“一地鸡毛”的影视业，能否搭上复苏的“慢车”

汤昕

2020年上半年，在新冠疫情冲击下，影视相关的公司迎来了有史以来最惨烈的半年报，几乎可以用一地鸡毛来形容。

根据数据统计來看，中报存在显著的两个特点：

数据来源：WIND，申万影视动漫子行业

（1）净利润整体大幅下滑，出现行业性亏损的局面。除去ST股的影视公司中，仅有6家公司归属母公司股东的净利润为正。再仔细翻看中报可以发现，即使在盈利的公司中，也有值得堪忧的迹象。例如，华录百纳虽然净利润超过了4800万，非经常性损益却高达7600万，财报“非主营业务分析”栏目显示，其中7456万主要系债务重组收益及购买理财产品收益，扣除非经常性损益之后的亏损超过了2800万。再比如，盈利超过2000万的光线传媒，扣除非经常性损益之后的亏损却超过了1300万，其中二季度收入更是明显下滑。主营业务不赚钱已经给你成为上半年影视行业的常态，即使最终的净利润为正数，却也掩盖不了整体惨淡经营的事实。上半年的票房数据也从侧面验证了行业的现状，内地电影总票房22.46亿元，较去年同期311.7亿元票房，同比下跌92.8%;观影总人次0.6亿人次，较去年同期8.08亿人次，同比减少92.6%，两组数据也反映出疫情之下影视公司生存环境的残酷性。

（2）分化明显，尤其是业务定位和模式差别决定了业绩的盈亏。我们看到，尽管在市值上都已经是行业龙头，华策影视与万达电影的净利润在半年报却形成鲜明的反差。万达电影上半年亏损15.68亿元，华策影视则有所不同，上半年单是网剧销售收入就达到了9.3亿元，占主营业务收入的比重也由去年同期的71.16%提升到了如今的83.72%，影院票房仅占0.14%，而网剧作为疫情之下的全民娱乐项目，反而在上半年赚得盆满钵满，贡献了大部分的利润。从结果来看，本轮疫情引发的行业危机中，互联网、移动互联网等新兴渠道模式以及承载的产品形式完胜传统的线下影院商业模式。

笔者认为，影视行业在集体经历了至暗时刻之后，可能会加快洗牌，兼并、重组和出清也将陆续出现，业务模式突出、产业链优势明显、有创新技术和竞争基因、资金实力雄厚的公司，会有机会实现真正的脱胎换骨，华丽转身变成最后的“王者”。其实，自从2018年开始，影视行业就已经在经历整改的阵痛，为了整治影视行业乱象，有关部门出台了多项政策和规定，监督与规范几乎成为了近几年影视行业的主旋律，之后产业链逐渐回归了理性，只是行业增长的速度也受到影响。而今年上半年，影视行业产业链的上下游又再次经历重创，不仅供给端的影视剧开机拍摄、艺人经纪服务等等受到影响，需求端的观影、广告、餐饮卖品等收入也遭遇了前所未有的冲击，大环境再度恶化，这也时刻考验着影视公司的生存能力。从发达国家的影视业发展历程来看，影视公司是否能够成功的关键就在于内容和渠道，只有持续拥有优质内容或者资源，快速转变渠道拓展和运营思路适应市场需求，实现现金流的顺利变现，才能够最终脱颖而出，国内的影视公司也被迫提前进入了主动转型、迎接挑战的时候。

让人欣慰的是，7月份以来，行业出现了久违的转暖信号，不仅影院迎来了第一批的观众，传统七夕情人节单日票房更是突破5亿元，创下了全国影院复工以来单日票房最高的纪录，传统优质档期的报复性消费正在出现。资金是聪明的，股价也总是会提前反映市场预期，随着行业中报的利空出尽，市场转暖信号开始出现，影视行业也悄悄地搭上了经济复苏的慢车。我们不难发现，不少影视公司的股价已经从底部企稳逐级抬升，有的甚至接近阶段性高点，更重要的是，经历过行业整顿和疫情洗礼的行业龙头，也许更有机会在未来寻找到更适合自己发展的那片天地，这也才是投资人真正想要寻找的那颗种子。

（本文提及个股仅做举例分析，不做投资建议。）