豆粕：美豆进入关键生长期 国内需求改善库存降低

■佛山市奇美兴贸易有限公司 [微信公众号：tsfish]

7月份以来，美豆在新豆播种面积和期末库存意外下调，以及中国持续进口的支撑下，震荡走强，四个月来首次重新站上900美分；临近月末，中美互关领事馆，中美关系重新趋于紧张，但美豆并未因此再次陷入大跌，加之美豆开始步入天气市，也吸引终端饲料厂商逢低采购；国内豆粕在7月份亦走出触底回升、大幅反弹的行情，月涨幅近10%，随着消费需求的持续改善，豆粕成交量继续居于高位，下游提货节奏始终处于年内偏高水平；部分油厂7～8月合同已售完，整体挺价意愿较强。

1 国际方面

美豆方面：美豆新豆播种面积和期末库存意外下调，带动盘面打开向上空间，中国持续购买美豆，去库存加速，美豆重新站上900美分。美国农业部公布的面积报告显示，美豆种植面积8382.5万英亩，市场预期8,471.6万英亩，3月预估8,351万英亩。库存报告显示，美豆13.86亿蒲，市场预期13.92亿蒲，去年同期17.83亿蒲。面积和库存数据均低于预期。

虽然两国贸易关系时紧时松，但我国进口大豆的动作从未停止，中国的大量采购为美豆提供了较强支撑。从美国农业部发布的周度出口销售报告来看，中国仍在继续买入美豆，且采购量逐渐放大。伴随着巴西大豆库存逐渐耗尽，以及阿根廷大豆对华出口的不确定性（阿根廷表示不会对华签署保证大豆无病毒协议），市场认为未来数月全球大豆供应和需求都将会集中在美国市场，这也是现阶段美豆抗跌的重要原因之一。

南美方面：对于巴西大豆而言，本年度来自雷亚尔暴贬带来的丰厚出口利润以及中国市场的强劲需求，使得其2020年上半年的出口销售速度非常惊人，巴西政府贸易数据显示，巴西6月大豆出口量1,375万t，2019年同期为855万t，同比增幅61%。1～6月出口了6,035万t，较2019年同期的4373万t增长了38%，其中对华装运总量达到4,861万t，占比80%。截至目前，2019/20年巴西大豆产量的约93%已被预售，远高于同期平均水平的75%。

强劲出口格局的背后，则是本年度巴西大豆的创纪录丰产形势，根据巴西国家商品供应公司（CONAB）预计，2019/20年度巴西大豆产量将达到1.208亿t，比2018/19年度的1.15亿t增长5.1%。而在丰厚利润的推动下，2020/21年度巴西大豆播种面积有望进一步扩大，并使得巴西大豆产量或达到1.32亿t水平。

2 国内方面

国内豆粕现货从4月开始下跌，整个二季度下跌16.8%。主要原因是外盘表现不佳叠加国内库存压力过大的双重利空。进入7月后，随着终端养殖企业刚性需求的增加，水产饲料也进入消费旺季，豆粕库存压力也陆续缓解，库存量连续下滑，利多支撑下，豆粕价格迎来了市场人士一直期待的上涨行情，现货价格一路上涨，截至7月28日，国内主流油厂豆粕报价区间2,950～3,100元/t，较7月初涨幅达到150～300元/t，涨幅近10%。

供给方面：近期受到中美摩擦加剧影响，国内豆粕市场继续震荡上涨，基本面也在持续改善；主流油厂大豆压榨量下降，加上豆粕成交、提货量继续保持在相对较高水平，因而油厂豆粕总库存量进一步下降，也对豆粕行情形成支撑。

三季度因秋季美国大豆将要收获上市，预计中国大豆进口商将会加快采购美国大豆。7月份国内各港口进口大豆预报到港1,040万t，8月初估940万t，9月初估810万t，按此估算，预计2019/2020年度（2019年10月～2020年9月）中国进口大豆量将达到9,621万t，较上年度的进口量增长1,341万t，增幅16.2%。

需求方面：从月度成交量来看，截至2020年7月24日，我国厂商豆粕总成交量为555万t，环比6月同期增加198万t，增幅为55%，较去年同期267万t，增幅则高达108%。油厂豆粕库存在7月上旬达到阶段高点之后，连续第三周下降，因而基本面对于豆粕价格的支撑仍然存在。养殖业刚性需求逐渐增：猪价大幅反弹，猪肉价格重回“30+”时代对养殖业补栏具有积极的促进作用，生猪存栏增加将提升对饲料的需求。

综上所述，美豆出口需求良好抬升价格重心，但天气炒作尚无明显预期以及中美贸易关系趋于紧张，使得美豆短期并不具备大幅上涨的动能，短期维持看震荡态势；国内方面，三季度进口大豆到港量依旧居高不下，但利空压力已大部分消化，且随着价格的上涨，下游买库备库趋于积极，部分油厂的库存压力有所减轻。而在巴西大豆贴水持续走强和美豆上涨后，我国进口大豆成本走升，且生猪存栏的恢复为豆粕提供了较强支撑，预计市场情绪的力量将推动盘面上涨。后期关注美豆产区天气、两国贸易关系和中国进口大豆的节奏及国内饲料需求情况。