市场行情

学刚看市环渤海地区现货动力煤价格跌势趋缓

从“CCTD 环渤海动力煤现货参考价”发布的日度价格运行情况看（见附图1），虽然环渤海地区现货动力煤价格保持下降态势，但跌势有所趋缓。

分析认为，需求持续低迷背景下，生产和贸易企业持续大幅度降价促销行动，仍然是促使北方港口现货煤价快速下降的主要原因；与此同时，抑制煤价继续下行的一些积极因素也有所显现。

第一，降价促销仍在演绎之中。近期，煤炭生产和贸易企业的降价促销力度不断加大，部分采用相关价格指数定价的煤炭企业，其现货动力煤销售价格在指数基础上的下浮幅度甚至达到了15～20元/t，加之一些企业采取了“隐性”促销手段，使得相关现货煤炭价格指数和现货煤价继续处于恐慌性的、循环式的下跌过程之中。

第二，3月份煤炭进口数量令市场失望。尽管国内多地海关从3月中旬开始就陆续对进口煤炭采取限制措施，而且部分限制措施的力度看起来比较大，但是海关总署发布的数据显示，3月份，我国煤炭进口量仍然达到2783.3万t，同比增幅达到18.5%的较高水平；1～3月份，我国累计进口煤炭9577.8万t，同比增长了28.4%。这一数据令市场大失所望，并对4月份国内动力煤市场产生消极影响。

第三，港口煤炭库存对煤价的下行压力继续存在。与前一段时期相比，近期北方四港（秦皇岛港、曹妃甸港、京唐港和黄骅港）煤炭库存的累加出现放缓迹象（见附图2），但是因其主要源于港口疏港措施导致发运到港量的“被动型”收缩所致，而且趋势尚未逆转，整体库存水平仍然保持在超高状态，所以对港口现货煤价造成的下降压力继续存在。

第四，有利于煤价的部分积极因素有所显现。随着现货煤价的不断下挫，一些积极因素也逐渐显现，尽管这些因素的影响力尚显不足，但还是对煤价继续下行空间和下行速度产生一定的抑制作用。

1.现货动力煤的采购需求或将有所释放。随着现货煤价的不断下滑，目前5500kcal/kg 现货动力煤的实际成交价格距离主管部门此前设定的红色区间下轨（570 元/t）越来越近，各种热值现货动力煤的价格已经降至包括发电企业在内的消费企业和下游贸易企业的心理价位，预计部分采购需求或将有所释放。

2.年度长协煤价或将带来积极影响。传闻主要煤炭企业与主要发电企业之间已经就2020 年度长协动力煤合同的主要条款接近达成一致，其中合同基准价格将维持535 元/t 不变，这一价格水平好于当前动力煤市场形势下的市场预期，并且明显高于当前现货煤价水平，或将对现货煤价走势带来积极影响。

3.动力煤发运到港成本仍然倒挂。虽然近期主要产地“三西地区”煤炭出矿价格的下降幅度略大于北方港口，但是动力煤发运到港成本与其销售价格的倒挂局面并未根本改善，在现货煤价继续处于跌势、北方主要港口煤炭库存较高、疏港措施加码的背景下，煤炭贸易企业的发运积极性仍然不高。

4.主要产地出现煤矿主动性减产现象。从鄂尔多斯和榆林地区反馈的信息表明，随着国内动力煤需求低迷、价格大幅下挫局面逐渐溯源而上，近期鄂尔多斯和榆林地区煤矿出现因为“顶仓”和成本问题而主动减产现象，给主要产地煤价走势带来积极影响。

5.各种稳定煤价的传闻不断出现。近期，诸如政府主管部门将采取措施稳定煤价、地方政府将加强煤管票管理、限制煤炭进口措施趋严、几大煤企将取消促销活动并联合保价等有利于煤价趋稳的各种消息或传闻不断出现，也对现货煤价走势产生积极影响。

