拆解京东数科上市招股书

孙冰

9月11日晚间，上交所科创板披露了京东数字科技控股股份有限公司（下称“京东数科”）的招股说明书。作为今年最受市场关注的新股之一，这份超过400页的招股书透露出了不少这只“数字科技第一股”的干货信息。

京东数科是谁？

根据招股书，京东数科计划募资约200亿元，据此估算，其目标上市估值在2000亿元左右。在招股书中，京东数科把自己定位于4000余家A股公司中首个“数字科技公司”。据招股书介绍，成立7年的京东数科，起步于数字金融，发展于金融科技，成熟于数字科技，历经了3次战略迭代和演进。

2013年10月，京东金融开始独立运营，在2013—2015年的初创期，公司主要为京东商城提供白条等消费端产品和供应链端服务，并进一步向京东生态外的大型及中小型商户提供金融数字化解决方案。

到了2015—2018年，京东数科的业务进一步发展为金融科技模式。这期间，京东数科推出了以银行为核心客户的金融机构风控解决方案，同时，为了进一步匹配银行等金融机构的数字化转型需求，还推出了资管科技平台系统、保险基金网上代销平台、资产证券化云平台等数字化系统或工具。

2018年9月，京东金融正式更名为京东数科，从金融科技模式战略转型到数字科技模式。京东数科开始向更多实体产业领域进行应用拓展和迭代升级。也就是说，京东数科亮出自己更大的野心：服务全行业，打造出在国内外均无可对标公司的“数字科技”模式。

从招股书可以看出，京东数科在数字科技上的创新绝不只是口号而已，而是从营收比例、技术投入占比、科技人才占比都得到了印证。

研发投入和研发人员占比是最直观的衡量一家科技公司硬核实力的指标。招股书显示，在2017年、2018年、2019年和2020年1—6月4个报告期内，京东数科的研发投入分别为10.78亿元、17.43亿元、25.67亿元和16.19亿元，占营业收入的比例更是逐年提高，分别为11.88%、12.80%、14.10%和 15.67%。

以今年上半年为例，京东数科15.67%的研发投入占比超过了80%的科创板上市公司，在整个A股也达到前5%的水平，作为参照，蚂蚁集团今年上半年研发费用占营收比为7.89%。

人员结构也比较能说明问题。招股书显示，截至2020年6月30日，京东数科在岗员工有9989人，其中研发人员及专业人员占到公司员工总数的比例约为70%，同时还汇集了40余位顶级科学家。年龄结构上，80后员工占比达95.5%，90后员工占比48.7%。

京东数科CEO陈生强

而京东数科此次在科创板IPO募集资金的主要用途也是加大技术研发。招股书透露，京东数科本次募集资金除了28%补充流动资金外，72%都将直接用于技术相关的项目。具体来说，将主要用于金融机构数字化解决方案升级建设项目、商户与企业数字化解决方案升级建设项目、新兴产业数字化解决方案升级建设项目、开放平台升级建设项目、数字科技中心扩建项目。

利率67.08%，发力to B，与蚂蚁并不同路

京东数科赚钱吗？答案是肯定的。从招股书披露的营业收入来看，2017年、2018年、2019年和2020年1—6月4个报告期内，京东数科的营业收入分别为90.70亿元、136.16亿元、182.03亿元和103.27亿元，从2017年至2019 年的年均复合增长率为 41.67%。

而4个报告期内，京东数科的毛利率分别为 54.69%、64.38%、65.77%和 67.08%，呈稳步上升趋势。对比科创板公司今年上半年的半年报，目前，科创板公司的平均毛利率为50.81%，京东数科的毛利率显然高出平均水平。此前蚂蚁集团的招股书显示，2020年上半年，蚂蚁集团的毛利率为58.58%，京东数科的毛利率也高于蚂蚁集团。

蚂蚁集团和京东数科可能是今年最受市场关注的两支科技新股，由于同样孵化于电商巨头，外界难免会将两者的业务数据进行对比。但虽然二者都从金融业务起家，都强调“科技公司”属性，但细究双方在业务结构、收入组成、战略方向，其实两者还是存在巨大差异的，甚至都并不是“同路人”。

无论是证监会公布的《上市公司行业分类指引（2012年修订）》，还是两家公司的自述，蚂蚁集团归属互联网和相关服务业，而京东数科归属软件和信息技术服务业。京东数科是一家提供数字化解决方案的数字科技公司，绝大部分收入都来自技术服务。

招股书显示，京东数科的主营业务有三大块：金融机构数字化解决方案、商户与企业数字化解决方案、政府及其他客户数字化解决方案，即to F、to B、to G的全覆盖。截至2020年6月，上述三大业务在京东数科的营收中占比分别为41.48%、52.37%和5.57%。

如果进一步深扒京东数科的营收构成，金融机构（to F）、商户与企业（to B）这两类客户贡献了主要收入。2020年1—6月，金融机构数字化解决方案和商户与企业数字化解决方案，分别在京东数科整体营收中占比为41.48%和52.37%。其中，金融机构数字化解决方案业务在4个报告期内的收入分别为15.46亿元、32.98亿元、62.17亿元和42.84亿元，年复合增长率达到100.51%。

招股书还披露，京东数科在金融机构服务领域服務了600家包括商业银行、保险公司、基金公司、信托公司、证券公司客户;在商户与企业服务领域，京东数科为100万家小微商户、超20万家中小企业、超700家大型商业中心等提供了包括业务和技术在内的数字化解决方案。

而创新业务，主要是指为政府及其他客户提供数字化解决方案（to G），目前，京东数科以智能城市操作系统为核心产品服务了超过40家城市公共服务机构，已建立庞大的线下物联网营销平台，拥有自营和联盟媒体点位数超过1500万，覆盖全国超过300 座城市以及6亿多人次。这部分业务虽然目前营收占比仅为5.57%，但增长强劲，其过去3年的收入复合增长达239.05%。雄安、南通等标杆性项目的落地也产生了很强烈的示范效应。

责编：姚坤 yaokun@ceweekly.cn

京东数科CEO陈生强美编：孟凡婷