国有企业资产证券化融资问题分析

摘要：国有企业在支持国家通往全面建成小康社会，拉升整体经济实力和科技实力的赛道上时刻保持一种奔跑的姿态，长期坚持聚焦解决盈利性价比波动风险值处于高位的技术难点，专攻多数民营资本不愿啃但关系国计民生的硬骨头，国有企业的追梦脚步从未停歇。也正是因为忠诚服务于中国特色社会主义发展的使命，国有企业偏向于承接具有更多社会责任的保障项目。这些项目往往初期投入资金大，建设、运营周期长，资产流动性低，项目回报期跨越几年甚至几十年。一般来讲，难以达成常规投资项目的资产周转效率和效果。

关键词：国有企业;资产证券化;融资优化路径

0引言

资产证券化是一种以特定的资产为基础，进而发行证券于市场流通的特定融资渠道。它将预计未来能够产生现金流量的基础资产打包汇总到资产池中，通过结构性的安排，增加资产的流动性，并以此来发行相应的证券来获取资金。研究资产证券化实践是否能够解决企业的融资困境以及企业基于什么动因才决定开始实施资产证券化，资产证券化是否会对企业的偿债能力、盈利能力、融资成本、财务风险水平造成相应的影响，是十分必要的。

1资产证券化的概念

具体来说，资产证券化就是以企业原本不流通的金融资产为信用担保，调整能够产生稳定现金流但缺乏流动性的资产，重新在金融市场上创造出流动性优良的金融产品。简言之，资产证券化就是将原本不流通的金融资产转化为可流动的市场金融证券的过程。资产证券化具有迅速清偿能力、减少融资成本、销售、非标准转移和无限制的供资。资产证券化业务也对传统筹资模式不能覆盖的领域产生重大的发展影响，它不仅可以分散风险，而且还可以根据实物资产直接供资。

2企业资产证券化内涵

自20世纪70年代“资产证券化”一词在美国被首次提起之后，其在世界范围内被广泛使用，因表现形式多样，“资产证券化”被应用在了各个领域，发展十分迅速。但是由于针对“资产证券化”的研究较多，相关业界和学界因各自不同的研究角度，对其定义也各不相同，具体内涵被概括为以下几点：业内对“资产证券化”的一般定义较多，将之予以综合之后，目前被普遍认同的广义的“资产证券化”是指一种融资方式，它可以用直接融资取代传统的间接融资，这种高效率的资本市场运作是为了取代原有的低效率金融中介。狭义的“资产证券化”相比广义的概念更为深入，学者们主要从三个方面入手来定义“资产证券化”：首先，学者们认为“资产证券化可以通过收集缺乏流动性的资产，将它们进行结构重组之后，再转变为可以在市场上进行流通的证券”，所以一部分人认为“资产证券化”是一个融资的过程。其次，学界中也有一部分人认为，“资产证券化”是一种融资技术，这项技术的具体操作流程是“，它通过将批量的现金流与公司的其他资产分离，达到能使该现金流变为基础发行证券的目的。”最后，“资产证券化”被认为是一种制度创新，“它以收入的现金流为基础，把公司债权转换成了市场上可投资的证券”。

3企业资产证券化融资存在的问题

3.1  金融市场有效需求不足

据知本咨询统计，2019年资本市场有58%的国有产权交易项目实际并未成功交易。这在很大程度上受到目前我国国有企业普遍存在盈利能力有限，主营业务较为分散的现实状况影响。此种状态难以实现股权投资者高风险、高回报的投资偏好，不能对风险投资机构和战略资源投资者产生强大吸引。该类资产的投资主力军为一些零星个人和零散机构，单体交易规模偏小，存在有效需求不足的问题。

3.2  相关法律不健全

资产证券化是一项金融改革，需要相关法律法规的支持下才能顺利实现。证券化交易需要法律的规范和支持;证券化的成本和效果需要受到法律的制约;证券化过程中相关合同的签订、履行以及证券化当事人的合法权益需要受到法律的保护。但是，由于企业资产证券化的步骤较为复杂，涉及到的主体较多，同时，与大企业相比，企业的信用较低，因此需要法律保护的内容更为广泛，也更细节化。

3.3  受金融机制制约

我国的国有企业资产证券化模式尚处于探索发展阶段，暂未颁布专项监管制度，约束机制浮于形式，这就给资产证券化市场估价的准确性以及投资风险提示的充分性带来了很大考验。导致很多国有企业和机构投资者还在隔岸观望，并未积极参与其中。综合来说，国有资产证券化市场总体规模不大，流动不充分，一、二级市场的交易活跃度还有很大提升空间。此外，国有企业、金融媒介等机构缺乏吸引优秀专业人员加入相关领域的激励机制，也会成为制约我国国有企业资产证券化发展的瓶颈。一般，国有企业引入资本市场的良性资产往往专用程度高，涉及行业广。如果缺乏具有相关专业知识和操作经验的技术人才，在一定程度上会限制国有企业资产证券化的深入发展。

