智飞生物公司价值评估投资分析

万琼瑶 重庆师范大学经济与管理学院

一、引言

疫苗是目前人类预防疾病经济又有效的武器。随着近些年我国经济的持续增长、免疫规划覆盖率不断扩大，居民收入水平的提高和国民疾病预防意识不断增强，民众对防疫的重视程度也日益提高。2018 年8 月1 日，辽宁省沈阳市某养猪场发生非洲猪瘟疫情，这是我国首次爆发非洲猪瘟。随后更是飞速蔓延开来，由此猪肉价格也疯狂上涨，据了解，我国此次爆发的非洲猪瘟属于急性型，生猪感染后的病死率可达90-100%。2019 年11 月12 日发现的肺鼠疫也引发了人们的关注。新世纪以来世界范围内疫情不断，禽流感，还有目前热度很高的宫颈癌疫苗等都广泛引起了社会的关注，给世界各国的疫情防治与控制工作提出了挑战，也给从事疫苗研制和生产的企业带来了巨大的市场机遇。

二、公司基本情况

2010 年9 月28 日重庆智飞生物制品股份有限公司成为第一家在创业板上市的民营疫苗企业，旗下拥有六家全资子公司及一家参股子公司，其中有两家子公司为高新技术企业。主营的人用疫苗为国家七大战略性新兴产业。公司的主要产品为二类苗、治疗性生物制品，现在售产品包括多种国内上市的进口疫苗。智飞生物2002 年投入生物制品行业，注册资金16 亿元，现有员工2900 余人，资产108.89 亿元，2020 年第一季度实现26.35 亿元。

三、公司竞争能力

如表1 所示。

表1

四、公司发展前景

智飞生物位于整个疫苗行业的上游，其自产的2类疫苗的毛利率在90%以上，其代理商的23 价肺炎疫苗的毛利率超过30%。公司发展前景可观趋于公司的五大核心竞争力：在研项目20 多项梯次结构清晰、营销网络覆盖3 万多个服务点、公司产品批签发合格率达100%、良好的企业文化及品牌形象及看好前景推员工持股计划。

2019 年，公司狠抓疫苗产品生产、销售、产品进出口及推广等工作。截至目前，各项工作按计划有序推进，因此预计上市公司主营业务收入、净利润等重要财务指标较上年同期将有较大幅度增长。

五、公司财务状况

（一）偿债能力分析

从公司财务报告数据可看出，智飞生物的流动比率历年来均高于同行业平均水，相应的其流动资产周转率同年也在很低的水平。从2017 年开始，其流动比率在2：1 的比例范围波动，可以反映出此时企业的变现能力和短期偿债能力已相对稳定。从2017年开始，一直维持在非正常水平的速动比率比例有所恢复，但始终低于同行业平均水平，因此建议需要增加其流动资金。资产负债率2020 年第一季度达到54.09%，相比有所增加。

（二）营运能力分析

企业的总资产周转率逐年递增，说明智飞生物的经营效率高，销售能力较强，有利于企业提高产品市场占有率。2016 年后增加的应收账款周转天数呈下降趋势，2018年同比下降近31.3%，企业从销售到回收现金的天数缩短，2019 年同比增长11.06%，初步考虑为宏观经济动荡下企业的应收账款回收速度变缓。

（三）盈利能力分析

智飞生物的19 年的销售净利率达到42.05%，在整个行业中位于中下水平，说明企业盈利能力好，财务状况十分可观，但仍存在很大上升空间。

六、投资建议与风险

针对上述分析，加上宏微观的经济现状，智飞生物2019 年的批签发速度放缓，存在产品价格波动的风险，新品种上市进度低于预期。此外，行业的高壁垒决定了其强盈利能力，即使考虑生物制品相对较高的监管和质量风险，依然具有重大投资关注价值。根据上述各项财务指标的分析，建议对重庆智飞生物制品有限公司谨慎增持。

七、结论

随着经济的不断增长，各个行业都在快速发展。疫情的预防与控制一直以来都是人们关注的重点，也是生物制品行业的巨大挑战与机遇。企业想要更好的发展，要有可观的“造血功能”和销售收入质量，必须在各个方面都协调稳定，保持各财务指标互补，在研发、营销、企业文化等方面构建自身的核心竞争力。