信贷资产证券化对我国商业银行盈利能力影响研究

摘要：2005年国有五大行之一的建设银行发行了我国第一个信贷资产证券化产品（建元）标志着我国信贷资产证券化业务的开启。在随后的15年间里信贷资产证券化产品得到充分发展。本文首先对资产证券化进行定义，重点介绍了我国信贷资产证券化发展历程;其次对商业银行开展信贷资产证券化业务流程进行具体说明并分析了目前我国此项业务的发展现状及特点;最后重点阐述商业银行在开展信贷资产证券化业务后对盈利能力的影响，具体表现在提高基础资产收益率、提高中间业务收入、扩宽融资渠道等。

关键词：信贷资产证券化;发展历程;盈利

中图分类号：F832  文献识别码：A  文章编号：

2096-3157（2020）01-0140-02

一、资产证券化的概述

1 资产证券化定义及分类

资产证券化是指将流动性较差的贷款及其他债权类资产出售给特殊目的载体（Special Purpose Vehicle，SPV），经过打包和分层等措施，使得该组资产在可预见的未来产生相对稳定的现金流，并在此基础上通过信用增级提高其信用质量或评级，最终在资本市场上进行出售的过程。[1]对于证券化业务起步较早，发展较为完善的美国，在长期的发展中将资产证券化产品进行了详细的分类。美国证券业及金融市场协会（SIFMA）按照基础资产标的的不同分为资产支持证券（ABS）及房地产抵押贷款支持证券（MBS）两大类。以资产作为基础资产标的并在未来产生现金流的资产支持证券又可分为狭义资产支持证券与债务资产抵押证券。以住房贷款为基础资产的房地产抵押贷款支持证券又可细分为商业类地产抵押支持证券（CMBS）及住宅类地产抵押支持证券（RMBS）。[2]房地产抵押支持证券自20世纪70年代在美国问世以来，受到了广大商业银行及投资者的青睐。而随着其发展速度的不断加快，为获得流动性的同时，MBS价格在不断抬高，导致泡沫的不断加剧，最终造成2008年美国次贷危机爆发。

纵观我国，由于受宏观政策性的主导，我国按分业经营的原则将资产证券化分为三类，分别为银保监会进行监管的信贷ABS、证监会监管的企业ABS、银行间交易商协会监管的资产支持票据（ABN）。本文主要探讨信贷ABS即信貸资产证券化。

2 我国资产证券化发展历程

1992年海南省三亚市开发设计总公司将公司存款和自己开发的房地产作为基础资产，发行总计 2 亿元的资产证券化产品，这是我国资产证券化历史的开端。[3]2005年中国建设银行发行了首个信贷资产证券化产品，标志着我国信用资产证券化的开始。2008年美国次贷危机爆发，其影响力迅速波及全球各个金融领域，并产生巨大损失。美国次贷危机导火索就是住房抵押贷款发行过量所致，由于我国资产证券化发展还不够成熟，相关制度还不够完善，出于安全考虑我国监管部门于2009年～2011年间暂停了此项业务的开展，于2012年重新启动了信贷资产证券化业务。2014年相关监管部门将审批制改为备案制，这标志着我国信贷资产证券化业务开始质的飞跃，进入蓬勃发展期。

二、商业银行进行信贷资产证券化产品的业务流程

从某种程度上讲，信贷资产证券化是指商业银行将期限较长、获取利率较少的贷款进行打包，并包装成债券卖给投资者的过程。[4]

首先，由发起者（一般为商业银行）发起信贷基础资产，在资产信贷化之前要选定标的资产，将符合条件的贷款进行筛选组建，对未来现金流进行出表操作从而创建资金池。一般情况下，商业银行会选择信用好、质量高的贷款作为标的资产，以此来获得投资者的认可度，从而获取更高的收益与现金流。

其次，构建特殊目的机构（SPV），它作为在法律上单独的主体，是投资者与商业银行之间的纽带。在这期间，商业银行需要将被资产证券化产品与表内资产相隔离，来提高信用保障，降低信用风险。SPV是专门为信贷资产证券化业务开展的，是独立的中介机构，即使商业银行在经营上出现危机，SPV也不会受其商业银行影响仍能独立运行。

再次，SPV接受商业银行所出售的组合资产、发行资产证券化产品。一旦出售给SPV，SPV将承担全部的收益和风险。商业银行也会将出售的资产从资产负债表内剔除，完成出表。

随后，信用增级机构一般采取内部自我评级及外部第三方担保方式来对信贷资产证券化产品进行信用增级。在完成一系列操作后，信用评级机构对信贷资产证券化产品进行评级，信用评级机构本着公平的原则，独立发表评价意见，为了使信用评级更加真实可靠，多数情况下特殊目的机构会选择多家信用评级机构进行评级，来吸引更多的投资者。

