京东数科产业数字化开辟未来市场空间

周治忠

2020年9月11日，上交所披露了京东数科招股说明书（申报稿），这也标志着科创板“数字科技第一股”再近一步。

股权结构曝光京东集团间接持有京东数科36.8%的股份

据悉，京东数科本次拟发行不超过5.38亿股，占发行后总股本的比例不低于10 %。本次发行全部为发行新股，不涉及原股东公开发售股份。此外，京东数科此次发行引入超额配售选择权（俗称绿鞋机制），超额配售选择权最高不超过发行数量的15%，其联席保荐机构和主承销商为国泰君安和五矿证券。

招股书显示，京东集团CEO刘强东直接持有8.86 %股权，通过领航方圆、宿迁聚合、博大合能间接控制京东数科本次发行前总股本的41.49 %，共计占本次发行前总股本的50.35 %，通过特别表决权安排控制表决权总数的74.77 %。京东数科CEO陈生强持股为4.23 %；红杉鸿德持股为2.68 %。

营收高增长连续两年实现盈利

招股书披露，2017- 2019年末，京东数科整体营业收入均保持了高速增长，2019年的营业收入达到了182.03亿元，并于2018年、2019年连续2年分别实现盈利1.30亿元和7.90亿元。2017- 2020年6月，公司的毛利率分别为54.69 %、64.38 %、65.77 %和67.08 %，呈逐年上升趋势。

京东数科将“以客户为中心”的核心业务逻辑贯彻到收入模式中，按照其服务行业和客户类型将其主营业务划分为金融机构数字化解决方案、商户与企业数字化解决方案、政府及其他客户数字化解决方案三大块，实现了ToF，ToB，ToG的全覆盖。

截至2020年6月，上述三大业务的营收占比分别为41.48 %、52.37 %和5.57 %。其中，京东数科金融机构数字化解决方案营业收入年复合增长率达到100.51 %，京东数科政府及其他客户数字化解决方案年复合增长率达到239.05 %，创新型业务正在成为驱动京东数科高速增长的关键因素。

截至目前，京东数科已服务600家银行、保险、基金、信托、证券等金融机构、100多万家小微商户、20多万家中小企业、700多家大型商业中心、超40家城市公共服务机构，营销网络覆盖300多座城市以及超过6亿人次。

經过7年发展，京东数科从数字金融模式到金融科技模式，再到数字科技模式，历经3个战略发展阶段，开创了领先的商业模式，将客户从企业、商户、金融机构拓展至政府及其他产业，逐步发展成为了一家全球领先的数字科技公司。

为此，网经社电子商务研究中心特发布快评，供参考。

观点一：京东数科“三步走”着力打造产业数字化

招股书指出，京东数科打造的是产业数字化联结（TIE）模式，即为客户提供“科技（Technology）+产业（Industry）+生态（Ecosystem）”的全方位服务。

对此，国内首部金融科技著作《互联网+普惠金融：新金融时代》书作者、网经社电子商务研究中心主任曹磊指出，京东数科自身发展模式成熟，从数字金融到数字科技的转身路径清晰，经历3个发展阶段：

数字金融：在2013 - 2015年的初创期，京东数科起步于数字金融模式。当时，公司主要为京东商城提供白条等消费端产品和供应链端服务，并进一步向京东生态外的大型及中小型商户提供金融数字化解决方案。

金融科技：2015- 2018年，京东数科的业务进一步发展为金融科技模式。这期间，京东数科推出了以银行为核心客户的金融机构风控解决方案，同时，为了进一步匹配银行等金融机构的数字化转型需求，还推出了资管科技平台系统、保险基金网上代销平台、资产证券化云平台等数字化系统或工具。

数字科技：2018年，京东金融正式更名为京东数科，实现了从金融科技模式到数字科技模式的蝶变。这期间，京东数科开始向更多实体产业领域进行应用拓展和迭代升级，包括面向政府机构提供智能城市操作系统，面向线下媒体提供数字化、线上线下融合和屏端联盟打通的解决方案。原中国移动研究院负责消费金融负责人、微应科技合伙人、副总裁张霆指出，京东数科是业内首家提出“数字科技”定位的企业。从“京东金融”更名为“京东数科”，这不是简简单单的更名之路，而是一条战略升级发展之路，从提供金融业务（数字金融），到以科技服务金融业务发展（金融科技），再到以科技推动各行业的产业升级（数字科技），京东数科走出了一条坚实的发展道路，这也与国家、行业发展的时代背景深深吻合。

