工银瑞信谭冬寒：后市战略保持乐观　紧盯可能的积极变化

2020-09-06文琪

股市动态分析 2020年9期

文琪

近期，基金一季报密集发布，在医药基金一马当先的赚钱效应下，绩优医药基金经理的操作思路尤为引人关注。工银瑞信医药健康股票基金经理谭冬寒表示，一季度保持战略乐观、战术灵活谨慎的态度，进行相对低仓位运行，并调整了组合结构。展望后市，战略上保持乐观，需要紧盯可能发生的积极变化，保持市场灵敏度和操作灵活性。

根据过往季报，工银医药健康股票自发布季报以来连续7个季度明显跑赢业绩比较基准，凸显优秀的主动投资能力。银河证券数据显示，截至4月17日，工银医药健康股票A、C过去六个月收益率分别达38.4%和37.94%，均在同类基金中排名第一，过去一年收益率都超过72%，分列同类第三和第一。持续长跑积累成良好的回报，自成立以来工银医药健康股票A、C总回报分别达114.3%和111.85%，年化回报高达55.85%和54.81%，在同类基金中高居前列。资料显示，谭冬寒自2018年7月末工银医药健康股票成立以来就担任基金经理至今，作为清华大学北京协和医学院临床医学博士，谭冬寒对医疗服务体系、药品和器械产品及相关临床应用有着深刻见解，且对前沿学术资讯有广泛了解。在投资上，谭冬寒重视基本面研究，投资风格稳健，持股周期长。

回顾一季度，受新冠疫情等不确定事件影响，海内外金融市场出现明显波动。对此，谭冬寒表示，新冠疫情进展超预期。因此，在投资策略上，保持战略乐观，战术灵活谨慎的态度，一季度降低了仓位，保持相对低仓位运作，谨慎选股，不做特别积极和激进的假设。在结构调整上，增配了疫情受益的子领域，比如医疗设备、防护耗材等，减配了疫情受损的子领域，如体外诊断行业。展望后市，谭冬寒认为，需要战略保持乐观，中国无疑会是全球最先走出疫情阴影的经济体，且在货币和财政上都还有比较宽裕的政策空间，需要紧盯可能发生的积极变化，保持市场灵敏度和操作灵活性。

值得一提的是，随着医改深入推进，政策监管和企业创新推动医药行业步入新阶段，市场关注度持续升温，Wind数据显示，截至4月23日，2018年以来申万医药生物指数涨幅在各子行业中位居前列。在今年新冠疫情推动下，医药板块逆势走高，基金对行业的配置力度也明显提升。中泰证券研报显示，一季度医药成为基金加仓幅度最多的行业，加仓比例达5.2%。申万宏源研报也显示，一季度基金重仓股中医药生物行业超配明显，对比全市场股票行业分布，超配比例达8.57%。

业内人士指出，由于医药行业专业性强且相对独立，医药投研团队的作用很重要。作为业内较早布局医药投资的基金公司，工银瑞信构建了一支“顶级”的医疗保健研究团队，5名团队成员全部拥有医药行业相关专业背景，他们熟悉且专注于医药行业，致力于深入研究行业、捕捉投资机会、挖掘潜力标的，研究覆盖药学、生化、临床、科技创新等细分领域，为掘金医药行业提供了强有力的支持。一季报显示，工银医药健康股票一季末份额较去年末增长55.3%，增幅明显。工银瑞信旗下医药主题基金合计规模超71亿元。在同业基金公司中位居前列，市场份额和认可度持续提升。

A殷市场蓄力为主结构上看好新旧基建

现下，全球疫情控制呈现向好态势。一方面中国疫情复工后疫情数据控制较好，另一方面发达市场国家疫情数据有所好转——意大利24日发布的数据显示其当天新增新冠肺炎死亡病例是3月18日以來最低日增幅，后续欧美发达国家有望陆续启动复工，总体判断疫情对资本市场的影响呈现边际减弱态势，全球金融市场或处于超跌反弹通道。

本周国内市场存在两个扰动因素——一方面长假来临，当周仅有四个交易日，持币还是持股的纠结可能扰动市场短期走势;另一方面一季报密集披露，疫情扰动下预计上市公司财报整体欠佳。大摩华鑫基金认为，A股大概率处于蓄力阶段，且该阶段不宜过度悲观，结构上看好内需驱动和政策助力的新、旧基建。

创业板注册制改革意义重大头部优质公司价值突显

4月27日，中央全面深化改革委员会第十三次会议审议通过了《创业板改革并试点注册制总体实施方案》。招商基金认为，创业板上市条件较科创板更强调盈利，投资者大幅扩容;预计短期有望享受更高的流动性溢价。中长期看，头部优质公司价值更加突显。

招商基金称，创业板上市审核三套标准（未提研发）较科创板五套标准收缩，红筹、表决权差异企业则比科创更严，要求最近一年净利润为正;同时投资门槛较科创大幅降低，将深刻改变短线和新股炒作模式，短期有望享受更高的流动性溢价。

我们预计创业板注册制改革短期有利市场活跃度上升，利好券商。随着注册制及严格退市的逐步推进，壳价值被进一步稀释，中长期看，头部优质公司的价值更加突显。

跑输业绩比较基准国联安红利混合规模持续缩水

2020年公募基金一季报目前发布完毕，除医药、消费、农业等少数主题基金外，权益类基金业绩整体回调，但多数基金积极调仓，超七成权益类基金依然跑赢了业绩比较基准。

然而，仍有少数基金受累于基金合同规定投资策略或基金经理操作失误，业绩大幅跑输基准，例如国联安红利混合。该基金一季度前十大重仓股中有8只为券商股，此外还有一只地产股和一只银行股，在同类型基金中排名倒数。且基金规模没能逃脱份额缩水的厄运，尤其在2015年后，业绩持续低迷，致使份额不断遭挫。截至2020年一季度末，该基金份额仅余0.53亿份、规模仅0.45亿元。