最后，特殊目的机构将资产证券化业务的证券出售给承销商，由承销商出售给机构投资者，机构投资者出售给个人投资者，以此流通到整个市场。

三、我国信贷资产证券化发展现状及特点

截至2019年10月，我国信贷资产证券化产品累计发行708单，累计发行总额达到32969 07亿元，其中企业贷款累计发行单数最多达到236单，发行总额10010 19亿元占据第二;住房抵押贷款累计发行141单，发行总额达到12022 46亿元占据第一;个人汽车贷款累计发行129单，累计金额4788 56亿元。纵观2018年，住房抵押贷款融资金额5842 63亿元;个人汽车贷款融资金额1221 06亿元;企业贷款872 52亿元。由此可见，近几年信贷资产证券化市场多以住房抵押贷款产品为主，虽然在发行单数上与企业贷款相差95单，但不论是在累计总额上还是2018年一年的发行总额上都已超越企业贷款的发行总额。从发起机构来看，截至2019年10月排名前10的发起机构分别为中国建设银行、中国工商银行、国家开发银行、招商银行、兴业银行、中国银行、交通银行、中信银行、上汽通用金融、农业银行;其中，国有五大行之一的中国建设银行以发行总额5503 42亿元、发行总单数75单遥遥领先;中国工商银行以3803 77亿元，49单的位居第二。这也从侧面看出，我国证券化市场参与主体仍是以大银行为主的特征。

四、信贷资产证券化对我国商业银行盈利能力的影响

1 提高基础资产的收益率

一方面，商业银行在进行挑选基础资产、构建资金池时，一般会选择期限较长且利率较低的资产进行打包，进而包装成债券卖给投资者。这样不但可以获得发放贷款获得收益，还可以获得信贷资产证券化后的部分收益。由于我国资本市场发展不够健全，企业在进行融资扩大再生产时多以向银行等机构进行借款为主要融资方式，即间接融资为主，而只有较少数企业选择在证券市场发放债券或者股票的方式进行融资。因此，商业银行资金需求量较大，一旦经济不景气，企业经营出现困境面临倒闭等风险时，银行的坏账、不良贷款率也在不断增大，进而影响商业银行的整体经营与日常资金流通周转，加大流动性风险发生的可能性。然而，在进行信贷资产证券化后，银行可以及时获得充足的流动性资金，使这一问题在一定程度上得到有效的缓解。

另一方面，银行可以将信贷资产证券化后所获得的流动性资金进行二次放贷，这会有效加强资金的运转效率，优化资源配置，减少更多资金流入市场，在保障经济增长的同时，维护币值稳定。回笼资金再放贷还可以获得第二次的利息收入，提高银行收入水平。

2 提高中间业务收入

随着我国利率市场化的不断推进，阿里巴巴、百度、京东等纷纷加入到金融行业中，本着方便、快捷的经营原则，受到了广大储户的喜爱，从而对传统的商业银行形成了巨大的竞争力[5]。例如，阿里巴巴集团所推出的属于货币基金的余额宝业务，储户可随时将闲置基金存入余额宝中，享受比银行活期更高的利息收入，随时可以提现支取或用于购物消费的支出。由于储户对银行信任度的降低，必然会减少存入银行的资金额度，这无疑会对整个银行系统造成巨大的威胁。近几年来，银行主营业务中以传统的赚取净利差的盈利方式不断受到冲击，利润狭口不断缩窄。多数商业银行开始进行全面转型升级，不断寻求新的利润点。其中风险低、收入可观的中間业务受到广大商业银行推崇。

开展信贷资产证券业务，银行除了扮演发行者的身份外还扮演着资金保管方等诸多角色。在投资者购买信贷资产证券化产品时，银行可向投资者提供相关服务，收取中介服务费。这有助于促进商业银行中间业务的发展，增加收入来源，从而提升银行盈利能力。

3 扩宽投资渠道

商业银行在进行信贷资产证券化后，一方面，可以及时注入现金流用于日常经营的周转，减少流动性风险发生的可能性。另一方面，银行可以将所获现金流进行再投资，如发放贷款、放于同业拆借市场、购买国债、购买信托基金等来获得二次收益。以此扩宽银行投资渠道，实现全方面经营、全方位获利，从而提高银行资本实力与经营实力，在竞争激烈的金融市场中保有一席之位。

参考文献：

[1]邹晓梅，张明，高蓓 资产证券化与商业银行盈利水平：相关性、影响路径与危机冲击[J].世界经济，2015，（11）：144～167

[2]耿灏 信贷资产证券化对商业银行盈利性的影响研究——以上市商业银行为例[D].山东大学，2019

[3]王一航 资产证券化对我国商业银行经营的影响研究[D].南京大学，2017

[4]李彤曈 信贷资产证券化对商业银行盈利能力的影响研究[D].兰州大学，2019

[5]肖航 我国商业银行的困境及对策分析[J].消费导刊，2018，（15）：191～191

作者简介：

肖航，渤海大学经济学院硕士研究生;研究方向：商业银行信贷资产证券化。