下游需求持续不振 港口煤价出现暴跌

4月上中旬，下游用户库存爆满，电厂都对市场煤保持观望，到港拉煤船舶稀少，环渤海港口吞吐量大幅下降。而煤价进入黄色区域之后，并不停顿，而是继续下行，接近红色区域。煤炭需求淡季叠加供应充足，煤炭市场弱势承压，沿海煤炭市场货盘较少，市场观望情绪相对浓厚，港口煤炭市场继续探底，预计月底触底反弹。

1.沿海煤市需求平淡

4月上中旬，晋蒙地区煤价延续跌势，矿方预期较差，华北地区供暖结束，用户需求减少；叠加港口跌幅加快，部分客户暂停发运。受滞销和煤价倒挂影响，少数煤矿有减产行为；但部分煤企继续对固定客户加大优惠力度，促使煤价延续下跌走势。市场供过于求的局面将延续，产地煤价继续下跌，暂时无利好因素支撑。

环渤海港口方面，港口市场低价货盘不断。部分港口中小供货商在深跌行情中难以支撑，已暂停发运；但在高库存压力下，部分供货商仍在下浮10～15 元/t 低价卖货，下游还盘压价严重。截至目前，沿海电厂存煤可用天数依然保持在28d 的高位，高库存、低需求之下，各大主力电厂需求采购积极性依旧低迷，预计短期内，市场弱势不会改变。进入4月中旬，天气回暖，进入用煤淡季，部分电厂开始进行例行检修，沿海六大电厂耗煤大幅回升受阻。此外，市场煤价在跌破长协价后继续大幅下行，且无止跌回暖迹象。在大型煤企陆续推出优惠政策后，市场悲观情绪进一步加重；在高库存下，电厂多推迟装期。尽管到港拉煤船舶略有增加，但需求端并无明显提振。

4 月上中旬，煤炭市场仍在下行通道中继续探底。尽管电厂库存出现小幅回落，但日耗没有明显增加，存煤可用天数继续处于偏高水平，造成用户采购积极性不高；南方天气转暖，水电即将发力，外购电也在增加，火电厂压力减轻，耗煤量难有提高；煤市下行之下，大型煤企和贸易商都在相互杀价，按指数大幅下浮出货，市场环境难有改善。电厂继续采取去库存策略，煤价延续下跌走势。预计到4月底，煤价将跌至460 元/t，随后，受发运成本支撑，加之部分小户存在抄底心里，市场有望出现企稳止跌。经历了长时间消耗之后，沿海电厂存煤逐渐接近甚至低于2019年同期水平，存煤可用天数进一步减少，采购和拉运积极性有所恢复。5、6月份，随着部分沿海电厂减少进口煤采购，将需求转向国内，市场行情有望转好。

2.港口煤价继续下跌

上游煤矿基本达到满产状态，部分大矿有超产现象。受下水及内陆终端需求疲软影响，主地区煤矿发运的末煤出货较差、库存积压、煤价下跌。产地供过于求的局面延续，短时煤价无利好支撑，矿方对后市预期并不乐观。

北方港口供需矛盾较突出，市场继续保持供大于求态势，动力煤市场整体延续下行走势。截至目前，环渤海十大港口合计存煤2902万t，较4月初增加3581万t，4月份，环渤海港口存煤日均增加27.2万t，库存已推高至历史最高位。由于秦皇岛港、曹妃甸华电、华能等煤码头还有场地可以卸煤，加之大秦线、唐呼线每日流向港口的煤炭运量明显高于港口调出量，促使环渤海港口存煤仍有继续增加的可能；在下游需求无明显改善的情况下，沿海煤炭市场供大于求压力加大。

4 月上中旬，港口煤价跌幅有所扩大。截至目前，发热量5500kcal/kg的市场动力煤实际交易价格已跌至485 元/t，较4 月初相比已下跌了51 元/t，平均每日下跌3.2 元/t。4 月份，各大煤企纷纷出台量大优惠措施，加重了市场悲观情绪，给下行的煤炭市场蒙上一层阴影。在环渤海港口，低价甩货的现象不断增加，贸易商纷纷按指数大幅下浮报价，依靠低价位进入市场，加快煤炭下水，从而拉动煤价持续下跌。