观点二：蚂蚁集团“向左”平台化服务京东数科“向右”数字化赋能

同样是孵化于电商巨头，同样是从数字金融业务起家，蚂蚁集团和京东数科的商业模式是否相似？

对此，曹磊指出，首先，从收入模式来看，蚂蚁集团以支付和平台收入为主，增速最快的是平台收入；京东数科以金融机构服务和企业服务收入为主，增速最快的是政府及其他收入；从客户类型看，蚂蚁主要在金融行业发力深耕，而京东数科已实现跨产业横向输出。其次，蚂蚁更侧重用户服务和为金融机构提供平台化服务；而京东数科更侧重为金融机构、商户及企业、政府等B端客户提供数字化解决方案。如此看来，这2家企业并不在同一条赛道上。

曹磊进而指出，京东数科定义为金融、城市、跨行业的产业数字化服务商，提出了利用平台积累的大数据、区块链和AI技术等服务传统金融行业，跟据招股书披露，服务包括业务数字化层面的精准营销、大数据风控、产业设计等，也包括金融云、数据中台等技术数字化服务。

微应科技合伙人、副总裁张霆也认为，与蚂蚁集团不同的是，京东数科在“政府及其他客户数字化解决方案”这一板块投入与产出较大，也与其较早开始战略转型有关，这一板块的年复合增长率达到了239.05 %，也正是这一点，让大家相信京东数科已经成为了一家新型的产业数字化服务公司。

网经社电子商务研究中心特约研究员陈虎东指出：京东数科定位的路径，其实本质上都是对不同产业（包括政府治理）进行数字化服务。从数字金融到金融科技，然后再到数字科技，着重的战略定位方向最终还是走到了数字轨道上来。

陈虎东表示，从最早的toC到最终转向toB，这种长周期、见效慢的战略定位转型，京东数科用了将近8年的时间，不过正在凸显出巨大的产业赋能能力。相比于数字金融主要定位于消费金融方向，数字科技更加侧重于产业生态和城市治理方面的赋能提升，产业赛道够长够宽，具有足够的想象空间。

此外，许英豪分析道，螞蚁集团、京东数科几乎同时启动IPO，头部效应必然带来国内数字产业的大发展。其实2家公司的商誉都差不多，知名度也不相上下，但市场估值相差距大，跟双方的定位有关系：蚂蚁深耕金融科技平台，用户更多，生态更加庞杂；京东目前还处在数字科技的探索期，生态有待完善，产品宽度有待拓展，具备较大的成长空间。

观点三：以京东数科等为代表的数字经济平台成为推动经济发展重要力量

目前，数字经济已成大势所趋。曹磊指出，数字科技创新呈现出蓬勃生机的大背景下，带动这一大批从金融科技巨头向数字科技型平台的加速转型，营收重心从toC金融科技收入转向toB，商业模式正在从金融公司向科技公司靠拢。

陈虎东指出，数字经济是当前国家大力倡导的普惠经济的一种产业驱动方式，数字普惠能够更好地推动产业扶贫、乡村扶贫、政务优化和区域治理等方面，是中国当下亟需建设和正在投入建设的重要方向，风口可谓正当其时。

同时，网经社电子商务研究中心特约研究员、灵猫有数CEO、微翼聚智集团联合创始人许英豪指出，目前布局金融科技的还有小米、今日头条等科技型企业，但转成数字科技不光是金融，需要在场景、客户、云、区块链和平台等领域有较大突破，而且具有数字基建性质的才能称得上数字科技的称谓。

观点四：科创板开市一年有余借市场东风京东数科上市可期

科创板开市已一年有余，吸引不少互联网企业。据网经社不完全统计，截至目前已有京东数科、蚂蚁集团、光云科技、罗辑思维和傲基科技等互联网企业拟在科创板上市。

对于京东数科在科创板上市，网经社电子商务研究中心特约研究员吴弥表示：从招股书上看出，京东数科不断战略迭代，数字化、规范化，进化成一家ToB，用技术服务金融，服务全行业的数字科技公司，研发与技术的重视，华丽的转身走得更远更深，成为科创板新亮点。

平安银行南京分行公司网络金融部总经理陶琳指出，产业数字经济领域正是当前各巨头角逐的热土，通过此次科创板IPO，借资本市场东风，我们对京东数科拭目以待。

曹磊指出，“京东数科顺利开启科创板IPO之路的背后，无疑是当前工智能、区块链、云计算和大数据风口下，预示着移动互联网时代的下半场（ABCD为核心新基建）已经到来。

曹磊进而指出，作为数字经济的代表企业之一，京东数科的上市显示出以科创板为代表的中国资本市场正在不断改革、推动创新经济的发展。而这种通过产业数字化促进实体经济与数字经济的融合发展的模式，正在获得资本市场和行业的认可。