3.4  信用评价体系不完善

资产证券化成功的关键是获得信用评级，证券的信用评级越高，所获得的收益就越高，也越容易发行。但是，目前我國可以让投资者认可和接受的信用评级机构很少，这必然会对资产支撑证券的市场接受度造成影响。我国当前的信用评级体系并不健全，也没有统一的行业标准，导致评价结果不统一。另外，评级机构在操作过程中，由于缺少统一的规范守则，导致运作不规范、结果不透明，不能真正做到公正、公平合理的评定。

4优化国有企业发展资产证券化融资的路径

4.1  完善风险管理

虽然国有企业资产证券化能使其获得一定的利益，但同时在过程之中也伴随着风险。从交易双方的信用风险到合同协议风险，类似种种都会出现在资产证券化融资的进程当中。与所有其他的融资方式一样，企业的资产证券化融资不可能完全规避风险，但是利用信用增级就可以在一定程度上降低风险。具体而言，国有企业通过第三方以信用证方式进行担保，能为国有企业资产证券化的质量提供物质保证，加之其他专家的相关意见书，使得投资者也能获得更为准确的信息。

4.2  完善国有企业资产证券化发展的外部监管体制

加强银监、证监、保监、国有资产委员会等部门在资产证券化管理领域的信息共享和业务协同。搭建宏观审慎的监管框架，做好风险防控工作。一方面，针对市场体制发展现状，建立科学的国有企业管理体系，明确各个主体之间的权利和义务;另一方面，加强对资产评估、资信评级、银行、券商、律所等市场参与主体的监督和管理，规范执业行为。对中介机构违法违规、违反职业道德的行为加以惩处。

4.4  加强对经济市场的建设

在市场经济条件下，良好的市场环境是开展经济活动的基础和前提。资产证券化业务的发展和拓宽，离不开发展良好的经济市场，它需要一个健全的市场平台作为发展的依托。因此，国家应该不断完善债券市场，适当放宽债券发行条件，扩大债券发行规模。此外，政府应该充分发挥其主导作用，对市场加强监管，完善市场和资产评级体系。

4.5  建设诚信企业

我国国有企业之间一直存在着相互拖欠贷款、应收账款逾期等问题，这也是影响企业经济运转的一大阻碍。一旦债务人不能在规定时间内进行还款，那么无论是企业还是机构都不能将现有的现金流进行合理分配，企业证券化资产的融资过程因而受阻。为了使国有企业的资产证券化融资业务能顺利地开展，就要帮助企业建立起诚信，具体而言，首先，增强守信观念。通过宣传企业必须具备的诚信等内容，让国有企业从自身能深刻了解到诚信对于一个企业的发展是何等的重要，它是帮助企业在市场中立足的根。其次，建立制度保护。除了渗透诚信观念，诚信制度的建立也很必要，通过记录参与证券化企业的守信内容来对其进行约束。最后，通过法律保护。法律既能维护国有企业的诚信活动，又能监督企业使之能一直按照诚信秩序进行融资。

4.6  不忘初心强根基，重视国企基础资产能力

资产证券化是推动国有资本形态转换、提高资本配置效率的重要方式。国有企业只有一如既往的重视基础资产能力，加快创新驱动发展，潜心研究新产品、新技术来服务国家战略服务新兴市场，才能巩固和提升企业盈利能力，吸引更多优秀资本加入。

4.7  注重人才培养

作为一项融资业务，国有企业资产证券化既具有综合性又兼具复杂性，它不仅仅是融资，还涉及多个领域，国有企业想要胜任这个工作，只有匹配专业的金融人才方可。企业的金融工作者要进行融资业务，除了要必备专业的金融知识和能力以外，还要充分了解当下我国市场经济以及自身企业发展的情况。但是就目前金融界现有的人才来说，他们的整体质量是很难达到企业资产证券化融资要求的，因此，国有企业想要顺利进行融资工作，就需要培养出相关的金融人才，储备一支资产证券化业务能力强的专业队伍。与此同时，国有企业还要在培养人才的同时，熟悉资产证券化的内在运作机制，通过理论和实践相结合，丰富市场的资本结构，创造出能适合国有企业进行产品交易的创新平台。

5结束语

国有企业资产证券化作为一种新兴的放大国有资本能力的融资工具，能够很好的把缺乏流动性但具有一定可预测收益的财产权利和基础设施资产进行整合，以获取现金资源，从而达到缓解国有企业发展缺乏有效资金的目的。如果金融媒介、监管结构能够营造出公平向阳的金融环境，同时国有企业能够充分认识国有资产证券化发展的价值和意义，贴合自身业务特点，一企一策设计推进路径，资本杠杆的力量就能得到有效发挥，起到促进国民经济持续健康发展的作用。

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作者简介：

孙建亚，男，汉族，就读于东南大学经济管理学院，研究方向：经济管理.