在下跌行情中，用户仅有少量需求而且压价较低，很多客户采购船期一拖再拖，等待价格进一步下跌再拉运。而上游各大供货商在港口库存较多的情况下，出货意愿较强，相应的议价空间变大。在“买涨不买跌”的心态下，终端观望情绪不减，有继续压价的预期，预计煤价将跌至4月下旬，还会再下跌10～15元/t，跌至460元/t企稳。

下游方面，淡季到来，水电运行逐渐恢复，下游电厂开始积极去库存，零星拉运北方港口煤炭。加之受国际疫情影响，下游部分工厂订单减少，开工率下降，甚至部分企业停产，工业和第三产业迟迟达不到满负荷运转，用电、用煤需求暂无明显提振。目前，内陆重点电厂耗煤量恢复加快，已接近2019 年同期水平，而沿海长三角、珠三角等地电厂耗煤量明显较2019年同期水平降低20%左右。

3.进口煤影响国内煤市

此次公共卫生事件不但对煤炭市场和煤价走势带来不利因素，而且给铁路和港口完成煤炭运输任务带来的影响也不小；受下游需求低迷影响，2月份至今，环渤海港口到港拉煤船舶减少，铁路和港口煤炭发运量锐减。在需求减弱的情况下，大量进口煤涌入，呈雪上加霜之势，强势冲击本来就冷清的国内煤市。2020年一季度，我国进口煤炭9578万t，同比增长28.3%。

从宏观经济形势来看，全球疫情，特别是以美国为首的主要经济体出现全面经济衰退与金融危机的概率大增；短期的闭关封国、封港，甚至经济停滞、全球供应链熔断；国外疫情对国内沿海地区外贸型企业和第三产业的冲击较强。一季度，我国沿海六大电厂累计耗煤4652.9 万t，同比下降17.2%。4月上中旬，沿海六大电厂日耗仅为56万t，较2019年同期下降17%。煤炭需求不旺，造成国内煤炭市场需求不振；加之进口煤大幅登陆，促使煤炭价格下跌，港口和铁路运输数量同比大幅减少。

从北方港口煤炭发运量来看，1、2 月份同比下降16%。3 月份，北方港口煤炭吞吐量同比2019 年下降30%，形势有所恶化。4月份，因电厂库存饱和，拉运积极性下降，到港拉煤船急剧减少，预计北方港口煤炭吞吐量降幅高达45%。铁路方面，一季度，大秦线完成货物运输量8733 万t，同比下降20.4%。进入4月份，受下游需求低迷、港口库存不断攀高影响，大秦线日均发运量保持在96万t的低位水平。

澳大利亚、南非等主要煤炭出口国封国、封港，加之为保障国内煤炭行业平稳运行，国家加强进口煤管控，部分地区禁止异地报关，给煤炭市场带来利好；沿海地区用户将减少拉运进口煤，将采购重点转向国内市场，尤其将增加北方港口煤炭拉运量。沿海地区煤炭进口量为2.4 亿t/a，刨除一季度海上拉运的进口煤6700 万t；其余9个月，若是每个月减少一半进口煤，就能给国内市场带来利好，助推环渤海港口煤炭吞吐量出现回升；国内煤炭市场将明显转好，煤价出现恢复性上涨。经历了二季度的积极消耗之后，随着基建投资的加快、工业生产回暖，煤炭需求将有所恢复；加之继续对进口煤进行限制，就能缓解煤炭市场供大于求压力，助推下半年沿海煤炭市场转为供需平衡。

4.4月下旬市场将出现拐点

3 月份，港口煤价跌幅达35 元/t；而4 月份煤炭需求低迷，贸易商纷纷互相杀价，低价甩货的现象不断增加，市场形势更加恶化；4 月上中旬，港口煤价跌幅高达51元/t。

目前，大部分电厂都在采取去库存策略，电煤消耗数量略高于调入煤炭数量，促使重点电厂和沿海电厂存煤双双出现小幅回落。预计在4 月下旬，煤价跌至460 元/t；随后，受煤炭企业发运成本支撑，煤价跌幅收窄。而在煤价跌至谷底、即将企稳之际，沿海地区部分用户将出现抄底心理，拉煤船舶将出现增加，市场形势趋向好转。

