拜登交易时刻

廖宗魁

2020年美国大选即将落下帷幕，它不仅决定未来四年白宫的主人，还会对参众议院进行重新洗牌。

美国总统没有在11月3日马上产生，邮寄选票的延迟以及一些州计票的争议，让市场的心始终悬着。随着拜登在宾州的获胜，将获得超过270张选举人票，拜登赢得了2020年美国大选。

但我们没有像以往那样，看到失败方优雅的承认败选，并对获胜方表示祝贺。胜也可喜，败也欣然，这是美国政治中一种绅士的态度。特朗普似乎并不打算马上接受这一失败，他还在挣扎，他还在阻挠。

相对于媒体上的唇枪舌战，金融市场早在11月2日就进入了拜登时刻，标普500指数在选举日当周涨幅达7.3%。选举不确定性的消除将带来全球风险偏好的提升，而拜登倾向于采取扩大基建的财政刺激有利于刺激短期经济，这是拜登时刻核心的交易逻辑。拜登承诺采取更有力的抗疫措施，新冠疫苗有望很快出现，此前一直低迷的疫情受损板块有可能出现逆转。

拜登的外交政策比特朗普温和，短期中美关系有可能进入试探的缓和期，中国经济将继续复苏，2021年市场面临的环境可能与2017年相似，人民币将保持升势，资金流入与经济繁荣主导A股市场。

民主党控制白宫和众议院

美国大选并没有像此前各主流媒体预测的那样呈现一边倒。此前的预测显示，拜登的整体支持率要比特朗普高10个百分点，几乎是胜券在握。

实际的大选过程却非常接近，比如10月初预测，宾州拜登的领先优势达7个百分点，但最终拜登只是依靠邮寄选票以微弱优势胜出;一些摇摆州拜登的优势也没有预测的那么大。

图：共和党在参议院中略占优

这一幕在2016年的大选中也曾出现过。当时大选前，主流媒体调查是希拉里会压倒性优势获胜，但最后特朗普依靠几个摇摆州的险胜而赢得大选。

这再次说明，民调并不一定靠谱。美国特殊的选举人票制度，为预测增添了困难。全国来说，民调对普选票的预测是相对准确的，但选举人票的预测偏差往往很大。2016年大选中，希拉里获得的普选票比特朗普多300万票，但在选举人票制度下，她输掉了总统之位。

美国最高法院法官阿利托（Samuel Alito）下令宾夕法尼亚州的县选举委员会遵照州指令，将选举日晚上20时后收到的邮寄选票与其他选票分开。但最高法院拒绝了共和党提出的停止清点这些迟到邮寄选票的请求。

随着邮寄选票逐步被统计，拜登惊险的拿下了宾州，宣告赢得了总统大选，拜登随后也发表了获胜感言。但特朗普并没有承认败选，他还在挣扎，还在抵抗。

特朗普试图以毫无根据的选票欺诈指控来破坏大选的结果。

美国著名记者盖尔曼（Barton Gellman）在此前的一篇文章中就明确预测，特朗普会拒绝承认失败，并利用其掌控的一切工具来干扰选举的结果。他指出，“特朗普将有很多选择来保持对结果的怀疑，比如在法庭上、在街头、在选举团、在国会上。他所做的努力潜台词将是没人知道谁赢了。”

2020年大选除了确定总统，还会决定两党在参众议院的位置。目前来看，民主党有望继续控制众议院，而共和党在参议院中具有微弱的優势。未来四年的美国政坛，大概率还是出现两党相互制衡的局面，民主党掌控白宫和众议院，共和党则掌控参议院。

截至11月6日，民主党已经获得了209席，共和党为182席，民主党大概率拿下众议院多数席位。

此前民调一度认为，民主党也有希望拿下参议院。目前的情况看，形势较为胶着，共和党占有些许优势。

财政刺激的交易逻辑

美国大选尘埃落定，则会迅速消除此前几个月萦绕在全球市场头上的大选不确定性，会增加全球资金的风险偏好。另外，拜登交易时刻最重要的逻辑则是财政刺激。

特朗普上任以来，积极的财政政策是其经济主张的重要部分，特朗普的财政政策主体是减税。

虽然拜登主张对高收入群体加税和上调企业所得税率，但其财政政策侧重政府支出的增加，比如尽快通过超过两万亿美元的财政救助方案，在基建、环保等领域加大支出的力度。

这两种财政政策方式，都会导致美国的财政赤字率上升，但对经济的影响会有明显的差异。收入政策对经济的刺激会缓慢一些，而支出政策往往会有立竿见影的成效。拜登获胜，其财政支出的方案推出的速度会更快，对短期美国和全球经济的提振会更明显。

近期，美股高歌猛进和商品的反弹是对拜登财政刺激逻辑的最直接体现。截至11月6日，标普500指数涨至3509点，逼近历史新高。商品价格也受到提振，布伦特油价11月以来上涨到40美元上方，涨幅超10%。

2020年以来，特朗普政府对疫情的控制一直遭到诟病，美国疫情形势也多次出现反复，一些受疫情影响较大的板块表现糟糕。

拜登上台后呼吁国人弥合分歧，承诺迅速采取抗疫措施，并实现有序的全力交接。也就是说，拜登会采取比特朗普更加有力的抗疫措施。11月9日，辉瑞公司表示，大型的研究结果表明，辉瑞研制的新冠疫苗阻止了90%的新冠感染，此前低迷的旅游、航空等板块有望迎来彻底的大逆转。

对华政策短期缓和，人民币趋于升值

2018年以来，中美贸易冲突不断，给中国经济和全球市场造成了巨大影响。特朗普喜欢采用关税的“大棒”作为威慑的手段，甚至认为关税为美国带来了好处。

相反，拜登则没有关税偏好，他曾在接受采访时表示，在满足一定的条件下，会考虑“取消对华关税”。

拜登要到2021年1月20日才正式就职，他需要重新搭建中美贸易谈判队伍，并增加对中方的了解，才会采取进一步的行动。也就是说，中美关系会在2021年迎来一年左右的“蜜月期”。在特朗普刚刚上台的2017年，他也是采取潜伏的策略，并没有马上拿中美关系开刀，2021年有一点类似于2017年。

如果中美关系短期缓和，会更有利于中国经济的恢复，也会增加外资对中国资产的信心。人民币汇率会继续升值，外资流入的速度会加快，A股的上涨环境会更加有利。

近日，离岸人民币汇率继续大幅升值，已经升至6.55附近。11月以来，北向资金的流入速度明显加快，11月9日，更是大幅净流入约200亿元。

不过，我们也需要清醒地认识到，在对华政策的大方向上，民主党和共和党并没有根本的分歧。在民主党发布的纲领中，明确指出，“民主党将会对中国以及任何试图削弱美国制造业的国家采取积极行动，我们将抵制中国窃取美国知识产权以及要求中国停止对美国企业的网络间谍行为。”

相对于特朗普的美国优先，拜登的外交政策倾向于加强与盟国的合作与协调来“联合制华”，强调构筑新的全球化关系来打压中国，拜登的这种迂回策略甚至比特朗普的偏激策略更难对付。