?外资流入加速配置中国资产动力增强

冯庆汇

最近资本市场有两件大事，一是进一步放宽了境外机构投资者的准入门槛，并且取消额度限制;二是富时罗素宣布中国国债将自明年10月起正式被纳入世界政府债券指数，中国债市因此将有望迎来1250亿至1500亿美元的资金流入。中国市场的吸引力在全球范围内稳步提升，未来将有更多外资涌入。

QFII和RQFII的准入门槛大幅降低

9月25日，中国证监会、中国人民银行、国家外汇管理局发布《合格境外机构投资者和人民币合格境外机构投资者境内证券期货投资管理办法》（简称《QFII、RQFII办法》），中国证监会同步发布配套规则《关于实施〈合格境外机构投资者和人民币合格境外机构投资者境内证券期货投资管理办法〉有关问题的规定》。《QFII、RQFII办法》及配套规则自2020年11月1日起施行。

此办法配套规则修订内容主要涉及3个方面。

一是降低准入门槛，便利投资运作。将QFII、RQFII资格和制度规则合二为一，放宽准入条件，简化申请文件，缩短审批时限，实施行政许可简易程序;取消委托中介机构数量限制，优化备案事项管理，减少数据报送要求。

二是稳步有序扩大投资范围。新增允许QFII、RQFII投资全国中小企业股份转让系统挂牌证券、私募投资基金、金融期货、商品期货、期权等，允许参与债券回购、证券交易所融资融券、转融通证券出借交易。QFII、RQFII可参与金融衍生品等的具体交易品种和交易方式，将本着稳妥有序的原则逐步开放，由中国证监会商中国人民银行、国家外汇管理局同意后公布。

三是加强持续监管。加强跨市场监管、跨境监管和穿透式监管，强化违规惩处，细化具体违规情形适用的监管措施等。

A股与国际市场的双向开放不断提速，市场实际上已经产生了深刻的变化。外资流入增加改变了投资者结构，对市场的风格偏好也有改变。

此前沪港通、深港通机制的推出为外资投资A股提供了便利，目前北上资金持股金额大幅超越QFII持股金额，而本次新规正式文件较2019年的征求意见稿整体监管基调更加宽松，有助于提高QFII机构参与中国A股市场的积极性。

根据央行披露的数据显示，截至6月末，外资持有境内股票市值2.46万亿元，较2019年末增加17%，外资持股占A股流通市值的比例达4.72%，创历史新高。

另外，6月末，北上资金持股金额合计约1.71万亿元，较去年末增长约20%;QFII机构持有A股市值为约7500亿元，较去年末增长约14%。

不过相比较于国际上主要成熟市场，外资配置A股的比例较其他市场依然偏低，A股的比较优势有望吸引以中长期资产配置为目的的境外资金持续流入。在全球继续维持宽松货币和极低利率背景下，A股的核心资产仍然是外资中长期加配方向。

罗素债券

和QFII新规出台同一天，9月25日北京时间早晨，富时罗素公布其世界政府债券指数年度评估结果，宣布中国国债将自明年10月起正式被纳入世界政府债券指数。从官网信息看，具体纳入日期须经过2021年3月的半年度评估，才能最终确定。由此，中国债券市场将被全球三大主要债券指数悉数纳入。中国债市开放又迎来一个里程碑式的成果。

市场人士预期，本次纳指成功后，中国债市因此将有望迎来1250亿至1500亿美元的资金流入。

富时罗素首席执行官及伦敦证券交易所信息服务集团总监瓦卡斯 ?萨马德表示：“富时罗素很高兴宣布，将准备从2021年10月开始把中国纳入富时世界国债指数（WGBI）。中國监管机构一直在努力改善其国债市场的基础设施建设。这一决定有待于2021年3月作进一步确认，届时国际投资者将能够通过富时罗素的旗舰WGBI指数进入中国这个全球第二大债券市场。我们希望在接下来的几个月中与投资者和监管机构保持沟通，以顺利完成纳入流程。”

富时罗素政策与治理主管胡博知表示：“富时罗素的国家分类方法遵循一个全面、透明的过程，并接受广泛的独立市场参与者和指数使用者的反馈。我们的目标是为投资者提供一个客观的框架，用于评估和投资跨全球股票市场和固定收益市场的资产类别。中国最近的市场改革值得称赞，包括提高债券市场流动性、允许外汇交易选择更多的交易对手，以及改进交易后结算和托管做法。在未来几个月里，我们将继续与中国人民银行密切和有建设性地合作，以确保最近实施的改革能够切实改善市场结构。”

此前中国债券已被彭博巴克莱全球综合指数、摩根大通全球新兴市场政府债券指数先后纳入。如果此次纳指成功，则意味着中国债券被全球三大主要债券指数悉数纳入，可谓是中国债券市场开放进程中至关重要的一步。

另一方面，世界政府债券指数作为富时罗素追踪资金量最大的旗舰指数产品，是全球政府债券指数的标杆。本次纳指成功将引导国际主动和被动债券配置资金进一步投资中国债券市场，为中国债市带来可观的、持续的资金流入。

如果基于跟踪该指数的约2.5万亿美元管理资金以及中国债券5%～6%的纳入权重计算，未来18至24个月，中国债市有望迎来1250亿至1500亿美元的资金流入。

根据公开数据，在彭博巴克莱全球综合指数和摩根大通全球新兴市场政府债券指数纳入中国国债后，2020年通过债券通买卖中国国债的日均成交额已经达到200亿元人民币，是推出初期的10倍。此次WGBI指数的纳入也定将进一步提高市场成交额。

此外，债券市场结构也将得到明显改善。境外机构投资者在配置上虽以低风险的利率品种为主，但其投资类别不断拓宽，呈现多元化趋势。另外，境外投资者对熊猫债、资产证券化产品等信用类债券也兴趣浓厚。

全球担忧二次疫情

最近全球的市场预期开始发生微妙变化。博时基金魏凤春认为，短期最大的变化来自第二波欧洲疫情带来的预期变化，全球逐渐开始担忧秋冬流感和经济、生活正常化过程中疫情暴发第二波的可能，这导致全球经济持续修复的预期受到一定的逆转，好消息是疫苗的研制相对顺利。如果二次暴发，海外政策空间将明显小于第一次。同时，基本面走弱、美元被动走强，对大宗商品定价有一定影响。

从8月当月同比来看，规模以上工业企业利润同比增长19.1%，增速比7月份回落0.5个百分点，整体增速相对稳定。短期经济处于进一步修复状态，不过经济在这个水平上进一步修复的弹性整体有所下降，全球疫情的二次暴发风险会对增长预期有冲击，国内当前疫情防控能力依然领先，这也是中国市场吸引力增强的重要原因。