经历了3、4 月份长时间的消耗之后，沿海电厂存煤逐渐接近、甚至低于2019 年同期水平，存煤可用天数进一步减少。加之5月份大秦线要进行为期近1 个月的集中检修；虽然大秦线检修对市场的影响很小，但对用户的心理压力依然存在，部分中小用户采购和拉运煤炭的积极性将有所恢复。5、6月份，随着部分沿海电厂减少进口煤采购，将需求转向国内；而上游开始采取以销定产等措施，主动控制煤炭产量，主要发运港口也在积极降低库存，加快煤炭周转，促使煤炭市场行情逐渐转好。

此外，在新的长协合同签订以后，针对下游有强制履约率限制的情况下，煤企之间价格战有可能会弱化，现货快速下跌的局面很快将结束。下游拉运积极性恢复，到达北方港口拉煤的船舶有所增多；在市场出现需求略高于上游供应，尤其港口部分优质煤炭出现短暂的供不应求时，煤价会出现上涨。如果煤电长协能成功签订，并且继续开展捆绑销售政策，煤企之间价格战会出现暂停，不再出现互相杀价的现象。另据了解，国家层面将出台四大举措稳定煤炭市场：指数不低于485；四大发运企业原则不低于500 元/t；产煤大省按核定产能生产；5月份四大发运企业出台价格不能有量价优惠。据分析，如果国家层面出手救市，4 月底煤价有望止跌企稳。

5月份，大秦线检修开始后，港口调进量受到影响；叠加下游电厂库存和发运港口库存双双出现下降；检修结束后，进入6月份，临近夏季，部分用户需要小规模补库，预计煤炭需求将出现明显回升。随着基建投资的加快，工业生产回暖，煤炭需求将有所增加。再加上对进口煤进行限制，在很大程度上缓解供大于求压力；助推沿海煤炭市场转为供需平衡，市场煤价格企稳，甚至小幅反弹。

（慧民）

3月份全国原煤产量33726万t 同比增长9.6%

国家统计局日前发布的最新数据显示，2020年3 月份，全国原煤产量33726 万t，同比增长9.6%，增速由负转正，1～2月份为下降6.3%。

3月份，全国原煤日均产量1088万t，比1～2月份增加273万t。

2020年1～3月份，全国累计原煤产量82991万t，同比下降0.5%。

进入3月份，随着全国疫情情况的好转，主产地煤矿复产进程加快。

数据显示，一季度，内蒙古已恢复正常生产建设煤矿286 处，复产复工率达85.6%。截至3 月26日，陕西省475 处矿井复产166 处，生产能力4.79亿t/a，复工27 处，设计能力0.93 亿t/a。截至3 月底，河南省具备复工复产条件煤矿155 处，已复产煤矿130 处，复工21 处，复工复产率达到97%。截至3 月24 日，山西全省煤矿产能复产率达到95.42%，生产煤矿数量、产能利用率和日产量都恢复到正常水平。

2019 年以来，我国煤炭行业已由“总量性去产能”全面转入“结构性去产能、系统性优产能”的新阶段。

后期，在产地生产煤矿逐步趋于正常，而建设煤矿也将步入正轨的情况下，新建和改扩建项目核准步伐加快，届时，先进产能的释放将进一步加快，煤炭行业进入产能扩张周期，预计全国原煤产量将持续增加。

4月上旬全国二级冶金焦价格较前期下跌35.4元/t

国家统计局日前公布的最新数据显示，4 月上旬，全国焦炭（二级冶金焦，12.01%≤灰分≤13.50%）价格报1562.9 元/t，较前期下跌35.4 元/t，跌幅2.2%，较3月下旬扩大0.9个百分点。

