中美企业真的会脱钩吗?

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特朗普及他的政府表现出一种两面性。以贸易代表罗伯特·莱特希泽（Robert Lighthizer）和国务卿蓬佩奥为首的对华鹰派一直在与财政部长史蒂文·姆努钦（Steven Mnuchin）等更偏鸽派的官员争夺影响力。姆努钦试图避免两个大国关系破裂。中美企业和投资者都密切关注着这场争斗。

过去18个月里，鹰派势力渐盛。现在，靠着指责中国传播新冠病毒导致美国和全球其他地区陷入衰退，进而削弱了特朗普在11月获得连任的机会，鹰派已占得上风。

特朗普于8月6日签署了两项令人吃惊的行政令，要求美国公司在45天内解除与中国公司字节跳动和微信海外版WeChat的一切商业关系。字节跳动拥有深受年轻人欢迎的视频分享应用TikTok，而WeChat是全球华人广泛用来和国内亲友联络的一款消息和支付应用。就在前一天，蓬佩奥宣布了“清洁网络”政策，这一政策将把此前试图重创中国电信设备巨头华为的制裁手段扩展到其他中国公司，包括移动供应商。一个总统工作小组宣布，在美国证券交易所上市交易的中国公司必须允许美国监管机构不受限制地查阅其账目。

这一切都标志着两国经济摩擦的升级，其负面影响可能是巨大的。德意志银行估计，未来5年，由于在中国的收入损失、将工厂迁出中国的费用，以及遵守中美日益相异的技術标准，全球技术公司可能要付出高达3.5万亿美元的代价。其中很大一部分将由美国公司承担。问题是，情况会变得多糟？

人们很容易认为这一切不过是大选前的作秀。曾是监管官员、风险投资家，现就职于智库布鲁金斯学会（Brookings Institution）的汤姆·惠勒（Tom Wheeler）称特朗普的举动是“有名无实的表演”。他说得有些道理。但虚张声势也可能产生实际后果。而在某些方面，特朗普已经不仅仅是在演戏。

首先，一名参与了联邦贸易和安全案件的美国律师解释道，《国际紧急经济权力法》（International Emergency Economic Powers Act）赋予了总统保护美国免受“特殊和超常威胁”的权力。这些权力在很大程度上没有明确定义，但范围极广。强硬派意识到行动的机会窗口稍纵即逝，因此决定“抢在11月之前推进他们的计划”，这位律师说。

其次，即使总统大选的挑战者拜登在11月代表民主党赢得白宫宝座，特朗普政府的许多反华措施也可能难以解除。高风咨询公司的谢祖墀表示，现实状况已经改变，中美商业关系在过去两年已发生根本性的变化。

如果强硬派成功令两个经济体进一步脱钩，中国企业将遭受损失。一位因疫情被困在美国的中国内地技术公司的企业家表示，他的美国合作伙伴仍然渴望合作，但他的律师警告说未来两三年的局势都会比较紧张。他说，TikTok事件实在太过专断，让人感觉“在美国没有什么外国实体是真的安全”。

冷冻指数

资料来源：荣鼎咨询、彼得森国际经济研究所

 中国制造财富

资料来源：德意志银行

中国对美国的直接投资和风险投资均已下降。联邦机构美国外国投资委员会受到越来越大的压力去阻止中资收购。对在美国上市的公司实行更严格的审计制度——这一提案在国会罕见地得到了两党的一致支持——意味着约1万亿美元的中国公司市值“将不得不开始考虑到别处安家”，咨询公司佳富龙洲（GaveKal）的葛艺豪（Arthur Kroeber）说。

中国人不会是唯一的受害方。美国公司在中国的业务经营稳健、不断增长，约占其全球销售额的5%。两国贸易关系紧张之时，2019年美国对华直接投资实际上仍有增加。在疫情之前，耐克在中国的体育商品销售已连续22个季度保持两位数增长。通用汽车在中国卖出的车比在美国更多。研究公司盛博估计，明年特斯拉可能有25%到40%的电动汽车将在中国生产。

葛艺豪估计，美国公司的在华资产超过7000亿美元，每年在中国的销售收入约为5000亿美元。代表美国大公司的美中贸易全国委员会（US-China Business Council）对成员的最新调查显示，与2019年相比，更多企业现在将中国视为首要战略重点（16%）和前五重点之一（83%）。几乎没有企业打算撤离中国。

换言之，美国企业有重大利益风险。咨询公司安可（APCO）的麦健陆（James McGregor）表示，美国有可能将中国市场拱手让给欧洲、韩国或日本的竞争对手。华尔街可能会因为受到压力要让中国公司退市，致使利润受挤压。今年迄今为止，美国各大银行协助中国公司上市和增发的佣金收入达4.14亿美元，同比增长近1/4。

脱钩的最大受害者将是美国的技术巨头，它们中有许多不仅高度依赖中国的供应商，也严重依赖中国的需求。从电子元件、互联网软件到半导体，中国在许多行业的全球销售额中占比都超过1/4。芯片巨头高通全球营收的2/3来自中国，它正在大力游说放松对其大客户华为的制裁。苹果的大中华区（包括台湾市场）约占其全球营收的15%。如果特朗普的行政令迫使美国公司中止与WeChat的母公司腾讯的任何交易，那么苹果将被迫下架中国内地版微信。在这种情况下，中国智能手机用户将会选择微信而放弃iPhone。资深苹果分析师郭明錤警告说，严苛的禁令可能会导致iPhone的全球销量下跌25%至30%之多。

美国一家大型化工企业的高管碰到的新麻烦或许是一种征兆。他说，中国一直是他公司的重要市场，而且中央和省级政府仍然关心和支持公司。但本土竞争对手已经开始劝导他的中国客户。“这个时候你们怎么还从美国公司采购呢？”他们问。是啊，为什么呢？