快递：美股同行底部翻两倍　A股龙头存补涨机会?

2020-09-06林然

股市动态分析 2020年9期

林然

整体来看，快递行业受疫情影响较小。居家隔离时商品购置受限导致会过度依赖快递业务。从具体公司看，虽然1、2月全国快递单量仅65.5亿件，同比下滑10.11%，但主要是部分快递公司春节前暂停了一定比例的业务，导致新冠疫情爆发后无法快速复工。而一直保持“全年无休”的顺丰控股则表现优异，1月和2月业务量分别为5.66和4.75亿件，增速分别为38.39%和113.96%，市占率迅速拉升。

不过，随着复工复产的持续推进，顺丰之外的各大快递公司的复工率也直线拉升。快递上下游产业链的复工加快;电商网购需求维持旺盛叠加部分小企业的退出，快递行业在3月份开始业务量呈现爆发态势，3月份，全国快递服务企业业务量完成59.8亿件，同比增长23%，业务收入完成669.1亿元，同比增长12.3%。且该复苏态势有望持续下去。

3月走出疫情阴霾业务量同比大增23%

根据国家邮政局公布的数据，3月全国快递服务企业业务量完成59.8亿件，同比增长23%，基本恢复至正常水平。日均件量为1.9亿单，环比2月（日均9500万单）增长约1倍。3月行业增速回升与快递上下游产业链的复工加快有关，快递企业产能完成恢复，电商网购需求维持旺盛，根据菜鸟网络消息，3月份菜鸟和通达系快递每天配送的包裹量与2月份相比实现了翻倍增长，每天全网流转的包裹超2亿个。拼多多也表示：3月15日起，拼多多日均在途物流包裹数稳定在5000万个以上，同比增幅60%。伴随着网购平台结构的变化，客单价较小的社交电商类平台占比在快速提升，网购订单量增速或持续高于总体GMV规模增速。安信证券表示，预计全年社会消费品零售总额增速较2019年8%的增速有所下滑，但考虑到新冠疫情影响，网购等线上渗透率有望再一步提升，预计快递行业2020年依旧保持较快增长。

顺丰一马当先，通达系收入下滑。4月17日，国内上市快递企业相继发布3月份经营简报，数据显示，申通、圆通、韵达三家快递业务收入与单票收入同比全部下滑，业务量均实现增长，顺丰业务量大涨93.7%。发布经营简报的通达系快递中，韵达业务量同比增长最多。韵达3月快递服务业务收入24.83亿元，同比下降3.76%;完成业务量9.80亿票，同比增长25.32%;快递服务单票收入2.53元，同比下降23.33%。圆通3月实现快递产品收入21.43亿元，同比减少6.44%;完成业务量8.47亿票，同比增长20.36%;快递产品单票收入2.53元，同比下降22.27%。申通方面，3月快递服务业务收入17.44亿元，同比下降4.22%;完成业务量5.61亿票，同比增长8.54%;快递服务单票收入3.11元，同比下降11.65%。顺丰除单票收入下降外，营收和业务量均同比增长。2020年3月顺丰速运物流业务和供应链业务营业收入合计为126.28亿元，同比增长47.18%。顺丰速递物流业务量达6.79亿票，同比增长93.45%;单票收入为17.91元。同比下降23.20%。

如前文所言，前两个月通达系普遍出现了罕见的连续两个月负增长，顺丰1-2月业务量超越通达系企业。韵达、申通、圆通1月业务量分别为6.33、4.01和5.85亿件，分别同比下降3.9%、21.4%、10.69%;2月业务量分别为2.97、1.58和2.33亿件，分别同比下降13.4%、37.1%、21.81%。顺丰1月和2月业务量分别为5.66和4.75亿件，增速分别为38.39%和113.96%。营收分别为116.28亿元和90.09亿元，增速分别为14.4%和82.11%（顺丰数据包括供应链业务）（见表二）

这导致一季度顺丰控股的业绩和市场占有率急剧攀升，单从市占率看。顺丰在一季度的快递业务量占比达到13.73%。而2019年全年这一市场占比仅为7.62%。

价格战无解但拐点在即

义乌是全国重要的快递市场，业务量仅次于广州，位居第二，2019年日均业务量约1623万票，业务量占全国的9.32%。义乌快递市场以电商件为主，是全国快递价格的风向标。2019年7月，受各方面因素影响，主要快递企业在义乌休战，2019年义乌各月单票价格得以维持在约3.8元/件的水平，2019年全年平均单票价格3.79元/件，同比下降18.32%。

然而，近期义乌快递价格战再起，根据媒体信息，快递公司在义乌喊出了“8毛发全国”的口号，宣布着快递价格首次跌破1元大关。虽然笔者认为这其中噱头居多，因为根据邮政局给出的数据反推，义乌3月的快件单价为3.475元/件。但这也同比下降超过10%，环比下降22.5%。

为了保证义乌市场的战斗力，快递企业需要为义乌市场补贴，并通过降低义乌件派费的方式维持总体成本平衡。而快递行业规模效应显著，虽然只是个别业务，但“跌破1元”的义乌快递市场价是远远不及成本价的。盈利能力弱的企业或将被迫退出。

根据兴业证券的草根调研内容和菜鸟数据，一些较小的快递品牌，在春节后各项指标没有回升，一直停留在特殊时期的水平，说明价格战压力以及危机处理已经让有些公司难以应付。未来行业将迎来持续的龙头整合时代。

二季度快速反弹有望延续

一季度受疫情影响，主要加盟制快递企业的业务量表现较为差劲，远逊于直营典范的顺丰控股，同时从3月中下旬开始面对较大的价格战压力，盈利能力受到压制。在此背景下，主要快递企业一季报表现较弱，股价受到压制基本在预期中。

不过，随着疫情影响的逐步降低;复工复产带来行业的持续回暖;疫情期间社区网格化防疫，带来线上渗透率继续增长。网上购物的需求大大增加：持续价格战导致落后公司经营承压以及行业整合加速的推进。板块有望延续3月的良好表现持续反弹。且从反弹时间看。将先于其他行业。反弹力度也将优于其他行业。龙头企业也将继续与竞争者拉开差距。

当前。在美国上市且竞争实力较强的中通快递持续创新高。而以顺丰为首的国内优质快递龙头表现低迷。存在较大的补涨机会。投资者可重点关注顺丰控股和韵达快递。