4月初，基于钢材社会库存压力较大，以及钢企厂内焦炭库存多位于合理偏高水平，钢厂多保持理性采购；但焦企开工负荷依旧高位稳定，焦炭供应有保障，钢厂开启第五轮提降。

而部分焦企考虑化工焦近期盈利尚可已转产化工焦，介于下游钢厂焦炭库存在中高位水平，很快落实钢厂的第五轮降价。

随着焦炭第五轮提降，西北区域部分焦企处于微亏状态，少数焦企考虑自身亏损出货意愿减弱，部分焦企因自身利润稀薄对此轮降价比较抵触。

受海内外疫情的影响，全球宏观预期差，钢材面临库存高、产量高的局面，钢价下行压力向上游传导，焦炭作为原料端首当其冲，在供应相对宽松的情况下，焦炭价格持续下行。

因主产地多数焦企尤其是小型焦企生产基本维持高位，积极消化前期采购的炼焦煤资源，且考虑资金压力，多尽快出货，厂内焦炭库存不同程度消化。

第五轮提降落地后，焦炭价格累跌200～250元/t，再加上化工产品的大跌，焦企焦副收益也大幅缩水，山西、内蒙古等地区部分焦企已陷入亏损境地，但暂未出现明显的减产限产情况。与此同时，中间环节的贸易及投机需求多又趋于谨慎观望市场的状态，订单间断不持续。而钢厂厂内焦炭库存充足，对原材料端预期偏悲观，短期多按需采购，港口部分低价资源现已降至1700元/t左右，成交清淡。

考虑到国内外整体经济形势仍受疫情影响，钢材近期价格下跌，普遍对短期的焦炭市场预期较为悲观。之后虽部分焦企出现试探性提涨，但因供需延续宽松状态，未能落地。

汾渭产运销连续跟踪数据显示，虽然样本点焦化企业4 月7 日～10 日利润周环比下降30.9%，但开工率微幅上升，周环比增长0.1%。焦企厂内焦炭库存下降，周环比下降7.7%。

港口方面，截至2020 年4 月10 日，山东两港口库存合计300万t，周环比增长3.4%。

下游方面，前周钢厂高炉开工率68%左右，周环比增长1%左右。而样本点钢厂焦炭库存可用天数上升，周环比增长1.1%。

焦价第五轮下调过后，多数焦企已临近盈亏线。钢厂高炉开工小幅增加，但钢厂采购仍较为谨慎，多继续维持按需采购，采购量无明显增加。港口询报盘较少，成交困难，市场观望情绪浓厚。短期焦炭多维持平稳运行。

中国煤炭资源网价格数据显示，截至4月3日，山西吕梁准一级冶金焦指数1470 元/t，周环比持平，月环比下降80元/t；河北唐山准一级冶金焦指数1670 元/t，周环比持平，月环比下降80 元/t；日照港准一级冶金焦指数1720 元/t，周环比持平，月环比下降30元/t。

4月中旬内蒙古动力煤坑口价格小幅下降

内蒙古发改委消息，据各盟市上报的煤炭价格监测数据显示，2020年4月中旬，内蒙古动力煤坑口价格小幅下降。

4月15日，内蒙古全区主产地动力煤平均坑口结算价格为219.48元/t，与2020年4月5日相比（以下简称“环比”）下降2.23%。

其中，东部地区褐煤平均坑口结算价格为214.66元/t，环比持平；鄂尔多斯动力煤平均坑口结算价格为215.00元/t，环比下降9.15%。

与2019 年4 月15 日相比（以下简称“同比”），全区动力煤平均坑口结算价格上涨0.48%，其中，东部地区褐煤平均坑口价格上涨15.33%，鄂尔多斯动力煤平均坑口价格下降19.88%。

内蒙古发改委表示，据国家统计局数据显示，3月份我国PPI 环比下降1.0%，同比下降1.5%，且环比、同比降幅均有所扩大。

PPI 降幅扩大主要受原油价格大幅下降和国内制造业压力双重影响，而原油价格大跌对能源化工产业链的冲击较大。同时，二季度水电将持续发力，进一步挤占火电市场份额，火电用煤需求将减少。综合分析，预计短期内内蒙古动力煤价格将持续低位运行态势。

跌跌不休 沿海地区现货煤价进入蓝色区域

长时间的沿海煤炭市场供需过剩，造成市场信心严重受损，多重因素下，沿海地区煤价进入快速下行通道，本周期跌进蓝色区域。周度后期，同煤一煤矿发生爆炸，引发市场对煤炭供给担忧，在市场过激反应下，现货价格降幅有所收窄，期货价格出现阶段性回调。

