现在破产重整工作需要对外部环境和内部环境进行分析。特别是目前的形式之下，无论是政治、经济还是文化环境，企业的破产重整活动本身存在着相互渗透和相互制约的情况。例如从内部环境来看，即企业的资源储备、企业治理模式和企业文化等，外部环境则围绕政治环境、法律环境展开分析，外部环境对于企业长期发展产生的影响也比较明显。国内的资产评估工作虽然起步时间比较晚，但已经形成了比较成熟的发展机制，且随着企业资产评估工作需求量的增加，我们可以采取其它手段来分析企业的背景环境，反映出企业的整体盈利能力，从整体角度出发分析评估方法。某些企业能够重新崛起的原因也在于环境分析工作真正地落实到位。

阶段性与复杂分析

阶段性指的是财务会计对应的基本假设内容——企业的生产经营活动会按照相应的目标坚持下去，在潜在的时间段内不会面临破产清算问题，这也是大多数企业运行时的基本状态。这些可以持续经营的企业，投资者们本身也会对现阶段的财务状况进行分析，将其与之前某个时间段的经营结果展开对比，以此为基础分析今后的财务状态和经营预期，展开资产价值评估。市场经济条件下每一个企业都有着“潜在的”破产风险，例如无法哟徐爱哦偿还债务而宣布破产等。如果出现了此类不利条件，企业也无法持续经营，对应的也是企业发展的不同阶段。对于一些即将破产处于破产边缘的企业来说，即便企业处于经营阶段，在清算状态下的收益评估内容将变得更加复杂，涉及到影响企业价值的不同因素。因为它不仅包含了清算状态下的企业资产水平，还会包括破产重整状态下的企业收益分析，这些内容都和债务受偿比例有关。

破产重整工作当中需要注意的问题

企业在进入破产重整阶段后，究竟要选择重整还是直接选择清算，需要对标准进行综合评估，采取定量分析和定性分析的方式建立破产重整资产评估方法。这里涉及到定性分析和定量分析的得分综合和权重分析问题。其中涉及到的最关键因素在于我国的特殊国情和经济特点，我国是市场经济体制，很多企业的经营行为仍然会受到政府部门的管控，一旦某些企业陷入财务危机之时，即便它们不具备重整的价值，政府部门或是某些职能部门也会考虑到国家利益层面“强制”地要求这些企业进行重整，通过法律法规的约束作用来维持社会经济的稳定并控制市场波动。此时，重整后债权人的受偿可能会受到影响，不过基于整体利益的分析，企业仍然要进行重整，且定性指标和定量指标的权重就会因为企业性质和外部环境发生不同比例的变化，影响到破产重整所选择的方式。

破产重整的具体对策分析

经营方案分析

企业破产的很大部分原因在于建设项目进行了大规模贷款，产生的资金缺口侵占了本身的流动资金，导致工程建设环节资金比较缺乏，让企业的经营状态在短时间内快速恶化，即便部分项目已经开始投入建设工作，也会因此而面临停产风险。企业破产重整资金评估的前提就是企业破产计划的编制工作，计算重整计划当中的现金流比例，再根据债券受偿方案来计算债权人受偿额，确定债权人受偿比例确定重整收益，和估算清算收益进行比较得出重整的价值。从经营方案的选择来看，既包含了资金短缺问题，也包含了经营方式不善，要想让企业仍然保持发展态势，就应该转变现有的经营策略，提升内部管理水平，让重整过程真正地发挥作用。债务人的經营方案可以考虑引入战略投资者以恢复正常生产，或是调整投资结构，按照实际工作要求实现投资收益的优化。

债权调整与受偿措施

债权调整方面，对于职工债权、税收债权不进行调节，但是对出资人的权益进行调整，即登记在册的股东当中，所持股份超过某个阈值的部分无偿减持，部分让渡出资人的权益（这里的持股数量阈值根据企业的实际状态决定，可以设计为10万股、8万股等）。部分小额债权的受偿比例确定，不受到出资人权益调整的干扰。

在受偿措施方面，职工债权在法院批准之下在12个月内全部受偿，税收债权在重整期间内全部完成受偿过程，大额债权中的部分需要按照资金数量选择全部受偿或是分期受偿。

破产重整资金价值评估

企业的资金价值评估指标计算可以通过两个方面的内容计算，一是对绝对指标、债权受偿额进行计算，二是对相对指标层次与债权受偿比例的分析。这些内容都是重整价值的重要判断依据。

例如从定量分析角度分析，按照企业的运营情况来看，企业本身面临破产清算，破产部分的财产通过竞拍方式进行转移，如果有其它企业成功拍卖，则在股份让渡的同时，原企业可以获得竞拍资金用于偿还债务，其中权益重整的收入就包括股权让渡的收益和缩减股本的收益。如后续生产环节原企业继续地进行经营，那么获取的经营收入现金流都会用于偿还债务。

而从定性角度来看，企业资金价值评估标准结果会从企业本身的经营模式入手展开分析。对于企业经营项目，可以选择某个时间段的平均每股收益，对各个项目进行排名，折算出行业的定性指标得分结果，最终的资金价值判断也可以按照行业评估结果进行确定。在引入战略投资者或其他措施之后，企业经过重整，不仅可以在治理结构上保持良好水准，让企业“扭亏为盈”，还可以建立更加民主化的决策机制，在内部控制和风险管理水平上得到显著改善。值得一提的是部分企业还可以通过这一手段重新上市，保持稳定的股价和发展前景。

从本次研究中可以看出，企业是否具备重整价值取决于两个方面的问题，一是破产重整资金价值的构成，而是对重整价值的动态变化分析。这些内容受到债权受偿比例的影响，也受到外部宏观经济环境的影响。在后续的研究当中，我们需要对企业的财务数据进行合理评估，也应对企业的社会因素进行判断，力求准确地判断破产重整价值。

（李明华  山东精诚联合会计师事务所）

（臧文学  山东华明精诚土地房地产资产评估有限公司）