上市公司股权集中度对内部控制影响的 实证研究

【摘要】上市公司的股权集中度在它的治理机制中起基础性的作用，股权集中度的不合理会使上市公司的内部管理产生缺陷，所以企业需要不断完善内部控制体系，才能提升上市公司的内部管理水平。基于2013-2017年的A股上市公司作为研究样本，根据企业的产权性质进行分组，研究上市公司股权集中度对内部控制的有效性影响。实证结论表现为，上市公司股权集中度越高，企业内部控制质量也就越高，国有企业更加有利于内部控制体系的建设，从而提高内部控制水平。

【关键词】股权集中度;内部控制质量;实证研究

【中图分类号】F272.5

【文献标识码 】A

上世纪90年代，安然公司、环球通讯、施乐等一系列的国外上市公司，发生的舞弊事件被揭露，引起社会各界对上市公司内部控制的关注。国际市场认为目前急需解决的问题就是不断完善规范上市公司的内部控制质量水平，企业管理层要设计合理且符合本公司需要的内部控制制度，并提高其运行效率，同时要定期进行核查测试，才能使内部存在的问题得到有效地控制。因此，上市公司如何合理的控制股权集中度以此推进公司内部控制体系的建立是一个值得思考的问题。

1 文献综述和假设推导

1.1文献综述

张娥（ 2014）通过实证进行了股权结构对内部控制有效性影响的研究，实证结论表明企业的股权制衡度与内部控制呈正相关关系;张菲菲（ 2016）通过实证对内部控制有效性、股权制衡与公司绩效进行研究，研究结果发现，上市公司的股权制衡度越高，其内部控制就越有效;许娟娟（ 2016）通过实证研究了在实际中股权激励的作用，结果发现股权激励可以通过激励经理人努力工作提高公司绩效，从而提高公司的业绩水平。通过回顾文献我们可以发现，对于股权结构的研究从较早就开始了，并且学者们的观点都有所不同，但是大多的学者同意股权结构对企业的内部控制起着正向影响作用，但是很少有分析股权集中度对内部控制质量影响的文献。

1.2 研究假设

由于股权集中度的不合理会使上市公司的内部管理产生缺陷，所以股权集中度的合理控制能促进上市公司治理机制的建立，能不断完善上市公司治理水平。在股权分散的情况下，由于股东对管理层的监督不足，从而导致股权的集中度较低，并且股东获得的利益也相对减少;相反，在股权集中的状态下，由于股东的利益与公司的利益密不可分，所以股东会对管理层加强监管，股权越集中，股东就越会加大监管，从而尽可能减少由于代理产生的问题，为自己争取更多的利益，从而内部控制就会越有效。所以，文章提出假设：上市公司的股权集中度越高，其内部控制的质量越高。

2 研究设计

2.1 变量定义

被解释变量采用的是迪博·中国上市公司内部控制指数（IC），它在学术界的认可度较高;解释变量采用的是上市公司的股权集中度（ CO），主要包括前十大股东持股比例之和。控制变量主要选取总资产报酬率（ ROA），以净利润与总资产平均余额的比例来衡量;存货占有率（INV），以（本年营业收入一上年营业收入）/上年营业收入来衡量;每股收益（ EPS），以税后利润，股本总数来衡量;公司规模（ INSIZE），以期末资产总额来衡量;选取虚拟变量前十大股东是否相关联（ Topl0）和四大审计（ Big4）;年度变量（Year）以及行业变量（Industry）。

2.2 样本选取及数据来源

本文选取2013-2017年A股上市公司为研究样本。通过数据收集整理主要剔除了下列数据：①退市或暂停上市的公司;②因为金融保险业公司比较特殊，本文也将该类公司进行了剔除;③剔除ST类公司，以确保结果的准确性;④剔除异常值样本。最后得到8450个有效样本。本文的数据，内部控制指数来源于迪博数据库，其他数据均来自CSMAR数据库，数据的处理使用Exce12007及Stata15.1两个软件进行筛选合并，以进行实证分析和检验。

2.3 模型构建

通过前面的文章的阐述，构建以下回归模型：

ICDI=β 0+β 1CO+β 2ROA+β 3INV+β 4EPS+β SBig4+

β 6LNSIZE+β 7Topl0+∑Year+∑Industry+ε

3 实证结果与分析

3.1 描述性统计

由表1可知，在8450个有效样本观测值中，内部控制指数的均值为6.474，由二分之一分位点和四分之三分位点可知，样本内大多数公司的内部控制质量较高;股权集中度的平均数是0.342，最大值是0.9，最小值是0.0029，这表明我国的上市公司大部分的股权都相对集中，但是不同的上市公司股权集中的差异还是比较大;四大审计的均值是0.0628;产权性质的均值为0.392，说明样本内国有企业的数量占总样本的39.2%，大概有3312家国有上市公司。前十大股東是否相关联的均值是0.544，公司规模的均值是9.609，这说明样本上市公司中大部分股东关联程度以及公司规模适中。

3.2 回归分析

根据表2的回归结果可以表明，上市公司股权集中度与内部控制指数正相关，且在1%显置信水平下显著，这个结果说明股权越集中的上市公司，股东会对管理层加强监管，为自己争取更多的利益，从而有利于内部控制的有效执行，因此文章的研究假设得以证实。同时，从回归结果中可以看出，控制变量中的每股收益、公司规模与内部控制指数显著正相关，这表明了适当的每股收益以及公司规模越大的上市公司内部控制质量越高;而总资产报酬率与内部控制指数呈负相关关系。

将文章的样本分为国有企业和非国有企业，进行进一步分析。对于国有企业来说，企业拥有充足的资源以及监管部门的重点关注，从而能够促进其内控制度的建设;相反，对于非国企业来说，它会更加注重不断提高生产效率以此获得更多的利润，但缺乏内部控制的建设和监管。回归结果表明，国有企业的股权集中度与内部控制质量呈正相关的显著性相对于非国有企业来说更高，这表明国有企业往往更能够促进信息的披露以及提高内部控制水平，从而能够促进其内控制度的建设。

4 研究结论与建议

文章通过研究上市公司的股权集中度对内部控制的有效性影响，结果发现，上市公司的股权集中度越高，越有利于促进公司内部控制质量的提高，与此同时，内部控制的质量越高越有利于不断完善上市公司的股权结构，本文还经过进一步研究，得出国有企业更有利于内部控制体系的建设。但是，股权结构分散的上市公司，因为很难引起投资者的关注，所以这类上市公司应该加强股东对管理层的监督力度，政府机构也应该多出台相关的政策法规，使得中小股东的利益能够得以保障。

【参考文献】

[1]连艳玲，王爽，上市公司股权结构对内部控制有效性影响的实证研究[J]中国农业会计，2018（ 10）：27-29.

[2]叶楚豪.试述股权结构、内部控制有效性和公司绩效的关系[J].上海商业，2018（ 08）：48-49.

[3]徐妍.股权结构对上市公司内部控制影响的实证研究[J]，时代经贸，2018（ 20）：8-12.

[作者简介]苏径舟（1995-）.女，贵州毕节人，硕士研究生，研究方向：政府审计与审计政策。