秦皇岛煤炭网研究发展部分析认为，沿海煤炭市场供强需弱格局继续强化，环渤海港口煤炭库存攀升叠加内贸煤炭需求低迷，煤炭价格进入深跌通道，跌至煤炭基准价下方蓝色区间。以下因素是促使本期沿海地区煤炭价格继续下探的主要原因。

一、环渤海港口库存大幅攀升抵消下游库存小幅下行影响，内贸供应充足，煤价难改下行局面。

环渤海港口集港作业相对正常，库存不断攀升，已突破2700 万t，截至4 月15 日，秦皇岛港、唐山港合计库存已增至2770 万t。相反，下游电厂“消极采购，积极消耗自身库存”，库存小幅减少。供应增量远远大于需求增量，煤炭价格继续承压下行。

二、进口煤补充作用依旧较强，但价格优势明显减小。据海关总署最新数据显示，我国3 月份进口煤炭2783.3 万t，同比增长19%，一季度累计进口煤炭9577.8万t，同比增长28.4%。外贸煤增量冲击内贸煤炭需求，终端北上采购积极性较差。但随着国际疫情的大爆发，进口煤通关受到一定影响，加之当前内外贸价差优势不再，进口煤补充作用或将减弱。

三、期货价格及航运价格双弱，市场依旧看空。截至4月15日，动力煤期货ZC05合约最低价报470 元/t，继续贴水现货，市场对后市预期偏悲观。同时，海运煤炭运价指数震荡下行，市场煤交投可见一斑。两指标双双走弱，市场看空情绪较浓厚。

综合来看，短期内沿海煤炭供需过剩格局难改，考虑到产地各项检查将进入关键期，在市场调节和行政干预双重影响下，煤炭供给或大幅度收缩，在一定程度上缓解铁路和港口作业压力，下水港煤炭库存将以高位震荡为主。但距市场信心恢复仍待时日，煤价下行压力仍较大，一旦价格进入红色区域，相关部委将启动平抑煤炭价格异常波动的响应机制，重点关注后续政策变化。

环渤海港口库存高位震荡

4月14日～20日，秦皇岛、唐山各港合计调进量继续减少，调出量在气象条件好转下有明显上涨，但调进量仍高于调出量，秦皇岛港、唐山港存煤总量高位震荡。

秦皇岛港方面，除14、16 日天窗检修外，大秦铁路运量多在100 万t 上下波动，运输形势相对稳定，但由于市场长期处于供大于求格局，港口库存压力继续向产地传导，煤价延续弱势局面，销售压力之下，贸易商发运积极性下降，本周秦皇岛港日均调进29.4 万t，较前周下降1.9 万t；调出方面，前期封航解除后装船得到部分释放，但下游需求仍延续低迷态势，市场观望氛围浓厚，本周日均调出33万t，较前周小幅上涨1.3万t；由于调出量略高于调进量，秦皇岛港库存小幅释放。截至4 月20 日，秦皇岛港存煤651.5万t，锚地船14艘。

周边港方面，曹妃甸港区日均调进37.5万t，较前周微增0.4 万t；日均调出33.5 万t，较前周增加6.1 万t；调进量继续高于调出量，库存延续上行。截至4月20日，曹妃甸港区存煤1030万t，较前周增加17.7 万t；京唐港区存煤848.2 万t，较前周增加19.7万t。

下游方面，淡季特征持续，本周沿海六大电厂日耗继续在60 万t 以下水平震荡运行，平均可用天数29d，目前高库低需继续对电煤采购需求形成压制。总体看，供需宽松的市场格局不断加剧，使得煤价跌势难止，而随着煤价的持续性下挫，近期陆续实施的一些稳价调控救市政策或能为当前市场情绪带来一定提振。但考虑目前各物流环节高库存压力仍较大，供需宽松局面难以快速扭转，短期沿海煤市仍多以偏弱局势运行。

（马 雯）